创新药板块 - 创新药板块在二季度成为最具弹性的成长板块之一 长城医药产业精选混合发起式A二季度净值增长率为35.86% 远超同期业绩比较基准 [3] - 长城医药产业精选混合发起式前十大重仓股包括三生制药、信达生物、热景生物等 三季度将继续聚焦创新药领域 围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量展开 [4] - 永赢医药健康基金经理认为创新药产业趋势类似2018-2019年CXO板块爆发逻辑 下半年创新药仍是确定性较强、空间较大的资产 [4] AI算力与应用端 - 永赢科技智选混合发起二季度净值增长率为32.28% 同期业绩比较基准收益率为1.77% [6] - 永赢科技智选混合发起前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等 关注全球云计算产业投资方向 认为全球AI应用已进入健康成长阶段 [7][8] - 中欧信息科技混合发起同样重仓算力概念股 基金经理认为海外推理端需求爆发 国产算力和应用也有机会 预计国内芯片大集群将快速导入 [8] 北交所板块 - 北交所板块上半年表现强势 同泰远见混合A类份额今年以来回报率超48% 二季度净值增长率为17.00% [10] - 同泰远见混合二季度末重仓锦波生物、曙光数创、纳科诺尔等 未来将持续聚焦北交所中具备强劲成长动力的优质企业 [11] - 该基金使用量化多因子策略构建成长风格因子指数 基于风格动量筛选强势量化因子组合调整持仓 [11]

涉及的行业和公司 - **行业**：北交所、并购重组、军工、机器人、纺织服装、光刻机产业链 - **公司**：五星重工、星通科技、微创光电、仙道殿科、成位继承、润北航科、英伟达、三生国宴、安徽英特美 核心观点和论据 1. **北交所** - **观点**：今年机构在北交所配置比重上行，后续支持力度会进一步兑现，适合偏机构风格 [2] - **论据**：今年要推出厂内ETF，7月920号段会集中更换，周末北京市对北交所表态可研究 2. **并购重组** - **观点**：当前具备炒作并购重组的条件，会在市场发酵 [1][9] - **论据**：新的并购重组管理方法出台，过了业绩披露期具备炒作条件 - **观点**：审核提效、支付创新、监管松绑是此次并购重组调整的主要方面 [4] - **论据**：市值超百亿且信批连续两年维持A等级的5个交易周内批复，有小额快速通道；推出分期支付技术，首付不低于30%，可分1 - 4年支付，支付进度可与业绩承诺挂钩 - **观点**：并购重组有利于硬科技强链补链和私募基金退出 [4][6] - **论据**：硬科技标准资产财务差，并购重组利于其发展；投资满48个月的私募基金退出时间缩短50% - **观点**：分期支付机制有利于小公司并购大公司 [8] - **论据**：减轻资金压力，可能出现类似案例 - **观点**：市场会挖掘有资产注入预期和并购重组预期的公司 [9] - **论据**：去年炒作了很多同一实控人下有优质资产或想IPO的公司 3. **军工** - **观点**：军工高标股后续可能会有修复 [10] - **论据**：成位继承等股票有一定支撑，润北航科涨停 4. **机器人** - **观点**：短期机器人板块可挖掘机会不多 [15] - **论据**：机构持仓较满，板块大多在调整 5. **其他** - **观点**：英伟达链走势较强，后续算力链炒作可能创新高 [14] - **论据**：与英伟达做配套，受贸易战影响 - **观点**：P个材料按波段操作，下半年有机会 [15] - **论据**：是机器人板块轻量化材料的一种方案 其他重要但可能被忽略的内容 1. 短线强势股涨停股平均溢价率40%多，赚钱效应不错 [3] 2. 广度量能走得比较差 [3] 3. 贝迪下跌，但调整属正常，仍在零轴上方或中规线上方 [2] 4. 可关注边缘做相关公司，炒作资产注入确定性 [9] 5. 安徽英特美可能会将剩余股权注入，其是光刻胶上游材料，逻辑较正 [16] 6. 光刻机产业链2018年开始，今年是一个节点，可持续跟踪进展 [17]

基金规模变动 - 同泰慧利混合规模从一季度末的1.09亿元降至二季度末的7651.41万元，环比减少29.9% [5] - 同泰产业升级混合规模从9887.46万元增长至1.45亿元，环比增长46.6% [5] - 同泰金融精选股票规模从4391.94万元增至4993.44万元，环比增长13.7% [5] - 同泰远见混合规模环比减少28.45% [5] 权益投资比例调整 - 同泰慧利混合权益投资比例从92.62%增至93.78%，环比上升1.16个百分点 [5] - 同泰远见混合权益投资比例从78.65%增至85.74%，环比上升7.09个百分点 [5] - 同泰产业升级混合权益投资比例从1.62%骤增至90.16% [6] - 同泰金融精选股票权益投资比例环比下降9.31个百分点至84.32% [6] 基金业绩表现 - 同泰远见混合A/C年内收益率分别为49.63%和49.36% [7] - 同泰慧利混合A/C年内收益率分别为3.87%和3.65% [7] - 同泰金融精选股票A/C年内收益率分别为2.77%和2.57% [7] - 同泰产业升级混合A/C上半年收益率分别为103.11%和102.69% [8] 调仓换股动向 - 同泰远见混合重仓北交所个股，前三大重仓股为锦波生物(930.59万元)、曙光数创(748.73万元)、纳科诺尔(533.57万元) [7] - 同泰产业升级混合二季度前十大重仓股全部更换，从银行股转向机器人方向，第一大重仓股变更为地平线机器人-W [8] - 同泰远见混合加仓曙光数创、纳科诺尔，减仓贝特瑞、艾融软件、锦波生物 [7] - 同泰远见混合新增诺思兰德(485.69万元)、乐创技术(424.45万元)等5只北交所个股进入前十大重仓 [7] 投资方向聚焦 - 同泰远见混合重点关注北交所具备成长潜力的优质企业 [7] - 同泰产业升级混合布局人形机器人等AI应用方向，下半年将关注港股和北交所机器人板块 [8] - 基金经理认为机器人行业将进入量产爬坡期，核心驱动来自订单放量和技术突破 [8]

关于取消5%限制的影响分析 - ST、微盘、北交所股票属于同类型波动标的 周期相似且依赖政策放松 ST属于垃圾低波微盘 北交所属于优质高波微盘 [2] - 2023年924至1112期间 ST指数上涨43% choice微盘指数(不含ST)上涨73% 2024年409至今 ST上涨29% 微盘上涨38% 北交所策略收益通常放大数倍 [2] - ST壳资源多为"脏壳" 相比主板小市值壳资源存在更多限制 在并购市场中买方通常要求非ST壳 ST壳价值主要来自折价交易机会 [2] 涨跌幅限制改变的影响 - 5%涨跌幅限制产生虹吸效应 是激进交易资金的低风险选择 ST打板模式盛行 因失败最大亏损仅10% 且跌停易被撬开 [3] - 涨跌幅从5%放宽至10%后 在单账户50万股成交量限制不变情况下 单位成交量需承担的波动率加大 [3] - 摘帽数据显示 创业板(20cm)2022年以来25只摘帽平均涨幅0.97% 科创板(20cm)4只平均跌3.08% 主板(5cm变10cm)143只平均涨1.84% [4] 市场结构与估值比较 - 当前主板ST平均流通市值30亿元(剔除华通) 创业板ST平均19亿元 choice微盘400只平均17.65亿元 主板ST较微盘存在显著溢价 [4] - ST仍保持困境反转逻辑 保壳压力带来时间节点机会 困境低估到反转恢复的过程与监管口径正相关 [4] 交易策略变化 - ST原本作为"新手村" 具有天然低波特性 配合仓位控制和止损可控制资产波动率 涨跌幅放宽后策略有效性面临挑战 [5] - 原有ST投资框架依赖低波动率和时间控制两条腿 涨跌幅放宽相当于砍掉一条腿 策略可持续性需重新评估 [5]

上半年A股市场表现 - 上半年A股市场结构性行情显著，人形机器人、创新药、新消费、北交所等多个主题轮番表现 [1] - 主动权益基金业绩明显修复，近78%产品上半年实现正收益，显著优于去年同期的不足三分之一比例 [3] - 医疗保健、北交所赛道成为半年度最大赢家，中信建投北交所精选两年定开A年内收益率达81.59% [1][4] - DeepSeek指数、北证50指数上半年涨幅分别达42.51%、39.45%，创新药、人形机器人等指数同期涨幅超20% [3] - 煤炭板块、白酒指数延续调整态势，年内跌幅均超10% [3] 基金业绩排名 - 上半年基金前十强回报均在60%以上，较去年同期不到26%的门槛明显提升 [4] - 前20只产品中有15只重仓医疗保健赛道，医药主题成为半年度最亮眼主题 [5] - 业绩领先的主动权益基金普遍规模较小，前20名中超过半数规模低于3亿元 [5] - 广发成长领航一年持有A是前十强中唯一重仓新消费主题的产品 [5] - 前20位产品中，除3只外其余业绩差距不超过2个百分点，最小差距仅0.14个百分点 [5] 下半年市场展望 - 预计A股将呈现更为明显的结构性特征，指数围绕中枢震荡是基准假设 [1] - 权益类资产吸引力依然大于债券类资产，建议关注偏权益类产品 [2] - 科技成长板块预计有更强弹性，可聚焦电子、通信等二季度业绩较优的细分方向 [7] - 结构性投资机会集中于科技、新消费、稳定红利及中央加杠杆四大方向 [7] - 医药板块兼具创新出海与内需增长双重属性，下半年板块性投资机会相比去年更乐观 [8] 行业与主题表现 - 创新药和创新器械产业受商业保险发展利好，医药工业端经营稳健 [7] - AI上游已有明显修复，AI下游更具空间，可关注产业链内部轮动机会 [7] - 各行业"反内卷"措施陆续出台，部分行业可能出现积极变化 [8] - 医药需求呈现刚性且随老龄化趋势持续加强，医保政策引导产业升级 [7]

全球大类资产表现 - 韩国KOSPI指数以27.36%涨幅领跑全球主要股指 [1][2] - COMEX黄金和白银分别上涨24.43%和23.67%，贵金属表现亮眼 [1][2] - 恒生指数和德国DAX涨幅均超20%，欧洲市场表现强劲 [1][2] - 上证指数仅上涨2.16%，显著落后于其他主要市场 [1][2] - 欧元兑美元汇率上涨12.6%，英镑兑美元上涨9.31% [2] 投资大师业绩 - Leucadia National以20.91%收益率位居全球投资大师榜首 [5][6] - 景林投资蒋锦志和橡树资本霍华德·马克思分列二三位，收益率分别为20.46%和17.62% [6] - 巴菲特和达利欧表现不佳，收益率分别为-9.59%和2.13% [6] - 80%的投资大师近半年收益率为正，93%的近一年收益率为正 [4] 公募基金表现 - 汇添富香港优势精选A以89.15%净值增长率位居榜首 [8][10] - 北交所主题基金表现突出，中信建投北交所精选和华夏北交所创新分别以81.59%和71.92%的收益率位列二三 [8][10] - 医疗健康主题基金占据业绩榜多数席位，前十名中有7只为医药相关产品 [10] ETF市场动态 - 股票型ETF规模突破3万亿元，总规模逼近4.3万亿元 [13] - 港股创新药ETF包揽涨幅前三，港股通创新药ETF以59.31%涨幅居首 [14][16] - 光伏和能源ETF领跌，东南亚科技ETF和煤炭ETF跌幅超12% [20][22] - 沪深300ETF华夏以306.3亿元净流入成为"吸金王" [25][26] - 恒生医疗ETF和科创50ETF遭遇超百亿资金净流出 [29][31] 行业主题表现 - 创新药和生物科技成为上半年最强势主题，相关ETF平均涨幅超50% [14][16] - 港股通互联网ETF规模达480.75亿元，成为规模最大的主题ETF [17] - 黄金主题ETF表现突出，黄金ETF华夏年内净流入29.39亿元 [17][26] - 光伏和新能源主题表现疲软，相关ETF普遍下跌超10% [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股震荡走高，上证指数创今年以来新高，后市预计以结构性机会为主，投资方向可关注中报业绩好、确定性强的板块，安全边际较高的资产、政策提振下的大消费板块、创新药核心资产等 [8] - 各品种市场表现不一，农产品市场供需双弱或缺乏驱动，能源化工市场受供应、需求和成本等因素影响，工业金属市场受宏观情绪和库存影响，期权金融市场受港股政策、市场成交量和热点板块等因素影响 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025上市公司论坛举行，沪深北港四大交易所相关负责人释放多维度改革信号，超30家A股企业已递交H股上市申请，超20家已发布H股上市计划公告 [6] - 中方有条件恢复日本部分地区水产品进口 [6] - 海康威视回应被加拿大政府命令停止运营，中方敦促加方停止对中国企业无理打压 [7] - 香港特区行政长官表示香港要做好“内联外通”，改革创新 [7] - 今年上半年创新药等热点板块行情好，相关主题基金回报不错，但AI主题基金业绩靠后 [7] - 新一轮成品油调价窗口7月1日24时开启，汽柴油价格预计上调600元/吨 [8] - 今年1至5月国内客船发送旅客和国际航行船舶进出口岸及载运货物量均同比增长 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，建议做空 [12] - 油脂市场缺乏驱动，预计偏弱震荡，6月26日豆油和棕榈油总成交环比减少57%，约12%的美国大豆种植区域受干旱影响，马来西亚6月1 - 25日棕榈油出口量增加0.23% [12] - 白糖期货短期或震荡偏强，关注5800 - 5820区间压力，下方支撑5750元，需警惕进口糖和增产预期风险 [12] - 玉米期货短线轻仓操作，上方压力2400，下方支撑2370，需警惕持仓和小麦替代风险 [12] - 生猪现货稳中偏强，期货盘面贴水反弹，关注现货价格支撑 [14] - 鸡蛋市场供足需弱，预计短期震荡，期货反映未来预期 [14] 能源化工 - 尿素市场供应充足，需求端农业追肥推进，复合肥开工低位，关注出口配额，短期盘面震荡整理，关注1700 - 1800元/吨区间 [13] - 烧碱基本面缺乏支撑，市场情绪好转，价格反弹高度不宜乐观 [13] - 焦煤受安全检查影响开工率下降，预计下周恢复，盘面上涨带动投机需求，焦炭走势暂稳，持续反弹依赖终端需求和供应减量 [14][16] 工业金属 - 铜铝价格偏强运行，贸易谈判释放利多，宏观情绪转好，6月27日上海有色1电解铜和A00铝均价上涨 [16] - 氧化铝市场变化不大，中期过剩预期不变，价格低位运行，关注宏观情绪 [16] - 螺纹钢和热卷夜盘上涨，周末市场稳中小涨，五大材累库，钢价上行高度有限，需警惕淡季累库压力 [16] - 硅铁和硅锰产量有变化，需求有韧性，成本支撑渐强，合金思路短多长空，产业可关注上方压力位套保 [17] - 碳酸锂主力合约突破性上涨，现货跟涨，供应压力大，需求弱势，关注63000元支撑，建议观望 [18] 期权金融 - 股指中长期港股投资价值不受短期扰动影响，A股关注市场成交量和科技成长板块行情，7月警惕美债超发冲击，操作上关注3410一线支撑和量能，题材股是热点，关注IM、IC低吸机会 [20][22][23] - 期权上周A股走强，小盘股强于大盘股，各指数期货和期权指标有变化，趋势投资者多1000空50套利，波动率投资者买入宽跨式做多波动率 [25]

创新药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选A以89.15%的年内收益率领跑公募基金业绩榜 [2] - 创新药主题基金在前20强中占据16席 包括长城医药产业精选A 华夏北交所创新中小企业精选两年定开等产品年内业绩均超60% [2] - 创新药板块近期震荡加剧 处于短期获利资金兑现与长线资金入场的博弈阶段 [7] 北交所主题基金崛起 - 中信建投北交所精选两年定开A以81.59%收益率暂列业绩第二 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年累计回报达177.04% [2][3] - 北交所行情震荡回升 成为创新药主题基金的有力竞争者 [7] - 万家北交所慧选两年定开A等非创新药主题基金也跻身业绩前列 [2] AI主题基金表现低迷 - AI主题基金成为半年考失落者 垫底产品亏损超20% [1] - 去年表现火爆的AI主题基金在今年行情轮动中净值明显回撤 [3] - 部分科技公司估值较高 需甄别基本面支撑力度 [8] 主动权益基金整体回暖 - 近八成主动权益基金实现上涨 超1000只产品上半年净值涨幅超过10% [4] - 权益类基金平均取得近7%正收益 近百只产品在6月创净值新高 [4] - 诺安多策略A 建信灵活配置A等近百只成立满三年的基金净值创新高 [4] 市场风格轮动特征 - 人形机器人主题基金从年初领涨到目前普遍回撤20% [2][7] - 小微盘和量化主题基金净值反弹力度较大 如金元顺安元启 国金量化精选A等产品刷新历史新高 [5][6] - 结构性行情极致演绎 对赛道型基金经理调仓能力提出更高要求 [3] 下半年投资展望 - 红利低波板块仍是重要主线 科技和内需方向受关注 [9] - A股整体估值处于历史偏低位置 货币政策与财政政策"双宽松"形成支撑 [8] - AI 军工和创新药等领域的技术突破提振投资者信心 [8]

行业表现 - 创新药 人形机器人 北交所 新消费等行业热点轮番演绎并引爆行情 [1] - 相关主题基金轮番抢先且均取得不错投资回报 [1] 基金业绩 - 全市场选股的主动权益基金经理上演业绩翻盘大戏 [1] - 近百只基金在6月净值创下成立以来新高 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年创新药主题基金表现突出，汇添富香港优势精选以89.15%的年内收益率领跑[1][4][5] - 中信建投北交所精选两年定开基金以81.59%的收益率暂列第二，前40只基金收益率均超50%[5] - 创新药主题基金在前20强中占据16席，华夏北交所创新中小企业精选等4只非创新药基金进入前20[6] - 近八成主动权益基金实现上涨，超1000只基金上半年净值涨幅超过10%[11] - 近百只成立不少于三年的主动权益基金在6月净值创历史新高[11] 行业板块轮动 - 创新药、人形机器人、北交所、新消费等热点板块轮番演绎[2] - 人形机器人主题基金从年初领涨到出现20%左右回撤[6] - AI主题基金表现垫底，部分产品亏损超20%[3][7] - 北交所主题基金表现亮眼，华夏北交所创新中小企业精选近三年累计回报达177.04%[8] - 科技进攻+红利防守策略受青睐，红利低波板块和科技方向被重点关注[16] 市场展望 - A股整体估值处于历史偏低位置，货币政策与财政政策"双宽松"形成支撑[14] - AI、军工和创新药领域的技术突破提振投资者信心[14] - 美元下行周期利好人民币资产，A股和港股流动性相对受益[14] - 创新药公司BD交易增加，部分企业盈利前景得到实质性加强[15] - 保险股可能受益于市场利率变化和股市上涨[15] 基金产品表现 - 长城医药产业精选A、中银港股通医药A等医药主题基金年内业绩超60%[6] - 诺安多策略A、建信灵活配置A等全市场选股基金净值创新高[11] - 小微盘和量化主题基金如金元顺安元启、国金量化精选A等净值反弹力度大[11] - 华夏纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF等QDII产品长期回报优异[8]