（原标题：高估值赛道产品审批收紧，考验公募产品布局能力） 市场持续上涨、热点轮动，监管正逐步收紧对高估值赛道权益基金的审批。业内人士认为，此举将降低 同质化竞争以及单一赛道过度拥挤的风险，保护投资者利益。基金公司应顺应监管逆周期调节的导向， 提升产品布局能力。 "监管层通过动态调整产品注册节奏，从供给端实施逆周期调节，抑制非理性跟风投资，是为了更好保 护投资者的利益，构建更有利于长期投资的市场环境。"王铁牛称。 在南开大学金融学教授田利辉看来，热门赛道基金审批节奏调整，其核心逻辑是"逆周期调节"与"投资 者适当性管理"的深度融合。 "当前，部分科技创新赛道估值已处于历史较高分位，资金若在情绪高点通过新发基金集中涌入，极易 催生局部泡沫，加剧市场波动。"田利辉指出，监管此举的目的是主动平抑这种"顺周期"募资冲动，防 止行业"产品供给"与"价值发现"基本功能的错位。从更深层看，这也是从源头治理"风格漂移"等顽疾， 引导行业从追逐短期热点的"题材驱动"，回归遵循契约精神的"策略驱动"。 公募应提升逆周期产品布局能力 受访人士认为，监管从产品供给端着手进行逆周期调节，有利于抑制同质化竞争，降低单一赛道过度拥 挤的风险 ...

【导读】高估值赛道审批逆周期调节，考验公募产品布局能力 中国基金报记者 张玲 市场持续上涨、热点轮动，监管正逐步收紧对高估值赛道权益基金的审批。业内人士认为， 此举将降低同质化竞争以及单一赛道过度拥挤的风险，保护投资者利益。基金公司应顺应监 管逆周期调节的导向，提升产品布局能力。 高估值赛道产品审批收紧 Wind 数据显示，过去一年，有 31 只 AI 主题基金申报但仍处于待审批状态，有 15 只提交 申请材料超 3 个月未受理，其中， 1 只产品早在去年 2 月就提交了材料；在半导体、机器 人主题产品中，约 20% 的产品上报超 3 个月未受理。 记者了解到， 2025 年以来，监管逐步收紧对估值较高的权益类新基金的审批。此前曾要求 权益基金的业绩比较基准指数最近五年滚动估值在历史 90% 分位数以下，随后又进一步调整 至 80% 分位数以下。 从近两个月的产品获批情况看，除了宽基指数基金、全市场选股的主动权益类产品外，获批 的行业主题基金多聚焦在新能源、工程机械等估值相对较低的板块。 资深基金研究员王铁牛表示，目前 AI 、芯片、机器人等热门赛道估值风险逐渐积累。例如， 中证人工智能指数市盈率达 70.8 ...

4月基金市场表现 - 权益基金整体表现不佳，偏股基金指数4月跌幅缩窄至2.26%，终结连续3个月的上涨态势 [5] - 消费电子、光伏、煤炭、钢铁等主题基金月度净值跌幅超过10% [6] - 纯债基金净值在4月份持续修复，部分纯债基金净值开始屡创新高 [1][10] 创新药主题基金表现 - 创新药主题基金4月份表现大幅领先，月度涨幅普遍在10%以上 [7] - 汇添富香港优势精选、长城医药产业精选、诺安精选价值、永赢医药创新智选、平安医药精选等年内净值涨幅均在40%以上 [7] - 预计从今年半年报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，吸引更广泛的资金关注 [7] 机器人主题基金表现 - 机器人赛道相关基金净值4月初大幅回撤，4月末修复前期回撤，走出"深V"行情 [1][8] - 鹏华碳中和主题基金年内净值涨幅扩大至64.87%，重新夺回年内基金业绩榜榜首位置 [8] - 前海开源嘉鑫、永赢先进制造智选、平安先进制造主题、中航趋势领航等基金净值均走出深V行情，年内净值涨幅均超过50% [8] 债券市场表现 - 中长期纯债基金指数4月涨幅高达0.57%，一举扭转年内跌势，该指数年内涨幅达到0.28% [11] - 债券ETF方面30年国债ETF博时、30年国债ETF近一月涨幅均超4% [12] - 近九成纯债基金年内表现实现正收益，部分基金年内收益率超过3% [12] 后市展望 - 市场机会可能会转向具备产业逻辑强化的方向，内需相关及自主可控方向及科技成长方向的机会有望逐步显现 [9] - 债券市场或将从此前的快速下跌转为震荡修复，密切关注经济基本面尤其是出口部门的变化 [12]

4月基金市场表现 - 权益基金整体表现不佳，偏股基金指数4月下跌2.26%，终结连续3个月上涨态势 [1][5] - 消费电子、光伏、煤炭、钢铁等板块表现低迷，相关主题基金月度净值跌幅超过10% [1][6] - 医药股尤其是创新药主题基金表现突出，月度涨幅普遍在10%以上 [1][7] - 机器人主题基金走出"深V"行情，4月初大幅回撤后月末修复，单日涨幅普遍超3% [1][8] 年内业绩领先基金 - 鹏华碳中和主题A以64.87%年内回报重夺榜首，4月回报2.87% [4][8] - 汇添富香港优势精选A年内回报59.77%，4月回报14.89% [4][7] - 创新药主题基金霸屏涨幅榜前列，长城医药产业精选A等年内涨幅均超40% [4][7] - 北交所主题基金表现亮眼，中信建投北交所精选两年定开A年内回报57.91% [4] 创新药行业分析 - 创新药与AI、机器人板块过去几年争夺资金，预计2025年市场筹码结构将变化 [7] - 从2024年半年报开始，创新药企业收入或集体改善，吸引更广泛资金关注 [7] - 2025年可能成为中国创新药估值系统性提升的起点 [7] - 行业波动性较大，不建议追涨，建议分批介入 [7] 机器人行业分析 - 2025年或成为具身智能发展元年，AI将提升制造业效率并降低成本 [8] - 目前处于从0到1起步阶段，空间巨大但发展道路漫长 [8] - 鹏华碳中和主题等机器人相关基金年内涨幅均超50% [4][8] 债券市场表现 - 中长期纯债基金指数4月上涨0.57%，年内涨幅0.28%，创历史新高 [10][11] - 30年国债ETF近一月涨幅超4%，信用债、短融债等均有不同程度反弹 [11] - 近九成纯债基金年内实现正收益，部分产品收益率超过3% [11] - 债市主线在于基本面和资金面变化，或将从快速下跌转为震荡修复 [11] 后市展望 - 市场机会或转向具备产业逻辑强化的方向，如内需、自主可控及科技成长 [9] - 债券市场需关注经济基本面尤其是出口部门变化及央行货币政策操作 [11]