投资评级 - 首次覆盖给予蓝思科技"增持"评级 [2] 核心观点 - 报告认为蓝思科技2025年第三季度经营表现强劲，营收与利润均实现双位数增长，多元业务布局促进高质量发展 [6] - 公司主营业务在长期发展战略指引下效益与盈利能力进一步提升 [6] - 随着具身智能产业化趋势加速，公司相关产品规模效应逐步显现，多款新品释放及批量交付将驱动未来增长 [7][8] 近期市场表现与数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为27.36港元，总市值达144,579.20百万港元 [4] - 近三个月公司股价表现强劲，累计上涨36.7%，显著跑赢恒生指数同期3.1%的涨幅 [4] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度，公司实现收入207.02亿元，同比增长19.25%；实现归母净利润17.00亿元，同比增长12.62% [5] - 2025年前三季度，公司累计实现收入536.63亿元，同比增长16.08%；累计实现归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%；毛利率约为16.1% [5] 各业务板块分析 - **智能手机与电脑业务**：公司持续巩固在玻璃、陶瓷、金属等外观件、结构件与功能模组的市场领先地位，完成了多款年度旗舰智能手机的研发和量产准备，并配合头部客户量产了多款新品高端机型的金属中框，市场份额与盈利快速增长 [6] - **智能汽车与座舱业务**：超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系，公司凭借技术壁垒与产能协同优势，持续深化与全球科技品牌及欧美传统车企的合作，该业务有望成为公司的持续增长点 [6] - **智能头显与智能穿戴业务**：公司在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付，未来有望受益于行业快速发展 [7] - **其他智能终端业务（具身智能）**：公司与国内外头部具身智能企业的合作取得实质进展，实现了关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现 [7][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为879.79亿元、1059.70亿元、1227.00亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.70亿元、67.37亿元、80.23亿元 [8] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为26.1倍、19.6倍、16.5倍 [8][9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的10%提升至2027年的12% [9]

股价表现与业绩公布 - 公司股价绩后上涨2.68%至25.3港元 成交额达1.05亿港元 [1] - 2025年中期总收入329.6亿元同比增长14.18% 净利润11.43亿元同比大幅增长32.68% [1] - 每股盈利0.23元 每10股派发现金红利1.00元 [1] 主营业务表现 - 智能手机与电脑业务收入271.85亿元同比增长13.19% 市场份额与盈利快速增长 [1] - 完成多款年度旗舰智能手机研发量产准备 配合头部客户量产高端机型金属中框 [1] - 个人电脑业务受益市场需求回暖 上半年产销与盈利同步提升 [1] 新兴业务增长 - 智能汽车与座舱类业务收入31.65亿元同比增长16.45% [1] - 智能头显与穿戴类业务收入16.466亿元同比增长14.74% [1] - 公司持续巩固玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件市场领先地位 [1]

财务业绩 - 2025年中期总收入329.6亿元人民币 同比增长14.18% [1] - 毛利43.05亿元人民币 同比增长17.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.43亿元人民币 同比增长32.68% [1] - 每股盈利0.23元 每10股派发现金红利1.00元人民币(含税) [1] 智能手机与电脑业务 - 营业收入271.85亿元人民币 同比增长13.19% [1] - 巩固玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位 [1] - 完成多款年度旗舰智能手机研发和量产准备 配合头部客户量产多款新品高端机型金属中框 [1] - 个人电脑业务受益于市场需求回暖 上半年产销与盈利同步提升 [1] 智能汽车与座舱业务 - 营业收入31.65亿元人民币 同比增长16.45% [2] - 中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量 [2] - 通讯模组与域控制器同步突破 已实现批量交付 [2] - 超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系 深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作 [2] - 启动车窗玻璃产能建设 凭借技术壁垒与产能协同优势成为持续增长点 [2] 智能头显与穿戴业务 - 营业收入16.466亿元人民币 同比增长14.74% [2] - 具备智能头显、AI眼镜及智能手錶等设备的全栈式解决方案能力 [2] - 光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破 [2] - 成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付 [2] - 未来将与更多全球穿戴头部企业合作 受益于行业快速发展 [2]

业绩数据 - 2025年半年度每10股派发现金红利1.00元（含税）[5] - 本报告期营业收入329.60亿元，同比增长14.18%[6][9] - 本报告期净利润11.43亿元，同比增长32.68%[6][9] - 本报告期扣非净利润9.40亿元，同比增长41.85%[6][9] - 本报告期基本每股收益0.23元，同比增长35.29%[6][9] - 本报告期末总资产772.54亿元，较上年度末减少4.64%[6] - 本报告期末净资产477.82亿元，较上年度末减少1.80%[6] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数147,817[7] 业务营收 - 智能手机与电脑类业务营收271.85亿元，同比增长13.19%[9] - 智能汽车与座舱类业务营收31.65亿元，同比增长16.45%[10] - 智能头显与智能穿戴类业务营收16.47亿元，同比增长14.74%[11] - 其他智能终端业务营收3.64亿元，同比增长128.20%[11] 产品与技术 - 中控模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器已批量交付[11] - 超薄夹胶车窗玻璃即将批量生产[11] - 光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破[11] - 成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付[11] 合作与发展 - 蓝思科技（香港）有限公司持股比例56.28%，为前10大股东中最高[7] - 与国内外头部具身智能企业合作取得实质进展，实现批量交付[11] - 智慧零售产品线营收同比显著提升，形成多元增长引擎[11] 未来规划 - 根据客户需求启动车窗玻璃产能建设[11]