行业与公司 * 无人物流车行业 主要公司包括90 新石器 白犀牛 新时器 行深智能等[1][4] * 快递行业 涉及公司包括中国邮政 京东物流 极兔等中资快递公司[5][12] 核心观点与论据：应用与市场前景 * 无人物流车在快递行业应用广泛 覆盖长途运输（大于200公里） 中短途运输（50-200公里） 转运（10-50公里） 市场盘薄（1-10公里） 末端投递（最后100米）等多个环节[3] * 预计2025年中国快递行业件量将达到1991亿件 2027年增至2260亿件 2035年可能达到3500亿件[1][6] * 无人车将在分拣处理环节发挥重要作用 预计2035年分拣处理次数可能达到5000亿次[1][6] * 无人车在短驳运输 物流仓储及末端投递等方向具有广阔发展前景[1][6] * 无人车与智能机器人结合（如机器狗或机械臂）是潜力巨大的第三增长曲线 预计可实现20%-30%的投递量（七八百亿件）[14][17] * 无人车企业探索第三增长曲线 包括商业拓展 机器人配合 物流地产和数字经济等领域 如参与应急物流市场（未来增量可达5000亿元） 建立物流平台等[14] 核心观点与论据：降本增效 * 无人物流车可实现20%~60%的成本节约[1][5] * 随着规模化和标准化发展 无人车购置成本和服务价格持续降低 例如90中标邮政7000台无人车项目 月租成本降低[1][5] * 半年前一辆无人车辆一年成本约为28000-45000元 现在基本降至25000元左右[5] * 通过市趟运输 网格接驳等场景 无人车辆降本效果显著[5] * 无人车可帮助降低人工成本 提高运营效率[13] 核心观点与论据：行业挑战与解决方案 * 无人物流车面临电池续航不足 起火风险 寿命短 密封不足及离地间隙低等技术问题 但通过技术提升已得到较好解决[1][7] * 运行中可能出现追尾或剐蹭问题 通过提升刹车技术和增加文字提示可以缓解[1][7] * 推广过程中主要面临路权问题（许多地方尚未明确无人车的路权）和对快递网点加盟商的培训需求[17][20] * 2025年物流行业面临价格竞争的激烈内卷 例如月租价格在2025年末已降至1300-1400元 低于原预计的2026年水平[10] 核心观点与论据：增长曲线与融资 * 行业出现显著内卷现象 体现在融资 价格 服务及舆论方面[2] * 头部企业如90 新时器生存无忧 但其他企业仍需加快烧钱以维持竞争力[2] * 头部企业发力第二增长曲线（海外市场）和第三增长曲线[2] * 无人车企业积极拓展海外市场作为第二增长曲线 例如90与阿联酋签署谅解备忘录 启动马来西亚自动驾驶物流平台 新时器与韩国仁川政府合作 取得阿联酋牌照等[3][11] * 中资快递公司海外业务量快速增长 从2023年的50亿件增至2024年的81亿件 预计2025年将达到111亿件 2030年可能达到300亿件[3][12] * 头部企业融资规模巨大 如90公司B轮融资达4亿美元 新时器第一轮融资超过6亿美元[10] 核心观点与论据：政策影响 * 国家邮政局等政策支持优化物流网络布局 提高效率 例如支持廊坊直接到金融街的一站式运输 减少中转次数 实现规模效益 推动无人物流发展[1][8] * 国家政策努力降低物流成本 对城市物流网络产生显著影响 例如深圳计划在4个区域中心建设低空无人机起降场和无人车应用场景 覆盖81条路线[9] 其他重要内容：具体公司计划与行业预测 * 京东物流宣布未来五年采购100万台无人车的目标存在争议 个人判断实际采购量可能在30至40万辆之间 或更合理的预测是50万台左右[15][18] * 根据测算 到2027年无人车年销售量预计为7万辆 到2030年由于更新迭代需求将增加至22万辆[16] * 京东物流采购的车辆中约30%可能自行生产 20%来自小公司代工 其余50%通过贴牌方式从几家不同厂商获取[18] * 传统汽车制造商正在进入轻载重型物流无人车市场[18]

文章核心观点 - L4级无人城配（RoboVan）行业在2025年进入资本爆发期，其技术与商业模式成熟度得到验证，市场需求推动资本投入 [4][5] - 新石器公司完成逾6亿美元D轮融资，刷新了中国自动驾驶领域私募融资记录，标志着行业投资热度和成熟度达到新高度 [1][2] - 无人城配车辆在物流配送中展现出显著的降本增效能力，成本可降低三分之一至三分之二，效率有所提高，驱动市场需求爆发 [6] 行业融资动态 - 2025年初以来，L4级无人城配赛道累计吸金已超40亿元人民币，头部企业如新石器、九识智能、白犀牛均获得大额融资 [3] - 新石器公司在2025年2月完成10亿元C+轮融资，并于10月23日完成逾6亿美元D轮融资，由阿联酋磊石资本领投 [2][3] - 九识智能上周完成4亿美元B轮融资，白犀牛在8月下旬完成5亿元B轮融资，显示资本密集涌入该赛道 [3] 技术成熟与商业化进展 - 新石器公司自主研发的L4级无图自动驾驶技术方案已开始商业化交付，采用“视觉-动作”基础大模型“Neolix-VA”，实现RoboVan领域的“全国都能开” [14][19] - 配套的L4无人配送“全域智能调度中枢”可实现车辆-路网-订单的动态最优匹配，打造低成本、高时效、可规模化的运力运营体系 [20] - 无人车产品通过规模化生产持续降本，单车成本已可降至10万元以内，新石器日交付能力达40台，年产能过万 [13] 市场需求与降本增效 - 物流公司大规模采购无人车，中通快递保有量超1800台，顺丰投入运营无人车达1800台，中国邮政启动7000台无人车租赁集采项目 [7] - 无人车加入物流配送可削减两个多余流程，减少末端车辆及人员投入，保守估计节约19%的环节成本 [10] - 无人车尤其适合匹配短时运力需求，通过统一平台调度车队响应终端客户，进一步降低潜在成本 [11] 应用场景与市场拓展 - 无人车企业已形成模块化产品矩阵，覆盖小型快递车、中型货运车及大型商超冷链车等多种车型 [21] - 行业正从“计划性物流”（如快递）向“即时性物流”（城配和即时物流）拓展，后者市场规模约3000多万辆车，远大于快递行业的100万辆 [25] - 新石器与滴滴货运在青岛试水合作，用户可通过平台选择无人车送货，触达即时需求客户 [25] 行业竞争与未来趋势 - 行业竞争围绕三大核心点：L4自动驾驶技术领先性、RoboVan使用场景触达能力、自身成长与客户服务关系的平衡 [17] - 海外市场成为重要拓展方向，新石器在阿联酋获得全球首张公开道路无人车牌照，计划明年底部署5000台，2027年海外年销量达5000-10000台 [22] - 新玩家持续入场，如德赛西威旗下品牌“川行致远”推出无人车产品，行业将面临多层级混合竞争 [27]

融资信息 - 公司完成逾6亿美元D轮融资，由阿联酋磊石资本领投，多家机构联合领投 [1] - 此轮融资是中国自动驾驶领域迄今为止最大的一笔私募融资，也是今年内中国私募领域最大的融资之一 [1] - 融资款项将用于算法和技术研发、新产品开发、服务网络完善及用户体验提升 [1] 公司运营里程碑 - 公司累计交付L4自动驾驶车辆突破1万台，成为全球首家破万台的L4级车队 [2] - 公司单月交付车辆突破2000台，成为全球首家单月突破2000台的自动驾驶公司 [2] - 公司在青岛市部署车辆突破1200台，协助其成为全球无人驾驶车辆最多的城市 [2] - X3和X6车型累计交付数均突破4000台，成为行业中唯一实现多爆款批量交付的公司 [2] - 公司部署车辆城市数突破300个，成为全球城市覆盖最多的自动驾驶公司 [2] - 公司无人车累计L4自动驾驶里程已突破5000万公里 [2] 技术进展 - 公司自主研发的L4级无图自动驾驶技术方案已开始商业化交付，成为无人配送行业第一家交付无图技术方案的公司 [3] - 公司实现货运行业首个"视觉-动作"基础大模型"Neolix-VA"首次上车，实现完全的端到端 [3] - 无图技术使得公司节省90%以上的高精地图相关开支，硬件成本也显著降低 [3] - 公司首创L4无人配送"全域智能调度中枢"，通过AI算法与大数据融合实现动态最优匹配 [3] 市场拓展与行业影响 - 公司获取阿联酋地区第一张RoboVan牌照，将全面推广阿联酋地区的无人配送落地 [4] - 公司已受邀加入日本最大的自动驾驶技术联盟"Autoware"，并与韩国仁川市政府签署战略合作协议 [4] - 无图技术的落地有望推动整个RoboVan行业从"依赖地图"向"自主感知"转型 [4] - 业内人士预计无人配送车在未来三年将迎来爆发期，2025年销量预计超3万台 [5] - 公司创始人预计2027年国内加上海外市场无人配送车需求将达10万台以上 [5]

行业现状与成本结构 - 末端配送成本占物流总成本超过30% 且人力成本持续上升推动无人配送需求增长[1] 政策支持与覆盖范围 - 截至2025年9月 中国3600个区县中超1900个支持无人车上路 覆盖比例超过50% 政策支持范围持续扩大[1] 行业发展阶段 - 无人物流行业历经2010-2016年探索期和2016-2023年商业化突破期 2024年起向全面商业化迈进[1] - 无人配送车应用场景从特定区域扩展到完全开放道路 头部科技公司/物流公司开始大规模量产[1] 商业化应用进展 - 2025年无人物流车进入规模化商用阶段 快递"最后一公里"成为最先落地场景[1] - 顺丰和中通作为行业领头羊 2025年预计各引进数千辆无人物流车 较去年数百辆量级呈现放量趋势[1] 经济效益分析 - 通过无人物流车替代司机人力 快递公司进一步打开降本空间[1]

无人物流行业与公司关键要点 行业与公司 * 无人物流行业涉及无人配送车、无人叉车、无人矿卡、无人环卫车等多个细分领域 主要公司包括新石器、行深90、毫末智行、京东物流、易卡智车、蓝箭智能、中力股份、杭叉、合力、诺力等[2][3][20][22] 核心观点与论据 **商业化进展** * 无人物流车已进入商业化前夜 头部企业如新石器2025年交付量超过万台 2024年累计落地和交付台数超过千台[2][3][4] * 商业化路径从VC投资到国家队和全球资本介入 盈利模式从硬件销售转向定位服务、运营分润和数据变现 毛利率从硬件25%提升到服务60%[2][10] * 末端无人物流成为先锋领域 快递网点使用后单票成本至少下降40% 人力节约80%~90% 综合节省50%~60% 快递员日均配送能力翻倍[2][13] * 无人叉车作为AGV市场重要部分 2024年全球AGV市场规模43亿美元 预计2030年至少翻倍 年均复合增长率约12%[3][16] **成本与技术驱动** * 智驾硬件成本显著下降 激光雷达均价相比2022年下降58% 域控制器规模化采购放大成本优势[2][7][8] * 无人物流车生产成本大幅降低 从2018年约100万元降至2022-2023年10万元以下 2025年菜鸟裸车售价仅2万元(亏本销售) 当前成本约5-10万元[9] * 通过亏本卖车绑定长期服务订阅 实现运营和信息订阅收入 远程订阅带来良好现金流[10] **应用场景与效益** * 主要落地场景为港区、物流园区、矿区和末端物流 机场、干线物流和城市公交因复杂度高落地较慢[12] * 无人叉车可替代2-3名司机 人均搬运量是人工3-5倍 空间利用率高 事故率大幅下降 能耗提升40%[17] * 智能仓储领域发展迅速 2024年市场规模1,100亿元 预计2025年达1,350亿元(增速超10%) 但渗透率仅20%左右[2][18] **市场规模与预测** * 城市末端配送市场2030年增值近1,000亿元(2025年的10倍) 城市物流配送市场从218亿元增长至1,416亿元(5-7倍)[15] * 预计2030年行业部署车辆突破60万台 单台成本从现在5万元降至3-4万元[15] * 无人叉车销量从2018年不足3,500台增至2024年接近3万台 保持25%以上增速[18] **政策支持** * 政策支持对低速无人物流工具至关重要 无人矿卡和无人环卫车更易获政策支持[3][25] * 2023年11月工信部部署智能网联汽车准入和上路通行试点 明确可用于日常经营运输[3] * 新石器已获得250多个地市的公开道路路权[6] 其他重要内容 **企业动态** * 蓝箭智能2024年订单从20亿上修至25亿 三年内翻一倍无问题[20] * 中力股份2024年无人叉车销量突破几百台 2025年预计近千台[20] * 杭叉完成对国自机器人战略收购 2024年AGV订单金额可能超6亿元 累计落地AGV超5,000台 交货量同比增长40%以上[20] * 合力泰国工厂规划产能1万台 2024年智能物流收入7亿 签单量近10亿 2025年目标每月签订小1亿订单[20] * 诺力2023年无人叉车销量超6,000万元 投资11.75亿元建设年产5万台智能物流机器人生产基地 预计2026年达产后年产值超50亿元[22] **挑战与风险** * 大规模扩张可能影响就业 当替代率超过50%时瓶颈更多来自政策限制[2][13][14] * 无人叉车行业面临技术成熟度和市场渗透率不确定性 对青壮年劳动力替代渗透率不明确[24] * 激光雷达未来降价空间或收窄[2]

行业发展趋势 - 无人驾驶物流车行业正迈向全面商业化阶段 历经探索时期和商业化突破阶段后 2024年进入全面商业化[1] - 应用场景从特定区域扩展到完全开放道路 头部科技公司和物流公司开始大规模量产 车队和产能规模目标达万台级别[1] - 行业整体规模呈现爆发性增长 预计2025年和2030年无人驾驶应用服务将分别创造525亿元和7459亿元产值增量 主要增长驱动基于无人物流[3] 成本与效率优势 - 关键部件成本下降至商用阈值 激光雷达和域控制器因技术迭代和规模放量成本快速下行[2] - 无人物流车整车价格显著下降 采用无人车后物流行业平均运营成本下降40% 效率提升60%[2] - 无人叉车方案具备连续作业 精度高 作业效率不易衰减和转弯半径低的特点 成为企业降本增效重要策略[1][3] 产品与技术革新 - 无人叉车作为连接生产端与物流端的桥梁 是无人物流仓储领域的新基石[1][3] - 产品形态日益丰富 窄巷道和轻量化新品不断涌现以满足多样化仓储物流需求[3] - 自动化改造显著降低人力成本并提升仓库运营效率 例如3000平方米仓库改造中 一台激光导引无人叉车成本相当于改造加两名操作工2-3年工资 中长期投资回报收益较好[3] 相关企业关注 - 建议关注无人叉车和物流自动化领域相关标的 包括兰剑智能 中力股份 杭叉集团 安徽合力和诺力股份[1]

战略合作概况 - 佑驾创新与深圳邮政及东部公交于9月3日达成战略合作 聚焦物流与公交两大核心民生场景的系统性布局[1] - 合作三方分别为技术供应方(佑驾创新)、场景落地支持方(深圳邮政)及无人车平台方(东部公交) 旨在提升公共资源利用率[1] - 三方以核心资源与业务协同为纽带 构建长期稳定互惠共赢的战略伙伴关系[3] 合作方向与机制 - 推进四大方向: 无人物流车与公交场景融合应用、公交场站空间复合利用、跨场景业务拓展及劳动用工协同创新[3] - 通过"公交资源无人车平台复用"模式降低仓储运输环节冗余成本 为无人物流规模化落地提供低成本高适配解决方案[3] - 共建城市级物流与公交融合创新试验田 为全行业提供可复制的降本增效样本[3] 技术基础与行业影响 - 公司基于多年构建的L1-L4全维智驾技术及前装量产经验 以AI构建智慧配送新模式[3] - 此次合作标志公司以"智能汽车赋能者"身份正式进军无人物流行业 推动社会资源高效利用与民生服务升级[4] - 公司将通过技术产品持续优化智慧交通及运输 建设更高效城市运营生态[4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 轨交信号监测行业优质供应商，形成四大类系列产品及配套技术服务 [9][14] - 轨交行业持续发展，无人物流车行业迎来爆发式增长，2030年市场规模有望突破900亿元 [9][42] - 积极布局机器人、无人物流行业，通过子公司投资自动驾驶和移动机器人领域创新企业 [9][60][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.36/3.81/4.33亿元，同比增速19.93%/13.50%/13.64% [9][70] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.74/0.86/1.04亿元，EPS分别为0.54/0.63/0.76元 [9][70] - 对应2025-2027年PE分别为31.31/26.91/22.26倍 [1][9] 业务分析 - 设备监测(监控)系统是主力业务，2024年营收占比62%，毛利率45.88% [23][26] - 2021-2024年营收CAGR为11.5%，归母净利润CAGR为23.9% [21] - 2025年一季度毛利率大幅升至57.2%，净利率升至25.5% [30][31] 战略布局 - 成立全资子公司沪通智行，投资5000万元布局自动驾驶等领域 [9][60] - 投资推行科技300万美元，布局自主移动机器人行业 [60][64] - 投资狗熊机器人6000万元，持有37.69%股权，布局低速自动驾驶 [65][67] 行业前景 - 中国轨道交通装备行业市场规模预计2025年达12112亿元 [47][50] - 无人物流车2024年市场规模6.3亿元，预计2030年渗透率18.3%，市场规模933.4亿元 [51][54] - 自主移动机器人市场预计2024-2029年复合年增长率15.60% [64]

纪要涉及的行业 无人物流行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：无人物流车应用场景广泛且优势明显** - 论据：主要应用于中短距离的支线运输和末端配送，可实现24小时运营，提高配送效率，帮助企业降本增效，还能延伸到外卖、零售、生鲜等领域，在城市配送潜力大[1][2] - **核心观点2：无人物流车能率先大规模放量** - 论据：产业链中上游零部件企业和线控底盘供应商将显著受益，与头部电商平台合作的初创科技企业具备优势；应用范围广、运营环境简单、政策支持、技术成熟、成本下降[3][4] - **核心观点3：无人物流车商业化落地要素成熟** - 论据：应用范围涵盖快递、零售等多领域；运营环境比干线物流和Robotaxi简单；政策上各地支持并加速发牌照，技术上运行速度低路线固定对算法和硬件要求低，成本上整车和经营成本均下降[4][5][7] - **核心观点4：国内无人物流行业发展迅速** - 论据：九识智能发布低价车型E6，申通快递与菜鸟无人车合作计划投运2000台无人车，各地政策支持且企业获路权增多[6] - **核心观点5：无人物流车经营成本低但卖车难盈利** - 论据：通过部件优化简化降低成本，但BOM成本与售价接近，未来盈利或靠软件服务[8] - **核心观点6：物流需求增长和人力成本上升推动无人物流车应用** - 论据：2024年国内社会物流总额从2019年的298万亿元增长到361万亿元，人力成本从2019年的1.7万元上升到2025年的2.3万元，无人物流车可补足人员缺口和降本增效[1][9] - **核心观点7：无人物流车市场前景好** - 论据：预计2025年销量突破3万辆，2030年突破80万辆，市场规模超百亿元，主要替代微卡等，未来可能延伸至轻卡、重卡领域[1][10] - **核心观点8：产业链上游和部分初创企业受益** - 论据：上游零部件企业如英伟达、地平线和线控底盘供应商受益，与头部电商平台合作的初创科技企业有优势[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山东省计划到2025年部署超过1500辆低速无人配送车辆[5] - 国内各城市对无人物流车辆限速控制在15至45公里每小时以内[7] - 九识智能针对快递及轻抛货物行业推出新产品并与中国邮政及通达系合作，新石器推出X6车型与顺丰等合作，白犀牛推出R5车型与顺丰等头部客户合作[12] - 建议关注的企业有域控制器供应商小马智行、经纬恒润、天准科技、德赛西威，底盘供应商亚太股份、万朗磁塑、博特利[13]

报告核心观点 - 年初两会报告定调人工智能+设备更新，无人化装备行业和机械行业设备更新需求有望释放，设备更新+科技赋能或为下半年机械行业投资主线 [3][4] 各部分总结 新兴产业方向 机器人 - 2025年是机器人产业化元年，行情分三阶段，今年关注特斯拉产品迭代、巨头布局、机器人应用落地三条主线 [26][27][28] - 重点标的有三花智控、北特科技、鸣志电器等 [38] 低空经济 - 低空经济司成立完善职能，多地有建设规划和投资规模预期 [39][43][44] - 重点标的有万丰奥威、卧龙电驱、宗申动力等 [46][47][48] 无人物流 - Robovan推动无人物流规模化，快递行业形成闭环，未来发散空间广 [51][53] 设备更新方向 轨交 - 2025年铁路投资确定，高铁投产里程预计约3000公里，客流和车辆招标增长 [58][60][61] - 重点标的有中国中车、时代新材、时代电气等 [62] 通用激光 - 渗透率提升、功率升级等因素驱动行业快速增长 [63][66] - 重点标的有柏楚电子、锐科激光、杰普特 [67] 工控 - 需求端自动化渗透率增长，供给端国产品牌突破，国产化率超50% [69][70] - 重点标的有汇川技术、伟创电气、信捷电气等 [72][73] 机床刀具 - 高端机床及零部件国产化率待提升，政策与库存周期共振，看好存量替换及高端化需求 [75][79][80] - 重点标的有纽威数控、海天精工、豪迈科技等 [80] 工程机械 - 开工小时数回升，内外需有望共振，内需进入更新周期，外需有提升空间 [81][84][88] - 重点标的有徐工机械、恒立液压、三一重工等 [89][90][91] 新技术设备方向 锂电专用设备 - 下游扩产、新技术发展和海外出口驱动需求触底，固态电池有优势和应用场景 [95][96][101] - 重点标的有先导智能、联赢激光、杭可科技等 [105] 光伏专用设备 - BC电池工艺复杂，设备价值量高，多家厂商布局，钙钛矿技术有进展 [106][108][118] - 重点标的有帝尔激光、海目星、英诺激光等 [110][111][112] 重点个股 - 报告给出机械行业重点公司估值表，包含联赢激光、帝尔激光、柏楚电子等公司 [127]