公司概况与市场定位 - 公司为杭州易加三维增材技术股份有限公司，是一家专注于工业级增材制造（3D打印）设备研发、生产和销售的温商企业[1] - 公司是商业航天核心制造装备的关键供应商，凭借超大型金属3D打印技术深度绑定全球产业链，在千亿级赛道竞争中占据核心卡位[1] - 公司正积极推进筹备工作，拟冲刺科创板上市[1] 财务表现与IPO进展 - 上交所已于去年6月正式受理公司的科创板IPO申请[3] - 公司此次拟募集资金12.05亿元人民币，重点投向金属3D打印扩产、产业化项目及研发中心建设[3] - 公司营收呈现高增长：营业收入从2022年的2.47亿元增长至2024年的4.71亿元，复合年增长率达38.06%[3] 技术实力与研发成果 - 公司累计拥有超130项授权专利，其中包括50项发明专利和45项软件著作权[4] - 公司牵头或参与制订了14项国家标准及行业标准，并拥有国家级重点专精特新“小巨人”资质[4] - 公司曾牵头承担了科技部组织的3项国家重点研发计划[3] - 公司深耕粉末床金属3D打印技术十余年，成功攻克多激光拼接精度、风场均一性、超重载成型平台精度三大行业痛点[4] 产品应用与客户情况 - 公司的金属3D打印技术为商业航天制造扫清了关键技术障碍，其解决方案可满足商业火箭对制造技术“轻量化、低成本、高效率”的严苛要求[4] - 与传统工艺相比，使用公司技术可实现火箭发动机构件一次性整体打印，使发动机重量减轻超50%、强度提升2倍以上，并将交付周期从半年压缩至数周[4] - 在国内市场，公司的解决方案已深度服务于蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星河动力、星际荣耀等头部商业航天企业[4] - 公司已在德国、美国设立子公司，产品远销多个国家和地区，构建起全球化服务网络[4] 股权结构与管理层 - 公司法定代表人与董事长为李健浩（乐清人，1991年出生）[1][7] - 杭州永盛控股集团有限公司为公司控股股东，持股37.08%[7] - 李健浩与其父李诚（1962年出生，公司董事）最终受益股份合计为23.45%[7] 发展前景与行业机遇 - 业内人士认为，资本市场赋能将进一步放大公司的技术与市场优势[5] - 募集资金投产后，公司产能规模与研发实力将持续提升，有望充分把握商业航天千亿级市场红利[5]

3D打印材料市场概况与结构 - 中国3D打印材料产业中，金属类材料占比39%，非金属材料占比61%左右 [1] - 钛合金、PLA、尼龙、ABS、铝合金、不锈钢等是应用较多的材料种类 [1] 市场规模与增长前景 - 2019年中国3D打印材料产业规模达40.94亿元，同比增长26.2% [2] - 预计2025年全球3D打印材料市场规模约30亿美元，2030年有望超过80亿美元 [2] - 商业航天等产业推动，未来行业有望进入加速发展阶段 [1][2] 金属3D打印粉末细分领域 - 高价值量的工业级3D打印机销售规模持续扩大，预计将推动金属3D打印粉末需求持续增长 [1][2] - 金属3D打印产业发展较快 [2] - 高端金属粉末产品价格高达3000元/公斤 [3] 技术路径与国内外对比 - 主流3D打印金属粉末制备方法包括气雾化法、等离子旋转电极法、等离子雾化法以及等离子球化法等 [3] - 中国在气雾化法、旋转电极法具有一定突破，有规模化生产能力，而球化法尚处于研发阶段 [1][3] - 高端金属粉末对纯净度、球形度等参数要求高，目前美国、德国、加拿大等少数国家技术储备深厚 [3] - 部分高性能球形粉生产设备对外禁售 [3] 市场竞争格局 - 国内中低端金属粉末市场竞争激烈，参与企业较多，目前逐步趋于饱和 [3] - 单航空级、医用级别材料还需突破 [3] - 全球领先企业包括德国的EOS、TLS，瑞典的Arcam、Hoganas、Sandvik，比利时的Solvay等 [4] - 国内发展较快的企业包括中航迈特、飞而康、塞隆金属、西安欧中、铂力特、长沙唯特、有研粉材、精研粉体、湖南顶立科技、哈森股份等 [4]

文章核心观点 3D打印行业正经历规模化发展，从实验室加速进入生产线和生活场景，其驱动力包括下游需求旺盛、成本下降、技术门槛降低以及政策与资本支持，但行业在技术服务和商业模式层面仍处起步阶段，面临诸多挑战 [1][3][6] 行业增长与市场表现 - 2025年中国3D打印设备产量同比增长52.5%，增长由下游旺盛需求直接驱动 [1] - 消费级3D打印机价格从3年前的“万元级”降至如今的“中端手机价”，成本大幅下降 [2] - 2025年以来国内3D打印行业完成多起融资，投资方包括美团、大疆等互联网与科技公司以及众多风投和产业资本 [5] - 多家3D打印赛道企业正积极寻求上市，例如创想三维已向港交所递交招股书，聚复科技重启A股IPO辅导 [5] 需求驱动因素 - 消费端个性化、定制化成为主流趋势，例如COS和二次元领域玩家可通过电商平台轻松获取高精度3D打印成品 [1] - 在产业端，3D打印技术成为企业研发与柔性生产的重要工具，可快速制作样品以缩短研发周期、降低试错成本，并适应小批量、定制化生产趋势 [3] - 3D打印在潮玩手办、教育模型等领域与文化创意、教育科技深度融合，构建新的消费符号与体验场景，成为行业增长新引擎 [3] 成本与技术突破 - 国产激光器、振镜等3D打印机核心部件取得重大突破，性能达国际先进水平，设备制造成本大幅降低 [2] - 新型替代合金的研发进一步压缩了3D打印成本，使其适配更多应用场景 [3] - AI技术大幅降低操作门槛，借助AI算法和智能软件，用户可一键完成建模，提高效率与便捷性 [3] - 自动调平、磁吸平台成为产品标配，云端算法让用户无需专业参数即可完成打印，使3D打印机向“家庭电器”转变 [3] 政策与教育支持 - 2025年一系列政策出台推动3D打印技术创新、产业升级和应用拓展 [4] - 2025年9月，商务部等8部门将桌面级3D打印设备列为重点发展的数字消费产品 [4] - 2025年11月，工信部等6部门提出推动3D打印设备进课堂 [4] - 政策引导通过教育融合激发青少年创新潜能，寒假期间各类3D打印主题训练营走热，相关教育培训机构上线活动 [4] 行业发展挑战 - 技术服务与商业模式层面均处于起步阶段 [6] - 技术层面存在喷嘴堵头等常见问题，材料熔点不一致影响打印效果，需用户自行摸索试错 [6] - 消费级3D打印设备的售后服务尚不尽如人意，企业对喷嘴等消耗品的保修政策不一 [6] - 市场需求多样化，不同应用场景对材料、精度要求差异大，产品与服务匹配耗时 [6] - 专业3D打印服务机构分布不均，难以满足下沉市场需求，导致部分需求无法转化 [6] 商业模式探索与解决方案 - 共享制造与租赁模式为中小企业使用3D打印技术提供了可行路径，可降低初期投入与运营成本 [7] - 共享制造需解决订单响应速度、个性化需求适配等问题，避免效率瓶颈 [7] - 租赁模式面临设备损耗核算、技术支持配套等难题，需明确双方权责边界 [7] - 行业积极探索解决方案：3D打印厂家利用电商平台直接对接客户需求；按需制造服务商出现，利用AI实时报价引擎等工具智能匹配需求与产能，改变传统供应链分散、低效现状 [7]

基金经理后市观点 - 长城久嘉创新成长基金经理尤国梁在2025年四季报中，围绕国家战略新兴产业及泛人工智能两大主线进行布局 [1][3] - 基金经理重点关注产业趋势良好，且有望在商业航天、消费电子、算力等多领域同时受益的3D打印技术相关机械行业公司 [1][3] 商业航天板块分析 - 商业航天板块相关个股在2025年四季度普遍涨幅较大 [1][3] - 商业航天作为国家战略新兴产业，是"十五五"规划建议中"航天强国"建设的重要组成部分，其重要性不断提升 [1][3] - 海外商业航天发展如火如荼，该领域已成为大国竞争的重要领域 [1][3] - 可重复使用火箭回收、低轨卫星组网等重要利好催化因素尚未兑现，该板块仍值得持续关注 [1][3]

行业人才流动趋势 - 在美华人专家学者出现回国潮 徐振澎等顶尖科学家离开美国并加入中国高校和科研机构 [1][9] - 2010年至2021年间 约有2万名华人科学家离开了美国 2021年离开的华人科学家中 有三分之二选择回到中国 而2010年这一比例还不足一半 [9][10] - 2000年至2019年间 赴美中国留学生人数增长了6倍 2019年达到峰值 突破37.2万人 但此后这一数字下降了近30% [10] 半导体与先进制造行业 - 徐振澎回国前是美国加州初创公司原子半导体（Atomic Semi）的核心团队成员 该公司成立于2023年 专注于开发3D打印技术 目标是让芯片生产比传统工艺更快、更便宜 [1][3] - 原子半导体联合创始人包括被称为“硅神童”的山姆·齐鲁夫和被称为“硅仙人”的半导体设计领军人物吉姆·凯勒 投资者包括OpenAI创业基金、GitHub前CEO奈特·弗里德曼等知名人士 [3] - 徐振澎的研究方向包括大尺寸、微米级精度、多材料增材制造技术与装备 结构－电路一体化增材制造与先进封装 以及三维电子功能器件的设计与制造 [3] 相关技术发展 - 徐振澎在UCLA和加州大学伯克利分校做博士后期间 开发出高速3D打印方法 能制造出会发光、可弯曲或对触摸响应的微小部件 这些是未来智能可穿戴设备、传感器或芯片系统的核心构建块 [5] - 2025年初 徐振澎参与发表的研究展示 他们3D打印出超轻质天线 每根比人类头发细100倍 可用于5G/6G网络、可穿戴设备和紧凑型航天系统 [5] - 另一篇论文报道了“多功能自感知碳纤维复合材料增材制造技术” 这种材料有望用于制造更智能的汽车零件或自监测基础设施 [5]

调研基本信息 - 调研对象为统联精密，所属行业为电子元件，接待时间是2026-01-19，接待人员有董事会秘书黄蓉芳、证券事务代表唐磊、证券事务专员吕一波 [16] 详细调研机构 - 朝晖知行私募基金，接待对象类型为其它，相关人员是李恒 [17] - Dachron Capital，接待对象类型为其它，相关人员是董轶 [17] - 长江证券，接待对象类型为证券公司，相关人员是王子豪 [17] - 民生加银基金，接待对象类型为基金管理公司，相关人员是董士萱 [17] 公司介绍 - 公司专业从事精密零部件研发、设计、生产及销售，围绕新材料应用拓展多样化制造能力，打造综合技术解决方案平台，有MIM、线切割等多种成型及加工能力，还在新型轻质材料及3D打印方面进行技术储备与产能布局 [21] - 产品以定制化为主，应用于汽车、消费电子等领域，收入主要源于新型消费电子领域产品，包括折叠屏手机、平板电脑等设备的多种精密零部件 [21] 公司问答核心观点 - 公司秉持多元化战略，加大新材料、新工艺研发投入，新业务需求转化为订单，产能规模效应释放，盈利能力有望改善，下游市场前景广阔或成长期动力 [23] - 产品可用于智能眼镜的铰链等精密零部件，适配MIM、CNC等多种工艺，根据客户需求匹配工艺 [23] - 看好智能眼镜市场，与头部企业密切沟通，取得部分客户合作意向，量产节奏根据客户需求匹配 [24] - 通过自建、租赁或并购获产能场地，产能扩充计划嵌入客户产品周期，一般在新增业务产前两到三个月准备好产能 [24] - 以MIM工艺为起点拓展多样化制造能力，能快速匹配定制化需求，输出差异化方案，多工艺协同切入高附加值产品线并提升份额，驱动非MIM业务高速增长 [25] - 2025年前三季度，MIM收入占总收入约30%，非MIM收入占约60% [25] - 在产品金属和结构要求一致时，MIM工艺对高精度、高复杂度、高金属性能且需大批量生产的零部件，综合成本优势明显 [25] - 原有MIM和非MIM产品线能否用于新业务生产，需结合工艺设计要求判断，适配的现有产线可满足需求，新拓展工艺业务会配套新增产能 [26] - MIM工艺领先源于差异化工艺路线设计，通过优化流程提升效率和产品附加值，构筑技术壁垒 [26][27] - 为无人机提供转轴支架、云台配重块等零部件，主要采用MIM工艺生产 [27] - 2025年股份支付费用涉及2022、2024年限制性股票激励计划及2023年员工持股计划，预计与2024年基本持平，2026年因2022年计划归属期完成而下降 [27] - 公司秉持多元化战略在越南建生产基地，关注市场动态，优化全球产能布局降低地缘政治影响，越南基地可满足部分海外客户产能供应需求 [27][28]

公司战略与研发方向 - 公司秉持多元化发展战略，立足精密制造 [1] - 公司顺应人工智能向终端渗透的趋势以及市场需求的变化 [1] - 公司以新材料、新工艺的应用为切入点，加大对新型轻质材料应用、3D打印技术等研发投入 [1] 新业务拓展与市场前景 - 公司新拓展了智能眼镜、地面信号接收器等新型智能终端产品 [1] - 新业务所处行业正处于快速发展阶段，下游应用市场需求旺盛，带动零部件需求持续增长 [1] - 公司下游应用领域不断打开，相关产品所处行业市场前景广阔，有望成为公司发展的长期动力 [1] 经营与盈利展望 - 随着新业务需求逐步转化为实际订单，新增产能的规模效应不断释放 [1] - 公司整体盈利能力有望得到逐步改善 [1]

公司业务与技术应用 - 公司3D打印技术主要应用于航空零部件产品 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 3D打印产业进入产业化快速发展期，有望打开千亿蓝海市场[8] - 工业级与消费级应用双轮驱动，行业迈入快速发展期[1] - 基于技术迭代与下游应用拓展的双重驱动，3D打印行业正由原型制造加速迈向规模化生产，进入产业成长的黄金窗口期[8] 行业概况与市场规模 - **全球市场**：2024年全球增材制造市场规模为219亿美元，同比增长9.3%，预测2034年将达到1145亿美元，期间CAGR为18%[8] - **中国市场**：2024年我国3D打印行业市场规模达到530亿元，预计2025年将达到700亿元，同比增长超30%，未来将推动产值在2030年突破1500亿元[8] - **市场结构**：全球3D打印市场以服务为主（2024年服务市场规模101亿美元，占比47%），而国内市场以设备销售为主（2022年设备占比45%）[8][95] 技术与工艺发展 - **技术原理**：增材制造是一种“自下而上”通过材料累加的制造方法，具有材料利用率高、加工周期短、结构复杂度高等特点[8][16] - **核心工艺**：主要分为七大类，包括粉末床熔融（PBF）、定向能量沉积（DED）、立体光固化（VPP）等，其中PBF和DED应用最为广泛[22][24] - **与传统制造关系**：3D打印可作为传统制造的补充，满足定制化、轻量化需求，材料利用率可超过95%，但并非完全替代[52][53] 竞争格局 - **消费级（桌面级）市场**：中国厂商引领全球市场，2024年全球消费类3D打印机出货量约410万台，拓竹科技、创想三维、纵维立方、智能派合计市占率74%，国内厂商合计市占率超90%[8][127] - **工业级金属设备市场**：呈现“一超多强”格局，截至2024年，按已安装系统数量统计，EOS市占率超过40%，其次为铂力特（20%）、Nikon SLM（12%）、Renishaw（6%）[8][111] - **工业级高分子设备市场**：格局多元化，截至2024年，3D Systems位居领先地位，其后依次为Stratasys、EOS与惠普[8][111] - **区域装机量**：2024年美国增材制造设备装机量占比为31.0%，断层式领先，其次是中国（11.5%）、德国（8.0%）、日本（7.9%）[106] 下游应用分析 - **应用分布**：2024年，增材制造应用于航空航天、医疗及牙科、汽车领域的占比分别为17.7%、17.6%、10.3%[8][129] - **航空航天**：已成为提高设计和制造能力的关键技术，应用于火箭发动机、卫星结构件等。预测全球航空航天3D打印市场规模将从2025年的28.8亿美元增长至2035年的178亿美元，期间CAGR高达20%[8][133] - **医疗领域**：实现产品制造的定制化和精准化，2022年全球市场规模为27亿美元，预计到2028年将达到69亿美元，CAGR为16.9%[146] - **消费电子**：市场规模约为15-25亿美元，渗透率不足0.5%，随着钛合金的广泛使用以及龙头厂商的示范效应，应用有巨大上升空间[8] - **汽车工业**：2022年全球汽车增材制造市场规模为29.8亿美元[61] 产业链与相关标的 - **产业链构成**：上游涵盖三维扫描、软件、原材料及设备零部件；中游以3D打印设备生产厂商为主；下游覆盖航天航空、汽车、医疗等多个领域[79] - **建议关注标的**： - 设备厂商：华曙高科、铂力特、汇纳科技[8] - 3D打印服务：精研科技、统联精密、飞沃科技、银邦股份、光韵达[8] - 3D打印材料：天工国际、有研粉材、家联科技[8] - 零部件供应商：金橙子、奥比中光-UW、大族激光[8] 成本与效率驱动因素 - **降本增效是关键**：目前大规模生产成本仍较高，受设备、材料、后处理等影响，DfAM（面向增材制造的设计）能有效优化成本[58][63] - **设备成本测算**：一台中型金属3D打印设备每小时的打印成本约为64美元/小时[61] - **材料成本**：3D打印材料价格普遍高于原材料，例如钛合金粉末材料价格高达185美元/kg，而其棒材价格约为35美元/kg[65][68] 政策环境 - **全球政策**：美国、德国、日本等国均将增材制造纳入国家科技战略规划并发布鼓励性政策[75][76] - **中国政策**：国家持续出台政策支持，《“十四五”智能制造发展规划》提出加强增材制造等关键核心技术攻关，《工业母机高质量标准体系建设方案》明确到2030年部分增材制造标准水平达到世界领先[76][77]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [11] 报告核心观点 * 全球商业航天产业共振方兴未艾，中国商业火箭产业正处于关键发展期，预计2026年将迎来多款中大型火箭首飞及回收验证，2027年有望开始火箭密集发射及卫星大规模组网 [1][11] * 2026-2027年是中国商业火箭公司关键的验证窗口期，成功完成大载荷或可回收飞行的公司有望在可靠性和成本方面取得先发优势 [1][12] * 报告从一二级产业研究视角，梳理了商业火箭产业链各环节发展现状、技术方向及投资标的 [1][11] 商业火箭发射现状及展望 * **发射历史与运载能力**：截至2025年底，成功入轨的商业火箭多为中小型固体火箭，天兵科技和蓝箭航天拥有中大型液体火箭发射记录 [1][15] 蓝箭航天的“朱雀三号”在2025年12月成为首枚发射且入轨成功的中国可重复使用运载火箭 [14] * **关键运载能力门槛**：根据招标要求，在不回收情况下，800公里近极轨道载荷能力至少需达到2.8吨才能实现盈利 [1][15] 若满足GW星座要求（发射9颗650公斤级卫星至1100公里轨道），则需火箭运载能力超过5.9吨且成本控制在1.6亿元以内 [15] * **回收技术路径**：2026年，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等大部分头部商业火箭公司计划进行可回收验证 [1][13] 除传统着陆腿回收外，宇石空间、大航跃迁、深蓝航天等公司预计研发“筷子”捕获臂回收方式，据估算其单次使用成本（约2万元）仅为着陆腿方式的约三十分之一 [13] * **主要公司发展规划**：2026年，天兵科技“天龙三号”、东方空间“引力二号”、中科宇航“力箭二号”、星际荣耀“双曲线三号”、箭元科技“元行者一号”等多款运载能力较强的中大型火箭计划首飞 [12][13][14][16] 发动机技术发展 * **技术演进路径**：中国商业火箭发动机目前主要采用燃气发生器循环，未来预计向全流量补燃液氧甲烷发动机、乃至核动力发动机方向发展 [2][17][27] * **性能对比与选择**：全流量补燃循环发动机比冲最高，但系统复杂、研制难度大 [17][18] 短期看，实现入轨及回收是关键，与燃料（液氧甲烷或液氧煤油）选择无必然联系；长期看，全流量补燃循环液氧甲烷发动机是满足深空探索需求的必然选择 [21][24][27] * **发展现状与趋势**：目前成功发射的液体火箭多采购航天六院的YF-102发动机，民营企业中仅蓝箭航天的“天鹊12A”和九州云箭的“LY-70”完成过发射入轨 [2][28] 为满足大型星座组网需求（如假设一箭36星，总重21.6吨），火箭大型化趋势将驱动发动机推力提升，要求单台起飞推力超过120吨 [28] 蓝箭航天、九州云箭、火圣宇航等公司正在推进全流量分级燃烧发动机的研发 [2][28] 3D打印技术应用 * **核心价值**：3D打印是商业航天降本、缩短工期、实现轻量化的重要方式，可将新研制火箭发动机60%以上零部件的生产时间从50小时缩短至10小时，并实现超过50%的减重效果 [30] * **市场规模**：2024年中国3D打印市场规模约415亿元，其中航空航天领域占比约16.7%，对应69.3亿元 [3][31] 市场结构中，设备、打印服务、原材料占比分别为55%、21%和16% [3][31] * **产业链公司**：设备代表公司包括铂力特（2024年设备收入5.5亿元）、华曙高科（4.0亿元）、易加增材（4.4亿元）等 [3][34] 打印服务代表公司有飞而康、新杉宇航等；材料代表公司有斯瑞新材、有研粉材等 [3][34] 上述公司与蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等头部火箭公司均有广泛合作 [35] 结构件发展趋势 * **价值占比与趋势**：结构件占商业火箭成本比重约25%-30%，对应价值量超过2，500万元，其中贮箱成本占比超过60% [3][36] 随着发动机推力增长，箭体、贮箱、整流罩等结构件将向大型化方向发展，材料可能从铝合金向不锈钢发展 [3][36] * **大型化需求**：据测算，为保证一子级回收下仍能服务星座组网，箭体直径需至少达到4米级；为保证一、二子级均能回收，箭体直径需达到6米级以上 [36] * **贮箱环节**：头部民营贮箱公司包括天津跃峰（广联航空持股51%）、寰宇乾堃、九天行歌、光年探索等，已与头部商业火箭公司开展合作 [3][37][38] 泰胜风能正开展贮箱产线建设，设计产能60套，预计2026年中投产 [38] * **壳段与整流罩环节**：头部企业包括超捷股份、派克新材、爱思达航天、安徽梦克斯等 [3][39][40] 为减重约30%，整流罩材料正从金属向碳纤维复合材料发展 [3][39] 控制系统关键环节 * **伺服系统**：伺服系统约占火箭价值量的6%-10%，目前以电动伺服为主，正朝机电静压伺服方向发展 [4][41] 该领域由航天科技一院18所、八院803所等国有院所主导，民营公司如航宇伺服、航星传动等也已参与 [42] * **传感器与连接器**：传感器领域相关公司包括高华科技、智腾科技、金迈捷等；连接器领域相关公司包括航天电器、中航光电、陕西华达等 [4][43] 这些公司与多家商业火箭公司有合作 [43] 投资建议 * 建议关注体制内各平台相关上市公司，如航天工程、航天机电、航天动力、中天火箭等 [44][45] * 建议关注与头部民营整箭公司密切合作且价值量较高的环节，如3D打印（铂力特、华曙高科）、贮箱（广联航空）、伺服（星辰科技）、壳段与整流罩（超捷股份）、材料（斯瑞新材）及传感器（高华科技）、连接器（陕西华达）等 [5][44] * 建议关注火箭公司发射进度，以及与已成功入轨火箭公司相关的火箭或卫星产业标的 [5][44]