投资评级 - 报告维持潍柴动力（000338）"增持"评级 [1][5] - 当前股价19.36元，对应2026-2028年PE估值分别为10.9、8.3与6.6倍 [5][6] 核心观点 - 2026Q3公司扣非归母净利润创单季历史最高，电力能源业务进入快速兑现期 [1][4] - 公司正从传统动力系统供应商向"高端动力+能源解决方案提供商"转型，AIDC电源业务有望成为中期业绩增长与估值提升的核心变量 [4] - 在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体系有望迎来重构 [4] - 公司凭借数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等技术沉淀与市场积累，构筑起多方位的电力能源新格局，正借行业东风迎来业务高速增长的关键机遇期 [4] 2026年前三季度及Q3财务表现 - 2026年前三季度公司营收1811.7亿元，同比增长6.2%，归母净利润106.6亿元，同比增长20.1% [4] - 2026Q3实现营业收入580.1亿元，归母净利润29.6亿元，扣非净利润32.2亿元，同比增长13.9%，环比增长2.8%，创单季历史新高 [4] - 2026Q3毛利率22.9%，同比提升1.5个百分点 [4] - 2026Q3销售/管理/研发费用率分别为4.87%/4.63%/3.49%，分别同比-0.88/+0.39/-0.06个百分点，费用控制有力 [4] - 2026Q3财务费用2.42亿元、公允价值变动净收益-2.93亿元、信用减值损失3.32亿元，同比2025Q3分别负向影响营业利润约3.7、2.5与7.2亿元，主要与汇兑损益、套期工具及金融资产公允价值变动等因素有关 [4] - 剔除财务费用、公允价值变动及信用减值损失三类负向因素后，2026Q3公司营业利润同比增长23.65% [4] 电力能源业务 - 2026年前三季度M系列大缸径发动机销售超1.1万台，同比增长40%以上 [4] - 数据中心柴发产品延续高增长态势，前三季度销量超2700台，同比增长近200% [4] - 气发产品将于四季度开始交付，2027年有望继续保持高速增长态势 [4] - SOFC产品在发电效率、使用寿命、运行可靠性与成本管控方面具有较强竞争力，正按计划推进产能建设，稳步推进市场拓展 [4] - 新能源动力系统业务增速显著，前三季度实现动力电池销量9.3GWh，同比增长超过140% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现营业收入2618、2848与3019亿元，同比增速+13%、+9%与+6% [4][5] - 预计2026-2028年实现归母净利润154、202与254亿元，同比增速+41%、+31%与+25% [5] - 预计2026-2028年EPS分别为1.78、2.34与2.93元 [5] - 预计2026-2028年ROE分别为15%、19%、22%，毛利率分别为22%、23%、24% [7] - 预计2026-2028年资产负债率分别为62%、61%、60%，流动比分别为1.21、1.30、1.39 [7] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为33946、42674、46237百万元 [7]