投资评级与市场数据 - 报告对上海家化给予“买入”评级，且为上调评级 [2][9] - 当前收盘价为24.78元，一年内最高价与最低价分别为29.75元和15.30元 [2] - 当前市净率为2.4倍，股息率为0.16% [2] - 基于盈利预测，给予公司2025年65倍市盈率估值，认为当前市值有46%的上涨空间 [9] 核心财务表现 - 2025年第三季度收入为14.83亿元，同比增长28% [9] - 2025年第三季度归母净利润为1.40亿元，扣非净利润为959万元，实现扭亏为盈 [9] - 2025年前三季度累计营收为49.61亿元，同比增长10.8% [9] - 2025年前三季度归母净利润为4.05亿元，同比增长149% [9] - 2025年第三季度毛利率为61.5%，同比提升7个百分点 [9] - 2025年第三季度扣非净利率为0.65%，同比提升10.61个百分点 [9] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为3.77亿元、5.05亿元、6.06亿元 [8][9] 分业务与品牌表现 - 2025年第三季度，美妆业务收入3.54亿元，个护收入6.06亿元，创新业务收入1.58亿元，海外业务收入3.65亿元 [9] - 成熟品牌六神通过驱蚊蛋和香氛沐浴露突破季节性限制 [9] - 玉泽品牌深化修护专家定位，第二代专研修护面霜作为亿元单品持续放量 [9] - 成长品牌佰草集表现突出，新七白美白泥膜位居小红书渗透率TOP3，新品“仙草油”登顶多平台榜单 [9] - 美加净蜂胶香氛手霜、高夫“锐智青春”系列等新品快速起量 [9] 渠道与营销策略 - 公司聚焦线上投流种草，在抖音、天猫等平台联动发力 [9] - 营销创新精准触达，例如高夫官宣代言人后，达人联动视频总播放量超过6800万 [9] - 启初品牌通过代言人张柏芝实现全网高曝光 [9] - 公司持续深化“四聚焦”战略，构建品牌、渠道、供应链协同发力的增长框架 [9]