2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收1705.71亿元，同比增长5.32%；归母净利润88.78亿元，同比增长5.67% [2] - 2025年第三季度单季营收574.19亿元，同比增长16.08%，环比增长3.11%；归母净利润32.34亿元，同比增长29.49%，环比增长10.27% [2] - 第三季度毛利率为21.38%，同比和环比分别下降0.74和0.75个百分点；净利率为7.47%，同比和环比分别提升1.47和0.75个百分点 [3] 业绩驱动因素分析 - 销量提升是营收增长主因，第三季度发动机配套量累计3.95万台，同比增长19.94%，环比增长4.36%；天然气发动机配套量累计2.82万台，同比大幅增长32.42%，环比增长26.80% [3] - 费用控制良好，第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.33/0.70/0.30/0.94个百分点；管理费用率下降系子公司凯傲效率计划相关支出冲回所致，财务费用率下降系汇兑收益变动所致 [4] - 产品结构优化，2025年上半年M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41%；数据中心用发动机产品销售近600台，同比大幅增长491% [5] 业务板块与子公司表现 - 发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展 [5] - 海外子公司德国凯傲集团2025年第三季度实现收入27.04亿欧元，净利润1.19亿欧元 [5] 行业政策与市场前景 - 2025年3月老旧营运货车报废更新政策补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准营运货车 [6] - 政策有望刺激置换需求，国四重卡保有量达76万辆，假设10%置换率将直接拉动约7.6万辆新增内需，促进天然气发动机渗透率提升 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为2269.24亿元、2372.4亿元、2443.57亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为120.3亿元、139.2亿元、155.2亿元，对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.78元 [7] - 按2025年10月30日收盘价14.44元计算，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [7]

核心财务表现 - 2025H1营收1,131.52亿元，同比增长0.59%，归母净利润56.43亿元，同比下降4.40% [2] - 2025Q2营收556.88亿元，同比下降0.75%，环比下降3.09%，归母净利润29.33亿元，同比下降11.23%，但环比增长8.20% [3] - 加回子公司凯傲计提的4.86亿元后，2025H1归母净利润调整为61.29亿元，同比增长3.83% [3] - 拟每10股派发现金股利3.58元，合计派现约3.68亿元 [2] 盈利能力与费用结构 - 2025Q2毛利率22.13%，同比提升0.74个百分点，环比下降0.10个百分点 [3] - 2025Q2净利率6.72%，同比下降0.46个百分点，环比上升1.81个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.09%/4.83%/3.76%/-0.47%，其中管理费用率上升因凯傲效率计划支出，财务费用率下降因汇兑收益增加 [4] 业务板块表现 - 发动机销售36.20万台，M系列大缸径发动机销售超5,000台，同比增长41%，数据中心用发动机销售近600台，同比增长491% [5] - 农业装备业务营收98.60亿元，同比增长18.6% [5] - 海外子公司凯傲集团2025H1收入55.00亿欧元，净利润0.48亿欧元 [5] 行业政策与需求 - 老旧营运货车报废更新政策补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准货车 [6] - 国四重卡保有量达76万辆，假设10%置换需求将拉动约7.6万辆新增内需 [6] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为2,269.2/2,372.4/2,443.6亿元，归母净利润分别为121.2/139.0/154.5亿元 [7] - 对应EPS分别为1.39/1.59/1.77元，按2025年8月29日收盘价15.14元计算，PE分别为11/9/9倍 [7]

财务业绩 - 2025年中期营业收入1131.52亿元 同比增长0.6% [1] - 归母净利润56.43亿元 同比下降4.4% [1] - 每股基本盈利0.65元 [1] 发动机业务 - 发动机总销量36.2万台 [1] - M系列大缸径发动机销量超5000台 同比增长41% [1] - 数据中心用发动机销量近600台 同比增长491% [1] 新能源业务 - 动力电池销量2.3GWh 同比增长91% [1] - 新能源车销量超过1万辆 同比增长255% [2] 整车业务 - 陕重汽整车销量7.3万辆 同比增长14.6% [2] - 推出X6000旗舰版16NG720马力天然气重卡重新定义行业价值标杆 [2] - 德龙M5000系列中高端产品在可靠性与节油性能方面行业领先 [2] 海外市场表现 - 海外市场销量在几内亚、沙特、阿尔及利亚等市场实现翻番增长 [2] - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元 同比增长22.2% [4] - 凯傲集团整体收入55亿欧元 其中叉车业务41.3亿欧元 供应链解决方案业务13.7亿欧元 [4] 农业装备业务 - 潍柴雷沃智慧农业营业收入98.6亿元 [3] - 出口收入11.5亿元 同比增长18.6% [3] - 动力换挡拖拉机和小麦机GM系列结构占比大幅提升 [3] - 18行电驱播种机打破国外垄断 气吸精播机进入东北高端市场 [3] 技术创新与产品升级 - 玉米机CE、CF系列新产品油耗降低15% 籽粒损失率降低75% [3] - 发布智慧农业整体解决方案实现精准农业管理 [3] - 雷沃智慧农业智能拖拉机制造基地建成投产 [3] - 凯傲集团研发AI驱动工业车辆及孪生数字模型 [4] - 供应链解决方案业务率先采用物理AI技术构建智慧仓储系统 [4] 市场地位与行业认可 - 各产品市场地位保持领先优势 [1] - 凯傲集团获得可持续发展评估体系金牌评级 [4] - 凯傲集团以历史最高评分入选道琼斯欧洲最佳企业指数 [4] - 叉车业务巩固行业领先地位 升级亚太区自动化卓越中心 [4]