大卫・艾因霍恩对美联储降息及黄金的观点 - 核心观点：大卫・艾因霍恩预计美联储2025年的降息次数将远超市场目前预期的两次，并基于此看好其黄金持仓，同时认为全球央行行为及政策不确定性是支撑金价的核心因素 [1] 对美联储政策与利率的预期 - 尽管1月非农数据强劲，市场仍押注年底前降息两次（每次25基点）的概率超88% [1] - 艾因霍恩认为市场以就业数据为由不降息是“错误的”，他判断降息次数会更多 [1] - 其核心论据是，若特朗普提名的美联储主席人选凯文・沃什上任，将能以生产率为理由说服委员会降息，即便在经济过热时也会主张降息 [1] - 艾因霍恩将押注更多降息视为“当前最佳交易之一”，并持有SOFR期货多头以押注短期利率下行 [5] 对黄金市场的看法与持仓逻辑 - 艾因霍恩持有黄金头寸，今年以来黄金期货涨幅已超17% [1] - 2025年，受美联储独立性担忧、地缘政治紧张及贸易政策不稳影响，金价曾大涨超60% [1] - 过去几年金价上涨的核心原因是黄金正“成为全球央行的储备资产” [2] - 美国贸易政策极不稳定，促使其他国家寻求美元以外的结算方式，这支撑了黄金需求 [3] - 长期持有黄金的核心理由是当前财政与货币政策的组合“毫无逻辑”，且全球其他主要发达货币“与美元一样糟，甚至更差” [3] - 上月特朗普表态不担忧美元走弱后，美元指数创下2025年4月以来最大单日跌幅 [4] - 艾因霍恩警告未来几年部分主要货币可能出现重大问题 [5]

市场对美联储降息预期的重大转变 - 交易员将美联储首次降息时间预期从7月提前至6月，并预计在10月前将进行第二次降息 [1][4] - 与上一次议息会议后的预期相比，市场对第二次降息时间的预期大幅提前，此前预计要等到2027年1月底 [1][4] 驱动市场预期变化的因素 - 美国劳动力市场数据显露疲态，具体表现为职位空缺报告和首次申领失业金人数的影响 [3][5] - 受此影响，担保隔夜融资利率（SOFR）期货收益率下跌约9个基点 [3][5] 美国国债市场的反应 - 债券收益率曲线呈现“牛陡”形态，反映了市场对近期利率下行的预期 [3][5] - 各期限国债收益率普遍下跌：两年期下跌8.0个基点，五年期下跌8.3个基点，七年期下跌7.2个基点，十年期下跌6.6个基点，三十年期下跌2.5个基点 [4][6] - 十年期国债收益率正迈向近三个月来的最大单日跌幅 [3][5] 市场波动性观察 - 自11月中旬以来，债券波动率一直呈下降趋势，因此此次收益率的剧烈波动可能让市场感到有些措手不及 [3][5]

非农就业数据 - 6月非农就业增长远超预测 [1] - 失业率意外下降 [1] - 州和地方政府岗位增加7 3万 以教育行业为主 [1] - 联邦政府岗位减少7000人 [1] - 私营部门就业增长不及预期 [1] 市场反应 - 国债价格跳水 [1] - 隔夜指数掉期 OIS 利率飙升 [1] - 担保隔夜融资利率 SOFR 期货暴跌 [1] - 收益率曲线呈现"熊平"走势 [1] - 美元应声大涨 [1] 美联储政策预期 - 7月降息概率从数据公布前的25%骤降至4% [1] - 整体劳动力市场保持强劲 为美联储维持利率不变提供依据 [1]