报告公司投资评级 - 首次评级，给予“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收98.0亿元同比-5.4%，归母净利润4.9亿元同比-46.9%，2024Q4营收22.4亿元同环比分别+60.4%/-21.2%，归母净利润-1.2亿同环比分别-266.8%/-159.9%，利润下滑因计提资产减值损失和非经收益大幅减少；2025Q1营收29.3亿元同比+21.5%，归母净利润2.5亿元同比+35.1% [4] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别23.3%/10.2%，同比分别+0.5pct/+1.6pcts，四项费用率总体下降4.2pcts，有利于提升盈利能力 [5] - 截止2024年底并网运营总装机5871.01MW，涵盖多种能源类型，且控股的建德抽蓄电站装机规模2400MW项目稳步推进 [5] - 2024年能源服务业务营收11.9亿元同比+337.25%，节能服务业务营收7.8亿元同比+500.67%，交易服务业务营收4.1亿元同比+188.46%；在节能服务领域加强分布式光伏业务，在能源交易服务领域Al赋能助力虚拟电厂且积极布局储能业务 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为100.2/105.5/110.7亿元，归母净利润分别为9.0/10.0/11.0亿元，对应PE分别为13/12/11倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.16元，总股本/流通股本16.23亿股，总市值/流通市值116亿元，52周内最高/最低价10.64/6.34元，资产负债率66.7%，市盈率23.64，第一大股东为上海其辰企业管理有限公司 [3] 财务数据 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9796|10018|10551|11065| |增长率(%)|-5.42|2.26|5.32|4.87| |EBITDA（百万元）|2736.18|3805.23|4286.83|4679.81| |归属母公司净利润（百万元）|489.04|896.24|1001.30|1095.92| |增长率(%)|-46.92|83.26|11.72|9.45| |EPS(元/股)|0.30|0.55|0.62|0.68| |市盈率（P/E）|23.77|12.97|11.61|10.61| |市净率（P/B）|0.99|0.94|0.89|0.84| |EV/EBITDA|8.97|6.09|5.16|4.46| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9796|10018|10551|11065| |营业成本（百万元）|7086|7102|7341|7614| |税金及附加（百万元）|89|80|87|92| |销售费用（百万元）|108|110|106|111| |管理费用（百万元）|855|862|876|907| |研发费用（百万元）|30|30|32|33| |财务费用（百万元）|716|729|784|834| |资产减值损失（百万元）|-262|-100|-100|-100| |营业利润（百万元）|944|1382|1626|1795| |营业外收入（百万元）|51|15|15|15| |营业外支出（百万元）|59|20|20|20| |利润总额（百万元）|936|1377|1621|1790| |所得税（百万元）|354|390|497|556| |净利润（百万元）|582|987|1123|1234| |归母净利润（百万元）|489|896|1001|1096| |每股收益（元）|0.30|0.55|0.62|0.68| [14] |成长能力指标| | | | | |营业收入增长率(%)|-5.4|2.3|5.3|4.9| |营业利润增长率(%)|-27.4|46.4|17.6|10.4| |归属于母公司净利润增长率(%)|-46.9|83.3|11.7|9.5| |获利能力指标| | | | | |毛利率(%)|27.7|29.1|30.4|31.2| |净利率(%)|5.0|8.9|9.5|9.9| |ROE(%)|4.2|7.3|7.7|8.0| |ROIC(%)|3.1|4.6|4.7|4.8| |偿债能力指标| | | | | |资产负债率(%)|66.7|66.5|67.0|67.1| |流动比率|0.97|1.11|1.24|1.37| |营运能力指标| | | | | |应收账款周转率|2.16|2.18|2.34|2.32| |存货周转率|13.46|13.73|20.02|24.96| |总资产周转率|0.26|0.24|0.24|0.24| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.30|0.55|0.62|0.68| |每股净资产|7.23|7.61|8.02|8.48| |估值比率| | | | | |PE|23.77|12.97|11.61|10.61| |PB|0.99|0.94|0.89|0.84| [14]

交易概览 - 普洛斯旗下GCP国际业务与Ares Management Corporation完成合并交易，总金额52亿美元（约合人民币370亿元）[1] - 交易从宣布到完成仅用不到五个月时间，体现普洛斯资本运作效率[1] - 交易涉及业务EBITDA不到2亿美元，交易PE近30倍，为股东创造优异回报[2] 普洛斯资本运作模式 - 过去12个月集团核心经营性EBITDA保持在20亿美元[2] - 历史案例：2014年80亿美元收购IndCor，2019年187亿美元出售，五年增值超百亿美元[2] - 形成"孵化-运营-货币化"的资本循环模式，此次交易是该策略的延续[2] 交易后财务影响 - 普洛斯净杠杆率从27%降至24%，流动性增强[3] - 交易业务在集团核心EBITDA占比不到10%，不影响其他国际资产[3] - 交易后仍持有约50亿美元国际资产，覆盖物流、数字基础设施、新能源等领域[3] 行业趋势 - 新经济基础设施投资热度持续：黑石235亿澳元收购AirTrunk（21倍EBITDA），贝莱德125亿美元收购GIP[4] - 物流地产、数据中心及新能源资产因抗周期属性、稳定现金流成为长期资本重要配置方向[4] - 摩根大通报告显示基础设施回报在通胀周期中展现韧性[4] Ares战略布局 - 交易扩张Ares全球不动产资管平台，预计2025年募资环境改善[5] - 将启动日本、欧洲和美国私募不动产股权基金募资，包括数据中心开发基金[5] 中国业务发展 - 普洛斯中国覆盖70个地区市场，管理450多处物流仓储及产业基础设施[6] - 数据中心IT负载超1,400MW，新能源开发规模超2GW[6] - 2024年物流仓储新增和续租面积2,900万㎡（同比+12%），出租率87%[9] - 数据中心服务客户数量新增47%，收入增长54%[9] - 新能源新增1GW开发规模，并网容量1GW，年发电10亿kWh[9] 行业前景 - 物流仓储领域2024年全国净增吸纳超1,200万㎡，营业性通用仓库面积达12.4亿㎡[7] - AI技术推动数据中心需求攀升，新能源政策创造有利发展环境[7] - 普洛斯在新能源与数据中心协同发展方面具有独特业务模式优势[7]