投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为11.49元 [2][5][11] - 核心观点：北汽蓝谷作为中国新能源汽车行业先行者，正通过享界、极狐双品牌协同发展驱动转型向好，新车型蓄势待发，产品矩阵持续扩容，并积极布局从L2至L4级的自动驾驶技术 [2][11] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为289.61亿元、582.41亿元、888.85亿元，同比分别增长99.6%、101.1%、52.6% [4][11] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-44.11亿元、-19.83亿元、12.67亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [4][11] - 预计2025年公司毛利率将转正至0.4%，2026年和2027年将进一步提升至10.1%和12.1% [12] - 根据2025年年度业绩预告，预计2025年归母净利润为-46.5亿元至-43.5亿元，较2024年大幅减亏23到26亿元 [11] 业务运营与市场表现 - 2025年公司销量突破20万辆，同比增长84.06% [11] - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番 [11] - 享界品牌（如S9增程版、S9T）在2025年12月销量首次破万，稳居30万元以上豪华新能源轿车销量冠军 [11] - 2025年第三季度营收达到58.7亿元，连续两个季度环比正增长，且毛利率实现转正 [11] 产品与品牌战略 - 公司采用极狐与享界双品牌战略，分别专注打造中高端和豪华旗舰品牌 [11] - 2025年以来，公司陆续推出了极狐T1、极狐T5增程版、享界S9增程版、享界S9T、S9改款等新车型 [11] - 2026年，极狐计划继续推出SUV、S3轿车等新产品，享界也将推出首款SUV和MPV车型，以持续丰富产品矩阵 [11] 自动驾驶技术布局 - 2025年12月，极狐阿尔法S（L3版）获得工信部首批有条件L3级自动驾驶车型公告 [11] - 2024年11月，公司与小马智行签署技术合作协议，基于极狐阿尔法T5车型共同开发L4级Robotaxi车型，目前已进入量产下线阶段 [11] - 公司是行业内首个实现从L2到L4级自动驾驶技术全覆盖的车企 [11] 分业务预测 - **商品车销售**：预计2025/2026/2027年收入分别为272.45亿元、564.67亿元、870.48亿元，同比分别增长112%、107%、54% [13][16] - **车辆运营收入**：预计2025/2026/2027年收入分别为2.36亿元、2.60亿元、2.86亿元，每年同比增长10% [14][16] - **材料销售**：预计2025/2026/2027年收入稳定在11.40亿元 [14][16] - **租赁收入**：预计2025/2026/2027年收入分别为0.30亿元、0.33亿元、0.36亿元，每年同比增长10% [14][16] - **其他业务**：预计2025/2026/2027年收入分别为3.10亿元、3.41亿元、3.75亿元，每年同比增长10% [15][16] 估值方法 - 采用市销率（PS）法进行估值，选取理想汽车、小鹏汽车、赛力斯和江淮汽车作为可比公司 [19] - 参考可比公司估值，给予公司2026年1.1倍PS，对应目标价11.49元 [11][19] - 可比公司2026年PS平均值约为1.1倍 [20]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 汽车行业稳增长政策出台 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右（同比增长约3%） 其中新能源汽车销量1550万辆左右（同比增长约20%） 汽车制造业增加值同比增长6%左右 2026年产业规模和质量效益进一步提升[1][33] - 行业表现稳中向好 本周汽车行业整体上涨1.5% 汽车服务板块涨幅达4.1% 汽车零部件板块涨幅达3.4%[2][12] - 新能源汽车与智能驾驶技术持续突破 多款新车订单表现亮眼 如尚界H5小订超8万台 智己LS6上市27分钟大定破万 极狐T1上市12小时大定突破26558台[25][29][30] 市场板块行情 - 主要指数表现 上证A指上涨1.5% 深证A指上涨2.4% 创业板指上涨2.1%[2][10] - 行业板块涨跌 涨幅居前为CS房地产（+7.0%） CS电子（+6.0%） CS农林牧渔（+4.5%） 跌幅居前为CS银行（-0.6%） CS综合金融（-0.6%） CS医药（-0.3%）[2][10] - 汽车细分板块 二级板块中汽车服务上涨4.1% 汽车零部件上涨3.4% 乘用车下跌1.8% 三级板块中汽车电子电气系统上涨6.3% 汽车综合服务上涨5.6% 商用载客车下跌2.2% 综合乘用车下跌1.6%[2][12] 个股行情 - 涨幅居前个股 众泰汽车（+39.7%） 浩物股份（+30.4%） 浙江荣泰（+22.5%）[3][16] - 跌幅居前个股 派特尔（-23.6%） 华洋赛车（-20.3%） 华纬科技（-9.9%）[3][16] - 重点覆盖个股表现 肇民科技（+19.8%） 溯联股份（+19.6%） 隆盛科技（+16.7%） 跌幅居前为华纬科技（-9.9%） 松原安全（-9.2%） 康隆达（-7.5%）[3][19] 行业规模 - 股票家数261只 占比5.1% 总市值4623.7十亿元 占比4.5% 流通市值4031.0十亿元 占比4.3%[4] 行业指数表现 - 绝对表现 1个月上涨9.4% 6个月上涨17.3% 12个月上涨83.4%[6] - 相对表现 1个月上涨0.3% 6个月上涨2.1% 12个月上涨40.8%[6] 行业动态与政策 - 重要政策出台 《汽车行业稳增长工作方案》从扩大国内消费 提升供给质量 优化发展环境 深化开放合作4个维度提出15方面工作举措和3方面保障措施 包含60余项细化措施[1][33] - 国际参展与布局 2025年慕尼黑车展中国展商数量排第一位（116家） 占海外参展商近三分之一 比亚迪计划2028年在欧洲实现电动汽车本地生产[26][27] - 关税调整影响 墨西哥拟将中国汽车进口关税提高至50% 涵盖纺织 钢铁和汽车等多个行业 预计影响总额达520亿美元进口商品[28] - 专项整治行动 六部门联合部署开展汽车行业网络乱象专项整治行动 集中整治非法牟利 夸大和虚假宣传 恶意诋毁攻击等网络乱象[27] 新产品与技术进展 - 新车上市与订单 尚界H5预售价16.98万元 小订超8万台 智己LS6价格区间19.79-26.99万元 27分钟大定破万 极狐T1价格区间6.28-8.78万元 12小时大定突破26558台[25][29][30] - 技术里程碑 孔辉科技第100万台套空气弹簧下线（400万支） 灵心巧手公司将灵巧手价格从110万-160万元降至5万元 目标三年内降至500元以下[28][34] - 企业融资与扩张 追觅汽车完成首轮融资 计划在德国柏林附近建厂（面积约为特斯拉柏林超级工厂1.2倍） 奇瑞汽车通过港交所上市聆讯 拟发行不超过6.989亿股[25][32] 投资建议 - 整车领域 重点推荐比亚迪 赛力斯 长城汽车和江淮汽车 关注北汽蓝谷 长安汽车和上汽集团[8] - 商用车领域 重点推荐宇通客车 中国重汽和潍柴动力[8] - 零部件领域 重点推荐福耀玻璃 推荐星宇股份 贝斯特 卡倍亿 保隆科技 伯特利和德赛西威[8] - 机器人链与低空经济 推荐拓普集团 银轮股份 新泉股份 嵘泰股份 隆盛科技和爱柯迪 重点推荐宗申动力[9]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中大型SUV和个性化产品扩容，消费潜力大，需优秀供给激发，如Yu7、尊界S800和理想i8/i6等产品 [4] - 维持关注中高端市场和强α企业表现，包括理想、江淮、小米和赛力斯及对应供应链企业，同时关注央国企改革中上汽的尚界 [4] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐比亚迪、吉利、小鹏等主机厂，以及科博达、德赛西威等企业 [4] 本周事件 小鹏G7 - 起售价19.58万元略超预期，定位中型SUV，对标Model Y，续航602/702km的Max版定价19.58/20.58万元，702km续航Ultra版定价22.58万元 [5] - 首发搭载3颗自研图灵AI芯片，算力大幅提升成本不增反降，有效算力2200+TOPS，是其他旗舰的3 - 28倍，将智驾从L2推向L3级别，兼顾安全性 [5] - 开启智驾新时代，明晰Robotaxi商业化路径，后续新P7及增程车型将满足更多需求，机器人和飞行汽车2026年将大规模量产 [6] 比亚迪巴西工厂 - 7月1日首车下线，首款车型为Dolphin Mini（海鸥），从动工到下线仅15个月，总投资约55亿雷亚尔（约合72亿元人民币），首期年产能15万辆，未来扩产至30万辆，有望创造2万个就业岗位 [8] - 已确认后续投产宋Pro及BYD King等车型，2025年前5个月在巴西市场份额达9.7%，跻身当地零售销量前四，Dolphin Mini性价比和竞争力突出 [9] - 通过本地化生产、建设充电站及开发乙醇混动车型强化新能源生态，有望成为区域枢纽带动南美市场发展，为中国汽车产业国际化树立范式 [9] 本周行情回顾 板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6947.88点，全周上升0.10%，沪深300指数收报3982.20点，全周上升1.54%，汽车行业指数涨幅低于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第25位，较上周下降6位 [11] - 汽车市盈率为25.95，在申万一级行业中位列第17，处于中等水平 [14] 个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨123个，下跌159个，涨幅最大的是涛涛车业、湖南天雁、正裕工业，分别上涨29.8%、21.0%、18.3%，跌幅最大的是海泰科、浙江黎明、捷众科技，分别跌幅-13.3%、-8.9%、-8.6% [15] 市场重点指标 - 下周盛帮股份一家公司存在解禁，解禁数量99万股，解禁占总股本比1.93% [19] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业如上汽集团、比亚迪、长城汽车及部分零部件企业存在一定比例股权质押 [20] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 黑芝麻智能与文心大模型开展技术合作，打造车端推理引擎，实现大模型在辅助驾驶、智能座舱等场景的高效部署 [24] - 上汽与OPPO在车机互融领域合作，MG与OPPO智行发布最新成果 [25] - 宁德时代称未来20年内全球50%新电池生产将告别矿产开采，带动能源体系转型 [27] - 多款新车上市或预售，如2026款MG Cyberster、新款标致408X、小米YU7、奥迪A5L Sportback等 [28][30][31] 销量、库存、价格信息 - 6月1 - 30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，较上月增长5%，今年以来累计零售1084.9万辆，同比增长10% [55] - 6月1 - 30日，全国乘用车厂商批发247.3万辆，同比增长14%，较上月增长7%，今年以来累计批发1326.3万辆，同比增长12% [60] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [64] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数上升，传统车大宗原材料中钢材、铝材等价格有不同变化，电池原材料中镍、钴、碳酸锂价格上升 [66] - 最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别+1.1%/+3.2%，新能源车原材料价格指数分别+1.3%/+2.1% [66] - 海运成本本周稍有上涨，截至7月4日，FDI指数收报1003.03点，较6月27日+2.8%，较上月-6.3%，较2024年末+27.5% [76] - 汇率方面，本周美元贬值、欧元升值，月度来看也是如此，截至7月4日，美元兑人民币中间价环比-0.13%，欧元兑人民币中间价环比+0.55% [78] 公司信息 公司公告回顾 - 涛涛车业子公司收到387万元政府补助，占2024年经审计净利润的31.52% [80] - 合力科技收到200万元政府补助，占2024年度经审计净利润绝对值的17.79% [81] - 千里科技拟出售子公司黑芝麻智能全部165万股股票 [82] - 开特股份获得1.62亿元政府补助，占最近一期经审计净利润的403.80% [83] - 多家公司有减持计划，如隆鑫通用、中马传动、无锡振华等公司股东或高管减持股份 [85][86][87] - 北汽蓝谷本月销量11991辆，同比增加25.3%，本年累计67152辆，同比增加139.7% [89] - 东风股份收到1000万元政府补助，占2024年度经审计净利润的34.29% [90] - 英搏尔转让珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权，作价2.389亿元 [90] - 华安鑫创获国内头部eVTOL主机厂电动垂直起降飞行器智能座舱多媒体显示系统项目定点 [91] - 长华集团获国内新能源车企定点开发项目，预计生命周期总销售金额约9.7亿元 [92] - 威唐工业控股股东计划减持不超过170万股 [92] - 金龙汽车持股5%以上股东拟减持不超过总股本1%的股份 [94] - 精锻科技提前赎回“精锻转债”，赎回价格100.45元/张 [94] - 中策橡胶预计2025年半年度营业收入210 - 223亿元，同比增长13.40% - 20.42% [94] - 阿尔特控股股东办理部分股份解除质押及质押业务，解除质押数量10259300股 [94]