公司背景与创始人 - 领益智造是苹果核心供应商之一，为苹果全系列产品提供数千种零部件，但相比立讯精密、蓝思科技知名度较低 [1] - 创始人曾芳勤41岁创业，于2006年创办领胜电子（领益智造前身），最初为诺基亚生产精密零配件 [3] - 公司于2018年借壳江粉磁材实现A股上市，曾芳勤成为董事长兼总经理 [7] - 2025年12月26日公司总市值达1125亿元，年内涨幅85% [7] - 2025年10月曾芳勤以695亿元财富位列《胡润女企业家榜》第6位，成为广东江门女首富 [7] 苹果供应链发展历程 - 公司通过严苛的苹果供应商认证，在良率、成本控制上不断突破，实现“蓝字出货”（即最终盈利）[5] - 加入“果链”后业务从模切扩展至冲压、数控加工、紧固件和组装 [5] - 凭借苹果订单站稳脚跟后，公司顺势打入华为、vivo、OPPO供应链，成长为全球最大的模切、冲压、数控加工工艺制造商之一 [6] 财务与业务规模 - 上市当年（2018年）总营收为225.00亿元，2024年营收攀升至442.11亿元 [7] - 2025年前三季度营收为375.90亿元，归母净利润为19.41亿元 [10] - 上市后公司进行业务“加减法”，清理非核心业务如贸易及物流服务（其收入占比从2017年的40.97%降至2019年的0.97%），同时向高增长赛道布局 [8] - 通过多次收购，业务已形成AI智能终端、汽车及低空经济、清洁能源三大类，覆盖AI手机、折叠屏、AI眼镜、动力电池零件、光伏逆变器、人形机器人等热门赛道 [8] 近期并购：收购立敏达 - 2025年12月22日，公司公告拟以8.75亿元收购立敏达35%股权，并通过表决权委托合计控制其52.78%表决权，取得控制权 [9] - 截至2025年9月末，立敏达净资产为7127万元，此次100%股权评估估值达25.1亿元，增值率超过34倍 [10] - 立敏达2025年前三季度营收为4.86亿元，净利润为2120.69万元 [10] - 高溢价核心逻辑在于立敏达是英伟达RVL/AVL（合格/推荐）供应商，提供大算力服务器关键散热部件，拥有进入英伟达产业链的稀缺资质 [10] 战略布局逻辑 - 收购立敏达旨在实现“液冷+电源”技术能力深度融合，降低服务器产品开发成本和验证周期，打造一体化解决方案 [11] - 此举是公司从“零件供应商”向“解决方案平台”升级的关键一步，策略与服务苹果、汽车客户时一脉相承 [12] - 交易核心价值在于以高溢价换取时间和资质，快速跻身英伟达核心生态 [12] - 行业趋势显示，立讯精密、蓝思科技等“果链”巨头也在争夺英伟达供应链门票，英伟达产业链正成为AI时代的“新果链” [12] - “果链”企业精密制造能力与英伟达AI服务器需求高度匹配，但行业净利率普遍较低（2024年领益智造净利率为3.98%，蓝思科技5.26%，立讯精密5.42%），需向高潜力赛道升级以突破盈利空间 [12]

港股上市背景与战略考量 - 领益智造在A股市场多年后再次寻求港股上市，试图开启第二条资本通道[2][4] - 2025年以来，包括领益智造在内的四大“果链女王”公司纷纷启动赴港上市，目的包括国际化需求和减少对单一大客户的依赖[4] - 港股上市被视为公司助推AI业务、智能设备等多元化业务发展的共同考量，但新业务的合理估值仍有待市场观察[4] 财务表现与营收结构 - 公司营收从2022年的345亿元增长至2024年的442亿元，毛利润分别为71.5亿元、68.05亿元和69.74亿元，净利润分别为15.96亿元、20.51亿元和17.53亿元[6] - 毛利率从2022年的20.73%持续下滑至2024年的15.77%，净利率分别为4.61%、6%和3.98%[6] - 2025年前三季度营收约376亿元，净利润19.41亿元，毛利率16.61%，净利率约5.23%，同比全面上涨[7] - AI终端业务是公司主要收入来源，2024年收入达407.31亿元，占总营收92.13%；汽车及低空经济收入21.17亿元，其他业务13.63亿元[7] - 影像显示类业务是AI终端中贡献最高的细分领域，2024年收入112.7亿元，占总营收25.49%[7] - 直接以“AI”冠名的“AI眼镜及XR可穿戴设备”收入仅40.41亿元，在总营收中占比不足10%[7] 客户集中度与应收账款 - 公司收入高度依赖少数主要客户，报告期内来自五大客户的收入分别占总收入的49.1%、52.0%、56.0%及56.4%[8] - 应收账款持续攀升，报告期各期分别为91.14亿元、87.66亿元、114.4亿元和127.4亿元[8] 江苏科达收购案分析 - 公司在港交所递表前几天调整对江苏科达的收购计划，收购方式由发行可转债加现金改为纯现金，并主动撤回了深交所的申请文件[10] - 2025年4月原计划以3.32亿元收购江苏科达66.46%股权，并拟募资不超过2.07亿元配套资金，但历时七个月后收购终止[10][13] - 江苏科达2024年营收增速仅10.18%，低于行业均值15.72%，但净利润增速高达61.84%，引发监管问询[12] - 江苏科达毛利率从2023年16.42%下滑至2024年15.39%，且预测2025-2029年将持续下滑至14.72%[12] - 江苏科达客户高度集中，2023-2024年前五大客户营收占比约97.81%-98.19%，其中第一大客户（奇瑞）贡献营收63.46%-76.83%[12] - 存在客户“罗生门”问题：公司称江苏科达2024年才开拓比亚迪，但常州市委机关工委2022年公告显示其已被纳入比亚迪、理想供应链体系[13] 业务发展历程与核心能力 - 公司最初从事简单的结构件和精密加工业务，依靠成本效率和大规模生产能力切入消费电子供应链[14] - 通过贴近终端品牌和快速响应工艺需求，逐步在智能手机链条积累份额，并切入金属加工、光电模组、精密结构件和组装服务等领域[14] - 核心优势在于消费电子与AI终端硬件中的规模化制造能力，业务覆盖结构件、模组、散热、电池等多环节，在影像显示等细分领域长期保持高份额[3]