报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年7月游戏版号发放量维持高位，结构覆盖多类型产品，多款头部大作获批，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[7] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年7月22日国家新闻出版署公告7月份国产游戏版号及进口游戏版号，127款国产游戏和7款进口游戏过审[1] 投资要点 - 7月游戏版号发放量维持高位，年初至今国产游戏合计通过审批884款，7月通过审批127款，较6月减少20款；年初至今进口游戏合计通过审批62款，7月通过审批7款，多款头部大作获批[2] - 《奔奔王国》是点点互动海外爆款新品《Kingshot》的国内版本，玩法为“塔防开局+模拟经营过渡+SLG”，将融入中国叙事元素、强化社交功能，有望成为国内SLG现象级产品[2] - 《终极角逐》是《THE FINALS》国服版本，由腾讯代理，将进行三方面适配国服玩家体验的升级，或将成为腾讯FPS赛道黑马[3] - 《暗黑破坏神4》是经典ARPG游戏续作，在海外表现优异，国内市场表现可期；《漫威秘法狂潮》是“策略卡牌+战棋”融合的轻量化RPG手游，有望在卡牌类游戏赛道占据一席之地[7]

港股及A股市场表现 - 港股恒指站稳25500点，创2021年11月以来新高，A股沪指一度触及3600点关键点位 [2] - 港股游戏板块大涨4%，腾讯控股全天大涨4.94%至552.0港元/股，创2021年6月以来新高 [2] - 金山软件涨3.89%，网易-S涨2.59%，哔哩哔哩-W涨2.33%，心动公司涨1.56% [2] - 飞鱼科技单日涨幅最甚，大涨49.15% [3] - A股游戏板块涨幅不及港股，ST华通涨4.22%，吉比特涨3.14%，三七互娱涨1.73% [4] 游戏版号发放情况 - 7月共127款国产网络游戏和7款进口游戏获批，合计发放版号134个 [5] - 腾讯控股《召唤大冒险》、吉比特《大荒有妖兽》、巨人网络《名将杀》等国产游戏获批 [5] - 网易《暗黑破坏神 IV》与《漫威秘法狂潮》、腾讯《终极角逐》等进口游戏获批 [5] - 2025年至今已有946款新游戏拿到版号，其中国产游戏884款，进口游戏62款 [5] 行业发展趋势 - 游戏版号常态化趋势稳固，行业恢复快节奏发展步调 [6] - 暑期档各大厂商推出新作，手游产品倾向于强剧情、适度社交以提升生命周期及盈利预期 [6] - AI技术成为游戏行业降本增效的重要手段，有利于产业长期价值兑现 [8] 公司业绩表现 - 飞鱼科技预计2025年上半年纯利5500万-7000万元，上年同期亏损200万元 [7] - 创梦天地预计2025年上半年净利润2000万-5000万元，实现扭亏为盈 [7] - 中银国际预计腾讯2025年第二季度收入同比增长12%，线上游戏收入同比增长18% [7] - 汇丰研报预期网易第二季度收入同比增长11%，游戏收入整体增长约17% [8]

暑期档竞争态势 - 7月将有26款新游正式定档，15款限量测试，数量维持高位，形成史上"最卷"暑期档 [2] - 腾讯上线2款新品：《碳碳岛》（7月2日）和《星痕共鸣》（7月17日） [2] - 网易推出PC游戏《无主星渊》（7月17日），该游戏试玩版曾登顶Steam全球试玩榜TOP1 [2][4] 版号政策与行业影响 - 6月国产游戏版号发放147款，进口游戏11款，合计158款创年内峰值，国产游戏版号数量为22年以来单月新高 [5] - 年初至今国产游戏过审757款，进口游戏55款，版号常态化趋势明确 [5] - 2025年5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86%，移动游戏市场规模211.77亿元，同比增长11.96% [6] - 地方政府如北京、上海、广东等地出台政策支持游戏产业发展，涵盖补贴奖励等措施 [6] 出海市场现状 - 2024年全球移动游戏市场规模6355.7亿元，中国占比37.5%，增速连续两年高于海外市场 [8] - 网易收缩海外布局：日本樱花工作室裁员至停运，加拿大Skybox Labs和Worlds Untold工作室裁撤 [8] - 米哈游因FTC罚款2000万美元导致《原神》iOS流水下滑，跌出全球收入前三 [9][11] 国内外市场竞争格局 - 2024年移动游戏总收入987亿美元，中国以346亿美元（2506亿元人民币）领跑 [13] - 中国厂商在海外形成"技术+文化+生态"竞争模式，通过TikTok运营、AI投放、电竞等布局 [14] - 5月全球手游收入TOP10中，《王者荣耀》居首，《无尽冬日》第二，显示国内市场优质内容突围潜力 [15][18]

版号发放与行业趋势 - 2025年上半年累计发放国产网络游戏版号757个、进口版号55个，总量超800个，呈现持续上升趋势 [1] - 6月份158款新游戏获得版号，新游戏获批与上线节奏显著加快 [1] - 版号发放量持续增长推动游戏行业常态化发展，企业规划更清晰，行业从规模扩张迈向品质升级 [1] - 严格审核促使企业聚焦精品研发，通过玩法创新、文化挖掘与技术升级提升竞争力 [1] 政策支持与地方举措 - 浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，提出建设以杭州为牵引的产业布局，培育国家文化出口基地和省级数字贸易示范区 [2] - 中共北京市委宣传部等印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，通过11项具体举措支持游戏产业发展 [2] 企业动态与产品布局 - 北京华如科技子公司自研坦克载具竞技游戏《装甲红锋》获批版号 [2] - 宝通科技子公司推出希腊神话背景MMORPG《Athena：BloodTwins》，上线首日登顶欧美多个国家免费榜榜首 [2] - 星辉互动娱乐《冒险岛R：进化》上线日本首日登顶iOS、GooglePlay双平台免费榜，未来将推进《盗墓笔记》《仙境传说：破晓》等游戏海外发行 [3] - 恺英网络近三年海外收入持续增长，通过IP策略积累大量授权，涵盖"倚天屠龙记""仙剑奇侠传"等知名IP [3] - 完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》将参加美国洛杉矶AnimeExpo，积极推进发行运营工作 [5] - 三七互娱《英雄没有闪》上线后进入iOS畅销榜前五，4月登顶微信小游戏畅销榜，储备超20款精品游戏 [5][6] - 巨人网络《太空杀》上线AI原生玩法"残局对决"，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包三大国产大模型 [6] 海外市场与国际化战略 - 头部企业海外布局三大特征：依托成熟IP降低文化差异、本地化运营增强用户参与度、借助大数据与AI技术实现精准投放 [4] - 中国游戏行业从"内容输出"向"文化传播"阶段迈进 [4] 技术与行业融合 - AI技术广泛渗透游戏开发各环节，头部企业自研AI引擎提升NPC对话生成效率，缩短30%以上开发周期 [6] - 5G+边缘计算技术将云游戏端到端时延压缩至15ms以下，用户规模破亿级 [6] - VR/AR硬件出货量激增，带动沉浸式游戏收入突破百亿级 [6] - 预测2025年中国游戏市场规模突破5000亿元，2030年达6700亿元，复合年均增长率超8% [6] 行业展望 - 暑期档新游戏上线将提升市场活跃度，版号常态化推动优质游戏快速入市 [6] - AI与游戏产业融合是核心驱动力，将革新游戏开发与玩法 [6] - 未来国内游戏市场稳健增长，移动游戏仍居主导，PC、主机游戏有望凭借精品提升份额 [7] - 中国游戏全球渗透率持续攀升，优化行业收入结构 [7]

版号发放情况 - 2024年第一批国产游戏版号罕见在凌晨发放，数量达115款，高于上个月的105款，连续两次突破百款 [1] - 此次发放数量较2023年12月的105款有明显提升 [1] - 2023年共发放游戏版号1075款（国产977款，进口98款），远超2022年的512款（国产468款，进口44款）和2021年的748款（国产672款，进口76款） [8] 版号分类 - 115款版号中包括4款客户端游戏、8款移动兼客户端游戏、1款PS游戏、1款PS兼客户端游戏、1款网页兼移动兼客户端游戏，其余100款为移动游戏（含58款休闲益智类） [5] 市场反应 - A股游戏股普遍上涨：中青宝大涨12.44%至16.72元，冰川网络涨2.91%至27.24元，盛天网络涨2.50%至14.78元 [2] - 港股游戏股跟涨：飞鱼科技涨7.39%，多牛科技涨4.41%，心动公司涨2.18%，网易-S涨0.50% [3] 涉及上市公司 - 腾讯获批《极品飞车》《热血美职篮》，心动公司获批《伊瑟·重启日》，游族网络获批《我的三体：2277》 [7] - 三七互娱获批《客人请留步》，吉比特旗下雷霆游戏获批《纪元变异》，冰川网络获批《悠星大陆》 [7] - 中青宝一次性获批3款游戏（《魔导战争》《全民企业家》《狂想建造家》），汤姆猫获批《神王角斗》 [7] 行业趋势 - 版号政策稳定性增强，2023年下发常态化，游戏精品化战略成为主流趋势 [9] - 游戏企业自发制定行业标准，如《游戏分发与推广基本要求》由腾讯、三七互娱等参与起草 [9] - 《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》停止征求意见后，市场预期转向温和 [10]

游戏版号审批情况 - 4月国产及进口游戏合计127款过审 其中国产游戏中"休闲益智"类占比39%共46款 较此前比例下降 [2] - 移动端游戏占绝对主导达110余款 纯端游仅2款 PC手机双跨产品4款 包括网易雷火《极限战场》及腾讯《命运扳机》等 [2] - 6款在运游戏完成信息变更 涉及平台扩展如库洛《战双帕弥什》增报客户端版本 帕斯亚科技《沙石镇时光》增报移动端 [3] 头部厂商动态 - 腾讯代理《流放之路：降临》（即流浪之路2）预约超200万 Steam抢先体验版峰值在线57万人 同时《命运扳机》填补"二次元+射击"品类空白 [2] - 世纪华通《玛法传奇》、恺英网络《大富翁：头号赢家》、中手游《书境传奇》等上市公司产品获批 [3] - 腾讯持续补全射击游戏矩阵 已在战术射击、"搜打撤"等子品类形成布局 [3] 行业趋势分析 - 国内游戏市场规模长期停滞于3000亿人民币 厂商倾向保守策略 集中开发传奇类、休闲类等已验证品类 [4] - 券商重点关注《玛法传奇》《大富翁：头号赢家》《流放之路：降临》 对应传奇、休闲、暗黑likeARPG等传统品类 [4] - 行业同质化严重 分析师指出供给端创新不足导致玩家被迫选择社交属性玩法 差异化产品稀缺 [4] - 版号发放常态化 近一年月度审批量升至40-50款 供给瓶颈缓解 但存量市场竞争加剧 [3][4]