投资评级 - 增持（维持）评级 [1] 核心观点 - 公司业绩持续向好 2025年上半年营收与利润双增 实现营业收入31.69亿元 同比增长12.69% 归母净利润3.21亿元 同比增长8.25% [2][5] - 无人驾驶车型发展加速 与易控智驾等合作推动矿区规模化商业化落地 宽体自卸车营收29.52亿元 同比增长12.47% 配件销售1.38亿元 同比增长26.55% [5] - 预计2025-2026年每股收益1.89元和2.14元 对应PE 12倍和10倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业利润3.76亿元 同比增长8.19% 毛利率19.78% 同比提升1.23个百分点 [5] - Q2单季度营收16.33亿元 同比增长1.10% 环比增长6.32% 归母净利润1.34亿元 同比下降25.01% 环比下降28.34% [5] - 经营活动现金流净额-6.32亿元 同比下降519.25% 主要因购买商品接受劳务支付现金增加8.67亿元 [5] 业务发展 - 宽体自卸车为核心业务 营收占比超93% 通过多种合作模式实现无人驾驶车型规模化运营 在露天煤矿测试表现乐观 [5] - 研发投入持续 2025年上半年研发费用2.06亿元（预测） 同比增长5.10% [6] 盈利预测 - 预计2025年营收67.59亿元 同比增长10.00% 归母净利润8.74亿元 同比增长10.21% [6] - 预计2026年营收75.70亿元 同比增长11.99% 归母净利润9.87亿元 同比增长12.93% [6] - 每股收益2025E 1.89元 2026E 2.14元 对应PE倍数从11.8倍降至10.45倍 [5][6] 估值数据 - 当前股价22.34元 总市值103.10亿元 流通股本348万股 [3] - ROE(TTM) 26.56% 12个月股价区间7.79-25.50元 [3] - 总股本462万股 市盈率基于2025年预测为11.8倍 [3][5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入31.69亿元，同比增长12.69%，归母净利润3.21亿元，同比增长8.25% [5] - 无人驾驶车型交付超700台，ET100和ET70M共300台在新疆、内蒙矿区实现规模化运营 [5] - 新能源车型占销量20%左右，纯电产品价格是燃油车的2倍左右，提升毛利率 [5] - 海外市场拓展加速，产品已进入巴基斯坦、印尼、马来等国家和地区，新加坡子公司作为海外业务总平台 [5] - 180吨矿卡已下线测试，220吨矿卡处于设计阶段，大型化战略推进高端市场突破 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为8.69/9.74/10.83亿元，对应EPS为1.88/2.11/2.35元，PE为12.20/10.89/9.80倍 [4][5] 财务表现 - 2024年营业总收入6144.63百万元，同比增长4.85%，2025E-2027E预计同比增长12.70%/10.58%/8.41% [4] - 2024年归母净利润793.08百万元，同比增长29.03%，2025E-2027E预计同比增长9.62%/11.99%/11.20% [4] - 2025年上半年毛利率19.78%，净利率10.14%，销售、管理、研发费用率分别为2.30%/1.58%/3.34% [5] - 2024年净资产收益率25.5%，2025E-2027E预计为24.4%/23.5%/22.6% [6] 业务进展 - 无人驾驶车型与易控智驾等合作，在露天煤矿测试中显现生产效率和经济效益优势 [5] - 新能源车型包括纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等多类型产品 [5] - 非公路自卸车出口8508台（截至2025年7月），同比增长2.62% [5] - 研发费用率同比提升0.70pct，主要因研发材料费和人员薪酬增加 [5]