财务业绩摘要 - 25Q3实现收入284亿元，同比增长8.2% [1] - 25Q3实现毛利润182亿元，同比增长10.3% [1] - 25Q3实现归母净利润86亿元，同比增长31.8% [1] - 25Q3实现Non-GAAP净利润95亿元，同比增长26.7% [1] - 三季度末公司净现金达1532亿元 [1] - 25Q3经营性净现金流入129亿元，同比增长21.7% [1] - 三季度分红每股0.114美元 [1] 游戏业务表现 - 25Q3游戏及相关增值服务板块收入233亿元，同比增长11.8% [1] - 在线游戏收入占比97.6%，较24Q3的96.8%有所提升 [1] - 收入增长主要得益于《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》、《燕云十六声》、《漫威争锋》等自研及代理游戏 [1] - 《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家达358万，连创四次新高 [2] - 《命运：群星》在海外及国内上线后登顶多地区iOS下载榜 [2] - 《无限大》在2025东京电玩展引发热烈反响 [2] - 《逆水寒》手游及《燕云十六声》于11月全球上线 [2] - 暴雪系列游戏回归，《魔兽世界》推出国区独家服务器，《暗黑破坏神II》重制版和《星际争霸I》已回归，《暗黑破坏神IV》国区将于12月12日上线 [2] - 《遗忘之海》有望于2026年上线 [2] 其他业务表现 - 25Q3有道实现收入16亿元，同比增长3.6%，环比增长主要来自智能硬件及在线营销服务收入增长 [2] - 云音乐25Q3营业收入20亿元，同比减少1.8% [2] - 创新及其他业务收入14亿元，同比下滑18.9%，原因为网易严选收入减少及部分分部间内部交易抵消增加 [2] 成本与费用 - 25Q3营业成本102亿元，25Q2及24Q3分别为98亿元和97亿元，人员成本、平台收入分成及代理游戏版权成本同环比均增加 [3] - 25Q3营业费用102亿元，25Q2及24Q3分别为90亿元和93亿元，同环比增长主要因游戏相关市场推广费用增加 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润有望达到351.0亿元、384.9亿元、425.3亿元 [3]

行业表现与市场情绪 - 游戏板块持续震荡攀升 游戏ETF（159869）上涨近2.5% 北纬科技涨停 完美世界及巨人网络涨近5% 恺英网络、冰川网络、三七互娱、电魂网络跟涨 [1] - 2025 ChinaJoy观众达41.03万人次 创历史新高 较去年增长11.8% 海外观众达1.47万人次 [1] - ChinaJoy参展企业800家 外资企业220家占比27.5% 展出面积13.5万平米 北京国际潮流玩具展同步举办 泡泡玛特主题展人气高涨 [2] 政策与产品动态 - 国家新闻出版署7月批准国产游戏版号127款 进口游戏版号7款 网易《暗黑破坏神IV》及腾讯《终极角逐》获批 [1] - ChinaJoy2025举办"数龙杯"全球AI游戏及应用创新大赛、AIGC大会 聚焦AI技术驱动产业升级 [1] 投资标的与行业布局 - 游戏ETF（159869）聚焦A股IP游戏产业龙头 文娱传媒ETF（516190）均衡布局营销、影视、文旅、IP潮玩领域 [2] - 游戏、潮玩、IP等高景气度方向持续 优质内容产品表现具备持续性 [2]

港股及A股市场表现 - 港股恒指站稳25500点，创2021年11月以来新高，A股沪指一度触及3600点关键点位 [2] - 港股游戏板块大涨4%，腾讯控股全天大涨4.94%至552.0港元/股，创2021年6月以来新高 [2] - 金山软件涨3.89%，网易-S涨2.59%，哔哩哔哩-W涨2.33%，心动公司涨1.56% [2] - 飞鱼科技单日涨幅最甚，大涨49.15% [3] - A股游戏板块涨幅不及港股，ST华通涨4.22%，吉比特涨3.14%，三七互娱涨1.73% [4] 游戏版号发放情况 - 7月共127款国产网络游戏和7款进口游戏获批，合计发放版号134个 [5] - 腾讯控股《召唤大冒险》、吉比特《大荒有妖兽》、巨人网络《名将杀》等国产游戏获批 [5] - 网易《暗黑破坏神 IV》与《漫威秘法狂潮》、腾讯《终极角逐》等进口游戏获批 [5] - 2025年至今已有946款新游戏拿到版号，其中国产游戏884款，进口游戏62款 [5] 行业发展趋势 - 游戏版号常态化趋势稳固，行业恢复快节奏发展步调 [6] - 暑期档各大厂商推出新作，手游产品倾向于强剧情、适度社交以提升生命周期及盈利预期 [6] - AI技术成为游戏行业降本增效的重要手段，有利于产业长期价值兑现 [8] 公司业绩表现 - 飞鱼科技预计2025年上半年纯利5500万-7000万元，上年同期亏损200万元 [7] - 创梦天地预计2025年上半年净利润2000万-5000万元，实现扭亏为盈 [7] - 中银国际预计腾讯2025年第二季度收入同比增长12%，线上游戏收入同比增长18% [7] - 汇丰研报预期网易第二季度收入同比增长11%，游戏收入整体增长约17% [8]

版号发放情况 - 7月共发放134个网络游戏版号 其中国产游戏127款 进口游戏7款 数量维持高位[1] - 2025年上半年共发放757个国产游戏版号 较2024年同期的628个增长超20%[5] - 上半年进口游戏版号发放55个 今年累计发放版号总数达946个 其中国产版号884个[5][6] 重点获批游戏 - 网易获得《暗黑破坏神IV》客户端版号和《漫威秘法狂潮》移动端/客户端版号 均由旗下公司运营[2][3] - 腾讯通过成都实娱商业管理有限公司获得《终极角逐》客户端版号[2][5] - 三七互娱《奇谋三国》、巨人网络《名将杀》、吉比特《大荒有妖兽》、恺英网络《荒野守则》等国产游戏获批[3] 行业影响 - 版号恢复常态化发放 为游戏行业发展提供支持[6] - 游戏内容更注重品质和社会责任 有利于优质内容加速推新[6] - 上市游戏公司包括腾讯 网易 三七互娱 巨人网络 冰川网络 吉比特 恺英网络等均有收获[2]