格隆汇12月17日｜财经网站分析师Eamonn Sheridan表示，国际现货白银价格飙升至历史新高，不断变化的市场动态正推动这种工业金属的表现远远超出历 史常态。在今天早盘交易中，现货白银涨至每盎司65美元以上的，突破此前纪录高位，创2025年大宗商品中最强劲的反弹之一。持续的供应短缺，以及行业 和投资者的强劲需求，罕见地结合在一起，支撑了这轮上涨。全球调查显示，白银市场连续第五年出现结构性短缺，原因是开采产出仍然受限，而可再生能 源、电子产品和其他工业部门的消费继续扩大。宏观因素也有影响。对宽松货币政策和实际收益率持续压缩的预期降低了持有贵金属等非收益资产的机会成 本，吸引了寻求多元化和通胀对冲的机构投资组合的兴趣。 | 65.177 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 63.838 | | | | | | | | | | 62.569 | | | | | | | | | | 61.301 | | | | | | | | | | 60.032 | | | | | | | | | | 58.7 ...

持续的供应短缺，以及行业和投资者的强劲需求，罕见地结合在一起，支撑了这轮上涨。全球调查显 示，白银市场连续第五年出现结构性短缺，原因是开采产出仍然受限，而可再生能源、电子产品和其他 工业部门的消费继续扩大。宏观因素也有影响。对宽松货币政策和实际收益率持续压缩的预期降低了持 有贵金属等非收益资产的机会成本，吸引了寻求多元化和通胀对冲的机构投资组合的兴趣。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 来源：金十数据 财经网站分析师Eamonn Sheridan表示，国际现货白银价格飙升至历史新高，不断变化的市场动态正推 动这种工业金属的表现远远超出历史常态。在今天早盘交易中，现货白银涨至每盎司65美元以上的，突 破此前纪录高位，创2025年大宗商品中最强劲的反弹之一。 ...

Can this rally be sustained. Well, I think you have to kind of stand back and look at the bigger picture. You know, the rally that we saw, for instance, in the late seventies and early eighties was something that was, you know, remarkable at the time.But if you look at today's rally and comparison, you know, it's still barely a scratch on that. I'm not obviously saying that necessarily it's going to go to the same extremes. We're already ahead of it in nominal terms.But in terms of when it's a regime shift, ...

价格表现与市场地位 - 现货白银价格突破历史新高，首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元/盎司 [1] - 沪银夜盘收涨超5%，白银价格近期飙升超过100%，远超黄金约60%的年度涨幅 [2] - 白银期货沉淀资金量突破500亿元关口，达509.28亿元，成为商品期货中排名第二的品种 [2] 上涨驱动因素：工业需求 - 白银具有双重身份，约60%的用途在工业领域，具备优良的导电性、导热性等特性 [3] - 工业需求在AI硬件、光伏、新能源车等领域出现爆发式增长，特别是光伏产业对银浆需求巨大 [3][4] - 近12个月以来，汽车电气化、人工智能产业扩张及光伏需求激增是推动白银需求增长的三大结构性因素 [4] 上涨驱动因素：供需格局 - 预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，但将迎来连续5年供应赤字，规模估计达9500万盎司 [5] - 全球白银矿产产量持续下滑，伦敦金银市场协会白银库存从2022年6月的31023吨降至2025年3月的22126吨，降幅约三分之一 [5] - 印度作为全球最大白银消费国，年均消耗量约4000吨，其国内银价较年初涨幅高达85%，且80%供应依赖进口，助推国际银价 [5] 上涨驱动因素：金融与政策环境 - 美联储降息预期升温，CME"美联储观察"工具显示下周降息概率达到85%，利好贵金属 [6] - 下一任美联储主席潜在提名人选被视为"大鸽派"，强化了市场降息预期 [6] - 地缘政治风险及美国将白银纳入关键矿产清单，增加了避险需求和供求紧张局面 [7] 机构分析与价格展望 - 白银已突破上升三角形上沿55美元，进入新的上涨阶段，下一目标预计在63美元 [8] - 瑞银预计2026年白银价格将达到60美元/盎司，所罗门全球甚至预测可能突破100美元/盎司 [7] - 当前金银比为75，其运行区间中枢已上移至85附近，但当前金银比或许还有收窄空间 [9] - 全球性库存下降导致现货市场出现明显挤仓信号，实物交割紧张可能进一步推升价格 [8]

机构对贵金属市场的核心观点 - 贵金属价格维持强势，白银在流动性预期和现货紧缺的双重利好下领涨，黄金做多安全边际较高，白银在挤仓交易下弹性更大 [1] - 疲软经济数据与地缘风险构成贵金属市场短期支撑，但中长期在宏观宽松与避险支撑下看多格局未变 [2] - 宏观宽松环境、美元弱势格局与产业端供需及资金面形成共振，贵金属中长期多头趋势稳固 [3] - 地缘政治发展和美联储降息预期推动金价升至六周高点，延续11月以来的上涨势头 [4] - 央行增持黄金、全球风险升级、美国降息政策暗示以及去美元化趋势可能使黄金上行势头延续到2026年 [5] 宏观经济与政策环境 - 美国11月ISM制造业PMI不及预期且连续九个月萎缩，强化经济增长放缓忧虑与货币政策宽松预期 [2] - 美联储官员密集释放鸽派信号，支持12月降息以应对劳动力市场潜在的“非线性恶化”风险 [3] - 美国核心PPI温和下行、通胀压力可控，强化货币政策宽松预期，美元指数受增长乏力与政策偏松影响震荡偏弱 [3] - 12月美联储“鹰派降息”或“鸽派暂停”两种抉择逐渐成为最可能出现的场景，市场对此逐渐脱敏 [1] - 美联储主席人事变动将带来远期降息想象空间，自新主席提名至正式上任期间可能是降息交易最流畅时期 [1] 地缘政治与避险需求 - 地缘不确定性推升避险情绪，构成贵金属市场短期支撑 [2] - 地缘政治风险是推动金价积极前景的关键因素之一 [4] - 全球风险不断升级是推动金价大幅上涨的因素之一 [5] 供需与资金面动态 - 白银在流动性预期和现货紧缺的双重利好加持下继续领涨 [1] - 持续的去美元化趋势在各国央行推动下已经支撑金价上涨，如果明年加速可能推动金价创纪录新高 [5] - ETF流入是主要结构性推动力，不断上升的需求将金价推升至创纪录高位，如果资金持续流入黄金可能在明年保持强劲上涨势头 [5] 市场趋势与价格表现 - 金价稳定在每盎司4238美元附近，保持了稳定的上涨轨迹并升至六周高点 [4] - 贵金属在连续上涨后短期面临技术性回调风险，但中长期看多格局未变 [2] - 贵金属中长期多头趋势稳固，短期或受获利盘回吐影响小幅震荡，但上行逻辑未改 [3] - 周期向温和复苏轮动的预期下，白银有望释放更大弹性 [1]

商品ETF市场整体表现 - 全市场商品ETF总规模较年初增长超过200%，资金合计净流入966.2亿元，总规模达到2267亿元[3][5] - 商品ETF业绩表现突出，部分产品年内收益率接近50%，大幅跑赢传统股票和债券资产[3] - 商品ETF正从小众选项蜕变为大类资产配置中不可或缺的战略要地[4] 黄金ETF规模与业绩分析 - 黄金ETF是增长主引擎，17只商品ETF中14只为黄金ETF，贡献绝大部分增长规模，平均规模增长4.8倍[5][7] - 黄金ETF（518880.SH）规模达859.2亿元领先，黄金ETF基金（159937.SZ）和黄金ETF（159934.SZ）规模分别为386.1亿元和330.1亿元[5] - 黄金ETF年内涨幅接近50%，显著跑赢多数权益类指数，如黄金ETF（159934.SZ）回报率达48.36%[6][9] 商品ETF增长驱动因素 - 黄金ETF规模扩张得益于其卓越的通胀对冲与资产保值功能，在高通胀与不确定性加剧环境中避险属性凸显[9] - 黄金价格大幅走强是关键动力，现货黄金突破历史新高后曾回落至3900美元/盎司，随后强势拉升突破4100美元/盎司[9] - 能源与农产品类别商品ETF直接受益于通胀上行，涨幅可能超越通胀率，实现对购买力的有效保护[10] 商品ETF类型区分与风险特征 - 有色ETF（159980.SZ）跟踪有色金属期货价格，而常见有色金属ETF（512400.SH）投资行业股票，两者风险收益特征本质不同[10][12] - 有色ETF波动相对较低，预期收益温和，完全依赖铜、铝等工业金属价格走势，不含有黄金避险缓冲[15] - 能源化工ETF（159981.SZ）年内回报为-16.58%，豆粕ETF（159985.SZ）回报为7.47%，表现分化显著[6] 黄金价格未来走势预测 - 美联储降息周期启动是推动金价走强核心因素，联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，市场预期年内再降息50bp[18][19] - 国际局势动荡推升避险需求，高盛、汇丰等机构对黄金持乐观态度，认为美联储降息周期和全球央行增持提供长期支撑[21] - 需警惕美元汇率走势压力，若美国经济表现强劲可能导致美元走强抑制黄金表现，且金价连续上涨后存在技术性调整风险[22][23] 商品ETF配置策略 - 资产保值和风险对冲首选黄金ETF，应优先考虑规模大、流动性好的产品[24] - 把握经济周期机会可配置有色金属ETF或能源化工ETF，作为卫星资产适度配置[24] - 对特定商品有深入研究可关注细分赛道如豆粕ETF，但需注意规模小、流动性不足及波动风险[24] - 多元化配置示例如稳健型（黄金ETF70%、有色ETF20%、能源化工ETF10%）突出避险功能，进取型（黄金ETF30%、有色ETF40%、能源化工ETF20%、豆粕ETF10%）侧重周期把握[25]

现货黄金市场行情 - 截至发稿现货黄金最新报4043.95美元/盎司 日内跌幅0.51% 最高上探至4076.69美元/盎司 最低触及4040.16美元/盎司 [1] - 现货黄金短线走势偏向震荡 日线层面开始偏弱 均线勾头向下且价格跌破日线中轨 [1][4] 全球央行黄金储备动态 - 自2022年俄乌冲突以来 各国央行加速推进去美元化战略 大规模增持黄金储备的趋势愈演愈烈 [2] - 目前全球央行平均黄金储备占比约为20% 而中国黄金储备占比仅为8% 几乎所有央行都将黄金储备目标设定在30% [2] - 为达成30%的目标 未来几年全球央行预计将增持数千吨黄金 大规模扫货行为将使黄金市场供需天平向多头倾斜 [2] 黄金投资需求变化 - 今年黄金ETF持仓量出现惊人增长 增幅高达17% 反映出市场资金正积极流向黄金市场 [2][3] - 在高通胀环境下 传统60%股票加40%债券的投资组合显得力不从心 投资者转向配置黄金等硬资产以对冲货币贬值和地缘政治风险 [2] 宏观经济与黄金前景 - 市场普遍预计2026年美联储将维持降息周期 低利率和弱美元的组合将成为推动黄金价格上涨的有利因素 [3] - 若就业和通胀数据保持稳定 市场关注点将转向美国巨额财政赤字长期恶化的问题 这被视为孕育黄金长期牛市的肥沃土壤 [3]

黄金市场周度表现 - COMEX黄金期货价格周度下跌0.77%，收于4062.8美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)周度下跌2.85% [1] - 黄金股ETF(159562)周度下跌4.63% [1] 影响金价的宏观事件与数据 - 美国9月非农就业人口增加11.9万人，增幅远超市场预期 [1] - 多位美联储官员发表鹰派言论，指出在考虑进一步降息时需保持谨慎 [1] - 美乌会晤讨论和平计划，地缘政治风险出现缓和信号 [1] - 纽约联储约翰·威廉姆斯释放鸽派信号，称美联储仍可能在不危及通胀目标的情况下在短期内降低利率 [1] 市场预期与分析师观点 - 根据芝商所FedWatch工具，联邦基金期货交易员将12月降息概率上调至70%-74%，创近期新高 [1] - 美联储降息预期与黄金价格正相关，因低利率环境会削弱持有无息黄金的机会成本并放大其通胀对冲价值 [2] - 分析师指出，尽管9月就业岗位超预期增加，但失业率小幅上升且8月数据被下修为负增长，劳动力市场疲软迹象强化了降息必要性 [2]

全球投资格局转变与机构策略调整 - 全球经济面临更频繁、更剧烈的新型冲击风险，投资格局发生根本性转变，特征包括冲突频发、政策干预增多、通胀压力上升及市场波动性增强 [1][3] - 澳大利亚未来基金为应对不确定性，调整策略包括削减名义政府债券、增持通胀挂钩债券和基础设施等实物资产，并扩大黄金等大宗商品配置以提供不对称保护 [1][3] - 黄金在货币通胀时期充当价值储存手段，并在高意外通胀阶段提供有力的对冲效果，是应对通胀脆弱性的多资产策略中的重要一环 [3][4] 全球机构黄金配置动态 - 澳大利亚未来基金已提升黄金配置比例，阿塞拜疆主权财富基金上半年净购买黄金35吨达配置上限，印度养老金监管机构考虑放宽对黄金ETF的投资限制 [1] - 景顺调查显示，47%的央行计划在未来两年增持黄金，以对冲美国债务水平攀升及地缘政治风险，64%的央行计划增加外汇储备多元化 [5] - 全球央行购金需求持续强劲，前三季度达220吨，较上季度增长28%，高盛预计2025年第四季度至2026年月均购金量将达80吨 [5] 黄金市场需求与价格表现 - 今年前10个月全球黄金需求同比增长1%至3717吨，以价值计算增长41%至3840亿美元，金条金币需求连续第四个季度超过300吨 [1] - 全球实物支持型黄金ETF已连续五个月资金净流入，10月净流入82亿美元，总管理资产环比增长6%至5030亿美元，持仓量上升1%至3893吨 [6] - 多家投资银行上调金价预期，高盛预计2026年底金价升至每盎司4900美元，美国银行目标价5000美元，摩根士丹利看至4500美元，瑞银维持12个月目标价4200美元 [1][6]

文章核心观点 - 全球经济正面临更频繁、更强烈的新型冲击风险，促使全球主要机构投资者调整资产配置以应对新投资秩序 [3] - 黄金作为对抗通胀、地缘政治风险及实现资产多元化的战略工具，其配置需求显著增加，全球黄金需求强劲，价格前景乐观 [3][5][7][8] 新投资秩序下的资产配置策略 - 澳大利亚未来基金为应对不确定性加剧的新投资秩序，已提升黄金、主动管理股票及对冲基金的配置比例 [3] - 该基金采取多资产策略对抗通胀脆弱性，包括削减名义政府债券、增持通胀挂钩债券和基础设施等实物资产，并扩大黄金等大宗商品配置以提供针对供应驱动型通胀和滞胀的不对称保护 [5] - 新投资秩序的特征包括冲突频发、政策干预增多、通胀压力上升、经济分化加深及市场波动性增强 [5] 全球机构投资者的黄金配置趋势 - 阿塞拜疆主权财富基金国家石油基金（SOFAZ）在上半年净购买黄金达35吨，已达到其投资政策中贵金属配置的上限 [3] - 印度养老金监管机构正考虑放宽对黄金投资的限制，拟允许养老金配置黄金交易所交易基金（ETFs） [3] - 景顺（Invesco）调查显示，47%的央行明确表示将增持黄金，作为对冲美国债务水平攀升、储备资产武器化及全球碎片化风险的战略工具 [7] - 全球央行购金需求持续高位，前三季度达220吨，较上季度增长28% [7] 全球黄金需求与价格表现 - 今年前10个月，全球黄金需求同比增长1%至3717吨，以价值计算增长41%至3840亿美元 [3] - 前三个季度，投资者创造了222吨的黄金ETF买入量，金条和金币需求连续第四个季度超过300吨 [3] - 全球实物支持型黄金ETF已连续五个月实现资金净流入，10月份净流入额达82亿美元，总管理资产（AUM）环比增长6%至5030亿美元 [7][8] - 高盛预计到2026年底黄金价格将升至每盎司4900美元，美国银行将2026年目标价上调至每盎司5000美元，摩根士丹利认为金价有潜力在2026年中期升至每盎司4500美元 [3][8]