投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 轨交信号监测行业优质供应商，形成四大类系列产品及配套技术服务 [9][14] - 轨交行业持续发展，无人物流车行业迎来爆发式增长，2030年市场规模有望突破900亿元 [9][42] - 积极布局机器人、无人物流行业，通过子公司投资自动驾驶和移动机器人领域创新企业 [9][60][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.36/3.81/4.33亿元，同比增速19.93%/13.50%/13.64% [9][70] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.74/0.86/1.04亿元，EPS分别为0.54/0.63/0.76元 [9][70] - 对应2025-2027年PE分别为31.31/26.91/22.26倍 [1][9] 业务分析 - 设备监测(监控)系统是主力业务，2024年营收占比62%，毛利率45.88% [23][26] - 2021-2024年营收CAGR为11.5%，归母净利润CAGR为23.9% [21] - 2025年一季度毛利率大幅升至57.2%，净利率升至25.5% [30][31] 战略布局 - 成立全资子公司沪通智行，投资5000万元布局自动驾驶等领域 [9][60] - 投资推行科技300万美元，布局自主移动机器人行业 [60][64] - 投资狗熊机器人6000万元，持有37.69%股权，布局低速自动驾驶 [65][67] 行业前景 - 中国轨道交通装备行业市场规模预计2025年达12112亿元 [47][50] - 无人物流车2024年市场规模6.3亿元，预计2030年渗透率18.3%，市场规模933.4亿元 [51][54] - 自主移动机器人市场预计2024-2029年复合年增长率15.60% [64]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入2 8亿元 同比增长12 4% [1] - 2024年归母净利润5699 13万元 同比增长46 5% [1] - 营收增长主要源于业务规模扩大及订单项目增加 [1] - 2024年合同 营收 利润均创历史新高 [1] 业务构成与行业定位 - 主营业务为轨道交通通信信号产品的研制 生产与销售 [1] - 提供系统集成 工程施工 技术咨询等一体化解决方案 [1] - 核心产品包括设备监测系统 雷电防护系统 LED信号机系统 智能运维管理系统 [1] - 产品服务于国家交通强国战略 覆盖普速铁路 高速铁路 地铁 市域铁路等领域 [1] 行业发展趋势 - 2025年城市轨道交通投资规模预计达5000亿-6000亿元 [2] - 11个城市将新开工23条线路 预计新增运营里程800-1000公里 [2] - 新建线路侧重市域铁路和智慧化改造 中西部城市或迎规划批复窗口期 [2] 战略布局与投资 - 2024年以自有资金5000万元设立全资子公司上海沪通智行科技有限公司 [2] - 子公司业务涵盖智能机器人研发 工业机器人销售及维修 服务消费机器人销售 [2]

发行情况 - 初始发行股票3000万股，超额配售选择权发行450万股，全额行使后发行3450万股[8][47][159] - 行使超额配售选择权前发行后总股本13670万股，全额行使后为14120万股[8][159] - 发行股数占发行后总股本比例：行使前21.95%，全额行使后24.43%，每股发行价3.38元/股[47] - 战略配售发行600万股，占行使前发行数量20.00%，行使后17.39%[49] - 预计募集资金总额：行使前1.014亿元，全额行使后1.1661亿元[49] 股权结构 - 成远及四十七位一致行动人合计持股比例43.71%，成远持股3.82%[11][77] - 中山联汇持有3053.81万股，占总股本28.62%[38][164] 业绩数据 - 2022年度营收2.33亿元，较2021年增长15.49%[22] - 2022年度净利润3320.87万元，较2021年增长10.18%[22] - 2022年度扣非后净利润3277.90万元，较2021年增长13.42%[22] - 2022年度经营现金流净额708.20万元，较2021年下降64.26%[22] - 2022年度基本每股收益0.31元，较2021年增长10.71%[22] 客户与市场 - 2019 - 2022年1 - 6月，前五大客户销售收入占比分别为85.08%、76.60%、78.52%和87.07%[12][81] - 2019 - 2021年全国铁路固投分别为8029亿、7819亿和7489亿元；2020 - 2021年城轨投资分别为6286亿和5860亿元[19][85][86] 研发投入 - 2019 - 2022年研发投入分别为1852.85万、1888.07万、2543.52万和1091.73万元，占比分别为10.41%、11.33%、12.60%和11.83%[16][62][94] 募投项目 - 募投项目第二年至五年折旧、摊销分别为234.99万、767.20万、1070.27万和1070.27万元[18][110] - 募投项目第三年至五年预计新增营收分别为1.302亿、1.8亿和2亿元[18][110] - 五年新增折旧和摊销占预计五年新增营收比例6.16%[18][110] 其他信息 - 2022年6月30日资产总计4.26亿元，股东权益2.55亿元，资产负债率40.87%[44] - 截至招股书签署日，公司拥有专利14项，其中发明专利5项，软件著作权67项[61][95] - 公司及核心技术人员参与起草10项行业标准[61][67]

发行相关 - 发行股数不超3560万股（未考虑超额配售选择权），不超4094万股（全额行使），超配不超534万股，发行底价2.32元/股[8][47] - 发行股数占发行后总股本比例25.02%（行使前）；27.73%（全额行使后）[47] 股权结构 - 成远及其一致行动人持有4664.13万股，占发行前总股本43.71%[37] - 中山联汇持有3053.81万股，占总股本28.62%[37] - 2019年8月29日成远成为实际控制人，公开发行后实控人持股或降低[40][74] 业绩数据 - 2022年度营业收入233,062,384.66元，同比增长15.49%[22] - 2022年度净利润33,208,664.51元，同比增长10.18%[22] - 2022年度扣非后净利润32,778,983.51元，同比增长13.42%[22] - 2022年度经营活动现金流净额7,082,001.69元，同比下降64.26%[22] 客户与账款 - 2019 - 2022年1 - 6月，前五大客户销售收入占营收比例分别为85.08%、76.60%、78.52%、87.07%[12][78] - 2019 - 2022年6月末，应收账款净额分别为10742.92万元、9919.23万元、10111.08万元、10845.93万元，占资产总额比重分别为31.12%、28.18%、23.66%、25.49%[13][85] 研发投入 - 报告期内，研发投入分别为1852.85万元、1888.07万元、2543.52万元、1091.73万元，占营收比例分别为10.41%、11.33%、12.60%、11.83%[16][59][91] 募投项目 - 募投项目第二年至第五年折旧、摊销金额分别为234.99万元、767.20万元、1070.27万元、1070.27万元[18][107] - 募投项目第三年至第五年预计新增营收分别为13020.00万元、18000.00万元、20000.00万元[18][107] - 五年新增折旧和摊销占预计新增营收比例为6.16%[18][107] 行业投资 - 2019 - 2021年全国铁路固定投资分别为8029亿元、7819亿元和7489亿元[19][82][83] - 2020 - 2021年城市轨道交通完成投资额分别为6286亿元和5860亿元[19][82][83] 其他信息 - 公司工厂建筑面积5338.03平方米，土地有风险[14][15][97] - 截至2022年6月30日，员工222人，研发人员55人[59] - 截至招股书签署日，拥有专利14项，软件著作权67项[58][92]