核心观点 - 公司召开2025年半年度业绩说明会 就垃圾焚烧发电运营指标、新能源业务进展、研发投入、股价表现及高质量发展措施等投资者关注问题进行了回应 [1][2][3][4][5][6][7] 垃圾焚烧发电运营表现 - 2025年上半年生活垃圾焚烧项目累计处理入厂垃圾685.72万吨（含委托运营项目）[2] - 垃圾焚烧上网电量达226,256.10万度 [2] 新兴业务发展情况 - 新能源领域推广应用光伏发电、热电联产及中水回用技术 [2] - 环境修复业务积极承接区域性场地调查评估项目及修复工程项目 [2] - 咨询业务拓展环境监理及环保管家服务 [2] 研发投入与技术领域 - 研发聚焦固废资源化技术、绿色低碳技术及智慧调控技术 [3] - 2025年上半年取得上海市生态环境局等科研项目6项 [3] - 完成上海市科委重点研发计划项目5项 包括焚烧飞灰资源化处理技术研究 [3] - 焚烧飞灰炉内低碳协同减量和无害化处理技术从中试验证向示范应用推进 [3] 股价表现回应 - 股价受宏观经济、市场环境、行业政策及投资者偏好等多因素影响 [4] - 公司通过提升经营管理、核心竞争力和经营业绩增强市值管理 [4] - 加强投资者交流以传递发展动态和经营成果 [4] 高质量发展措施 - 做优做强主业并培育新兴业务 建立技术、标准、品牌和服务为核心竞争优势 [4] - 推进管理创新、质量创新和降本增效 强化精益运营和标准化管理 [4] - 推动创新融合 把握无废城市机遇 促进绿色低碳转型和产业链创新链深度融合 [5] - 深化数智赋能 强化数字管理与业务经营融合 [5]

公司治理 - 公司于2025年9月17日以通讯方式召开第三届第十一次董事会会议 [1] - 会议审议关于提请召开2025年第三次临时股东大会的议案 [1] 业务构成 - 2024年营业收入构成：热电联产占比48.3%，煤炭贸易占比47.37%，其他业务占比4.22%，其他行业占比0.11% [1] 市值信息 - 公司当前市值为89亿元 [1]

公司股价表现 - 中国光大绿色环保股价上涨10.31%至1.07港元 成交额616.33万港元 [1] 政府补助资金 - 公司下属33间公司收到国家电网附加补助资金结算金额总计20.64亿元人民币 已全数收讫 [1] - 补助资金涉及生物质综合利用 光伏发电及风电项目 [1] - 资金回收将改善项目现金流 降低负债 对未来运营产生积极影响 [1] 业务发展状况 - 热电联产成为补贴到期后最主要发展方向 供热规模达218万吨/年 [1] - 预计2025年末供热规模将达到250万吨/年 [1] - 虚拟电厂签约厂家达到136家 积极拓展零碳园区业务 [1] 盈利前景 - 供热业务已实现规模化盈利贡献 [1] - 中金看好全年生物质发电盈利回升 [1]

股价表现 - 中国光大绿色环保股价上涨10.31%至1.07港元 成交额616.33万港元 [1] 补贴资金回收 - 公司下属33家公司收到国家电网附加补助资金结算金额总计20.64亿元人民币 资金已全数收讫 [1] - 补贴资金涉及生物质综合利用 光伏发电及风电项目 资金回收将改善项目现金流并降低负债 [1] - 补贴资金已在电量销售时确认至对应年度电费收入 [1] 业务发展 - 热电联产被确立为补贴到期后最主要发展方向 供热规模达218万吨/年 预计2025年末达250万吨/年 [1] - 虚拟电厂签约厂家达136家 同时积极拓展零碳园区业务 [1] - 供热业务已实现规模化盈利贡献 生物质发电盈利有望回升 [1]

核心财务表现 - 营业收入354.72亿元，同比下降11.68% [2] - 归属于上市公司股东的净利润35.12亿元，同比下降7.17% [2] - 基本每股收益0.26元/股，同比下降10.34% [2] - 经营活动产生的现金流量净额55.29亿元，同比增长3.73% [7] - 加权平均净资产收益率4.69%，同比减少0.99个百分点 [2] 电力业务运营 - 完成发电量788.48亿千瓦时，同比增长4.48% [5] - 上网电量746.98亿千瓦时，同比增长4.57% [5] - 新增镇海燃气4号、嘉兴9号、滨电9号机组并网发电，新增装机容量163.8万千瓦 [5] - 参股三门核电三期完成核准，金七门核电站1号机组开工建设 [5] - 虚拟电厂累计聚合容量达175MW [5] 行业背景 - 全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [4] - 全国新增发电装机容量29332万千瓦，其中风电和太阳能发电占比近九成 [4] - 火电装机容量14.7亿千瓦，水电4.4亿千瓦，核电6091万千瓦 [4] - 预计2025年全年全社会用电量同比增长5%-6% [4] 资产与投资 - 总资产1540.85亿元，同比增长2.29% [2] - 货币资金205.81亿元，同比增长26.90% [8] - 长期股权投资373.87亿元，占总资产23.72% [8] - 新增对国核浙能核能、中广核苍南第二核电等核电企业投资 [10] - 证券投资余额76.02亿元，主要持有招商银行、光大银行等银行股 [11] 成本与费用 - 营业成本316.32亿元，同比下降11.50% [7] - 财务费用4.74亿元，同比下降20.32% [7] - 研发费用1.49亿元，同比下降23.72% [7] - 销售费用0.78亿元，同比下降15.53% [7] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发现金股利0.5元（含税） [1] - 2024年度现金分红38.89亿元，占归母净利润50.15% [12] 业务拓展 - 投资中国聚变能源有限公司，进入核聚变领域 [5] - 建成长兴电厂火储联调项目 [5] - 控股子公司中来股份开展光伏辅材、高效电池及组件业务 [3] - 通过诸暨浙能普华恒泰股权投资合伙企业投资上海康恒环境 [11]

公司经营与财务 - 2025年8月25日召开第三届第十四次董事会会议 审议2025年半年度报告及摘要等文件 [1] - 2025年上半年营业收入构成：热电联产占比95.17% 储能电力占比4.73% 其他业务占比0.1% [1] - 公司当前市值36亿元 [1] 行业动态 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元 [1] - 证券行业启动秋季招聘 行业巨头推出25个岗位 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为11/9/8倍 假设分红率维持45%时对应股息率分别为4.24%/5.12%/5.63% [5][6] 核心观点 - 热电联产板块表现亮眼 2025H1实现毛利4.31亿元（同比增长14.32%） 毛利率29.77%（同比提升5.48个百分点） 主要受益于多业务协同效应 [6] - 煤炭贸易板块量增利减 2025H1销售量3190万吨（同比增长14.13%） 但单吨毛利降至18.9元/吨（同比下降5.4元/吨） 若煤价回升有望释放业绩弹性 [6] - 收购南太湖科技热电资产 标的公司2024年净利润1.3亿元 完成后将扩大热电联产板块净利润规模 [6] - 新能源业务聚焦储能与绿色技术 重点推进熔盐储能示范项目 建成后年消纳绿电2.362亿度 供应蒸汽25.4万吨 [6] - 明确高分红政策 2024-2026年现金分红比例不低于扣非归母净利润40% 2024年实际分红率达45.32% [6] 财务数据 - 2025H1营收184.22亿元（同比下滑7.56%） 归母净利润3.02亿元（同比下降15.96%） [6] - 分板块净利润：煤炭贸易1.46亿元 热电联产2.47亿元 新能源-0.08亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润7.1/8.6/9.5亿元 同比增速-3.57%/20.68%/9.96% [6][7] - 当前总市值7604.92百万元 每股净资产9.83元/股 资产负债率46.12% [3] 业务运营 - 热电联产业务：蒸汽销量425.95万吨（同比+0.24%） 供电量7.04亿千瓦时（同比-3.60%） 压缩空气销售15.7亿m³（同比+11.57%） 污泥处置42.43万吨（同比+9.69%） [6] - 煤炭贸易业务：营收169.28亿元（同比下降25.52%） 毛利6.03亿元（同比下降11.24%） [6]

股价表现 - 最新股价12.33元 较前一交易日上涨0.11元 [1] - 盘中最高触及12.48元 最低下探12.06元 [1] - 全天成交额7.18亿元 换手率3.61% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入1574.3万元 [1] - 近五个交易日累计净流出5799.56万元 [1] 业务概况 - 属于电力行业板块 主营业务涵盖清洁能源发电/热电联产/综合能源服务 [1] - 江苏地区新能源企业 业务涉及节能环保领域 [1] 公司治理 - 公司及控股子公司未发生逾期担保情况 [1] - 未出现因担保引发的诉讼纠纷 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 业绩符合预期 风电电价基本企稳 [6] - 韩国项目和中国光伏项目拖累公司业绩 风电利润同比持平 [8] - 克制项目投资 2025H1仅投产11万千瓦光伏装机 资本开支维持在较低水平 [8] - 机制电量政策出台有望强化收益率稳定预期 行业或进入更健康的发展周期 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入8.57亿美元（61亿元人民币）同比下滑12.8% [8] - 2025H1归母净利润1.64亿美元（11.68亿元人民币）同比下滑10.9% [8] - 2025-2027年归母净利润预测下调至16亿元、16.9亿元、18.1亿元 [8] - 当前股价对应PE分别为5.9倍、5.6倍、5.3倍 [8] - 按25%分红率测算 2025-2027年股息率分别为4.2%、4.4%、4.8% [8] 业务板块分析 - 中国风电项目实现归母净利润1.41亿美元（10.04亿元人民币）与去年同期基本持平 [8] - 中国光伏项目实现归母净利润0.11亿美元（0.78亿元人民币）同比下滑54% [8] - 中国火电项目实现归母净利润0.35亿美元（2.5亿元人民币）同比增长237% [8] - 韩国项目实现归母净利润0.24亿美元（1.7亿元人民币）同比下滑55% [8] 经营数据 - 2025H1风电电价0.55元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [8] - 2025H1光伏电价0.52元/千瓦时同比下降0.06元/千瓦时 [8] - 2025H1韩国项目电价175.67韩元/千瓦时同比下降7.5% [8] - 2025H1中国燃煤电价0.46元/千瓦时同比下降0.03元/千瓦时 [8] - 2025H1热电联产项目电价0.44元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [8] - 2025H1平均标煤价格915.65元/吨同比下滑16.7% [8] 资本开支与装机 - 2025H1新增新能源装机11万千瓦（均为光伏） [8] - 当期资本开支4亿美元（28.5亿元人民币） [8] - 资本开支主要投向韩国燃气项目 [8] 行业政策 - 发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》 [8] - 建立差价结算机制 对纳入机制的电量开展差价结算 [8] - 预计进入合约电量的项目未来电价较为稳定 收益率预期更为明确 [8]

公司治理与会议 - 公司于2025年8月20日以通讯方式召开第三届第十次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司2025年中期利润分配预案的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成为热电联产占比48.3% [1] - 煤炭贸易占比47.37% [1] - 其他业务占比4.22% [1] - 其他行业占比0.11% [1] 市值信息 - 公司当前市值为91亿元 [1]