公司基本信息 - 证券简称惠柏新材，代码 301555，全名为惠柏新材料科技（上海）股份有限公司 [1] - 2025 年 6 月 17 日 14:30 - 15:30 在公司会议室开展特定对象调研活动，参与单位有东财基金、玄元投资等，上市公司接待人员为董事沈飞和证券事务代表余英 [2] 业务相关 产品应用领域 - 新型复合材料用环氧树脂系列产品应用于高端体育休闲运动器材、钓鱼竿等多领域 [2] 风电行业情况 - 2025 年整体发展趋势向好，受国家政策支持，海上风电规模化发展，叶片大型化、轻量化，老叶片维护和海外需求增长是利好因素 [2][3] - 进入壁垒包括取得 GL 认证周期长、需通过客户挂机验证、回款周期长需资金周转 [3] 竞争对手 - 风电领域主要竞争对手有：道生天合、东树新材、上纬新材等 [3] 海外出口 - 公司积极开发海外客户，2025 年度海外销售情况见定期报告 [3] 毛利率情况 - 2024 年度新型复合材料用环氧树脂系列产品毛利率约 33%，高于风电产品 [3] 认证周期 - 新型复合材料产品和电子电气封装用环氧树脂进入新客户认证周期一般不长 [3] 公司决策相关 分红计划 - 2024 年度不进行现金分红，具体见相关公告 [4] 减持计划 - 控股股东和实控人股票 2023 年 10 月 31 日上市，限售期 3 年，目前不会减持；其他持股 5%以上股东减持会披露公告；股东东瑞国际有限公司已于 2025 年 5 月 26 日披露减持预披露公告 [4] 市值管理 - 是长期过程，公司做好生产经营，提升质量和价值，拓展业务、开发新产品，加强投资者关系管理，提高信息披露质量和透明度 [4]

调研基本情况 - 调研对象为惠柏新材，接待时间是2025年5月15日，上市公司接待人员有董事、总经理康耀伦，董事、副总经理、董事会秘书沈飞，独立董事沈锦霞，财务总监徐会，保荐代表人张昱 [17] 详细调研机构 - 接待对象为参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [20] 主要内容资料 - 2025年一季度公司实现营业收入4.93亿元，同比增长148.09%；归母净利润881.92万元，同比增长283.16% [24][34] - 公司如有回购股份、股权激励计划，将按法律法规及时履行信息披露义务 [25] - 公司与宏昌电子不存在竞争关系，宏昌电子是公司的供应商之一 [25] - 长期来看，在“碳中和”目标驱动下，风电行业发展趋势向好，全球风电装机预计继续保持规模化发展，未来增长空间较大；技术层面，风电叶片向大型化、轻量化发展，以及海上风电规模化发展并从近海向深远海拓展，有望加速我国风电产业结构和能源结构调整，推动风电行业快速发展 [26] - 公司在特种配方改性环氧树脂行业有一定品牌知名度，尤其在风电叶片领域，长期为多家大型风电制造商提供产品 [28] - 公司新型复合材料用环氧树脂相关产品可应用于各类运动器材、机器人手臂、无人机、汽车轻量化材料等领域，公司正积极开发新产品、新客户，拓展新市场和新应用场景 [29] - 2024年公司实现营业收入142,004.36万元，同比增长3.04%；其中风电叶片用环氧树脂实现营业收入109,581.13万元，同比下降2.39%，新型复合材料用环氧树脂实现营业收入23,436.79万元，同比增加32.84%，电子电气绝缘封装用环氧树脂实现营业收入8,641.91万元，同比增加13.96%；全年三大类产品销量均上升 [30] - 公司珠海项目于2024年9月完成封顶，建成后预计形成年产8.2万吨新型电子专用材料的产能，一期投产后项目年产量为6.02万吨；该项目在补充既有产品的同时，还布局了高端LED封装材料、电子级的树脂产品、功能性高纯度固态环氧树脂等新产品 [31] - 公司股价表现受宏观经济、行业政策、市场环境等多重因素影响，公司生产经营正常，将持续做好经营管理工作 [33] - 公司后续将不断开发新产品，拓展产品下游应用领域，寻求更多市场机会和发展空间，未来业绩情况以公司届时披露的定期报告为准 [34] - 公司主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品 [35][37] - 公司将关注低空经济领域发展动态，利用自身经验寻求更多市场机会 [37] - 风电行业周期性波动对公司既是挑战也是机遇，长期来看行业发展趋势向好；现阶段公司在现有风电产品基础上开发新产品、新客户和新市场，拓展新型复合材料产品应用场景，提升电子电气绝缘封装用环氧树脂产品性能，研发其他产品系列配方，积极布局和开发海外市场 [37] - 公司重视市值管理，未来将专注主业，提升经营水平和盈利能力，做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，提高企业价值和股东回报 [38] - 截至2024年末，公司拥有90项专利证书，其中发明专利26项，实用新型专利64项 [39][40]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入4.93亿元，同比增长148.09%；归母净利润881.92万元，同比增长283.16% [2][9] - 2024年实现营业收入142,004.36万元，同比增长3.04% [6] - 2024年风电叶片用环氧树脂营业收入109,581.13万元，同比下降2.39% [6] - 2024年新型复合材料用环氧树脂营业收入23,436.79万元，同比增加32.84% [6] - 2024年电子电气绝缘封装用环氧树脂营业收入8,641.91万元，同比增加13.96% [6] 公司市场地位与业务关系 - 在特种配方改性环氧树脂行业有一定品牌知名度，尤其在风电叶片领域为多家大型风电制造商供货 [4] - 与宏昌电子不存在竞争关系，宏昌电子是公司供应商之一 [2] 行业发展趋势 - 长期来看，在“碳中和”目标驱动下，风电行业发展趋势向好，全球风电装机预计保持规模化发展，未来增长空间大 [3] - 技术层面，风电叶片向大型化、轻量化发展，海上风电从近海向深远海拓展，推动我国风电行业快速发展 [3] 公司产品与应用 - 主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品研发、生产和销售，包括风电叶片、新型复合材料、电子电气绝缘封装用环氧树脂等应用系列产品 [10][11] - 新型复合材料用环氧树脂相关产品可应用于运动器材、机器人手臂、无人机、汽车轻量化材料等领域 [5] 公司项目情况 - 珠海项目2024年9月封顶，建成后预计年产8.2万吨新型电子专用材料，一期投产后年产量6.02万吨，还布局了新产品 [6][7] 公司应对策略 - 应对风电行业周期性波动，在现有风电产品基础上开发新产品、新客户、新市场，拓展新型复合材料应用场景，提升电子电气绝缘封装用环氧树脂产品性能，研发其他产品系列配方，布局海外市场 [12] 公司专利情况 - 截至2024年末，公司拥有90项专利证书，其中发明专利26项，实用新型专利64项 [12] 公司其他事项 - 若有回购股份、股权激励计划，将按法律法规及时披露信息 [2] - 股价受宏观经济、行业政策、市场环境等多重因素影响，公司生产经营正常，将做好经营管理工作 [8] - 公司重视市值管理，未来将专注主业，提升经营水平和盈利能力，做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度 [12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入14.20亿元，同比增长3.04%，其中风电叶片用环氧树脂营收10.96亿元，新型复合材料用环氧树脂营收2.34亿元（同比增长32.84%），电子电气绝缘封装用环氧树脂营收0.86亿元（同比增长13.96%）[1] - 2025年一季度公司实现营业收入4.93亿元，同比增长148%，归母净利润882万元，实现扭亏为盈[1] - 2025年一季度扣非后归母净利润为813万元，业绩回升主要得益于持续开拓风电产品市场及开发新型复合材料新产品[3] 产品与业务 - 公司核心产品包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列[2] - 公司已成功开发风电叶片用环氧树脂、预浸料用环氧树脂、拉挤工艺用环氧树脂、缠绕工艺用环氧树脂等产品，扩充产品线[3] - 珠海工厂项目总投资约4亿元，预计建成后将形成年产8.2万吨新型电子专用材料产能，并布局高端LED封装材料、电子级树脂产品等新产品[5] 市场地位 - 公司是国内风电叶片用环氧树脂龙头企业，产品满足国内主流陆上及海上风电叶片性能需求[2] - 下游客户覆盖明阳智能、时代新材等国内头部风电整机厂商及风电叶片生产商[2] - 公司在海上风电叶片用环氧树脂应用方面积累了丰富经验[2] 行业趋势 - 深远海风电项目有望成为未来重点发展方向，GWEC数据显示2024年中国海上风电新增并网装机容量超4GW，占全球市场份额50%以上[4] - 中金公司预计2025年国内风电新增装机有望达到110GW-120GW，连续3年创历史新高[4] - 深远海发展趋势将对全产业链企业带来新发展机遇[4] 发展战略 - 公司加快产能扩张步伐，珠海工厂项目位于国家级绿色新材料产业园，占地面积约67亩，总建筑面积约3.35万平方米[5] - 随着深远海风电、新型复合材料及电子高端材料等领域快速发展，公司核心产品需求有望持续放量[5] - 珠海工厂新产能落地将进一步提升公司成长空间[5]

发行相关 - 发行价格为22.88元/股，对应不同计算方式市盈率分别为25.22倍、24.63倍、33.63倍、32.84倍[80][81][82] - 公开发行新股总量2306.67万股，占发行后公司股份总数的25.00%，发行后总股本为9226.67万股[36][38] - 预计募集资金总额52776.61万元，扣除发行费用6495.83万元后，预计募集资金净额46280.78万元[36] - 初始战略配售115.3335万股，占发行数量5%，最终不进行战略配售，差额回拨至网下[8] - 网上初始发行数量657.40万股，网下初始发行数量1649.27万股[39] - 2023年10月20日网下9:30 - 15:00、网上9:15 - 11:30和13:00 - 15:00申购，无需缴付资金[7] - 网下投资者2023年10月24日16:00前足额缴纳认购资金，网上投资者中签后2023年10月24日日终前确保资金账户有足额认购资金[10][11] 市场与业务 - 2020 - 2022年公司风电叶片用环氧树脂销量分别为55,925.07吨、45,484.10吨、55,633.60吨，2021 - 2022年市场占有率分别为22.86%、未披露[28] - 2021年海上风电新增装机16.90GW，较2020年增长338.96%[31] - 2021年明阳智能向公司采购产品用于海上叶型占比72%，2020年占比43%[31] - 公司风电叶片用材料业务占比约50%，环保高性能耐腐蚀材料占比约30% - 40%，风电叶片用环氧树脂业务占比超80%[21] 产品与技术 - 公司拥有专利92项，其中发明专利24项，实用新型专利68项[22] - 2020 - 2022年公司研发费用合计金额为10,825.34万元[23] - LT - 5088A/B混合粘度为220 - 255mPa.s，较其他树脂可缩短单只叶片灌注时间约20min，放热峰温度为31℃，操作时间为175min，放热峰温度较其他树脂低约8℃，操作期长约20min[24] - LT - 5094A/B的25℃混合粘度为200mPa.s，可缩短灌注时间约20min[24] - 公司目前在研第三代风电灌注树脂项目、快速拉挤碳板大梁用环氧树脂项目[25] - 公司具备20项核心技术，风电叶片用环氧树脂和新型复合材料用环氧树脂是收入及毛利主要来源[26] 询价与报价 - 2023年10月17日初步询价，收到317家网下投资者管理的7324个配售对象报价，拟申购总量为4896960万股，申购倍数为3192.41倍[71] - 剔除无效报价后，316家网下投资者管理的7320个配售对象符合条件，拟申购数量总和为4894160万股[73] - 共剔除73个配售对象，剔除的拟申购总量为49420万股，占剔除无效报价后拟申购数量总和的1.0097%[76] - 所有网下投资者报价中位数25.7600元/股，加权平均数25.4694元/股[78]

上市信息 - 公司拟在创业板上市，预计2023年10月20日发行股票2306.67万股，占发行后总股本25%，发行后总股本9226.67万股[10] - 保荐机构为东兴证券股份有限公司，保荐费471.70万元（不含增值税），承销费按规定计算[10][53] - 募集资金投资项目投资总额36537万元，投入34172万元[90] 业绩数据 - 2023年1 - 9月预计营业收入102,950.12万元，同比下降26.48%，净利润4,581.14万元，同比增长8.59%[82] - 报告期内风电叶片用环氧树脂收入分别为121,713.57万元、139,366.57万元、149,310.46万元和59,415.07万元[31] - 报告期内综合毛利率分别为12.83%、11.03%、11.69%和13.86%[42] 用户数据 - 报告期内对前五大客户销售收入占营业收入比例分别为78.31%、79.15%、80.76%和81.00%[39] - 对明阳智能销售占比分别为43.81%、39.19%、37.96%和18.86%[39] 未来展望 - 募投项目建成后产品产能将达7.675万吨，其中风电叶片用环氧树脂产能达6.2万吨[48] - 需关注产业政策调整、募投项目折旧摊销增加、租赁风险等对业绩的影响[30][117][119] 新产品和新技术研发 - 开发出LT - 5088A/B、LT - 5094A/B等适用于不同工艺环氧树脂[66][67] - 拉挤大梁专用环氧树脂成功用于90米叶片，阻燃、预浸料用环氧树脂有新应用[74][76] 市场扩张和并购 - 2016年12月认购湖南创一工业新材料股份有限公司股权比例为6.24%[159] - 2021年8月认购杭州卡涞复合材料科技有限公司166.67万股，持股比例1.00%[182] 其他新策略 - 主要采取按订单生产模式，根据基础环氧树脂价格波动适当备货[58] - 采用直销为主的销售模式[59]

发行相关 - 本次拟公开发行股票不超过2306.67万股，发行后总股本不超过9226.67万股[10][50] - 每股面值1元，发行股票类型为A股，拟在深交所创业板上市[10] - 保荐机构为东兴证券股份有限公司，承销方式为余额包销[10][51] - 募集资金投资项目投资总额36,537.00万元，募集资金投入34,172.00万元[113] 业绩数据 - 2020 - 2022年营业收入分别为143,234.78万元、168,863.04万元、177,540.43万元[77] - 2020 - 2022年净利润分别为5,649.30万元、6,731.04万元、6,428.05万元[77] - 2023年1 - 3月营业收入26,577.60万元，较2022年同期下降46.80%[82] - 2023年1 - 3月净利润1,170.80万元，较2022年同期下降5.65%[83] - 2023年1 - 6月预计营业收入69,130.81万元，同比下降26.02%[100][103] - 2023年1 - 6月预计净利润3,314.88万元，同比增长115.98%[100][103] 产品收入 - 2022年风电叶片用环氧树脂销售收入149,310.46万元，占比84.13%[54] - 2023年1 - 3月风电叶片用环氧树脂销售收入20,651.05万元，较2022年同期下降52.20%[87] - 2023年1 - 3月新型复合材料用环氧树脂毛利额1370.99万元，同比增长62.02%[88] - 2023年1 - 3月电子电气用环氧树脂毛利额435.25万元，同比增长8.09%[88] 成本与采购 - 报告期内原材料成本占主营业务成本比例分别为94.28%、95.09%和93.97%[35] - 报告期内基础环氧树脂采购均价分别为16.04元/千克、25.39元/千克和19.82元/千克[35] - 2022年1 - 6月基础环氧树脂平均采购价格为23.32元/千克，2023年1 - 3月为13.75元/千克[104] 客户与市场 - 报告期内对前五大客户销售收入占比分别为78.31%、79.15%和80.76%[38] - 报告期内对第一大客户明阳智能销售占比分别为43.81%、39.19%和37.96%[38] - 2023年1 - 3月对明阳智能风电叶片用环氧树脂销量由2022年1 - 3月的7,660.48吨降至1,864.28吨[84] 研发与技术 - 2020 - 2022年度研发费用合计10,825.34万元[66] - 公司拥有20项核心技术、23项发明专利和68项实用新型专利[68] - LT - 5088A/B混合粘度220 - 255mPa.s，可缩短灌注时间约20min[63] - 快速固化RTM环氧树脂5分钟内可固化成型并脱模[72] 产能与项目 - 募投项目建成后产品产能将达7.675万吨，风电叶片用环氧树脂产能达6.2万吨[46] - 2020年度风电用环氧树脂产品产量超环评批复产能130%[46] - 募投项目“上海帝福3.7万吨纤维复合材料及新型电子专用材料生产项目”租赁厂房，租赁期9年零3个月[141] 其他情况 - 2022年末资产总额193,364.90万元[77] - 2023年3月末应收账款余额68,801.51万元[91] - 2023年1 - 3月信用减值损失为 - 20.97万元，去年同期为 - 375.99万元[90] - 报告期内公司及子公司广州惠利属高新技术企业，2022年度企业所得税按25%计算[47] - 公司存在相关款项无法收回风险，涉及金额13,843,179.15元[44]