公 司 研 究 兰剑智能（688557.SH）：自研自产 高筑壁垒，对标巨头空间广阔 兰剑智能是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。 公司主要从事以智能机器人为核心的智慧物流系统的研发、设计、生产、销售 及服务，面向不同行业提供成熟有效的全流程智慧物流系统解决方案，是国内 少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。兰剑智能的产品 已出口至多个国家，并在多个行业获得广泛应用，此外，公司的搬运机器人在 烟草、医药、电子商务等行业获得广泛认可，展现出强大的市场适应能力。 打造"核心系统+高毛利服务"收入结构。智能仓储物流自动化系统业务 2024 年实现收入 11.22 亿元，毛利率 30.74%。公司聚焦高端市场，提供覆盖仓储、 分拣、搬运等环节的自动化解决方案，客户包括中国烟草、唯品会、宁德时代 等头部企业；运营维护服务 2024 年实现收入 0.44 亿元，毛利率 52.05%随着 系统交付规模扩大，该业务收入持续增长；公司提供仓储物流自动化系统的代 运营服务，2024 年实现收入 0.39 亿元，毛利率 50.84%。 有望对标大福。在 2022 年美国 MMH 杂志发布的全 ...

主营业务及收入增长 - 2024年公司营业收入同比增长23.75%至12.06亿元，其中机器人智慧物流系统收入增长25.77%至11.22亿元，是主要增长驱动 [3] - 收入增长主要受益于国家智能制造政策推动及下游行业需求提升，应用领域从烟草、医药扩展到新能源、汽车、航空航天等12个行业 [4][5] - 前五大客户收入占比42.5%，新客户包括比亚迪、福建省烟草公司等，均通过招投标程序获取 [6][23] - 同行业可比公司收入增速分化，中科微至增长26.42%，今天国际下降22.51%，差异主要源于订单验收周期及客户投资节奏不同 [6][7] 产品结构调整 - 2024年将主要产品名称从"智能仓储物流自动化系统"调整为"机器人智慧物流系统"，更准确反映核心技术及应用场景 [7] - 产品结构调整不改变经营模式、客户类别及收入确认政策，公司持续推出新型物流机器人产品如空中穿梭机器人等 [7][8] - 机器人智慧物流系统收入中97.14%按初验报告确认收入，符合企业会计准则要求且与今天国际等行业惯例一致 [8][14] 财务指标分析 - 应收账款余额7.57亿元同比增长21.51%，2-3年账龄应收账款增长234.97%主要因部分客户审批流程延长 [33][35] - 经营活动现金流净额从2023年-0.35亿元改善至2024年2.15亿元，主要因预收款增加及供应商信用期延长 [46][47] - 合同资产5,922万元同比下降25.58%，其中1年以上4,003万元重分类至其他非流动资产，减值计提政策一致 [34][40] 行业发展趋势 - 土地和人工成本上升推动智慧物流系统从柔性需求变为刚性需求，成为智能制造关键环节 [5] - 物流装备行业向更高、更快、更柔性、更智能方向发展，仓储机器人等新技术应用加速 [7] - 下游客户集中度较高导致行业收入波动明显，光伏、新能源汽车等领域需求爆发性增长 [6][7]