产品与研发 - 3D Pro Ultra/Max是3D Pro Zir产品的升级版，各项性能与应用效果领先，定位高端，定价也高于原产品 [2] - Ultra与Max两款产品的原材料供应稳定，可保障供应安全与持续交付 [2] - 粉体是齿科氧化锆产品的核心原料，更换粉体供应商需要较长的工艺适配和验证周期 [2] 业务与市场表现 - 种植牙板块保持增长态势，核心放量市场包括中国、东南亚和中东 [3] - 公司正通过整合种植手术机器人等产品组合方案，并加强培训教育与市场宣传，以提升产品认可度和市场渗透率 [3] - 2026年3D打印业务板块收入同比快速增长，收入具备持续增长基础 [3] - 3D打印设备销售会持续带动打印耗材销售，形成“设备+耗材”的稳定复购模式 [3] 行业与竞争 - 若齿科氧化锆厂家联合粉体品牌进行市场推广，切换供应商需要进行用户沟通 [2]

3D打印行业深度报告关键要点总结 一、 行业概况 * **行业**：3D打印（增材制造）行业[2] * **全球市场规模**：2025年市场规模达300亿美元，预计2030年将突破1000亿美元[1][3] * **中国市场增长**：2012年至2021年十年间复合增长率达35%，预计未来五年产业规模有望突破千亿元[1][3][4] 二、 技术原理与优势 * **技术原理**：基于数字3D模型，通过逐层堆积的方式制造实体零件，核心原理为“先离散后堆积”[2] * **主要优势**： * **精度**：适用于制造超高精度零件，如精密齿轮[2] * **成本**：对于小批量、结构复杂的高端模具生产具有经济性[2] * **效率**：是紧急小批量订单的首选制造方式[2] * **材料适配性**：天然适用于高温合金、钛合金等难加工材料[2] * **结构复杂度**：更适合制造几何形状复杂的零部件[2] 三、 军工领域应用 * **发展历程**：从辅助工艺转向核心工艺，已应用于航空发动机燃油喷嘴和长征五号B火箭芯级捆绑结构件等核心领域，并通过了飞行考核验证[5] * **技术路径**：以粉末床熔融技术为代表，包括选择性激光熔化和电子束熔化[5] * **当前瓶颈**：规模化应用面临一致性、过程控制、后处理及认证等瓶颈[5] * **发展趋势**：应用正从原型验证向批量生产过渡，预计2026年可能迎来量产拐点[1][9] 四、 产业链分析 * **上游（原材料）**： * **核心壁垒**：钛合金、高温合金粉末的粒径分布、球形度、含氧量等指标要求高，构成材料端主要瓶颈[6] * **准入门槛**：供应商需通过严格且周期长的资质认证，对质量体系、保密合规及稳定保供能力要求高[6] * **中游（设备制造）**： * **技术方向**：设备向多激光、大功率、大尺寸方向发展，以满足批量化和大尺寸零件生产需求[1][7] * **工艺分工**： * **粉末床熔融技术**：适用于高精度复杂件、小或中等尺寸零部件[7][8] * **定向能量沉积技术**：适用于大型件制造与修复、发动机涡轮叶片等功能部件[7][8] * **下游（应用领域）**： * **航空航天**：是技术渗透最深、成熟度最高的方向，对结构件轻量化、一体化和功能集成化要求突出[7] * **消费电子**：钛合金3D打印正加速替代CNC与压铸工艺，在折叠屏手机中框及智能手表等产品中渗透率持续提升[1][9] * **医疗与汽车**：在骨科、齿科等医疗细分市场持续深化；助力汽车设计的轻量化与一体化[9] 五、 重点上市公司分析 * **铂力特**： * **业务布局**：提供金属增材制造全套解决方案，覆盖设备、定制化产品、原材料及工艺开发[10] * **产品结构**：定制化产品收入占比约63%，自研设备及配件占比约28%，原材料占比约9%[1][10] * **财务表现**：2024年实现营业收入13亿元，同比增长15%，利润约1亿元，盈利能力处于行业领先地位[1][10] * **华曙高科**： * **核心业务**：以设备为主，具备金属与高分子3D打印设备、材料及软件的全产业链自主研发能力[1][11] * **经营状况**：2024年营收和利润受宏观经济影响下滑；2025年经营回升，营收预计增长45%至7亿元[1][11] 六、 产业链其他相关公司 * **上游材料**： * 有研粉材：主营铜基、锡基粉末，将3D打印粉末作为新增长引擎[12] * 悦安新材：专注于微纳金属粉体，产品包括雾化合金粉、不锈钢及钛合金粉末[12] * 东睦股份：依托粉末冶金技术平台，向高性能金属粉体和3D打印材料延伸[12] * 博克新材：合金软磁粉可应用于3D打印领域[12] * 长江材料：定位为上游耗材供应商，开发覆膜砂和粘结剂[12] * **中游设备及部件**： * 锐科激光：为金属增材制造提供核心光纤激光器[12] * 楚江新材：通过子公司鼎立科技形成装备、材料、工艺、应用一体化布局[12] * 南风股份：通过子公司南方增材布局重型金属3D打印，电熔精密成型技术已突破传统锻造工艺限制[12] * **其他相关企业**： * 思看科技：提供3D打印前序设计与后处理环节的3D扫描技术方案[13] * 汇纳科技：通过控股金石3D切入3D打印领域[13] * 银邦股份：布局3D打印高性能金属材料，子公司项目与航天增材制造需求相关[12]

投资评级与核心观点 - 报告维持铂力特“买入”评级，目标价为94.35元人民币 [1] - 报告核心观点：看好铂力特在民用领域渗透率持续提升，叠加军工新一轮需求落地后，公司有望实现长期高成长 [1] - 报告认为公司成长逻辑正从单一的军工驱动向“军民双轮驱动”格局转变 [3] 2025年及近期财务业绩 - 2025年公司实现营收18.52亿元，同比增长39.69%；归母净利润2.04亿元，同比增长95.14% [1] - 2025年第四季度营收6.91亿元，同比增长29.60%，环比增长39.93%；归母净利润4804.58万元，同比下降17.05%，环比下降39.52% [1] - 2026年第一季度实现营收3.26亿元，同比增长43.57%；归母净利润1678万元，实现扭亏为盈（去年同期亏损1495万元）[4] - 2026年第一季度扣非归母净利润6.10万元，去年同期亏损2702万元，核心业务实现盈利 [4] 分产品与分领域业绩表现 - **分产品看**：2025年3D打印定制化产品收入10.52亿元，同比增长52.63%，毛利率32.51% [2]；3D打印设备、配件及技术服务收入6.86亿元，同比增长25.80%，毛利率44.67% [2]；3D打印原材料收入1.13亿元，同比增长24.80%，毛利率44.07%，同比提升14.85个百分点 [2] - **分领域看**：2025年航空航天领域收入8.83亿元，同比增长8.44%，毛利率45.22%，同比提升5.25个百分点 [2]；工业领域收入8.94亿元，同比增长97.67%，毛利率30.16%，同比下滑3.84个百分点 [2] - 2025年工业领域收入首次超过航空航天领域 [3] 新兴民用领域业务突破 - **3C消费电子**：继荣耀Magic V2后，再次为OPPO Find N5旗舰手机铰链零部件提供3D打印，实现第二个大规模量产应用案例 [3] - **人形机器人**：与优必选科技达成合作，提供全流程金属增材制造解决方案 [3] - **汽车制造**：向比亚迪仰望U9交付20套卡钳，并参与其高性能车身结构的3D打印制造 [3] 产能与费用情况 - 为应对订单需求，公司产能稳步推进，2025年末固定资产同比增长56.71%，达到23.43亿元 [3] - 金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）和大规模智能生产基地（四期）按计划建设，部分厂房已竣工并投入使用 [3] - 2026年第一季度毛利率为37.30%，同比提升0.40个百分点 [4] - 2026年第一季度研发费用同比下降20.23%，管理费用同比上升6.60%，但低于43.57%的营收增速，整体费用率得到有效控制 [4] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.05亿元、4.09亿元、5.49亿元 [5] - 下调2026-2027年盈利预测，主要考虑到军品业务需求或短期延后 [5] - 给予公司2026年85倍PE估值，目标价94.35元（此前为88.40元，对应65倍2026年PE）[5] - 估值上调主因可比公司估值提升以及看好公司在人形机器人、商业航天等新兴民用领域的长期拓展 [5] - 根据经营预测，2026-2028年预计营收分别为24.47亿元、31.89亿元、41.56亿元，对应增速分别为32.16%、30.31%、30.32% [11] - 根据经营预测，2026-2028年预计EPS（最新摊薄）分别为1.11元、1.49元、2.00元 [11]