事件：10 月23 日晚，公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业总收入109.11 亿元， 同比+11.51%；实现归母净利润8.90 亿元，同比+160.49%；实现扣非归母净利润8.83 亿元，同比 +159.21%。3Q25 公司实现营业总收入43.81 亿元，同比+6.76%；实现归母净利润3.34 亿元，同比 +109.13%；实现扣非归母净利润3.34 亿元，同比+102.95%。 加大市场开拓力度并推动业务结构升级，公司营收、毛利率保持增长。随着公司在各个国家战略规划的 实施以及市场开拓力度不断加大，各大区收入稳步增长，公司2025 年前三季度公司营业总收入同比 +11.51%。同时公司总体毛利率上升提升至22.08%，同比+1.72pct，一方面是因为公司产品结构中毛利 率相对更高的杀虫杀菌剂的营收占比提升，以及毛利率相对更高的北美、欧盟地区营业收入占比提升， 带动公司模式A/B、模式C 业务毛利率同比均有所上涨，另一方面毛利率更高的模式C 营收占比持续提 升。 对应PE 分别为18X、15X、12X 倍。维持"强烈推荐"评级。 风险提示：1.主要农药进口国政策变化； ...

秋粮生产目标与政策支持 - 2025年全国秋粮产量目标为1.4万亿斤左右 秋粮占全年粮食产量四分之三 [1] - 中央财政安排农业生产防灾救灾资金11.46亿元支持秋粮作物"一喷多促"技术实施 [1] 区域秋粮生产与技术应用 - 江西南昌190多万亩晚稻通过植保无人机开展"一喷多促"技术应用 [3] - 山东6000多万亩秋粮通过统防统治力争单产提升5%到10% [6] - 新疆墨玉30多万亩玉米通过土壤改良和水肥一体化技术提升耕作质量 [8] - 黑龙江青冈县10万亩鲜食玉米采用新型国产茎穗兼收机提升采收效率 [12] 病虫害防控挑战与措施 - 秋粮重大病虫害发生重于上年 受降雨偏多等不利因素影响 [14] - 需加快病虫害防控和"一喷多促"资金落实 确保窗口期内完成喷施作业 [17]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入65.31亿元 同比增长14.94% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.56亿元 较去年同期1.82亿元大幅增长205.62% [2] - 中期分红预案为每10股派发现金红利3.5元（含税） [2] 业务结构 - 除草剂业务实现收入47.05亿元 是公司营收中流砥柱 [2] - 杀虫杀菌剂业务营收占比从2024年上半年24.15%提升至26.59% 市场份额逐步扩大 [2] - TO C业务营收占比从37.52%增长至40.14% 毛利率从29.21%提升至30.21% [2] 市场拓展 - 欧盟、北美业务营收占比从11.42%提升至14.08% [3] - 生物制剂板块在非洲、亚洲、美洲等更多国家开拓业务 [3] - 2025年上半年新获得登记600余项 截至2025年6月30日共拥有境内外农药登记证8400余项 [3] 行业环境 - 作物保护品行业处于周期底部但呈现复苏迹象 [2] - 龙头企业从行业周期底部复苏迹象更为明确 [2] - 终端市场价格及毛利率逐步恢复正常 农药行业政策利好 [3] 发展基础 - 前瞻性产品规划识别重要较新AI及重要差异化制剂 [3] - 率先做好重要产品全球登记布局及商业化筹划 [3] - 确保重要产品在选定核心和重要国家率先获证和成功商业化 [3]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入132.96亿元，同比增长15.77%，归母净利润4.50亿元，同比下降41.63% [2] - 2024年四季度营业收入35.11亿元，同比增长18.38%，环比下降14.44%，归母净利润1.09亿元，同比增长119.23%，环比下降32.08% [2] - 2025年一季度营业收入26.86亿元，同比下降0.26%，环比下降23.49%，归母净利润2.57亿元，同比增长67.98%，环比增长136.59% [2] 业务结构 - 2024年TO C业务营收占比由2023年的33.82%上升至37.65%，毛利率28.99%，同比上升0.09% [3] - 欧盟、北美业务占比由2023年的5.69%上升至9.75% [3] - 杀虫、杀菌剂业务营收占比由2023年的25.41%上升至25.71% [3] 业务拓展 - 公司成立全球生物制品团队，首年全球生物制品销售额达成约1000万美金目标 [3] - 2024年度新获得农药登记1000余项，截至2024年底共拥有境内外农药登记证7700余项 [3] - 首次在美国、加拿大、意大利等16个国家获得农药登记 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年公司EPS分别为3.65、4.83、5.95元 [2] - 2025年一季度归母净利润同比增长67.98%奠定良好开局 [1] - 看好2025-2026年欧美业务发力带来的盈利弹性 [2]