行业投资评级 - 报告给予通信行业“强于大市”评级，维持不变 [3] 核心观点 - 华为发布采用NPO技术的昇腾960超节点，将光互联进一步向计算芯片侧靠近，降低时延与功耗，提升集群算力利用率 [1][8] - 国内首个一体化算力卫星“超智算一号”成功发射，推动“通信+计算”深度融合，加速天地一体化算力网络构建 [1][8] - 低轨卫星组网进程持续推进，千帆星座增至256颗，卫星互联网建设加速 [1][8] - 中长期应把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇 [9] 市场行情回顾 - 上周沪深300下跌0.06%，创业板指上涨1.52%，申万通信行业指数上涨3.75%，分别跑赢沪深300和创业板指3.81和2.23个百分点，在申万各一级行业中排名第2位 [10] - 2026年初至9月18日，申万通信行业指数累计上涨38.49%，跑赢沪深300（下跌2.65%）41.14个百分点，跑赢创业板指（上涨5.29%）33.20个百分点，在申万各一级行业中排名第1位 [13] - 申万通信行业2026年9月18日PE-TTM为32.75倍，高于2023-2025年历史PE-TTM均值22.01倍 [16] 产业动态 智算中心：华为发布采用NPO技术的昇腾960超节点 - 华为在2026年全联接大会上发布全球首个采用NPO技术的昇腾960超节点，单节点支持4096卡互连，最高提供8EFLOPS FP8算力和1PB HBM容量 [1][19] - 昇腾960超节点搭载华为自研的NPO光引擎Hi-ONE，这是业界首个量产的NPO产品，单个光引擎传输容量达到7.2T，并实现内置光源 [1][20] - 截至目前，昇腾910C超节点已部署超1000套，昇腾950超节点也已规模商用 [1][19] - 对于10万卡规模集群，传统服务器架构下集群内部通信占训练时间超过40% [1][19] - 华为马尔科夫实验室仿真显示，采用4K超节点构成的10万卡集群，相比8卡服务器组成的同规模集群，模型浮点算力利用率可提升2.75倍 [20] - 昇腾960超节点用5500个Hi-ONE替代原本需要的4.8万颗800G光模块，可降低超过550kW功耗，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%，4096卡高速互联RTT最低可达2μs [20] - NPO技术既实现了光信号和电信号的近距离握手，又保留了光引擎的独立性，延续了客户的使用习惯和产业生态 [21] - 建议持续关注NPO细分环节，如在FAU、高密度连接、高功率CW光源、光芯片、电芯片等核心环节具备技术优势的企业 [1] 卫星互联网：国内首个一体化算力卫星“超智算一号”成功发射 - 2026年9月20日12时03分31秒，“超智算一号”算力卫星搭乘力箭一号遥十八运载火箭成功发射，卫星精准进入预定轨道 [21] - 该卫星由超智算（北京）科技有限公司主导研制，是国内首个运载火箭独家冠名与星箭一体化全域搭载AI算力的行业先例 [22] - “超智算一号”主载荷为高分光学载荷和AI智算载荷，具备光学遥感成像、在轨数据处理与目标识别等能力 [22] - 卫星率先探索“天感天算”的在轨智能处理路径，将数据响应时效由传统数小时压缩至分钟级 [22] - 凭借在轨算力能力，“超智算一号”突破传统卫星海量原始数据下行的瓶颈，成为超智算分布式太空算力网络的首个在轨核心节点 [22] 卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨25组卫星 - 2026年9月17日8时32分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨25组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道 [22] - 此次发射是我国卫星互联网低轨星座建设的关键一步，标志着我国全域卫星互联网组网进程全面提速 [22] 卫星互联网：千帆极轨26组卫星发射成功，千帆星座增至256颗 - 2026年9月16日6时00分，我国太原卫星发射中心使用引力一号遥三运载火箭，将千帆极轨26组卫星及EUHT技术试验卫星共9颗送入预定轨道 [23] - 这是2026年度的第十次发射，总计第十六批8颗卫星发射，在轨总数达256颗 [23] - 千帆极轨由上海垣信卫星科技有限公司运营，计划最终布局超1万颗卫星 [23] - 垣信卫星CEO沈洪波透露，千帆星座将于2026年年底完成一阶段324星全球组网，正式面向全球提供服务并启动商业化运营 [23] 投资主线 - AI算力产业建议关注：运营商布局token运营探索新商业模式；超节点加速布局带来的Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across产业机遇；LPO、CPO、NPO等光互联技术方案演进；高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件价格上涨；液冷产品渗透率提升及英伟达Rubin世代、谷歌第八代TPU对液冷需求的提振 [9] - 空天地一体化产业建议关注：卫星互联网基础设施优化建设；可回收火箭验证突破进程；千帆星座和国网星座等低轨卫星加速部署；手机直连等卫星服务应用落地；全球太空算力产业布局进展 [9]

华为AI基础设施战略与昇腾芯片进展 - 华为AI战略核心是算力，坚持硬件变现，聚焦打造智能世界的硅基黑土地 [2] - 华为战略包括“超节点+集群”构建算力底座、构建开源生态、盘古大模型赋能产品、提供灵活算力方案、创新多样性算力、构筑新一代通信网络 [2] - 华为围绕“用算”构筑通信网络，将智能传递给每个人、家庭和企业 [2] 灵衢系列芯片与昇腾960芯片演进 - 华为发布灵衢系列11颗关键芯片，覆盖算（鲲鹏、昇腾）、联（灵衢互联、NPO光引擎、网卡）、存（智能存储、硬盘控制、存储控制）、管（灵衢管理、设备管理控制）四大领域 [3] - 昇腾960 DT芯片FP8算力2PFLOPS，访存288GB、带宽9.6TB/s，互联带宽2.2TB/s，原计划27Q4就绪，现提前至27Q1 [3] - 昇腾960 PR芯片FP8算力2PFLOPS，访存192GB、带宽2.4TB/s，原计划27Q4就绪，现提前至27Q3 [3] - 昇腾坚持一年一代演进，970芯片预计2028年推出，FP8算力3.6PFLOPS，访存288GB、带宽14.4TB/s [3] - 980芯片预计2029年推出，FP8算力7.2PFLOPS，访存384GB、带宽38.4TB/s [3] 灵衢架构与Hi-ONE光产品及超节点 - 华为发布业界首个量产光引擎Hi-ONE，采用SiN-SOI硅光混合工艺，内置光源NPO，传输容量7.2Tbps [4] - 960超节点为首个采用NPO的超节点，单节点4096卡规模，最大提供8EFP8算力，HBM容量高达1PB [4] - 960超节点使用5500个Hi-ONE，替代原本需要的4万8千颗800G光模块，降低超550千瓦功耗 [4] 鲲鹏超节点与AI记忆存储集群 - 鲲鹏超节点基于灵衢全光组网，最大支持4096节点，形成256TB统一内存池，可加速Agent性能 [5] - 华为推出AI记忆存储OceanStor M900集群，基于灵衢UnifiedBus实现“一跳直连”的L3.5层PB级KV缓存 [5] - 灵衢UnifiedBus统一互联协议，实现昇腾超节点、鲲鹏超节点、KV缓存集群等子系统平等互联 [5] - 通过二层CLOS四平面组网，最大集群规模达51.2万卡，结合多轨道拓扑技术，最大可支持100万卡昇腾超节点集群 [5] 产业链投资机会 - 昇腾960节奏超预期、Hi-ONE量产推进及4096卡超节点和百万卡集群规划，有望拉动算力芯片、先进封装与HBM、高速光互联/NPO、网络交换和AI存储等环节需求 [1] - 建议关注代工、GPU/ASIC、网络芯片和光芯片、封测、设备、零部件、存储等相关环节标的 [1]