4Q25营收创单季度新高 2025年公司营业收入同比+37.2%至人民币32.3亿元（vs. 我们预测32.4亿元），归母净利润同比+16.8%至 人民币1.9亿元（vs. 我们预测2.5亿元）；其中，4Q25营业收入同比+89.3%/环比+50.1%至11.3亿元，归母 净利润同比+15.1%/环比-15.5%至0.43亿元。我们判断，4Q25收入同环比高增主要由于自9月起新增中山澳 多并表（中山澳多2025年实现营业收入9.5亿元）、利润端低于预期主要受存货计提减值影响。 墨西哥工厂全年盈利，预计1Q26利润端或承压 2025年公司毛利率同比-1.9pcts至22.1%，销售/管理/研发三费费用率同比-0.6pcts至13.6%；其中4Q25公司 毛利率同比-3.5pcts/环比-1.4pcts至21.7%，销售/管理/研发三费费用率同比-1.1pcts/环比-0.6pcts至13.6%。 我们判断，1）公司主业增长稳健，新项目放量+精细化管理有望持续带动公司整体费用优化；2）墨西哥 工厂已实现全年盈利转正（2025莱昂嵘泰实现净利润869万元 vs. 2024亏损1,570万元），国际贸易冲突不 确定背 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第四季度营收创单季新高，同比增长89.3%至人民币11.3亿元，主要得益于新增中山澳多并表 [1] - 公司通过外延并购与产业合资，持续完善在汽车电子与人形机器人核心部件领域的布局，有望开启第二增长曲线 [3][4] - 尽管短期受原材料价格波动影响，利润承压，但看好其新能源业务转型、海外获取订单能力及机器人业务前景 [2][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年营业收入同比增长37.2%至人民币32.3亿元，归母净利润同比增长16.8%至1.9亿元 [1] - **第四季度业绩**：4Q25营收同比+89.3%/环比+50.1%至11.3亿元，归母净利润同比+15.1%/环比-15.5%至0.43亿元，利润低于预期主要受存货计提减值影响 [1] - **盈利能力**：2025年毛利率同比下降1.9个百分点至22.1%，销售/管理/研发三费费用率同比下降0.6个百分点至13.6% [2] - **盈利预测调整**：因原材料价格波动，下调2026E/2027E归母净利润预测27%/20%至2.50亿元/3.49亿元，新增2028E归母净利润预测4.78亿元 [4] - **未来增长预期**：预测2026E-2028E营业收入将分别达到42.54亿元、53.38亿元、63.76亿元，对应增长率分别为31.82%、25.50%、19.43% [5] 业务运营与战略布局 - **并购整合**：2025年8月完成收购中山澳多电子51%股权，切入智能电动踏板、车身域控制器等赛道，并已获得极氪、蔚来等新车型定点 [3] - **机器人业务布局**： - 通过中山澳多拓展机器人电机业务，已向机器人及机器狗主机厂完成送样验证 [3] - 2025年4月与江苏润孚动力合资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”（持股45%），专注人形机器人与汽车底盘用行星滚柱丝杠研发 [3] - 依托铝合金精密压铸能力，与国内头部机器人公司在金属机身结构件领域达成合作 [3] - **海外运营**：墨西哥工厂（莱昂嵘泰）在2025年实现净利润869万元，相比2024年亏损1570万元扭亏为盈，增强了海外本地化配套能力 [2] 关键财务指标与估值 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.67元，预测2026E-2028E分别为0.89元、1.23元、1.69元 [5] - **净资产收益率（ROE）**：2025年（摊薄）为5.04%，预测2026E-2028E将逐步提升至6.29%、8.21%、10.32% [5][12] - **估值水平**：基于2026年4月14日股价28.33元，对应2025年市盈率（P/E）为42倍，预测2026E-2028E P/E分别为32倍、23倍、17倍 [5][13] - **市值与股本**：总股本2.83亿股，总市值80.11亿元 [6]