公司现状 - 2025年一季度营业收入2580万元，同比下降53 76% [1] - 净利润1 5亿元实现扭亏为盈，但主要依赖投资收益等非经常性收入 [1] - "最后一公里"配送业务收入2380万元，较去年同期5380万元大幅缩水 [1] - 公司考虑终止"最后一公里"业务，可能再次面临缺乏核心主营业务的局面 [1] 财务表现 - 2020年营业收入36 88亿元，净利润9 59亿元 [4] - 2022年营业收入降至5 77亿元，净亏损3 62亿元 [4] - 2023年和2024年扭亏小幅盈利，但营业利润仍为负值 [4] - 2025年一季度净利润1 5亿元，但营业收入仅2580万元 [4] - 利息收入及投资损益2020年7 08亿元，2025年一季度1 65亿元 [5] - 衍生工具未实现损益2023年1 54亿元，2025年一季度0 47亿元 [5] 资产状况 - 2025年一季度货币资金48 23亿元，受限制现金7 82亿元 [9] - 定期存款22 04亿元，短期投资14 31亿元 [9] - 货币资金等合计占总资产比重73 03% [10] - 2020-2025年总负债14 88亿元至12 94亿元，占总资产比重11 11%至10 23% [10] - 股东权益中留存收益从2020年83 15亿元上升至2025年一季度88 20亿元 [10] 业务转型 - 2014年成立时主营校园贷业务，2016年转向现金贷产品 [3] - 2017年纽交所上市融资近10亿美元，市值一度突破百亿美元 [3] - 2019年起尝试在线教育、汽车零售、社区团购等多个领域 [3] - 2022年12月启动"最后一公里"配送业务，2023年成为主要收入来源 [11] - 2024年前四大客户贡献收入1 78亿元，占总营收82% [12] - 2025年一季度决定逐步退出"最后一公里"业务 [11] 管理层与战略 - 创始人罗敏主导公司重大决策，包括校园贷兴起和多次转型 [12] - 罗敏频繁以"网红创业者"身份活跃于社交平台 [13] - 公司战略反复、激进投资及营销失衡导致"自毁式衰落" [13]

公司近况 - 顺丰同城"五一期间"全场景业务单量同比+87%，其中商超百货单量同比+177%，饮品单量同比+106%，"最后一公里"配送单量同比+102% [1] - 4月顺丰同城骑手端日均使用次数同比增长40% [1] - 外卖与集团最后一公里配送需求增长催化即时配送行业需求，表现或好于预期 [1] 外卖行业与To B业务 - 4月肯德基/麦当劳日均使用次数同比+31%/30%，外卖行业业务量增长或好于预期，KA商家受益更多 [1] - 公司凭借精细化商圈网络运营和灵活运力网络，有望持续获取KA商家订单增量，预计25年面向商户收入或超24%，KA业务同比增速更高 [1] - To C业务随宏观需求稳健增长，与速运业务持续协同 [1] 最后一公里配送业务 - 3月速运物流业务量同比+25%至12.95亿票，受益于电商退换货需求及国补产品配送，最后一公里业务增长强劲 [2] - 公司运力网络与母公司快递网络逐步融合，渗透率持续提升，协同效应加强，该业务贡献正向利润 [2] - 最后一公里单量有望贡献超预期收入增量 [2] 规模效应与盈利能力 - 订单规模增长及轻资产运营模式推动费用占收比优化，预计2025年净利润率提升0.4ppt至1.2% [2] - 上调25年/26年收入预测4.7%/5.5%至203.43亿元/257.11亿元，维持25年/26年净利润预测于2.50亿元/4.06亿元 [2] - 目标价13.50港币，对应25/26年0.6/0.4倍P/S，较现价存26%上行空间 [2]

公司财务预测调整 - 中金上调顺丰同城2025年/2026年收入预测4.7%/5.5%至203.43亿元/257.11亿元 主要基于订单增长超预期 [1] - 2025年/2026年净利润预测基本维持于2.50亿元/4.06亿元 因外卖行业价格竞争存在不确定性 [1] - 目标价维持13.50港币 对应2025/2026年0.6/0.4倍P/S 较现价有26%上行空间 [1] 业务量增长驱动因素 - 五一期间全场景业务单量同比+87% 其中商超百货+177% 饮品+106% 最后一公里配送+102% [2] - 4月骑手端日均使用次数同比+40% 外卖与集团末端配送需求共同催化行业增长 [2] - 肯德基/麦当劳4月日均使用次数同比+31%/30% KA商家订单增量或持续受益于平台补贴及消费政策 [3] 核心业务竞争力 - 同城To B业务单量或超预期 凭借精细化商圈网络运营及灵活运力网络 预计2025年面向商户收入增长超24% [3] - 最后一公里业务受益于速运物流量同比+25%（达12.95亿票）及电商退换货需求 渗透率提升将持续贡献利润 [4] - To C业务与速运协同效应加强 集团大网融合进一步优化运力效率 [4] 盈利能力改善预期 - 规模效应显现推动2025年净利润率提升0.4个百分点至1.2% 费用占收比有望持续优化 [5] - 轻资产运营模式支撑利润率改善 订单增长为关键驱动因素 [5]