公司事件 - 元隆雅图发现一名在职销售人员涉嫌职务侵占，通过伪造客户公章、销售合同等资料虚构销售业务，非法占有公司财产 [2] - 公司已向北京市公安局西城分局报案并获立案，犯罪嫌疑人已被采取刑事强制措施 [2] - 伪造合同涉及2023年、2024年及2025年第一季度的销售收入，具体金额待公安机关调查 [3] - 2025年第一季度受伪造合同影响销售收入约2935.05万元，预计净利润减少2935.05万元 [3] 财务影响 - 2025年上半年业绩预告显示归属净利润亏损500万-1000万元，扣非净利润亏损800万-1300万元，同比下降119.39%-138.78% [3][4] - 2024年同期归属净利润为盈利2578.76万元，扣非净利润为盈利2334.51万元 [4] - 基本每股收益预计亏损0.02-0.04元/股，上年同期为盈利0.10元/股 [4] - 2024年上半年财务报表存在差错更正风险，但业绩预告仍使用原披露数据 [4] 内部控制 - 2023年和2024年内部控制评价报告均称不存在财务报告内部控制重大缺陷 [5] - 保荐机构申万宏源认为公司内控有效，治理结构健全，符合法律法规要求 [5] 公司背景 - 元隆雅图成立于1998年，2017年6月在深交所上市，是国内创新型整合营销服务机构 [6] - 主营业务包括全案营销服务和IP文创产品，服务各行业知名企业 [6] - 截至7月11日收盘，公司市值54.23亿元 [6]

核心事件 - 元隆雅图发现一名在职销售人员涉嫌伪造客户公章及销售合同，虚构业务侵占公司财产，已向公安机关报案并获立案，涉案人员已被采取刑事强制措施 [2][3] - 案件涉及2023年、2024年及2025年一季度销售收入，具体金额待公安机关调查确认 [3][5] - 初步发现2025年一季度伪造合同行为对公司销售收入影响约为2935.05万元，预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的净利润减少2935.05万元 [6] 财务影响 - 2025年上半年业绩预告显示归属净利润亏损500万-1000万元，扣非净利润亏损800万-1300万元，而去年同期分别为盈利2578.76万和2334.51万元 [6][7] - 归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降119.39%-138.78%，扣除非经常性损益后的净利润比上年同期下降134.27%-155.69% [7] - 基本每股收益亏损0.02元/股-0.04元/股，上年同期为盈利0.10元/股 [7] - 2024年上半年财务报表的收入和利润等会计科目存在差错更正的风险 [7] 公司背景 - 元隆雅图成立于1998年，是国内创新型整合营销服务机构，2017年6月6日在深交所上市 [10] - 业务包括面向各行业知名企业提供礼赠品、数字化营销、新媒体广告、WEB3营销等多种营销方式的全案整合营销服务 [10] - IP文创业务面向企业和消费者，提供赛会特许纪念品、实物和数字IP文创产品、IP虚拟场景等文化创意产品 [10] - 截至2025年7月11日收盘，公司市值为54.23亿元 [11] 内部控制 - 2023年和2024年的《内部控制自我评价报告》中均称不存在财务报告内部控制重大缺陷 [9] - 公司称自内部控制评价报告基准日至报告发出日之间未发生影响内部控制有效性评价结论的因素 [9] - 保荐机构申万宏源认为公司法人治理结构健全，三会运作规范，内部控制制度建设及执行情况符合相关要求 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价14.04港元 [4][16] 报告的核心观点 - 公司是跨境支付行业国内先行者，牌照储备深厚，全球支付构筑护城河，增值服务协同发展，受益于跨境电商出海，预计2025 - 2027年EPS分别为1.38、 - 0.07、0.03元，采用PB和PS估值给予目标价 [4][8][16] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 公司业务拆分 - 数字支付服务业务包括全球和国内支付，受益市场扩张，预计2025 - 2027年收入增速23.1%/25.5%/22.5% [8] - 增值服务业务依托支付基础，预计2025 - 2027年收入增速50%/35%/30%，毛利率18%/26%/36% [8] 盈利预测与可比估值 - 2025年预期有大额一次性投资收益，主营业务盈利修复中，利润波动大，采用PB和PS估值 [10] - PB估值：预测2025 - 2026年每股净资产2.52/2.46元，给予2025年5.6倍PB，对应每股合理估值14.11元人民币，15.48港元 [12] - PS估值：预测2025 - 2027年营业收入16.52/20.89/25.77亿元，给予2025年7.5倍PS，对应每股合理估值11.48元，12.60港元 [14] - 综合PB和PS估值，取平均值给予目标价14.04港元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [16] 跨境支付行业国内先行者 深耕数字支付十余载，已实现全球化服务触达 - 2009年成立，2013年布局跨境电商支付，2016年启动全球化，2024年港交所上市，构建跨境支付生态蓝图 [18] - 按2022年TPV计算，是中国最大数字支付解决方案提供商，市场份额9.1%，服务触达超100个国家和地区 [21] 全球支付构筑护城河，牌照储备广泛深厚 - 数字支付服务是业务基本盘，包括全球和国内支付，2024年总TPV达3.3万亿元，服务客户590万家 [25] - 全球支付为跨境电商零售商户和B2B外贸企业提供服务，国内支付面向国内企业收款，2020 - 2024年两者CAGR分别达28%和42% [30] - 已获全球65张支付牌照，具备银行卡清算和中国香港虚拟资产交易平台业务资质 [31] 增值服务赋能商户降本提效，与支付业务协同发展 - 提供商业和技术服务增值服务，2024年收入1.46亿元，占比11%，与支付主业协同构建竞争壁垒 [36] - 持续开发数字化营销、企业钱包等产品，支付解决方案渗透房地产、电商等多个行业 [36][37] - 打造LOOP AI平台助力跨境商户降本提效 [41] 收入规模快速增长，利润已步入减亏通道 - 2020 - 2024年营业总收入CAGR为22%，主要因支付业务规模扩张 [44] - 近年亏损源于连通公司股权权益投资亏损，2022年以来亏损收窄，盈利拐点或将到来 [44] 跨境电商出口为跨境支付市场打开想象空间 - 中国跨境电商和出口贸易市场规模持续扩张，预计2027年出口总额接近47万亿元，2022 - 2027年年均复合增速10.9% [46] - 全球B2C和B2B电商贸易规模稳步扩张，预计2022 - 2026年全球B2B电商贸易规模CAGR达15%，2022 - 2027年全球B2C电商贸易规模CAGR达11% [47] - 跨境数字支付解决中小跨境企业开户门槛高、支付服务缺失、银行服务成本高昂等痛点 [51] - 中国跨境支付服务市场TPV预计2027年达14.1万亿元，2022 - 2027年复合年均增长率25.2% [52] - 跨境支付解决方案提供商跨境增值服务收入预计2027年达235亿元，2022 - 2027年复合年均增长率31.8% [56]

VC/PE市场募资分析 - 2025年5月中国VC/PE市场新成立基金数量490支，环比减少12%（减少69支），同比增加10%（增加45支）[7] - 418家机构参与设立基金，其中90%机构成立1支基金，6.5%机构完成2支基金新设，3.5%机构完成3支及以上基金新设[7] - 浙江省新设基金94支位居榜首，江苏省75支次之，广东省54支第三；海南省同比增幅最大达172%（增加6支）[14] - 青岛（38支）、嘉兴（27支）成为核心募资节点，青岛、九江、宁波等地同比增幅显著高于市场平均水平[17] - 重点新设基金包括：北京保实诚源基金（130.01亿元）、Lochpine Green Fund I（约15亿美元）、诚通科创投资基金（首期100亿元）、太保战新并购私募基金（90亿元）等[19] VC/PE市场投资分析 - 2025年5月投资案例数量597起，环比减少17%，同比增加5%，投资规模同比增加47%至739亿元[24] - 江苏、广东和上海三地融资规模及数量合计占比近五成，江苏省融资数量121起、融资额137.28亿元居全国首位[27] - 电子信息行业以166起事件稳居投资数量榜首，能源及矿业在宁德时代上市带动下位列融资规模首位（167.71亿元）[29] - 半导体（65起/57.05亿元）、人工智能（44起/23.86亿元）、新材料项目最受追捧；电池与储能技术（11起/120.74亿元）、生物医药（33起/71.41亿元）、半导体领域更吸金[30] - A轮以192起案例（占比32%）主导交易数量，上市及以后轮次规模占比22%、B轮交易规模占比17%[31] 重点融资案例 - 空中云汇（跨境支付技术服务商）获3亿美元E轮融资[36] - 享道出行（互联网出行服务平台）获13亿元C轮融资[36] - 合肥乐凯（光学膜材料研发生产商）获11.6亿元战略融资[36] - 英矽智能（抗衰老及癌症治疗药物研发商）获1.23亿美元E轮融资[36] - 地瓜机器人（机器人软硬件通用底座提供商）获1亿美元A轮融资[37]

i茅台三周年品牌节活动 - i茅台数字化营销平台上线三周年，推出"i生活5·19＆i茅台上线三周年品牌节"系列活动 [1] - 活动时间从5月19日持续至5月31日，包含抽奖、满减、买赠等多种形式 [4][6][9][11][13][16][18][20] 用户互动与抽奖活动 - 用户可通过分享活动页面、阅读点赞社区内容获得2次抽奖机会 [4] - 在云购或申购板块消费满398元并确认收货可额外获得3次抽奖机会 [4] - 每日9:00公布"夺宝"产品，用户可消耗"小茅运"抽取多款茅台酒及周边产品 [6][7] - 购买茅台酱香系列酒实付金额超519元可参与抽取米家扫地机器人等智能产品 [14] 产品促销与优惠 - 飞天53%vol100ml贵州茅台酒购买2-5瓶赠潮流帆布包，6瓶及以上赠拍拍灯 [11] - 茅台酱香系列酒推出满减优惠：满500减200、满1000减300、满2000减840、满3500减960 [13] - 台源酒推出买赠活动：购买500ml装1瓶赠125ml装1瓶，购买6瓶及以上赠16瓶125ml装 [18] - 茅台葡萄酒新品上线，宝石流霞干红活动价288元/瓶（原价298元），梦想红干红258元/盒（原价298元） [18] 限量产品与特别活动 - 5月22日10:00可用小茅运兑换台源酒和"茅台酱香·万家共享"礼盒 [9] - 5月19日起53%vol500ml贵州茅台酒（笙乐飞天）加入周末欢乐购 [20] - 推出"四季珍酿"数藏凭证活动，用户可通过游戏互动获得购买资格 [20] 文化营销与跨界合作 - 推出"笙乐飞天"系列组合包，包含酒具、茶具、咖啡杯等跨界产品 [16] - 与富光合作推出"名列前茅"系列水壶，购买赠送鼠标垫等周边 [16] - 推出茅台文旅相关产品，如天人共酿徽章、龙腾九霄工艺盘等文化衍生品 [16]

收购及股权变动 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购上海佳投互联网技术集团有限公司100%股权，总股本将从1.77亿股增至1.95亿股，控股股东持股比例从54.44%稀释至49.64% [1] - 控股股东信意安、陈洪霞协议转让1236.9万股（占总股本6.97%）给陵发投，转让价2亿元，每股16.17元 [1] - 交易完成后陵发投持股6.97%成为5%以上股东，原控股股东及一致行动人持股降至47.46%，公司控制权不变 [2] 战略合作与业务协同 - 本次股权转让旨在引入战略投资人陵发投（海南陵水财政局控股），协同优势资源推动数字文化生态建设 [2] - 公司主营业务与海南陵水重点产业高度契合，此前已通过创投基金建立合作基础，此次合作将加速数字营销、文化创意等业务落地 [3] - 陵发投表示看好公司发展前景，双方将共同推动数字文化生态建设，但未来12个月内无明确增持计划 [3] 主营业务与战略规划 - 公司主营业务为数字化营销服务和数智化综合服务，包括互联网营销、品牌代运营、AI数字人、XR直播等全链路解决方案 [3] - 2025年计划通过AI技术和数字化工具提升营销效率，同时拓展AI数字人、智能AI助手、数字内容创作等多元化服务 [5] - 将融合AI与全息互动技术，提供裸眼3D视频定制等线上线下全链路营销解决方案 [5] 财务表现 - 2024年公司营业收入13.38亿元，净利润亏损6754.39万元，扣非净利润亏损6744.31万元，主要因经营策略调整及资产减值计提 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩保持稳健增长，2024年收入19.91亿元，同比增长1.07%；归母净利润1.83亿元，同比增长3.26%；2025年一季度公司收入4.14亿元，同比增长3.50%；归母净利润0.29亿元，同比增长11.88% [4] - 2024年公司毛利率为49.37%，相对于去年同期增加了0.17pct；净利率为10.07%，同比增加了0.08pct；海外收入占比不断增加，2024年海外收入占比为70.92%，相对于2022年增加了8.44pct；2025年一季度，公司现金流量净额大幅增长 [4] - 公司发布Ralvie AI智能体，可帮助企业优化时间记账，提升员工绩效；深耕多模态BioCV人工智能技术，推出ZKDIGIMAX Level 3数字化营销解决方案，为多场景提供免部署的SaaS应用产品 [5] - 预计2025 - 2027年公司的EPS分别为1.09/1.25/1.41元 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为1.96/0.77亿股，总市值/流通为53.59/20.91亿元，12个月内最高/最低价为33.64/19.46元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,991|2,200|2,450|2,700| |营业收入增长率(%)|1.07%|10.49%|11.36%|10.20%| |归母净利（百万元）|183|213|245|276| |净利润增长率(%)|3.26%|16.58%|14.74%|12.84%| |摊薄每股收益（元）|0.95|1.09|1.25|1.41| |市盈率（PE）|28.31|25.12|21.89|19.40| [7][9] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|1,991|1,473|1,652|1,799|1,949| |应收和预付款项（百万）|503|546|573|638|702| |存货（百万）|373|335|374|413|453| |其他流动资产（百万）|157|586|587|591|596| |流动资产合计（百万）|3,024|2,941|3,185|3,441|3,700| |长期股权投资（百万）|30|29|29|29|29| |投资性房地产（百万）|23|22|22|22|22| |固定资产（百万）|470|535|505|474|442| |在建工程（百万）|139|226|226|226|226| |无形资产开发支出（百万）|66|100|92|85|78| |长期待摊费用（百万）|4|6|5|4|3| |其他非流动资产（百万）|3,192|3,097|3,310|3,551|3,810| |资产总计（百万）|3,924|4,015|4,188|4,390|4,609| |短期借款（百万）|0|0|0|0|0| |应付和预收款项（百万）|368|360|402|444|487| |长期借款（百万）|8|7|7|7|7| |其他负债（百万）|258|269|282|304|326| |负债合计（百万）|633|637|690|756|821| |股本（百万）|195|196|196|196|196| |资本公积（百万）|2,075|2,107|2,107|2,107|2,107| |留存收益（百万）|968|1,064|1,166|1,281|1,411| |归母公司股东权益（百万）|3,265|3,350|3,452|3,567|3,697| |少数股东权益（百万）|25|28|46|67|92| |股东权益合计（百万）|3,291|3,378|3,498|3,634|3,788| |负债和股东权益（百万）|3,924|4,015|4,188|4,390|4,609| [12] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|1,991|2,200|2,450|2,700| |营业成本（百万）|/|/|/|/|/| |营业税金及附加（百万）|/|/|/|/|/| |销售费用（百万）|/|/|/|/|/| |管理费用（百万）|/|/|/|/|/| |财务费用（百万）|/|/|/|/|/| |资产减值损失（百万）|/|/|/|/|/| |投资收益（百万）|/|/|/|/|/| |公允价值变动（百万）|/|/|/|/|/| |营业利润（百万）|/|/|/|/|/| |其他非经营损益（百万）|/|/|/|/|/| |利润总额（百万）|/|/|/|/|/| |所得税（百万）|/|/|/|/|/| |净利润（百万）|/|/|/|/|/| |少数股东损益（百万）|/|/|/|/|/| |归母股东净利润（百万）|183|213|245|276| [12] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|236|228|291|278|297| |投资性现金流（百万）|69|-166|-1|-1|-1| |融资性现金流（百万）|-67|-176|-113|-130|-146| |现金增加额（百万）|239|-103|179|147|149| [13][14] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|49.00%|49.37%|48.64%|48.98%|49.26%| |销售净利率|9.00%|9.19%|9.70%|9.99%|10.23%| |销售收入增长率|2.69%|1.07%|10.49%|11.36%|10.20%| |EBIT增长率|-6.95%|-1.38%|52.31%|14.74%|12.84%| |净利润增长率|-7.92%|3.26%|16.58%|14.74%|12.84%| |ROE|5.43%|5.46%|6.18%|6.86%|7.47%| |ROA|5.19%|5.05%|5.66%|6.20%|6.67%| |ROIC|4.55%|4.44%|6.52%|7.20%|7.80%| |EPS(X)|0.92|0.95|1.09|1.25|1.41| |PE(X)|36.07|28.31|25.12|21.89|19.40| |PB(X)|1.97|1.57|1.55|1.50|1.45| |PS(X)|3.27|2.65|2.44|2.19|1.98| |EV/EBITDA(X)|19.60|16.49|11.51|10.43|9.41| [13]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入6.27亿元 归属于上市公司股东的净利润为-2.14亿元 同比增长56.76% 主要由于经营管理优化和费用管理加强 [1] 数字生活营销板块 - 公司开拓新客户并深度运营存量项目 优化服务提升客户满意度 [1] - 成功中标多家头部银行及大型国央企的关键营销服务项目 为业务稳定发展奠定基础 [1] - 强化科技赋能 优化迭代综合数据、运营及技术平台 提升处理与转化能力 [1] - 深化营销策划、方案设计与运营落地能力 提高经营效能 [1] - 开展某商业银行营销权益中台建设项目 提供全链路营销服务 计划加强平台系统建设并向更多银行推广 [1] 创新业务 - 积极探索新媒体业务 构建全媒体团队 布局抖音、小红书等多平台实现全渠道覆盖 [2] - 子公司成为2025年第九届亚洲冬季运动会特许商品小红书平台独家零售企业 尝试赛事新媒体运营助力传播与销售 [2] - 持续拓展IP及品牌合作 提升新媒体营销能力 为上游品牌提供解决方案 [2] - 在数字政务运营服务及数字人民币业务方面持续创新尝试 开拓新发展空间 [2] 战略定位 - 公司紧抓数字经济发展机遇 围绕数字科技战略定位 聚焦数字营销赛道 [2] - 以平台化科技能力为支撑 致力于为客户提供全流程、一站式数字化营销解决方案 [2]

文章核心观点 华峰超纤发布2025年年度报告摘要，介绍公司基本情况、业务、财务等信息，还提及重要事项 [1] 公司基本情况 公司简介 - 公司自2002年成立以来专注超纤材料研发、生产和销售，拥有相关工艺研发和生产能力 [2] 报告期主要业务或产品简介 制造业板块 - 主营业务为超纤材料和尼龙6产品研发、生产和销售，超纤材料微观结构、性能、质感与真皮相似，应用广泛且替代天然皮革潜力大；尼龙6产品俗称“工业大米”，应用于多个领域 [2][3] - 经营模式：采用基地生产管理、总部统筹模式，以销定产并动态调整；积极开拓原料采购渠道，与核心供应商合作；以直销为主，设办事处和派驻业务代表，优化销售模式和渠道 [4] 服务业板块 - 威富通是专业数字银行解决方案供应商，为银行和大型企业提供移动支付、数字银行基础服务等多领域解决方案，业务覆盖国内外 [6] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述，分季度主要会计数据与已披露报告无重大差异 [8][9] 股本及股东情况 - 披露普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况，报告期无优先股股东持股情况 [9] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 无存续债券 [9] 重要事项 - 公司高级管理人员刘聪收到监管警示函和监管函 [10] - 子公司江苏超纤分布式能源项目因天然气供需矛盾停备和重新投入运行，后又因管道检修申请停备 [11]

文章核心观点 报告对全球1100多家旅游营销人员调研，分析旅游目的地数字化营销现状、挑战、策略及趋势，指出旅游营销人员需紧跟广告和技术发展，运用数据驱动策略，探索新渠道和技术，平衡多种营销方式提升竞争力以适应市场变化 [1][2] 旅游广告营销面临的挑战 - 全球旅游营销前三大挑战为精准触点营销、紧跟广告技术趋势、评估数字营销策略ROI，还有跨渠道营销活动管理追踪、适应消费者在线习惯调整策略、提升直销渠道ROI等挑战 [1][13][16] - 媒介演变使评估技术对品牌传播效果提出新挑战，营销人员需平衡创新与传统营销方式 [14] - 北美营销人员考虑提高直接预订投资回报率，45%中东营销人员认为个性化广告推送和实时获取价格信息购买是最大挑战 [17] 全球旅游营销预算计划和广告支出 整体支出情况 - 数字广告支出占比最高达45%，21%用于印刷媒体，其余用于电视、广播等渠道 [23] 数字广告渠道细分 - 2019年社交媒体占数字广告预算28%，付费搜索占17%，OTA占12%，移动广告占10%，预留4%用于新渠道测试和创新 [28][29] 不同维度差异 - 亚太区和中东地区在数字渠道花费比其他地区少6 - 8%，在纸质媒体投入略高；小广告商在数字广告花费比其他广告商多4 - 7% [36] - 亚太地区在OTA广告投放比其他地区多7% [46] - 汽车租赁公司在社交媒体平台广告支出比例达35%，高于其他垂直行业 [49] - 小型广告主在社交媒体和OTA投入比重相对较大，OTA投入比是大型广告主两倍以上 [52] 2020年计划 - 近40%旅游营销人员计划增加社交媒体支出，21%计划加大新渠道测试和创新投入 [30] - 2020年预算分配显示，社交媒体、付费搜索和移动搜索是旅游营销企业优先考虑的数字广告投放平台，也计划加大对视频、新渠道测试和创新以及联网电视的广告投资 [56] - 中东地区计划在广播/音频渠道加大广告投入，增幅是其他地区两倍以上；36%企业计划增加视频投入；DMO是唯一计划在付费搜索投入方面比社交媒体高的机构，占比为46% [58] 数据与市场活动 - 数据分析对旅游营销至关重要，可助力定位用户、了解客户、预测ROI，多数营销人员依据旅行者历史消费等数据推送个性化广告 [1] - 旅游营销商需采用“随时在线”策略，47%的人保持品牌持续曝光，结合长期与季节性促销可提升营销效果 [1] 未来发展趋势 - 交互视频、机器学习和聊天机器人是未来五年旅游营销人员看重的投资方向，AR、VR等可能颠覆现有营销方式 [2] - 亚马逊有望进入旅游业务，或改变OTA市场格局 [2] - 社交视频广告预算占比最大，CTV因精准获客等优势将吸引更多投资，部分大型广告客户考虑自建程序化购买平台，但面临预算、人才等挑战 [2]