因此，银行间借贷使用的多种利率上升并保持高位，即使在非结算期间也是如此。即便是美联储的基准 利率——通常被认为对流动性状况不太敏感——也在目标区间内上升，自9月的上次会议以来已连续四 次上涨。这些迹象表明，银行在美联储的准备金余额在本月早些时候跌破3万亿美元后，尚未充分在金 融系统内流动。 一旦美联储停止缩减国债持有量，最终应开始将资金再投资于新发行的国债，以重建银行准备金。摩根 大通策略师预计，美联储将在2026年初开始进行常规的国库券(T-bills)购买操作，作为准备金管理的一 部分，预计每月购入约80亿美元，以增加系统内现金量。 摩根大通策略师表示，美联储可能会采取额外措施来应对资金市场的压力，即使其最早本周结束资产负 债表缩减(即量化紧缩，QT)之后，这种压力仍可能持续。 包括摩根大通在内的多家华尔街银行普遍预计，美联储将最早于本月停止缩减其6.6万亿美元的美国国 债和抵押贷款支持证券(MBS)组合。不过，摩根大通策略师Jay Barry和Teresa Ho表示，即便如此，关键 付款期间的市场波动仍将持续。他们在周二致客户的报告中写道："即将结束的QT将防止系统中的流动 性进一步流失，但资金压力可能 ...

市场流动性状况 - 受国债拍卖结算及企业季度缴税影响，市场流动性进一步萎缩 [1] - 银行与资产管理公司用于同业拆借的隔夜融资利率稳步上升 [1] - 美联储一项隔夜贷款工具的使用量已降至四年低点，该工具被视为衡量融资市场过剩流动性的指标 [1] 关键利率变动 - 有担保隔夜融资利率（SOFR）于9月15日升至4.51%，较前一交易日的4.42%显著上涨，创下自12月31日以来的最大单日涨幅 [1] - 此次利率上行使得SOFR与有效联邦基金利率之间的利差扩大至18个基点，为12月26日以来的最高水平 [1] 影响利率变动的宏观因素 - 美国财政部正重建现金储备，同时美联储持续缩减资产负债表，双重因素导致隔夜融资利率上升 [1]