2026 年 4 月 29 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 s 每日投资策略 公司点评 全球市场观察 周二（4 月 28 日）A 股调整，上证指数跌 0.19%，创业板指跌 1.43%，煤 炭、公用事业和石油石化相对抗跌，商业航天、有色金属和光模块等回调。 港股继续走弱，恒指跌 0.95%，恒生科技指数跌 2.28%，生物医药、煤炭和 券商相对偏强，光模块、新能源车和电讯设备等承压；南向资金则逆势净流 入约 145 亿港元，重新明显加仓盈富基金、小米和剑桥科技，抛售阿里、腾 讯和中芯国际。宏观方面，政治局会议延续积极财政和适度宽松货币取向， 但更强调能源安全、科技自立和对冲外部冲击，未来总量刺激幅度可能边际 放缓；人民币小幅走弱，离岸人民币纽约尾盘报 6.8402。日欧市场下跌。 日本股市在前一日创纪录后回落，日经 225 跌约 1%，日本央行维持利率在 0.75%不变，但 9 名委员中有 3 人主张加息，并上调通胀预期、下调增长预 测，市场对 6 月再加息的押注升温。韩国股市则继续受汽车、钢铁和芯片支 撑创收盘新高。欧洲方面，STOXX 600 跌 0.37%，在美伊谈判僵持、油价 再度上 ...

文章核心观点 - 中国创新药企在GLP-1赛道研发成果显著，频频获得跨国药企青睐，复星医药控股子公司与辉瑞就早期口服小分子GLP-1药物YP05002达成重磅授权合作，潜在总交易金额超20亿美元 [2] - 辉瑞在GLP-1赛道严重掉队且面临专利悬崖，正通过外部合作与并购积极补强管线，此次与复星医药合作是其重要举措 [6] - 复星医药正处于向创新药转型的关键阶段，创新药业务已成为其重要增长引擎，与辉瑞的合作有望带来资金并提升国际影响力，公司估值存在修复空间 [7][8] 交易与合作详情 - 复星医药控股子公司药友制药将口服小分子GLP-1受体激动剂YP05002的全球独家权益授予辉瑞 [2] - 潜在总交易金额约为20.85亿美元，包括高达1.5亿美元首付款、最高3.5亿美元开发里程碑付款以及最高15.85亿美元销售里程碑款项 [2] - 辉瑞在协议中设置了“便利终止权”，可在提前60天书面通知后依约终止合作，以规避早期产品后续研发风险 [5] 产品YP05002信息 - YP05002是一款口服小分子GLP-1受体激动剂，通过激活GLP-1R发挥治疗作用，潜在适应症包括2型糖尿病、肥胖症、长期体重管理及非酒精性脂肪性肝炎等 [4] - 该产品目前仍在澳大利亚进行I期临床试验，是一款不折不扣的早期产品 [1][5] - 与注射剂型相比，口服小分子GLP-1药物若能成功研发，将显著提升患者用药便捷性和依从性 [6] 行业背景与竞争格局 - GLP-1类药物是当今医药领域最炙手可热的赛道，尤其在减肥领域展现出革命性效果 [6] - 2025年前三季度，诺和诺德司美格鲁肽总销售额达254.62亿美元，同比增长24%；礼来替尔泊肽销售额达248.37亿美元，同比增长125%，占礼来总营收49% [6] - 除复星医药外，中国其他创新药企如翰森制药、诚益生物也分别与默沙东、阿斯利康在GLP-1赛道达成授权合作 [2] 辉瑞的动机与战略 - 辉瑞在GLP-1赛道上严重掉队，自研的两款候选产品均因不良反应先后失败 [6] - 公司未来三年将有多款重磅产品专利集中到期，面临专利悬崖压力 [6] - 自2024年下半年起，辉瑞多次通过并购补充管线，包括以60亿美元引进三生制药PD-1/VEGF双抗、100亿美元收购Metsera获得多款下一代减肥药 [6] 复星医药的转型与业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入293.93亿元，同比下降4.91%，主要受药品集中带量采购影响 [7][8] - 同期归母净利润因出售子公司等非核心资产实现同比增长25.50% [7] - 公司正将更多资源投向创新药研发，前三季度创新药业务收入超67亿元，同比增长18.09%，已成为重要增长引擎 [1][8] - 公司持续剥离非核心资产，资源向创新药倾斜，当前市盈率约为17倍，而同样转型的恒瑞医药市盈率约59倍，存在估值修复空间 [8]