美联储12月利率决议核心内容 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75%，为年内第三次降息25基点 [2] - 利率决议自2019年来首次遭三票反对，内部存在罕见分歧，据称分歧为37年来最大 [2][4][6] - 会议声明新增考虑进一步降息的“幅度和时机”，被视为暗示降息门槛更高 [6][7] - 美联储宣布启动准备金管理购买（RMP），计划未来30天买入400亿美元短期国债，以维持充足的准备金供应 [5][8] 利率路径与点阵图预测 - 会后公布的点阵图显示，美联储决策层依然预计明年会有一次25个基点的降息，意味着明年的降息动作将较今年明显放缓 [2] - 美联储官员目前预计，在今年降息三次后，明年和后年大概各会有一次25个基点的降息 [10] - 在19名提供预测的联储官员中，本次有七人预计明年利率在3.5%至4.0%之间，预计明年不降息的人数比上次少一人，点阵图相比上次偏鸽派 [11] - 期货市场预计，接下来再降息至少25基点的概率到明年6月才达到71%，明年1月、3月、4月三次会议这类降幅的概率都未超过50% [2] 经济展望与政策立场 - 美联储官员本次上调了今年以及此后三年的GDP增长预期，小幅下调了2027年的失业率预期0.1个百分点，认为劳动力市场更具韧性 [11] - 美联储官员小幅下调了今明两年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期各0.1个百分点，对未来一段时间内通胀放缓的信心略有增强 [11] - 鲍威尔表示，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变 [4][16] - 鲍威尔强调，并不认为“下次会加息”是任何人的基本假设，当前主流预期中并未包含加息的情景 [4][12][16] 准备金管理与市场操作 - 美联储决定启动对短期美国国债的购买，其唯一目的是在较长时间内维持充足的储备金供应，确保有效控制政策利率 [17] - 纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位，购买规模在未来几个月可能维持在较高水平 [8][17] - 鲍威尔表示，短期美债购买与货币政策立场本身是分开的，并不代表政策取向的变化 [17] 对通胀与就业市场的评估 - 鲍威尔表示，当前通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行，这是一个充满挑战的局面 [15] - 一个合理的基本判断是，关税对通胀的影响将是相对短暂的，本质上是一种一次性的价格水平上移 [15] - 近几个月就业下行风险有所上升，整体风险平衡已经发生变化，美联储在声明中也不再使用“失业率仍然处于低位”这一表述 [6][15][17] - 在对就业数据中存在的高估进行调整后，自4月以来就业增长可能已经略微转为负值 [18]

美联储12月FOMC会议决议与政策声明 - 美联储如市场所料降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75% [5] - 这是美联储连续第三次会议降息25个基点，今年累计降息75个基点，自去年9月以来的宽松周期累计降息175个基点 [5] - 会议声明新增考虑进一步降息的“幅度和时机”的措辞，被视为暗示未来降息门槛更高 [3][9][10] - 声明删除了失业率“保持低位”的表述，改为“失业率截至9月略为攀升” [2][11] 内部政策分歧与投票结果 - 本次利率决议出现三票反对，为2019年以来首次 [1][7] - 反对者包括理事米兰（主张降息50基点）、芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德（均支持按兵不动） [7] - 根据点阵图，共有六人预计本次会议应保持利率不变，加上主张更大幅度降息的米兰，实际反对本次降息25基点的人数达到七人，分歧为37年来最大 [1][6][16] - 分歧主要源于决策者对通胀下行停滞与就业市场风险加剧的权衡不一 [6][8] 利率路径预测（点阵图） - 利率预测中位值与9月一致，暗示在2025年降息三次后，2026年和2027年预计各降息一次（每次25个基点） [3][5][14] - 点阵图显示，预计2026年不降息的官员人数从9月的八人减少至七人，整体预测变动较上次偏鸽派 [3][17][20] - 2026年底联邦基金利率中位值预计为3.4%，2027年底为3.1%，长期中性利率为3.0% [14] 经济展望更新 - 上调了2025年至2028年GDP增长预期：2025年增速预期从1.6%上调至1.7%，2026年从1.8%大幅上调至2.3%，2027年从1.9%上调至2.0%，2028年从1.8%上调至1.9% [4][19][22] - 小幅下调今明两年通胀预期：2025年PCE通胀预期从3.0%下调至2.9%，核心PCE从3.1%下调至3.0%；2026年PCE通胀预期从2.6%下调至2.4%，核心PCE从2.6%下调至2.5% [4][19][22] - 小幅下调2027年失业率预期，从4.3%下调至4.2%，显示对劳动力市场韧性的判断 [4][19][22] - 官员预计到2028年通胀将回落至2%的长期目标 [19] 准备金管理与国债购买计划 - 声明指出准备金已降至充足水平，将开始购买短期国债以维持充足的准备金供应 [3][11] - 纽约联储计划在未来30天买入约400亿美元的短期国债，购买将于2025年12月12日开始 [3][13] - 预计为应对季节性因素（如明年4月非准备金负债增加），准备金管理购买（RMP）规模将在未来几个月保持较高水平，明年一季度后可能大幅放缓 [3][13] 市场预期与评论 - 此次“鹰派降息”（即降息但暗示暂停）完全在市场意料之中，会前期货市场预计降息25基点的概率接近88% [5][6] - 市场预计下次降息至少25基点的概率到明年6月才达到71%，明年1月、3月、4月会议降息的概率均未超过50% [5] - 有评论指出，声明中考虑“幅度和时机”的措辞是去年12月使用过的，被视为暂停行动的信号 [10]

美联储12月FOMC会议决议与政策声明 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75%[1][4] - 这是年内第三次降息25基点，今年累计降息75个基点，自去年9月本轮宽松周期以来合计降息175个基点[4] - 利率决议自2019年来首次遭三票反对，据称内部存在罕见分歧，为近些年来分歧最大的一次[1][2][3][4] 未来利率路径与点阵图预测 - 会后公布的点阵图显示，美联储决策层依然预计明年会有一次25个基点的降息，意味着明年降息动作将较今年明显放缓[1][8] - 在19名提供预测的联储官员中，有七人预计明年利率在3.5%至4.0%之间，预计明年不降息的人数比上次点阵图预测少一人[11] - 期货市场预计，下次降息至少25基点的概率到明年6月才达到71%，明年1月、3月、4月三次会议降息概率都未超过50%[1] 政策声明关键变化与鹰派信号 - 会议声明修改利率指引，新增考虑进一步降息的“幅度和时机”，被视为暗示降息门槛更高[4][5] - 声明删除失业率“保持低位”的表述，称截至9月失业率略升，并指出近几个月就业下行风险已增加[4] - 上述变化被概括为“鹰派降息”，即此次降息但同时暗示之后可能暂停行动，近期不会再降息[2] 启动准备金管理购买计划 - 美联储宣布启动准备金管理购买，决定购买短期国债以维持银行体系内充足的准备金供应[1][6] - 纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买短债规模将保持高位[7] - 美联储主席鲍威尔强调，短期美债购买的唯一目的是维持充足的储备金供应，以确保有效控制政策利率，这与货币政策立场本身是分开的[22] 经济预测更新 - 美联储官员上调了今年以及此后三年的GDP增长预期[12] - 小幅下调了2027年的失业率预期0.1个百分点，其余年份失业率预期保持不变，显示美联储认为劳动力市场更具韧性[12] - 小幅下调了今明两年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期各0.1个百分点，体现美联储对未来通胀放缓的信心略有增强[13] 美联储主席鲍威尔新闻发布会要点 - 鲍威尔表示，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变[3][19] - 他强调并不认为“下次会加息”是任何人的基本假设，当前主流预期中并未包含加息的情景[3][20][21] - 鲍威尔指出，当前通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行，这是一个充满挑战的局面[15] - 在对就业数据中存在的高估进行调整后，鲍威尔表示自4月以来就业增长可能已经略微转为负值[23]

美联储政策转向预期 - 市场普遍预计美联储将最早于本月停止缩减其6.6万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券组合[1] - 结束量化紧缩将防止金融系统中的流动性进一步流失[1] - 结束量化紧缩将停止银行准备金的流失并重建系统缓冲[3] 潜在的政策工具与措施 - 美联储可能会推出临时公开市场操作以缓解关键支付日期间的市场紧张状况[1] - 美联储可能会下调其主要流动性支持工具常备回购便利工具的利率以推动隔夜回购市场其他利率下降[1][3] - 美联储可能在2026年初开始进行常规的国库券购买操作预计每月购入约80亿美元以增加系统内现金量[2] 当前市场流动性状况 - 自2022年6月以来已有超过2万亿美元资金从金融体系中流出[2] - 银行在美联储的准备金余额在本月早些时候跌破3万亿美元[2] - 银行间借贷使用的多种利率上升并保持高位美联储的基准利率自9月以来已连续四次上涨[2] 政策调整的潜在影响 - 政策调整有望使回购利率回落至美联储目标区间内从而降低融资成本[3] - 资产负债表空间的释放将有助于交易员重新开启相对价值交易提升流动性并平抑跨资产波动[3] - 总体政策环境将为风险偏好提供更好的环境[3]