今日新股申购：觅睿科技 - **公司概况与定位**：公司是专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售，是国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - **发行基本信息**：公司于2月26日在北交所申购，股票代码920036.BJ，发行价为每股21.52元人民币，发行市盈率为14.99倍，所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [3] - **估值对比**：公司发行市盈率14.99倍，显著低于行业平均市盈率65.47倍，可比公司直石网络、安联锐视的动态市盈率分别为42.94倍和519.18倍，奥尼电子处于亏损状态 [3] - **财务业绩表现**：根据图表数据，公司2022年至2025年（预测）的归母净利润和营业收入均呈现显著增长趋势，其中归母净利润同比增长率在2023年达到约1200%的峰值 [3] - **募集资金用途**：本次发行募集资金将主要用于两个项目，其中1.17亿元（占总募资额37.27%）用于总部基地及品牌建设项目，1.97亿元（占总募资额62.73%）用于研发中心建设项目 [3] - **技术研发实力**：2022年至2025年上半年，公司研发人员占比持续在35%以上，报告期内累计研发投入达2.3亿元人民币，各期研发费用占营业收入比重超过9% [3] - **知识产权布局**：截至2025年6月底，公司共拥有已授权境内专利98项（其中发明专利26项）及境外专利100项（其中发明专利1项），另有多项发明专利正在申请中 [3][4] - **行业地位与荣誉**：2024年，公司在知名安防媒体a&s发布的“2024年全球安防50强”榜单中位列第29位，产品曾获德国IF设计奖、红点奖，其自主品牌智能门铃Optic系列被评为“2020年度中国安防十大新锐产品” [4] - **市场与销售渠道**：公司采取线下和线上相结合的销售模式，ODM产品以线下直销为主，自有品牌产品以线上直销为主，产品已覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区，入驻沃尔玛、亚马逊、塔吉特等知名渠道 [4] - **产品认证情况**：公司产品已取得包括中国SRRC、欧盟CE、美国FCC、日本TELEC/PSE、加拿大IC、韩国KC在内的多国质量安全认证证书 [4] - **业务地域结构**：2022年至2025年上半年，公司销售收入主要来源于境外，外销收入占比分别为64.77%、57.65%、57.44%和52.08% [5] 今日新股上市：通宝光电 - **公司概况与定位**：公司是汽车电子零部件制造商，主营汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售，是国家级专精特新“小巨人”企业 [6] - **上市基本信息**：公司于2月26日在北交所上市，股票代码920168.BJ，发行价为每股16.17元人民币，发行市盈率为14.99倍，所属行业为汽车制造业 [7] - **估值对比**：公司发行市盈率14.99倍，低于行业平均市盈率30.50倍，可比公司华域汽车、星宇股份、科博达的动态市盈率分别为8.85倍、27.55倍和32.41倍 [7] - **财务业绩表现**：根据图表数据，公司2021年至2024年（预测）的归母净利润和营业收入整体呈增长态势，其中归母净利润同比增长率在2022年达到约300%的峰值 [7] - **募集资金用途**：本次发行募集资金3.30亿元将全部（100%）投入“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目” [7] - **技术研发与产品进展**：公司以EPS控制器为突破口于2022年进入电子控制系统领域，并持续开发车身域控制器等新产品，在能源管理系统领域，其重点研发的CDU充配电总成已于2024年进入量产阶段，充电枪产品也已取得项目定点 [7] - **知识产权与行业标准**：截至2025年6月底，公司共获得79项专利，其中发明专利18项，并牵头起草了行业标准《汽车用1-1-73发光二极管（LED）及模组》（QC/T1038-2016） [7][8] - **核心客户关系**：公司是上汽通用五菱的战略核心供应商，汽车照明产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多款热门车型，并开发了法雷奥、华域视觉等业内领先的总成厂客户 [7][8] - **客户集中度情况**：2022年至2025年上半年，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中对第一大客户上汽通用五菱的销售占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45% [8]

公司概况与业务 - 公司为汽车电子零部件制造商，主营汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等，是国家级“专精特新”小巨人企业 [1] - 截至2025年6月底，公司共获得79项专利，其中发明专利18项，并牵头起草了行业标准《汽车用1-1-73发光二极管（LED）及模组》（QC/T1038-2016） [1] 技术与产品进展 - 技术以EPS控制器为突破口，于2022年成功进入电子控制系统领域，并持续开发车身域控制器等新产品 [1] - 在能源管理系统领域，重点研发的CDU充配电总成于2024年进入量产阶段，充电枪产品也已取得项目定点，后续将迭代优化以提升业务规模 [1] 客户与市场地位 - 汽车照明产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多款热门车型 [2] - 凭借研发与配套能力成为上汽通用五菱的战略核心供应商，并开发了法雷奥、华域视觉等业内领先的总成厂客户 [2] - 2022年至2025年上半年，对前五大客户的销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，客户集中度较高 [2] - 同期，对第一大客户上汽通用五菱的销售收入占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45%，业务在一定程度上依赖于该客户 [2] 行业与市场环境 - 公司业务与汽车行业整体景气度关联性强，目前汽车市场整体需求呈现增长态势 [3]

公司基本情况与发行信息 - 公司全称为通宝光电，股票代码为920168.BJ，于2月9日开启申购，发行价格为16.17元/股，申购上限为84.57万股，发行市盈率为14.99倍，上市板块为北交所，保荐机构为东吴证券 [1] 业务定位与产品结构 - 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [1] - 公司以汽车照明系统为基石业务，产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多个知名汽车品牌的热门车型 [1] - 公司在汽车照明系统基础上拓展新业务，于2022年以EPS控制器为突破口进入电子控制系统领域，并持续开发车身域控制器等新产品 [1] - 在能源管理系统领域，公司重点研发的CDU充配电总成于2024年进入量产阶段，充电枪产品也已取得项目定点，后续将迭代优化以提升业务规模 [1] 技术研发与资质荣誉 - 公司高度重视技术研发，截至报告期末共获得79项专利，其中发明专利18项，并牵头起草了行业标准《汽车用发光二极管(LED)及模组》(QC/T1038-2016) [2] - 公司被认定为国家级“专精特新”小巨人企业，并获得“江苏省认定工业设计中心”、“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省汽车LED模组工程技术研究中心”等多项省级荣誉 [2] - 公司实验室获得中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书(CNAS)，并获评“2025年江苏省先进级智能工厂”、“江苏省工业互联网标杆工厂”等智能制造相关资质 [2] - 公司产品获“江苏省名牌产品”、“江苏省专精特新产品”、“江苏精品”等认可，其汽车用LED车灯模组产品于2024年进入江苏省重点推广应用的新技术新产品目录 [2] 财务表现与经营数据 - 公司营业收入持续增长，2022年至2024年分别为3.90亿元、5.29亿元、5.88亿元人民币，2025年1-6月为3.29亿元人民币 [3] - 公司净利润同步快速增长，2022年至2024年分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元人民币，2025年1-6月为3345.05万元人民币 [3] - 公司总资产持续扩张，从2022年末的6.61亿元增长至2025年6月30日的10.70亿元 [4] - 公司股东权益合计（即归属于母公司所有者的股东权益）从2022年末的3.35亿元增长至2025年6月30日的4.97亿元 [4] - 公司资产负债率（母公司）保持相对稳定，2022年末至2025年6月30日分别为49.30%、48.05%、47.75%、50.18% [4] - 公司毛利率总体呈上升趋势，2022年至2024年分别为21.46%、22.43%、24.07%，2025年1-6月为20.43% [4] 发展战略与未来展望 - 公司未来计划凭借技术、客户、品牌等成熟业务资源，积极深耕汽车市场需求，研发多元化的汽车电子零部件，以不断提升单车价值贡献，保障公司持续健康发展 [2]

公司发展里程碑 - 公司即将接受北交所上市委审议，是发展的重要里程碑和战略升级[1] 市场地位与客户关系 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，牵头起草行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》，拥有79项专利（含18项发明专利）及5项软件著作权[3] - 公司与核心客户上汽通用五菱建立十余年战略合作关系，2022至2025年前三季度对其销售收入占比分别达66.83%、63.99%、83.35%、93.45%[4] - 2024年公司配套产品覆盖终端销量超百万辆，深度参与客户新车型同步开发[4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的3.90亿元增长至2024年的5.88亿元，三年复合增长率达22.81%[5] - 净利润从2022年的3669.29万元增至2024年的8309.35万元，两年间增长126.45%，净利率从9.42%提升至14.14%[5] - 毛利率持续优化，2022-2024年分别为21.46%、22.43%、24.07%，高于同期行业均值[5] - 2024年经营活动净现金流达9040.56万元，同比激增357.45%[7] - 2025年前三季度实现营业收入4.88亿元，同比增长30.51%，盈利5179.02万元，同比增长5.41%[7] 产品结构与技术优势 - 汽车照明系统是营收主力，2024年占比95.70%[8][11] - 2024年车灯总成业务收入同比激增208.05%，占照明系统收入比例提升至16.56%[11] - 能源管理系统中的充配电总成2024年进入量产，2024年及2025年1-6月分别实现销售收入383.39万元、4943.65万元[11] - 电子控制系统领域的EPS控制器已实现批量供货，车身域控制器等产品完成定点[3][11] - 广西生产基地已建成100万件/年车灯总成产能[11] 行业市场前景 - 中国乘用车车灯市场规模2022年约达723亿元，2025年有望提升至1014亿元，2030年将增长至1207亿元[12] - 全球汽车照明市场规模有望从2022年的357亿美元提升至2025年的409亿美元，2028年预计扩容至476亿美元[12] - 2023年汽车电子控制系统的市场规模约为772亿元，至2025年市场规模约为810亿元[14] - 中国车载充电机出货量从2019年的102.40万台增长至2024年的1019万台[14] 募投项目与未来规划 - IPO募集资金将重点投入“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，项目投资总额34,159.50万元，拟投入募集资金33,000.00万元[15] - 项目达产后将助力公司从零部件供应商向汽车电子整体解决方案提供商转型[14][15]

投资评级与目标 - 报告对嵘泰股份维持“买入”投资评级 [3][6] - 基于可比公司2025年54倍平均市盈率估值，目标价为48.6元 [3] - 当前股价为39.35元（2025年11月04日），目标价存在上行空间 [6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、3.22亿元、4.02亿元，较此前预测略有调整 [3] - 对应每股收益分别为0.90元、1.14元、1.42元 [5] - 净利润同比增长率预计分别为55.3%、26.8%、24.9% [5] - 基于2025年预测，当前市盈率为43.9倍，低于目标估值水平 [5] 近期财务表现 - 2025年第三季度营业收入为7.55亿元，同比增长24.7%，环比增长11.3% [10] - 第三季度归母净利润为0.50亿元，同比增长25.9%，环比增长2.0% [10] - 前三季度营业收入为20.94亿元，同比增长19.4%；归母净利润为1.48亿元，同比增长17.3% [10] - 第三季度毛利率环比改善，提升1.2个百分点 [10] 机器人业务布局 - 公司在机器人领域形成“壳体+丝杠+电机”三大发展方向 [10] - 金属壳体业务与国内头部机器人公司交流并取得实质性进展 [10] - 通过合资公司布局行星滚柱丝杠、滚珠丝杠，预计2025/2026年形成10万/100万支年产能 [10] - 收购中山澳多后，其机器人电机已向部分主机厂送样，业务协同效应显著 [10] 并购与协同效应 - 公司完成对中山澳多51%股权的收购，后者2024年净利润为4307万元，毛利率29.0% [10] - 中山澳多业绩承诺为2025-2028年净利润分别不低于4500万元、5500万元、6000万元、6000万元 [10] - 并购有望增厚公司盈利，并将公司业务由压铸件拓展至汽车电子领域 [10] - 中山澳多的汽车电机生产能力可外延至机器人电机，进一步拓展产品线 [10] 财务指标展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为28.89亿元、34.04亿元、40.32亿元，保持稳健增长 [5] - 毛利率预计从2025年的23.6%逐步提升至2027年的25.2% [5] - 净利率预计从2025年的8.8%提升至2027年的10.0%，盈利能力持续改善 [5] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的7.8%上升至2027年的9.4% [5]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收50.0亿元，同比增长16.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长57.1% [2] - 2025年第三季度实现营收17.3亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%；归母净利润2.2亿元，同比微降0.1%，环比下降11.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比下降11.3%，环比下降13.8% [3] - 第三季度收入同环比增长主要因智驾子公司并表带来增量；利润同环比下降主要因智驾子公司仍处于亏损状态，2025年第三季度亏损约1,780万元，以及2025年上半年实现汇兑收益约5,395万元而第三季度相关收益较低 [3] - 2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降7.1个百分点，环比下降3.7个百分点，同环比下降主要受科博达智能并表影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.8%、0.2%、4.7%、11.3%，同比分别变化+0.4、-2.1、+1.0、+4.7个百分点 [3] 公司战略转型与业务布局 - 公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软硬件能力，精于电控系统、ECU等末端执行器，产品横向延伸能力极强 [4] - 公司正从灯控向域控转型，成为平台型汽车电子供应商，电动智能变革加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展 [4] - 公司前期战略布局域控，已获得智驾域、车身域等定点，并于2025年第三季度完成科博达智能60%股权的收购，成为能同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型供应商 [4] - 2023年公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货，并稳步推进首个境外日本工厂落地，加速全球化布局 [4] 客户拓展与全球化战略 - 公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局 [5] - 公司市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户的不同新能源车型 [5] - 随着2025年捷克IMI公司100%股权收购落地，公司从全球销售正式进入全球化生产阶段 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为74.7亿元、98.6亿元、122.0亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.0亿元、12.5亿元、16.6亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.23元、3.10元、4.12元 [6] - 以2025年10月27日80.7元/股收盘价计算，对应市盈率分别为36倍、26倍、20倍 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收50.0亿元，同比增长16.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长57.1% [1] - 2025年第三季度公司实现营收17.3亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%；归母净利润2.2亿元，同比微降0.1%，环比下降11.1% [2] - 第三季度业绩主要受智驾子公司并表影响：收入增长得益于智驾子公司并表贡献，利润下降因该子公司仍处亏损状态（2025Q3亏损约1,780万元）及汇兑收益减少 [2] - 2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降7.1个百分点，环比下降3.7个百分点，主要受科博达智能并表影响 [2] 业务转型与战略布局 - 公司正从灯控产品供应商向平台型汽车电子供应商转型，具备软硬件综合能力及电控系统、ECU等末端执行器技术 [3] - 通过收购科博达智能60%股权，公司成为能同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型供应商，已获得智驾域、车身域等产品定点并实现量产供货 [3] - 公司加速全球化布局，境外设厂已完成日本工厂、捷克工厂落地，并通过收购捷克IMI公司100%股权从全球销售进入全球化生产阶段 [3][4] 客户拓展与市场覆盖 - 客户端从绑定大众拓展至新能源全面开花，基本完成国内外新能源车头部企业市场布局 [4] - 市场覆盖包括大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户的不同新能源车型 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为74.7亿元、98.6亿元、122.0亿元 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.0亿元、12.5亿元、16.6亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.23元、3.10元、4.12元，对应市盈率（PE）分别为36倍、26倍、19倍 [4] - 预测公司毛利率将从2025年的27.50%提升至2027年的28.50%，净资产收益率（ROE）将从2025年的15.26%提升至2027年的20.55% [10]

事件概述 - 公司拟以现金3.45亿元收购科博达智能科技60%股权 收购后持股比例提升至80% [2] 收购标的财务与业务情况 - 科博达智能科技主营汽车智能中央算力平台及域控制器产品 具备软件算法和硬件设计能力 [3] - 标的公司截至2025年7月31日资产总额7.79亿元 净资产0.75亿元 [3] - 2025年1-7月实现收入2.99亿元 净利润亏损0.35亿元 亏损主要因研发投入和固定资产前置 [3] - 标的公司已获得4家国内外主流品牌客户定点 生命周期销售额预计超200亿元 [3] - 出售方承诺2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 对应年化利润约1.16亿元 [3] - 本次收购估值5.75亿元 对应PE不到5倍 [3] 公司战略转型与竞争优势 - 公司从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 兼具软硬件能力 [4] - 具备电控系统和ECU等末端执行器技术 产品横向延伸能力极强 [4] - 国内域控制器玩家较少 竞争对手以外资tier1为主 [4] - 已获得智驾域和车身域控制器定点 2023年车身域控和底盘域控产品已量产供货 [4] - 日本工厂推进落地 加速全球化布局 [4] 客户拓展与全球化进展 - 客户端从绑定大众扩展到新能源头部企业 覆盖大众MEB/PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏等客户 [5] - 通过收购捷克IMI公司100%股权 实现从全球销售到全球化生产的跨越 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为78.65亿元/98.62亿元/122.0亿元 同比增长31.8%/25.4%/23.7% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元/13.42亿元/17.13亿元 同比增长36.3%/27.5%/27.7% [5][6] - 对应每股收益分别为2.61元/3.32元/4.24元 [5][6] - 基于2025年9月4日55.7元/股收盘价 对应PE分别为21/17/13倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过收购科博达智能科技60%股权强化智驾领域布局 交易对价3.45亿元 收购后持股比例达80% [1][2] - 标的公司具备汽车智能中央算力平台及域控制器产品研发能力 已获得4家主流品牌客户定点 生命周期销售额预计超200亿元 [2] - 公司从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 已实现车身域控制器和底盘域控制器量产供货 [3] - 客户结构从大众拓展至新能源头部企业 覆盖比亚迪 特斯拉 理想 蔚来等主流品牌 全球化战略加速推进 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为78.65亿元 98.62亿元 122.00亿元 同比增长31.8% 25.4% 23.7% [4][5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元 13.42亿元 17.13亿元 同比增长36.3% 27.5% 27.7% [4][5][11] - 对应每股收益分别为2.61元 3.32元 4.24元 市盈率分别为21倍 17倍 13倍 [4][5][11] - 2025年预计毛利率28.50% 净利润率13.38% 净资产收益率17.36% [11] 收购标的详情 - 科博达智能科技截至2025年7月31日资产总额7.79亿元 净资产0.75亿元 [2] - 2025年1-7月实现收入2.99亿元 净利润-0.35亿元 亏损主要源于研发投入和固定资产前置 [2] - 出售方承诺2025年8-12月及2026-2030年累计净利润不低于6.3亿元 对应年化利润约1.16亿元 [2] - 收购估值5.75亿元 对应市盈率不到5倍 [2] 业务进展 - 产品线从电控系统 ECU 延伸至域控制器 具备软硬件整合能力 [3] - 日本工厂建设推进中 实现从全球销售向全球化生产转型 [3] - 通过收购捷克IMI公司100%股权完善国际化布局 [3]

事件概述 - 公司披露2025半年报 实现营收30.5亿元 同比+11.1% 归母净利4.5亿元 同比+21.3% 扣非归母净利4.3亿元 同比+25.2% [3] 2025Q2业绩表现 - 2025Q2实现营收16.7亿元 同比+26.3% 环比+21.8% 归母净利2.5亿元 同比+60.7% 环比+18.9% 扣非归母净利2.4亿元 同比+68.4% 环比+27.5% [4] - 业绩增长主要驱动因素：全球客户拓展新增定点项目全生命周期销售额超70亿元 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 产品矩阵完善孵化智能配电盒/天幕智能控制器/底盘控制器等高价值新品 全球战略落地收购捷克IMI公司100%股权获得欧洲生产基地 [4] - 2025Q2毛利率达27.2% 同比+1.1pct 环比+0.2pct 受益于产品及客户结构优化与精益生产 销售费用率0.5%(+0.1pct) 管理费用率2.0%(+1.2pct) 研发费用率3.4%(-1.2pct) 财务费用率6.6%(-2.1pct) [5] 战略转型进展 - 从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 兼具软硬件能力 精于电控系统与ECU 电动智能变革加速电子电气架构集中化 催化域控制器业务发展 [6] - 已获得智驾域/车身域等定点 成为能整合中心控制器到末端传感器/执行器的平台型供应商 2023年车身域控制器与底盘域控制器已量产供货 [6] - 客户端从绑定大众扩展到新能源全面覆盖 完成国内外新能源车头部企业布局 包括大众MEB/PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏等 通过收购捷克IMI实现全球化生产 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收78.7/98.6/122.0亿元 增长率31.8%/25.4%/23.7% 归母净利10.5/13.4/17.1亿元 增长率36.3%/27.5%/27.7% EPS 2.61/3.32/4.24元 [7][8] - 对应2025年8月27日58.3元/股收盘价 PE为22/18/14倍 PB为3.9/3.3/2.8倍 [7][8]