2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收18.95亿元，同比增长12.25%，归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [2] - 2025年第三季度单季营收6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26% [2] - 2025年第三季度归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，扣非归母净利润0.80亿元，同比增长4.55%，环比大幅增长16.12% [2] - 2025年第三季度毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点，归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 毛利率短期承压，主要原因是差速器产能处于爬坡状态，该产品当前毛利率相对较低 [3] - 2025年第三季度销售费用率0.72%、管理费用率5.53%、研发费用率7.03%、财务费用率2.84% [3] - 管理费用率环比下降1.27个百分点，主要由于第二季度职工薪酬增加所致 [3] 机器人核心零部件业务进展 - 公司重点突破高精密减速器等核心零部件，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [4] - 公司具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极对接主流机器人企业，推动产品在人形机器人、机器狗等下游应用领域的验证与批量应用 [4] - 目前公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货 [4] 差速器全产业链布局 - 公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势 [5] - 产品已配套国内外主流车企，公司与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局 [5] - 合资公司已开始批量供货，后续将继续整合双方在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.53元、0.70元 [6]

投资评级 - 报告对豪能股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局，新业务有望打造成长第二曲线 [3][4] - 2025年第三季度营收实现快速增长，但毛利率短期承压，主要系差速器新产能处于爬坡期所致 [1][2] - 公司在机器人核心部件领域取得突破，高精密减速器等产品已实现批量供货，并积极对接主流机器人企业 [3] 财务业绩总结 (2025年第三季度及前三季度) - **2025年前三季度业绩**：营业收入18.95亿元，同比增长12.25%；归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [1] - **2025年第三季度业绩**：营业收入6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26%；归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，环比增长2.43% [1][2] - **盈利能力**：2025Q3毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点；归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点，环比下降0.15个百分点 [2] - **费用情况**：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/5.53%/7.03%/2.84%，管理费用率环比下降1.27个百分点 [2] 业务进展与竞争优势 - **机器人业务突破**：公司重点突破高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等核心零部件，部分产品已实现批量供货，并积极拓展人形机器人、机器狗等下游应用 [3] - **差速器全产业链布局**：公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，并通过合资公司豪能石川提升关键零部件铸件能力，合资公司已开始批量供货 [3] - **技术优势**：公司在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企 [3] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [4][5] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元，对应增长率分别为15.0%、30.8%、33.1% [4][5] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.53元、0.70元，以2025年10月30日收盘价13.16元计算，对应市盈率（PE）分别为33倍、25倍、19倍 [4][5]

战略合作拓展新赛道 - 公司与豪特节能签署战略合作协议，共同拓展数据中心热管理赛道 [2] - 合作内容包括构建储能与数据中心产业链、资源共享、建立定期交流机制及形成战略采购供应关系 [2] - 此次合作获得武昌区政府支持，为公司数据中心领域业务拓展提供政策与资源背书 [2] 业务多元化布局 - 公司加快布局机器人赛道，以核心部件研发为切入点，构建“技术储备—合作落地—产能支撑”的布局 [3] - 公司与西安旭彤电子合资成立开特具身智能装备有限公司，聚焦六维力传感器、编码器等机器人核心部件研发 [3] - 截至9月，六维力传感器和电子机械制动（EMB）力传感器已完成样品开发并启动客户送样 [3] 市场拓展与财务表现 - 公司与上海图灵智造机器人达成深度合作，提供生产线自动化改造和产品测试验证服务，并获得优先订单权，目前已获小批量订单 [3] - 公司计划进一步收购合资公司股权，强化对机器人业务的掌控力，形成“研发—生产—销售”的垂直整合闭环 [3] - 今年上半年公司实现营业收入5.03亿元，同比增长44.86%，实现归母净利润8525万元，同比增长39.96% [3] 研究机构观点 - 研究机构分析认为公司汽车领域下游订单确定性高，业务基本盘稳固 [4] - 公司储能CSS业务稳步推进，已有千万级订单 [4] - 机器人作为公司今年重要发展方向，积极布局六维力、磁、电机和编码器等机器人核心零部件 [4]

公司战略与投资布局 - 公司通过投资良质关节公司深化在机器人核心部件领域的布局[1] - 公司在今年年初投资良质关节时已约定相关优先并购权[1] - 公司正积极沟通以推动提升在良质关节的持股比例[1] 合作伙伴与客户拓展 - 良质关节公司已与逐际动力、宇树科技、五十八智能、蓝思等多家国内人形机器人企业建立合作[1] - 自2025年9月以来，公司董事长及总经理与尼得科传动中国区管理层保持频繁交流，重点围绕业务对接与深化合作[1] - 公司管理层计划随尼得科传动中国区团队一同前往日本总部进行访问[1] 被投公司运营进展 - 良质关节公司核心团队源自日本知名减速器企业[1] - 良质关节客户拓展进展顺利[1] - 其位于平湖的新制造工厂已初步建成[1]

行业投资评级 - 报告对家用电器行业整体持积极态度 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线 [3] 核心观点 - 家电板块本周表现弱于大盘 申万家用电器板块指数下跌0.7% 同期沪深300指数上涨1.1% [3][4] - 清洁电器线上销售表现亮眼 2025年8月扫地机销量27.57万台同比上升45.13% 洗地机销量17.24万台同比上升38.07% [3][29] - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策催化 兼具低估值、高分红、稳增长属性 [3] - 中国品牌加速海外布局 海尔泰国空调工业园年产能600万套正式投产 海信泰国智能制造工业园开工建设 [3][9][10] 板块表现 - 重点公司中海信视像上涨12.7%、海信家电上涨7.2%、比依股份上涨3.6%领涨 [3][6] - 光峰科技下跌8.7%、亿田智能下跌6.9%、荣泰健康下跌5.2%领跌 [3][6] 行业动态 - 海尔泰国春武里空调工业园正式投产 总占地32.4万平方米 是中国品牌在东南亚规模最大的空调制造基地 [3][9] - 海信HHA智能制造工业园开工 分为三期规划 2030年全部建成 是海信在海外的最大工业园区 [3][10] 原材料价格 - 截至2025年9月26日 长江有色铜价82595元/吨同比上升6.47% [11] - 长江有色铝价20765元/吨同比上升3.90% [11] - 不锈钢板冷轧经销价13800元/吨同比下降3.50% [11] - 中国塑料城价格指数790.39同比下降9.44% [12] 零部件数据 - 2025年7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [18] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [18] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [18] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [18] - 冰箱全封活塞压缩机总销量2424.1万台同比上升0.4% [22] - 洗衣机电机总销量1198.3万台同比上升3.2% [22] 产品销售数据 - 2025年8月扫地机线上均价1181.00元/台同比上升8.84% [3][29] - 洗地机线上均价1443.30元/台同比上升4.05% [3][29] - 电吹风线上销量116.05万台同比下降19.04% 均价232.3元/台同比下降4.64% [3][37] - 电动剃须刀线上销量116.64万台同比上升9.79% 均价206.5元/台同比上升3.04% [3][37] 宏观经济环境 - 2025年8月商品房销售面积住宅现房1520万平米同比上升10.96% [43] - 商品房销售面积住房期房3349万平米同比下降17.14% [43] - 社会零售商品零售额39667.6亿元同比上升3.4% [43] - 截至2025年6月城镇居民人均可支配收入累计值28844.00元同比增长4.66% [43] 重点公司动态 - 石头科技拟以5000万元至10000万元自有资金回购股份 回购价格不超过266.23元/股 [48] - 飞科电器联营企业纯米科技获准在新三板挂牌 公司持有13.7945%股权 [48] - 美的集团将回购注销553,811股限制性股票 [49] - 万和电器员工持股计划筹集资金不超过1288.69万元 考核目标2025-2027年营收不低于73.90/81.29/89.42亿元 [52] 行业新闻 - 广西调整消费品以旧换新活动规则 家电以旧换新补贴规则保持稳定 [54] - 美的与华为签署战略合作协议 在AIGC、ICT基础建设等领域深度合作 [55] - 澳柯玛上榜"2025中国制造业企业500强" 位居第444位 [66] - 小米大家电正式登陆欧洲市场 包括空调、冰箱、洗衣机等产品 [69]

公司业务进展 - 神通科技智能头部配套迎宾机器人首次亮相 标志着公司在机器人核心部件领域迈出重要一步 [1] - 公司正与多家头部机器人公司积极接洽 共同推进智能头部技术的创新与应用 [1] 产品技术优势 - 机器人头部面罩采用创新型塑料材质 在轻量化、安全性、经济性、集成度、生产周期和良率等方面较传统玻璃材质面罩优势显著 [1]

控制权变更 - 安徽省国资委批准江东产投通过协议受让加表决权放弃方式取得蓝黛科技控制权 控股股东及实际控制人将变更为江东产投和马鞍山市人民政府 [1] - 实际控制人朱堂福向江东产投转让1.17亿股股份 占总股本18% 转让价格11.48元/股 总价款13.48亿元 [1] - 公司表示引入国有及产业背景控制人有利于增强主营业务竞争力 优化产业结构 支持长远发展 [1] 业务发展 - 公司主要从事触控显示和动力传动两大业务板块 2024年持续提升高精密齿轴加工能力并扩大规模 同时关注机器人关节执行器领域作为新增长点 [2] - 全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博科技有限公司4.3478%股权 双方就机器人一体化关节及核心零部件研发生产测试装配业务达成合作 [2] - 2024年4月8日正式推出机器人一体化关节模组 标志智能装备领域战略布局进入新阶段 [2] 经营目标 - 公司展望2025年动力传动板块新能源产能产量提升 触控显示板块产品结构优化 车载和工控产品占比增加 双主业协同发展面临良好机遇 [2] - 2025年全年经营目标为营业收入43.06亿元 同比增长21.77% 净利润2.35亿元 同比增长88.79% [2] 交易进展 - 控制权变更事项尚需取得经营者集中审查通过意见 提交深交所合规性审核 并办理股份协议转让过户手续 [3]

控制权变更 - 安徽省国资委批准江东产投通过协议受让加表决权放弃方式取得蓝黛科技控制权 公司控股股东及实际控制人将发生变更[1] - 实际控制人朱堂福向江东产投转让1.17亿股股份 占总股本18% 转让价格11.48元/股 转让价款合计13.48亿元[1] - 股权转让后江东产投成为控股股东 马鞍山市人民政府成为实际控制人 本次变更尚需经营者集中审查 深交所合规性审核及中登公司股份过户手续[1][3] 业务发展 - 公司主要从事触控显示和动力传动两大业务板块 2024年持续提升高精密齿轴加工能力并扩大规模 同时关注机器人关节执行器领域作为业务增长点[2] - 全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博科技有限公司4.3478%股权 双方就机器人一体化关节及核心零部件研发生产测试装配业务达成合作[2] - 2024年4月正式推出机器人一体化关节模组 标志公司智能装备领域战略布局进入新阶段[2] 经营展望 - 公司预计2025年动力传动板块新能源产能产量提升 触控显示板块产品结构优化 车载工控产品占比加大 双主业协同发展面临良好机遇[2] - 2025年全年经营目标为营业收入43.06亿元 同比增长21.77% 净利润2.35亿元 同比增长88.79%[2] - 引入国有及产业背景控制人有利于增强主营业务竞争力 优化产业结构 为长远发展提供赋能与支持[1]

合资公司成立与业务定位 - 公司全资附属WME与执行董事赵越间接全资持有的RZHL于2024年9月11日订立合资协议 双方各持有合资公司50%股权 [1] - 合资公司于2024年11月成立 将作为欧洲钢帘线生产基地项目的投资主体 [1] - 赵越被委任为项目前期负责人 负责推进尽职调查工作 包括市场需求、投资环境、园区选址及投资金额等事项 [1] 欧洲钢帘线生产基地项目 - 项目旨在提升欧洲钢帘线市场占有率 并辐射中东非市场 [1] - 项目响应国际客户对安全供应链的需求 降低政策变化和海运等潜在风险 [1] - 通过该项目进一步提升国际竞争力 [1] 超级新材料公司设立 - 合资公司拟设立超级新材料公司 主营微丝和微绳的产学研发及相关产业投资与孵化 [2] - 重点关注机器人核心部件领域机会 以"超级新材料+机器人"为切入点卡位行业标准制定 [2] - 同步探索医药等多个产业赛道 构建"超级新材料+"多元应用生态 [2] 集团战略与业务升级 - 集团在深耕钢帘线主业及全球化布局的同时持续探索创新业务转型升级 [2] - 通过科技赋能目标成为全球技术领先的精品钢帘线供应商和超级新材料平台 [2] - 依托金属材料领域生产工艺和技术研发优势开拓微丝微绳下游场景 挖掘产业链投资机会 [2] 二级市场操作 - 公司于9月15日耗资3.7万港元回购4.8万股 [3]

投资评级 - 买入评级（维持）[4] 核心观点 - 公司形成三级成长曲线：第一曲线聚焦EGR系统（发动机废气再循环），第二曲线拓展新能源及精密零部件，第三曲线布局航天卫星及人形机器人[15] - 机器人领域全面布局谐波减速器、灵巧手和传感器，技术优势显著[7][16][29] - 新能源电机零部件业务向半总成升级，产品附加值提升，配套赛力斯等头部客户[2][37] - 商业航天业务与银河航天深度合作，卫星模块和无人机项目上半年业务量翻倍增长[3][52] - 预计2025-2027年营业收入32.38/42.33/53.42亿元，同比增长35.1%/30.7%/26.2%；归母净利润3.11/4.19/5.13亿元，同比增长38.4%/34.9%/22.4%[8][10] 机器人业务布局 - **谐波减速器**：控股子公司蔚瀚智能（持股51%）采用双曲线齿形设计，精度、寿命及疲劳强度性能优于传统产品；推出轻量化产品（减重30%-40%）及PEEK材料谐波减速器，预计2026年一季度产能达7万台[7][16][22] - **传感器**：战略投资叠动科技（持股5%），其全球首创MEMS工艺与视触觉传感器结合，获日内瓦发明奖金奖；技术可实现上万个传感单元的超高分辨率及高精度切向力测量[2][29] - **灵巧手**：搭载视触觉压阻多模态电子皮肤，采用"摄像头+硅胶弹性体"集成设计，性能大幅优于传统电学信号传感器[2][35] - **兰森机器人**：第二代产品以电机转子质检为切入点，解决重载抓取、缺陷检测、柔性搬运痛点，形成"灵巧手+制造业场景大模型+电子皮肤"技术矩阵[2][36] 新能源电机零部件业务 - 电机铁芯半总成（定子总成、转子总成）提升产品附加值，子公司隆盛茂茂2025年1月获赛力斯项目定点，6月实现首套产品下线[2][37] - 在重庆投资2亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地，配套赛力斯产业链，规划驱动类零部件、泵阀类及传感器生产线[2][3] - 问界新M7于2025年9月上市，预计为业务带来重要增量[2][44] 商业航天业务 - 与银河航天合作研发卫星能源模块、通讯模块及控制模块精密零部件[3][52] - 2025年上半年卫星模块和无人机项目业务量实现翻倍增长[3][52] - 新增三家重要客户：航天科技集团北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、东方空间航天动力技术有限公司[3][53] 财务与估值 - 2025年预计营业收入32.38亿元（+35.1%），归母净利润3.11亿元（+38.4%），对应PE 31.6X[8][10] - 可比公司平均PE为2025E 45.1X、2026E 30.7X、2027E 23.7X，公司估值低于行业平均[57]