核心观点 - 尽管金价近期回调，但推动其上涨的核心逻辑“美元贬值交易”并未消亡，分析师普遍认为金价明年有望突破5000美元 [1][11][12] - 当前金价回调更可能被视为健康的调整和投资机会，而非长期上涨趋势的终结 [1][2][4][7][8] 价格走势分析 - 金价近期显著走低，较10月纪录高点回调8.5% [1] - 10月金价回吐大部分涨幅，原因是“动能释放和美元走强”，但地缘政治风险帮助保住了当月涨幅 [3] - 技术分析显示，尚未看到长期动能的“卖出信号”，10月的疲软为核心长期上涨趋势提供了“健康且急需的喘息” [4] 核心驱动因素：美元贬值交易 - 黄金的长期牛市建立在“缓慢燃烧的美元贬值交易”之上，源于全球对“永久性赤字、不断上升的利息成本以及政府债务逐步货币化”的不安 [1][11] - 美联储政策预期转变是导致美元贬值交易暂时受挫的直接原因，市场对12月降息的预期下降，削弱了持有黄金的吸引力 [1][10] - 但该交易逻辑未被打破，支撑其的结构性因素（财政失衡、债务货币化）并未消失，一旦重新启动，黄金作为主权信用镜像的角色将再次凸显 [1][11][12] 基本面支撑 - 央行购买：央行正以“十年前无法想象的速度”购买黄金，预计今年将连续第四年向全球黄金储备增加超1000吨 [8][9][11] - 亚洲需求：亚洲买家的需求是重要支撑因素之一 [11] - 西方投资者配置：西方投资者在黄金资产上的投资比例仍然较低，存在配置空间 [11] 未来展望 - 分析师预计，金价可能在整固阶段回调“数百美元”，但当此阶段结束时，持续强劲的基本面将继续推动金价创下新纪录 [11] - 美国政府债务和政治在2026年可能重新点燃黄金作为主权信用镜像的角色 [1][11] - 在下一轮上涨前，市场可能出现大量噪音，如虚假启动和周期性清算，但最终目的地仍是更高的价位 [11]

黄金价格表现与驱动因素 - 国际黄金价格突破4300美元关口，持续刷新高位[1] - 黄金价格上涨由多重逻辑叠加共振推动，包括市场对美国赤字货币化缓解债务压力的担忧、全球贸易摩擦与地缘政治紧张激发避险情绪、以及美联储释放重启降息信号提升无息资产吸引力[1] 美元走势与市场预期 - 美元汇率呈现明显走弱态势，自年初高点回落近10%，近三个月在低位区间反复震荡[1] - 美元多空力量相对均衡，市场对美元贬值的预期已较为充分，后续持续反弹面临阻力[2] - 历史走势显示黄金与美元常呈现鲜明反向联动特征，美元走弱时黄金作为替代选择吸引投资者布局[2] 黄金与美元的反向联动关系 - 当美元汇率走弱时，黄金作为美元资产的替代选择，往往会吸引大量投资者入场布局[3][2] 驱动黄金价格走高的核心力量 - 地缘风险与避险需求释放：全球贸易摩擦和地缘政治紧张增加市场不确定性，投资者将资金配置至黄金以保障资产安全[5] - 美联储降息预期的催化：降息导致实际利率走低，黄金作为无息资产的相对收益优势凸显，吸引资金流入[5] - 全球央行的增持动作：多国央行持续增加黄金储备以优化外汇储备结构，直接增加市场需求并传递价值认可[5] - "去美元化"趋势的支撑：黄金被广泛视为对冲美元体系风险的重要资产，为金价提供额外支撑[5] 美债市场表现与通胀预期 - 10年期美债收益率在4.05%至4.15%的区间内震荡运行，未出现明显大幅波动，与黄金市场火热形成对比[6] - 5年期盈亏平衡通胀率及5Y5Y远期通胀预期均维持在接近美联储2%通胀目标的水平，未出现大幅偏离[6] - 美债市场的平稳反应反映出投资者对美联储控制通胀能力的信心较强[6] 美元与美债未来走势的关键博弈点 - 市场核心矛盾在于判断美联储政策决策将受经济衰退还是通胀压力主导，这将直接影响黄金与美债定价及大类资产走向[7] - 若美国经济出现实质性衰退或非美经济体采取超预期"宽财政、紧货币"政策，可能推动美元突破当前震荡区间[7] - 若美国劳动力市场保持稳定且关税政策带来的通胀效应超预期，美元与美债利率的反弹态势可能更持续[7]

文章核心观点 - 因对美国财政前景和美元价值的担忧加剧，“贬值交易”成为2024年最受欢迎的投资主题之一，推动黄金和比特币价格创历史新高 [1] - 美国联邦政府部分关门事件刺激了该交易，但分析师认为其背后是更深层次的结构性问题，如高赤字和政府债务，为交易提供了长期动力 [6][10][11] - 市场看涨情绪升温，分析师对比特币和黄金前景持乐观态度，给出具体目标价并提高相关资产配置 [12][13] “贬值交易”的市场表现 - 现货黄金突破3900美元/盎司关口，创历史新高，距离首次突破3800美元关口不到10天 [1] - 比特币最高触及125,689美元，超越此前8月14日创下的124,514美元纪录 [4] - 衡量美元对六种主要货币的ICE美元指数（DXY）年内累计跌幅已达约10% [4] “贬值交易”的背后逻辑与驱动因素 - 交易核心是广泛分散投资，从美元等法定货币转向其他资产 [6] - 动力来自长期因素：对长期通胀和美国财政政策轨迹的不确定性、对美联储独立性的担忧、主要经济体持续高额赤字的前景 [6] - 实际利率下降以及在通胀持续高企的情况下美联储重启降息，为上涨增添额外催化剂 [7] - 美国政府关门事件成为推动比特币价格突破的关键因素，投资者转向去中心化资产寻求避险 [8] 分析师观点与市场前景 - 花旗银行分析师将比特币视为“数字黄金”，基于持续需求给出12个月内达到181,000美元的目标价 [12] - 有分析师更倾向于黄金，认为黄金已存在数百年，预计到今年年底金价将明确突破4000美元 [12][13] - 基金经理指出美国目前相当于GDP 6%至6.5%的赤字规模已亮红灯，其公司因此将黄金持仓比例提高到18% [13] - 解决债务问题需要赤字占GDP比重下降1.5%至2%，但这在未来几年内不太可能发生 [13]