报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][19][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] 报告核心观点 * 商业航天产业在技术突破、政策支持、资本赋能和人才建设等多方面取得积极进展，行业正迈入规模化、商业化发展新阶段，未来几年有望持续高速增长 [4][10][12][13] * 资本市场对商业航天板块关注度显著提升，相关指数及个股表现活跃 [2][27][30] 产业发展动态总结 * **长征十二号甲遥一运载火箭发射基本成功**：12月23日，长征十二号甲遥一运载火箭完成飞行试验，二级进入预定轨道，一级未能成功回收，任务获得基本成功，为后续可重复使用验证奠定了基础 [1][4][6] * **商业火箭企业科创板上市标准明确**：12月26日，上交所发布指引，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准，该标准以“市值≥40亿元+核心技术突破+阶段性成果”为主要评估方式，为行业提供了关键融资通道 [4][10] * **2025第三届商业航天发展大会成果丰硕**：大会于12月24日在北京召开，发布了《中国商业航天产业发展报告（2025）》，成立了首期规模20亿元的“领创商业航天联盟科创基金”，并启动了“星耀未来”人才培养计划，计划未来3-5年每年输送1000名技能型人才 [4][12][13][14] * **蓝箭航天完成IPO辅导**：蓝箭航天空间科技股份有限公司已正式完成科创板IPO辅导工作，择日将递交招股书 [4][16] 行业融资进展总结 * **椭圆时空完成数亿元C1轮融资**：融资将用于推进其由112颗智能卫星组成的“星池计划”，该公司是全球首家实现单星通导遥算一体化卫星技术商业化的公司 [4][18] * **星邑空间完成近3亿元Pre-A轮融资**：本轮融资由深创投领投，资金将用于海外测控站点建设及技术研发，该公司已为550余颗卫星提供逾12万圈次测控服务，成功率达99.8% [4][23][24] 资本市场表现总结 * **指数表现强劲**：12月第四周（2025.12.22-12.26），万得商业航天指数（8841877.WI）周涨幅达8.36%，最高报19800.65，周成交额5421亿元，环比上升17.88% [2][27] * **个股普涨**：当周覆盖的63家产业链公司中，有88.89%实现股价上涨，市值中位数约104亿元，涨幅前三的公司为超捷股份（+41.62%）、中国卫星（+36.24%）、北斗星通（+27.32%） [2][27][30] * **板块分类表现**：报告将公司分为商业航天信息技术、商业航天工业、商业航天配套产业（报告中亦称“支撑产业”）三大类，并列出详细个股涨跌幅及市值数据 [31][33][34] 行业会议预告总结 * 报告预告了2026年将举行的多项行业重要会议，包括第三届北京商业航天产业高质量发展大会（1月）、2026第二届商业航天产业发展大会（3月）和2026年中国航天大会（4月） [35][36]

政策与上市规则 - 上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，为商业火箭企业登陆科创板提供细化规定 [1][2] - 《指引》共14条，明确要求企业主营业务为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”，并强调“硬科技”属性、承担国家任务的企业将获优先支持 [2] - 《指引》要求企业需在关键核心技术上具备明显优势，关注运载能力及一箭多星能力等技术指标，并需至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨 [2] - 《指引》明确企业需具备相关承研承制资质，在发射前取得发射许可，并对行业地位、市场空间、商业化安排作出规定 [2] - 科创板“1+6”改革规则于今年6月落地，重启并扩大未盈利企业适用第五套标准，明确支持商业航天等前沿科技领域企业上市 [4] 公司动态与上市进展 - 蓝箭航天于2025年7月25日提交IPO辅导备案，7月29日获受理，并于12月完成辅导，全程历时不到5个月，速度快于摩尔线程的近7个月 [1][3] - 蓝箭航天是目前国内唯一形成“研发、制造、测试、发射”全链条能力布局的民营商业火箭公司，专注于液氧甲烷推进剂的中大型运载火箭 [3] - 蓝箭航天于2023年7月实现全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨，并于2024年12月成功发射朱雀三号遥一重复使用运载火箭并完成国内首次一级回收验证 [3] - 除蓝箭航天外，星河动力、中科宇航、微纳星空、屹信航天、天兵科技等多家商业航天企业于2024年下半年启动IPO辅导 [4] - 美国商业航天公司SpaceX瞄准2025年下半年进行首次公开募股，其IPO进展可能与蓝箭航天形成竞争 [4] 行业趋势与资本支持 - 2024年下半年以来，一批商业航天公司纷纷启动IPO辅导，行业热度蔓延至二级市场，板块牛股频现 [1] - 2025年11月，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025~2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，并明确设立国家商业航天发展基金 [6] - 国家航天局商业航天司的设立被业内认为有助于推动商业航天高质量发展 [6] - 上交所指出商业火箭行业研发投入大、周期长，亟需资本市场支持，符合科创板第五套标准适用要求 [6] - 券商研究指出，从国家基金引导、多元资本参与到科创板上市，已形成对商业航天产业的全周期资本支持链条 [6] 市场表现与关注度 - 蓝箭航天IPO进展快速推进，带动A股相关概念股受资金追捧，如鲁信创投公告其参股基金合计持有蓝箭航天0.89%股权后，股价最近3个交易日连拉三个涨停 [7] - 截至12月26日收盘，年内有近630只A股涨幅超100%，其中包括天工股份、航天动力等多只商业航天概念股 [7] - 商业航天市场热度高涨，已取代半导体成为多家券商计算机行业分析师争相跨界研究的方向，东吴证券、华西证券等团队近期密集发布商业航天主题研报 [7][8] - 部分券商的化工、环保等行业分析师也开始挖掘自身覆盖范围内的商业航天概念股，天风证券策略团队亦发布相关专题研报 [8]

公司IPO进展 - 蓝箭航天IPO辅导工作正式完成，辅导机构为中金公司，历时约5个月，公司具备成为上市公司应有的特点和属性 [1][3][12] - 蓝箭航天将冲刺“商业航天第一股”及“科创板商业航天第一股”，择日将正式递交招股书 [2][3][12] - 2025年开启商业航天资本化元年，自蓝箭航天于2025年7月29日启动IPO辅导后，星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家公司于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案，集体冲刺资本市场 [2][11][19] 公司技术与产品里程碑 - 蓝箭航天致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的全产业链条 [3][12] - 2023年7月，公司完成全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨 [4][13] - 2025年12月3日，公司自主研制的朱雀三号遥一运载火箭成功完成首飞并开展一级回收验证，标志着我国在可重复使用运载火箭领域实现突破 [4][13] - 朱雀三号从2023年8月立项到2025年12月首飞仅用约28个月，创下国内大型可重复使用火箭研制速度纪录 [4][13] - 朱雀三号采用不锈钢箭体，一子级配备9台天鹊-12A液氧甲烷发动机，设计可重复使用20次 [4][13] - 朱雀三号实现了从发动机、箭体材料到航电控制系统的全链条国产化，并在多项关键技术完成突破 [5][14] 行业竞争与市场格局 - 商业航天企业竞相资本化的背后，是围绕可回收液体火箭技术的激烈角逐，多家公司计划在2025年底至2026年上半年实现新型可回收火箭的首飞 [2][11] - 目前国内卫星发射费用存在明显差异，主流商业发射报价集中在每公斤5万-10万元人民币，部分可达每公斤15万元人民币，一颗500公斤级卫星发射费用最高可能达7500万元人民币 [6][15] - 中美火箭运力存在差距，美国SpaceX星舰近地轨道运载能力约150吨，中国现役最大的长征五号约25吨，运力差距达六倍左右 [6][15] - 液体可回收火箭是破局可重复使用的核心发展方向，国内多家公司垂直回收技术验证进展迅速 [7][16][17] - 航天科技集团八院、蓝箭航天、星际荣耀、箭元科技等公司已开展不同规模垂直起降回收试验，蓝箭航天完成了百米级和万米级试验 [7][17] - 根据多家公司研发计划，我国在2026年上半年之前将有多型可复用火箭计划实施飞行与回收任务 [7][17] 公司成本目标与商业模式 - 朱雀三号复用成本呈“前期高投入、后期边际递减”特征，复用20次时成本基本仅为边际成本 [5][14] - 朱雀三号的终极目标是将每公斤发射费用降至2万元人民币以下 [5][15] - 创始人张昌武在2014年测算，实现将500公斤载荷送入500公里太阳同步轨道，单发毛利可超过30% [8][18] 公司发展历程与资本背景 - 蓝箭航天成立于2015年6月，是国内最早一批民营火箭企业，由80后金融精英张昌武创立，其与一致行动人持股14.68% [3][8][12][18] - 公司在尚无成熟产品的头三年即获得超5亿元人民币投资，此后几乎保持每年一轮融资节奏，目前估值已达200亿元人民币，投资方包括红杉中国、经纬中国等知名机构 [9][19] - 2024年，公司完成朱雀三号10公里垂直起降试验 [8][18] 行业政策环境 - 2014年国务院出台政策鼓励民间资本进入卫星领域，2015年至2019年间成立了一批商业航天企业 [8][19] - 2025年6月18日，中国证监会主席吴清表示科创板将重启并扩大第五套上市标准适用范围，支持商业航天等前沿科技领域企业上市，直接推动了本轮民企上市潮 [9][19]

文章核心观点 - 商业航天行业正迎来资本化浪潮 多家头部民营企业于2025年下半年集中完成IPO辅导 计划冲刺科创板 其中蓝箭航天已完成辅导 有望成为“商业航天第一股” [4][5][15] - 行业竞争与发展的核心焦点是可回收液体火箭技术 多家公司计划在2025年底至2026年上半年实现新型可回收火箭首飞 旨在通过可复用技术大幅降低发射成本 [5][11][13] - 蓝箭航天作为行业代表 其朱雀三号可重复使用火箭成功首飞 创下国内研制速度纪录 并致力于将每公斤发射费用降至2万元人民币以下 以应对中美在火箭运力及发射成本上的显著差距 [8][9][10] 行业动态与资本化进程 - 2025年被视为商业航天资本化元年 自2025年7月29日蓝箭航天启动IPO辅导起 星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家公司于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案 集体冲刺资本市场 [4][5][16] - 此轮上市潮源于2025年6月18日政策利好 科创板将重启并扩大第五套上市标准的适用范围 明确支持商业航天等前沿科技领域企业 [15] - 冲刺IPO的企业多成立于2015年至2019年之间 正值国家政策鼓励民营商业航天发展的阶段 [16] 蓝箭航天公司概况与进展 - 蓝箭航天成立于2015年 是国内最早一批民营火箭企业 致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的全产业链 [7] - 公司于2025年7月29日启动IPO辅导 历时约5个月后已完成 辅导机构为中金公司 将择日正式递交招股书 有望成为科创板商业航天第一股 [4][6][7] - 公司自成立以来备受资本青睐 目前估值已达200亿元 投资方包括红杉中国、经纬中国、明势资本、国家制造业转型升级基金等知名机构 [15] 技术突破与产品发展 - 蓝箭航天在可回收液体火箭技术上取得关键进展 2023年7月其朱雀二号遥二火箭成功入轨 成为全球首款成功入轨的液氧甲烷运载火箭 [8][14] - 公司核心产品朱雀三号遥一运载火箭于2025年12月3日成功首飞 从立项到首飞仅用约28个月 创下国内大型可重复使用火箭研制速度纪录 [8][9] - 朱雀三号采用不锈钢箭体 一子级配备9台天鹊-12A液氧甲烷发动机 设计可重复使用20次 并实现了从发动机、材料到控制系统的全链条国产化 [9] - 公司先后完成了百米级和万米级垂直起降回收试验 验证了火箭回收关键技术 [12] 行业竞争格局与成本目标 - 商业航天企业竞相资本化的背后 是围绕可回收液体火箭技术的激烈角逐 [5] - 除蓝箭航天外 航天科技集团八院、星际荣耀、箭元科技等公司也已开展不同规模的垂直起降回收试验 [12] - 根据多家公司已发布的研发计划 我国在2026年上半年之前将有多型可复用火箭计划实施飞行与回收任务 [13] - 目前国内卫星发射费用存在明显差异 主流商业发射报价集中在每公斤5万-10万元 部分可达每公斤15万元 一颗500公斤级卫星发射费用最高可能达7500万元 [10] - 蓝箭航天朱雀三号的终极目标是将每公斤发射费用降至2万元人民币以下 [9] - 中美火箭运力存在差距 美国SpaceX星舰近地轨道运载能力约150吨 中国现役运力最大的长征五号约25吨 相差约六倍 [9] 创始人背景与公司历程 - 蓝箭航天创始人为80后张昌武 其曾担任西班牙桑坦德银行高管 于2014年洞察到低轨卫星星座发射的市场机遇 经测算认为实现特定轨道发射单发毛利可超过30% [14] - 公司于2015年6月成立 张昌武邀请航天领域资深专家王建蒙与吴树范作为技术合伙人 组成创业团队 [14] - 公司在尚无成熟产品的头三年即获得超5亿元投资 [15]

行业动态与政策环境 - 2025年12月23日，长征十二号甲运载火箭首飞成功实现二级入轨，但一级火箭回收验证未达预期 [1] - 2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭完成国内首次一级垂直回收技术验证，虽未达预期，但积累了宝贵数据 [3][4] - 2025年6月，证监会将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围，允许未盈利但具备核心技术的企业上市融资 [5] - 2025年11月25日，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局 [7] - 国家“十五五”规划建议明确提出加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，多个省份（如山东、河南、广东）在规划中重点提及商业航天 [7] 资本市场活动与融资 - 截至2025年11月30日，年内我国商业航天领域共发生投融资事件60起，金额合计超过95亿元 [3] - 地方国资加速进场，截至2025年10月，已有15个省份出台专项商业航天政策，20支航天基金总规模超4800亿元 [7] - 北京经济技术开发区宣布设立总规模为100亿元的产业投资基金，并对成功入轨的商业发射给予单发最高500万元奖励 [3][7] - 2025年12月10日，广东省商业航天产业发展有限公司注册成立，注册资本达2亿元人民币，由广东恒健投资控股有限公司全资持股 [8] - 2022年1月，越秀产业基金等发起设立国内首支商业航天基金，基金规模5亿元，已投资中科宇航、微纳星空等项目 [8] 公司进展与IPO动态 - 蓝箭航天已完成IPO辅导工作，辅导机构为中金公司，将择日递交招股书，有望成为科创板“商业航天第一股” [3][5] - 蓝箭航天成立于2015年，是国内头部民营航天企业，专注于液氧甲烷推进剂的中大型运载火箭研发与运营 [3] - 2023年7月，蓝箭航天完成全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨 [4] - 在朱雀三号遥一任务中，蓝箭航天实现了多项国内首次技术突破，包括九机并联液氧甲烷动力系统应用、高精度返回导航制导控制验证等 [5] - 科创板改革后，已有6家商业航天企业IPO辅导备案获受理，包括4家商业火箭企业和2家商业卫星企业 [6] 行业挑战与未来展望 - 商业航天领域面临研发投入高、发射运营成本居高不下的共性难题，是所有企业需突破的核心瓶颈 [5] - 在资本助力下，行业技术将加速迭代升级，应用场景有望在低轨卫星互联网、太空旅游、深空探测等领域实现突破 [8] - 商业航天有望为我国经济增长注入新动能，并成为我国抢占全球航天竞争制高点、建设航天强国的重要支撑 [8]

商业航天技术突破 - 全球首枚成功入轨飞行的液氧甲烷火箭由蓝箭航天研制，填补国内技术空白 [1] - 液氧甲烷推进剂具有积碳少、成本低、无污染等优点，是未来可重复使用运载器的最佳动力选择 [1] - 蓝箭航天火箭发动机超9000个零部件中超过50%使用3D打印技术完成 [1] - 3D打印技术应用于复杂管路制造，带动火箭相关制造领域成本实现指数级下降 [2] - 星河动力通过3D打印等创新设计将发动机制造成本降至以往的十分之一 [2] 商业航天企业运营 - 星河动力成立7年完成19次商业发射，将81颗卫星精准送入预定轨道 [2] - 星河动力在火箭末级增加可持续供电装置，未来将构建分布式天空实验室 [2] - 北京拥有商业航天领域高新技术企业超300家，上市企业和独角兽企业均占全国半数以上 [2] 商业航天市场前景 - 太空基础设施建设正在成为全球经济增长的新引擎 [4] - 未来五至十年内商业航天领域将保持"百花齐放"态势，持续涌现新型火箭公司及创新应用模式 [4] - 商业航天企业正加速抢占全球创新高地，积极开展国际化布局 [4]

公司动态 - 蓝箭航天自主研发的第一百台液氧甲烷火箭发动机在浙江湖州动力制造基地下线 标志着我国商业航天动力系统实现从"单台突破"到"批量制造"的跨越 [1] - 蓝箭航天动力研发部总经理刘磊表示 液氧甲烷因燃烧充分 无残留焦炭且成本低于传统燃料(如煤油) 被选为公司火箭燃料 [1] - 公司已成功下线100台液氧甲烷发动机 涵盖"天鹊""天鹊A""天鹊B"三大系列 具有推力强劲 结构轻巧 调节范围广等优势 [1] 技术突破 - 2023年7月朱雀二号遥二运载火箭成功发射入轨 填补国内液氧甲烷液体火箭多项技术空白 其发动机成为全球首个实现入轨的液氧甲烷发动机 [1] - 朱雀三号试验箭于去年9月完成10公里级垂直起降返回飞行试验 使用"天鹊"系列发动机 标志着我国在可重复使用运载火箭技术上取得突破 [2] - "天鹊"系列发动机是国内商业航天领域经过飞行验证的全自主开发发动机 [2] 产业影响 - 发动机批量下线标志着企业已具备支撑高密度 低成本 可复用商业发射的工程化能力 为我国商业航天进入常态化发射阶段奠定基础 [2] - 地方政府在科技创新 产业扶持 要素保障等方面给予全方位支持 体现民营航天企业与地方产业政策深度融合的创新路径 [2] - 浙江湖州空天产业链上下游企业已超过40家 [2]

商业航天与太空经济的重要性 - 商业航天是国家航天能力的延伸，聚焦市场化机制和商业化盈利，在卫星通讯、星链发射、太空补给等领域形成有力补充[2] - 21世纪下半叶太空观光、深空探测、外星移民等太空经济项目或迎需求爆发，参与全球商业航天竞争是航天大国的必由之路[2] - 轨道资源遵循"先到先得"原则，商业航天是占领稀缺轨道资源的最佳选择，例如SpaceX星链占全球在轨卫星超60%[4] - 全球在轨工作航天器达9850个（2023年），其中通信卫星占71%，对地观测卫星占14%，美国6736个、欧洲1275个、中国892个[4] - 航天事业从冷战"太空竞赛"转向"太空合作"，推动人类命运共同体构建，商业航天承载全球化合作使命[6] SpaceX超越NASA的核心因素 - 2023年SpaceX完成98次发射（占全球44%），部署1984颗星链卫星，运送1600吨载荷（占全球80%）[7] - 研发效率对比：SpaceX研发速度是NASA两倍，成本仅NASA十分之一；项目超支幅度1.1%（NASA为90%），超支频率50%（NASA为90%）[10][12] - 成本控制突破：NASA航天飞机运输成本27万美元/公斤，SpaceX降至1410美元/公斤[12] - 工程师文化驱动：采用消费级部件替代专业设备（如龙飞船门闩降本98%），超标准验证物理模型[12][14] - DARPA风险投资赋能：早期获得国防订单和NASA合作，累计获135亿美元订单完成技术积累[16][18] 全球商业航天发展历程 欧美阶段 - 1961年首颗商业卫星发射，1980年法国阿里安空间成为首家商业发射公司[19] - 2008年SpaceX猎鹰1号首飞，2012年首次私营企业完成国际空间站补给任务[19] - 2023年维珍银河首次送乘客进入太空，2024年SpaceX星舰助推器回收标志私营技术领先国家项目[19] 中国阶段 - 2015年民营资本开放，"北京二号"启动商业航天；2018年首枚民营亚轨道火箭发射成功[20] - 2023年中国67次发射（世界第二），商业发射26次成功率96%；2024年朱雀三号完成垂直起降试验[20] - 海南商业航天发射场建成，预计2025年实现"月月有发射"，推动全产业链闭环[21] 全球航天竞争格局 - 2023年全球发射223次（历史新高），总质量1490吨，中美俄占70%以上发射量[22][24] - 中美主导发展：中国长征系列十年发射增长3.3倍，SpaceX猎鹰系列从3次增至96次（2023年）[24] - 运载能力对比：长征12号LEO运载12吨，SpaceX猎鹰重型达63.8吨，星舰远期规划超250吨[26] - 商业航天三巨头：SpaceX（可回收技术）、蓝色起源（太空旅行）、维珍银河（旅游服务）[26] - 中国代表企业：蓝箭航天（液氧甲烷火箭）、中科宇航（一箭26星纪录）、天兵科技（闭式循环发动机）、银河航天（卫星互联网）[27]