公司战略与业务布局 - 摩根士丹利已向美国货币监理署申请设立一家名为“新设国家信托银行”的实体，以提供数字资产托管服务 [1] - 该申请实体计划开展的业务范围包括为投资客户提供数字资产交易及质押服务 [1] - 该实体总部将设在纽约州Purchase，但其服务范围计划覆盖全美 [1] 行业动态与监管进展 - 摩根士丹利此次申请“新设国家信托银行”牌照，旨在通过受监管的银行实体进入数字资产服务领域 [1] - 该申请于2月18日提交给美国货币监理署，表明传统金融机构正积极寻求在现有监管框架下拓展数字资产业务 [1] - 这一举措表明数字资产托管、交易和质押等服务的机构化与合规化进程正在加速 [1]

公司动态：野村旗下 Laser Digital 申请美国国家信托银行牌照 - 日本最大投资银行野村集团旗下专注于加密资产的子公司 Laser Digital 已向美国货币监理署提交申请，计划成立一家国家信托银行 [1] - 该子公司总部位于瑞士，拟成立的银行名为 Laser Digital National Trust Bank，将专注于数字资产领域，提供托管和现货交易服务 [1][2] - 公司认为，机构数字资产市场正进入一个由规模、监管和持久性定义的新阶段，而美国是全球最重要的金融市场 [2][3] 行业趋势：加密公司竞相申请美国银行牌照 - 众多加密资产公司正寻求获得美国财政部货币监理署颁发的国家信托银行牌照，以利用其对加密公司银行牌照申请更为宽松的新政策 [3] - 近期已有多家稳定币发行商，包括 Circle、Ripple、BitGo 和 Paxos，成功获得了货币监理署的国家信托银行牌照 [3] - 其他主要的加密行业参与者，如 Coinbase、索尼以及支付处理商 Stripe，也已申请利润丰厚的银行牌照 [4] 市场背景：监管环境变化驱动申请热潮 - 去年夏天，前总统特朗普签署了以稳定币为重点的《GENIUS法案》成为法律，这使得银行牌照对加密公司的吸引力大增 [4] - 特朗普家族自身的加密平台 World Liberty Financial 也在本月早些时候申请了货币监理署的银行牌照 [4] - 这一系列申请表明，加密金融公司正积极寻求在更严格的监管和审查框架下运营，以参与美国市场并书写数字金融的“下一篇章” [3][4]

公司动态 - Circle Internet Group Inc 正寻求在美国创建国家信托银行以托管自身储备 [1] - 若获批将成为继安克雷奇数字银行后第二家拥有联邦银行执照的加密货币公司 [1] - 新银行命名为第一国民数字货币银行(N A) 将提供数字资产托管服务并接受联邦监管 [1] 行业趋势 - 加密货币公司获取联邦银行执照的趋势正在形成 2021年安克雷奇数字银行已获有条件批准 [1] - 数字资产托管服务正逐步纳入传统银行监管框架 [1] 战略规划 - Circle自2022年起就考虑通过获取银行执照实现自有储备托管 [1] - 该计划将使公司能够直接充当储备托管人 减少对第三方机构的依赖 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“优于大市”评级 [1][4][5][31][32] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩首度转正，得益于交易量以及SaaS服务等业务的快速增长，实现总营业收入3.75亿元，同比增长78.59%；实现净利润0.56亿元，扭亏为盈 [3] - 行业快速发展带动公司数字资产业务收入大幅增长，2024年公司数字资产市场业务收入2.83亿元，同比增长73.3% [3] - 牌照及业务布局持续完善，外延收购加速全球扩张，有望为公司提供快速进入印尼加密市场的合规通道，并拓展海外市场 [4] - 持续看好Web3产业前景以及公司稀缺的持牌交易平台价值，首次覆盖予以“优于大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - OSL集团是亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所，提供多种服务，截至2024年托管资产规模约50亿港元，较上年超5倍增长，全年交易量1005亿港元，同比增长16%，账上现金约6.2亿港币，占香港虚拟资产现货ETF托管市场份额约64%，2024年5月31日起获纳入MSCI香港指数 [7] - 公司前身为品牌中国集团有限公司，2011年设立，2012年上市，2015年转主板并扩展业务，2018年起拓展区块链业务，2024年1月更名 [9] - 公司持有多元化牌照，旗下子公司拥有中国香港虚拟资产交易平台运营者1、7号牌照、AMLO反洗钱牌照、1、4、9号牌照等，还获得澳洲数字货币交易所牌照，通过收购取得日本、印尼相关牌照 [4][11][13][15] 股东结构与管理层 - 股东结构较为分散，当前持股5%以上的唯一股东为刘帅先生，持股29.95%，其他持股3%以上的股东包括Zhou Yuchen等 [16] - 管理团队具备Web 3领域深厚从业经验，2024年引进多位专业人士，如CEO崔崧、CFO黄冠文等 [17] 主营业务 - 公司业务主要为两大业务收入、五大产品体系，营收包含数字资产市场、数字资产基础设施两大业务体系 [19] - 数字资产市场业务2019 - 2024年占比始终超50%，产品和服务包括场外大宗交易等，收入来自交易佣金等，数字资产交易收入占比90%左右 [19] - 数字资产基础设施业务为金融机构等提供技术，收入来自系统实施费等，现有客户包括大型跨国银行等 [19] 财务表现及盈利预测 - 2024年公司首次实现盈利转正，营业收入自2022年以来持续增长，2024年实现净利润0.56亿元 [25] - 预计2025 - 2027年数字资产及区块链平台业务交易量分别为1910/3437/4984亿元，同比分别增长90%/80%/45%，手续费率保持稳定 [27] - 预计数字资产技术基础服务（SaaS）业务未来三年营收增速保持为20%/15%/15%，管理费用率、销售费用率保持在高位 [28] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为6.48/10.95/15.49亿元，净利润分别为0.59/0.74/1.05亿元，同期EPS分别为0.09/0.12/0.17元，对应PE 125/101/71x，对应同期PS分别为12/7/5x [28] 估值与投资建议 - 相对估值方面，公司相比可比公司coinbase、香港交易所有一定估值优势，2025/2026年PS分别为12/7倍，估值处于中间水平 [30] - 看好Web3产业前景以及公司稀缺的持牌交易平台价值，首次覆盖予以“优于大市”评级，公司有望在行业合规化发展中获得成长机会 [31][32]