投资评级 - 报告对家家悦（603708 SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入同比小幅下滑，但通过毛利率提升和费用控制，盈利能力显著改善，归母净利润实现同比增长 [2][4] - 公司持续推进门店结构调整与供应链优化，传统超市业态优化关闭尾部弱店，新业态零食店保持净增长，跨区域经营能力增强 [11] - 分析师预计公司2025至2027年每股收益（EPS）将持续增长，分别为0.31元、0.38元和0.45元 [11] 财务表现 - 2025年第三季度：实现营业收入45.8亿元，同比减少3.9%；实现归母净利润2277万元，同比增长24.3% [2][4] - 2025年前三季度：累计实现营业收入135.9亿元，同比下滑3.8%；累计实现归母净利润2.1亿元，同比增长9.4% [2][4] - 盈利能力：第三季度综合毛利率为23.8%，同比提升1.1个百分点，已连续三个季度同比上升 [11] - 费用控制：第三季度销售/管理/财务费用分别为8.7亿元、1.0亿元、0.4亿元，同比变动-3%、+4%、-30%，三费合计减少4% [11] - 经营利润：第三季度经营性利润（毛利-营业税金-三费）为5903万元，较去年同期的563万元显著改善 [11] 业务运营 - 门店网络：截至三季度末，公司总店数为1090家，三季度净增加6家；其中直营店921家（净减少7家），加盟店169家（净增加13家） [11] - 业态调整：前三季度，综合超市、社区生鲜超市、乡村超市分别净关店7家、10家、6家；零食店净增10家至143家，好惠星折扣店净关2家至7家 [11] - 分业务收入（第三季度直营店）：综合超市收入24.7亿元（同比持平），社区生鲜超市收入11.9亿元（同比减少10%），乡村超市收入4.2亿元（同比增长2%），其他业态（含零食店、折扣店等）收入0.7亿元（同比减少21%） [11] - 区域表现：前三季度省外地区收入同比增长2%，毛利率同比提升1.35个百分点，表现优于公司整体 [11] 战略举措与展望 - 门店调改：继2025年上半年完成30家门店调改后，公司继续推进超市调改升级，优化购物环境、商品品质和服务体验 [11] - 供应链优化：积极推动杂货裸采提高比例，联合外部生产商定制和自有工厂研发以加强自有商品开发，并加快提升烘焙品类经营能力，在近百家超市门店发展家悦烘焙 [11] - 未来预期：基于公司扎实的供应链基础和增强的跨区域经营能力，报告预计其将持续推动业绩改善 [11]