日前，卡塔尔投资促进局（Invest Qatar）首席执行官谢赫·阿里·阿勒瓦利德·阿勒萨尼率团访华，在北京开展了一系列高规格商务交流活动。访问期间， Invest Qatar 与多家中国头部企业深入探讨合作机遇，围绕卡塔尔在能源、金融、物流等领域的独特优势，共同布局未来发展空间。 卡塔尔投资促进局（Invest Qatar）首席执行官谢赫·阿里·阿勒瓦利德·阿勒萨尼率代表团在北京拜会了中国贸促会会长任鸿斌。双方围绕深化中卡两国投资领 域合作进行了务实深入的交流，并就加强中国与海合会国家间经贸对话、推动产业链和供应链国际合作展开了积极探讨。 未来，Invest Qatar 与中国贸促会将进一步发挥各自资源优势，共同搭建合作新平台，推动双边经贸关系迈上新台阶。 清华大学 为进一步推动经济多元化转型，卡塔尔投资促进局于今年5月正式推出规模高达10亿美元的投资激励计划。该计划精准聚焦卡塔尔《第三期国家发展战略》 （NDS3）确定的关键增长领域，涵盖先进产业、物流业、信息技术与数字经济、金融服务业等，拟分阶段落地实施。 当前阶段已推出的四大专项激励方案，旨在鼓励新投资项目落户卡塔尔，推动现有企业扩建升级与数字化转型， ...

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中大型SUV和个性化产品扩容，消费潜力大，需优秀供给激发，如Yu7、尊界S800和理想i8/i6等产品 [4] - 维持关注中高端市场和强α企业表现，包括理想、江淮、小米和赛力斯及对应供应链企业，同时关注央国企改革中上汽的尚界 [4] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐比亚迪、吉利、小鹏等主机厂，以及科博达、德赛西威等企业 [4] 本周事件 小鹏G7 - 起售价19.58万元略超预期，定位中型SUV，对标Model Y，续航602/702km的Max版定价19.58/20.58万元，702km续航Ultra版定价22.58万元 [5] - 首发搭载3颗自研图灵AI芯片，算力大幅提升成本不增反降，有效算力2200+TOPS，是其他旗舰的3 - 28倍，将智驾从L2推向L3级别，兼顾安全性 [5] - 开启智驾新时代，明晰Robotaxi商业化路径，后续新P7及增程车型将满足更多需求，机器人和飞行汽车2026年将大规模量产 [6] 比亚迪巴西工厂 - 7月1日首车下线，首款车型为Dolphin Mini（海鸥），从动工到下线仅15个月，总投资约55亿雷亚尔（约合72亿元人民币），首期年产能15万辆，未来扩产至30万辆，有望创造2万个就业岗位 [8] - 已确认后续投产宋Pro及BYD King等车型，2025年前5个月在巴西市场份额达9.7%，跻身当地零售销量前四，Dolphin Mini性价比和竞争力突出 [9] - 通过本地化生产、建设充电站及开发乙醇混动车型强化新能源生态，有望成为区域枢纽带动南美市场发展，为中国汽车产业国际化树立范式 [9] 本周行情回顾 板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6947.88点，全周上升0.10%，沪深300指数收报3982.20点，全周上升1.54%，汽车行业指数涨幅低于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第25位，较上周下降6位 [11] - 汽车市盈率为25.95，在申万一级行业中位列第17，处于中等水平 [14] 个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨123个，下跌159个，涨幅最大的是涛涛车业、湖南天雁、正裕工业，分别上涨29.8%、21.0%、18.3%，跌幅最大的是海泰科、浙江黎明、捷众科技，分别跌幅-13.3%、-8.9%、-8.6% [15] 市场重点指标 - 下周盛帮股份一家公司存在解禁，解禁数量99万股，解禁占总股本比1.93% [19] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业如上汽集团、比亚迪、长城汽车及部分零部件企业存在一定比例股权质押 [20] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 黑芝麻智能与文心大模型开展技术合作，打造车端推理引擎，实现大模型在辅助驾驶、智能座舱等场景的高效部署 [24] - 上汽与OPPO在车机互融领域合作，MG与OPPO智行发布最新成果 [25] - 宁德时代称未来20年内全球50%新电池生产将告别矿产开采，带动能源体系转型 [27] - 多款新车上市或预售，如2026款MG Cyberster、新款标致408X、小米YU7、奥迪A5L Sportback等 [28][30][31] 销量、库存、价格信息 - 6月1 - 30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，较上月增长5%，今年以来累计零售1084.9万辆，同比增长10% [55] - 6月1 - 30日，全国乘用车厂商批发247.3万辆，同比增长14%，较上月增长7%，今年以来累计批发1326.3万辆，同比增长12% [60] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [64] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数上升，传统车大宗原材料中钢材、铝材等价格有不同变化，电池原材料中镍、钴、碳酸锂价格上升 [66] - 最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别+1.1%/+3.2%，新能源车原材料价格指数分别+1.3%/+2.1% [66] - 海运成本本周稍有上涨，截至7月4日，FDI指数收报1003.03点，较6月27日+2.8%，较上月-6.3%，较2024年末+27.5% [76] - 汇率方面，本周美元贬值、欧元升值，月度来看也是如此，截至7月4日，美元兑人民币中间价环比-0.13%，欧元兑人民币中间价环比+0.55% [78] 公司信息 公司公告回顾 - 涛涛车业子公司收到387万元政府补助，占2024年经审计净利润的31.52% [80] - 合力科技收到200万元政府补助，占2024年度经审计净利润绝对值的17.79% [81] - 千里科技拟出售子公司黑芝麻智能全部165万股股票 [82] - 开特股份获得1.62亿元政府补助，占最近一期经审计净利润的403.80% [83] - 多家公司有减持计划，如隆鑫通用、中马传动、无锡振华等公司股东或高管减持股份 [85][86][87] - 北汽蓝谷本月销量11991辆，同比增加25.3%，本年累计67152辆，同比增加139.7% [89] - 东风股份收到1000万元政府补助，占2024年度经审计净利润的34.29% [90] - 英搏尔转让珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权，作价2.389亿元 [90] - 华安鑫创获国内头部eVTOL主机厂电动垂直起降飞行器智能座舱多媒体显示系统项目定点 [91] - 长华集团获国内新能源车企定点开发项目，预计生命周期总销售金额约9.7亿元 [92] - 威唐工业控股股东计划减持不超过170万股 [92] - 金龙汽车持股5%以上股东拟减持不超过总股本1%的股份 [94] - 精锻科技提前赎回“精锻转债”，赎回价格100.45元/张 [94] - 中策橡胶预计2025年半年度营业收入210 - 223亿元，同比增长13.40% - 20.42% [94] - 阿尔特控股股东办理部分股份解除质押及质押业务，解除质押数量10259300股 [94]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 6月26日小米集团召开人车家生态大会，发布AI眼镜，首款SUV Yu7正式发售，家电高端化战略稳步推进，人车家全生态战略迎来新里程碑 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 小米AI眼镜 - 采用双芯架构，以高通AR1搭配低功耗蓝牙音频处理器，搭配小米金沙江电池，续航大幅提升 [8] - 除拍摄、耳机功能外，搭载超级小爱，可实现随身百科等功能，支持14个主流APP视频通话与直播 [8] - 仅重40g，轻于Meta Rayben，有彩色、黑色电致变色版本 [8] - 标准版售价1999元，单色电致变色版售价2699元，彩色电致变色版售价2999元 [8] - 在续航、生态、电致变色上亮点凸显，有望复刻智能手机“iPhone时刻”，掀起AI眼镜普及浪潮 [8] 家电 - 面对家电行业线上市场竞争加剧，持续向上拓宽价格带抢占中高端市场增量份额 [8] - 2025年1 - 5月累计，小米品牌空调/冰箱/洗衣机线上市场销售量份额分别为14.4%/9.3%/7.8%，较上年同期分别+4.1/+3.1/+3.8pct，均价分别为2598/1743/1579元，较上年同期分别+16.3%/+20.0%/24.1% [8] - 发布会推出的家电新品在性能、价格等方面有明显升级，高端化战略路径清晰 [8] - 有望通过价格带延展实现规模提升，通过产品结构优化改善盈利能力 [8] YU7 - 6月26日首发，标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，同步释放5.5万首发购车权益 [8] - 定位中大型纯电轿跑SUV，车身尺寸4999×1996×1600mm，轴距3000mm，在同级别竞品中表现优异 [8] - 全系搭载V6s Plus小米超级电机，百公里加速2.98S [8] - 基础版续航835km，同级别当前续航最长 [8] - 智能座舱采用悬浮式中控屏与天际屏全景显示系统，天际屏“萌宠”设计及座舱内“超级小爱”情绪价值高 [8] - 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片等设备，标配1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶，智能化水平优异 [8] - 电动内翻门把手兼顾美学与风阻，主驾搭载零重力座椅，镂空水滴大灯等延续SU7美学核心卖点 [8] - 全车搭载静音夹层玻璃，Max版搭载最新一代EC智能调光天幕玻璃 [8] - 延续SU7产品逻辑，以高性能且具吸引力的价格打造性价比，有望延续爆款大单品逻辑 [8] - 7月开启交付，伴随着上市，小米将进入强车型周期 [8]

小米汽车与整车行业 - 小米Yu7发布后市场表现炸裂，3分钟大定20万台，锁单超24万台，远超理想汽车二季度预计交付量11万台 [1] - Yu7热销导致港股整车板块普遍下跌，比亚迪开盘跌7%，小鹏跌5.5%，理想、蔚来、吉利跌幅3-3.5% [1] - 小米港股股价表现低于预期，高开8%后仅收涨3.6%，与美股ADR涨10%形成反差 [2] - 南下资金净卖出小米32亿，为阿里净卖出额的4倍以上，显示资金获利了结意愿强烈 [3] 银行股异动分析 - 申万银行指数单日跌2.86%，拖累红利低波指数1.45%，其他红利板块相对抗跌 [8] - 季末机构调表需求是主因，Reits指数本周连续4日下跌印证该逻辑 [8] - 银行股下跌触发因素包括：前期机构加仓推高估值、场外资金涌入过热、市场误读险资OCI配置上限 [9] - 港股银行股与A股走势分化，建行港股获南下资金净买入13亿，险资下午进场带动反弹 [14][17] 有色金属板块 - 有色金属板块单日涨超2%，年内累计涨幅18%领跑全行业 [23] - 伦铜现货逼仓风暴推动行情，纽约铜期货大涨2.71%逼近历史高点 [27] - 全球铜供应趋紧，高盛预计2025-2026年缺口达18万/25万吨，美国进口管制加剧区域失衡 [28] - 铜库存呈现两极分化：伦铜库存见底，纽约铜库存创八年新高 [28] 市场资金动向 - 腾讯、阿里、小米两个月内遭港股资金净卖出超700亿，资金转向更具弹性板块 [2] - 天弘中证银行ETF联接C(001595)等产品获场外资金大幅流入，显示追涨情绪过热 [9] - 保险资金持续通过港股通买入高股息银行股，建行港股单日净买入额达中芯国际2倍 [17]

业绩表现 - 2025Q1实现收入1112.93亿，同比增长47.4% [1] - 经调整后利润106.75亿，同比增长64.5% [1] - 手机xAIOT分部毛利率22.8%，环比提升2.2pct [1] - 手机xAIOT分部营业费用率11.4%，环比下降1.8pct [1] 手机业务 - 2025Q1手机收入506.12亿，同比增长8.9% [2] - 中国大陆出货量1330万部，同比增长40%，市场份额18.8% [2] - 平均ASP 1210.6元，同比增长5.8% [2] - 互联网收入91亿，同比增长12.8% [2] IoT业务 - 2025Q1 IoT收入323.4亿，同比增长58.7% [2] - 智能大家电收入同比增长113.8%，平板收入增长72.7%，可穿戴收入增长56.5% [2] - IoT毛利率25.2%，环比提升4.7pct [2] - 平板出货量同比增长56.1%，首次跻身全球前三 [2] 智能汽车及创新业务 - 2025Q1收入185.8亿，毛利率23.2%，环比提升2.8pct [1] - 经营亏损5亿，亏损幅度收窄 [1] - 汽车交付量7.6万台，ASP提升至23.8万元 [3] - 收入占比提升至16.7% [3] 战略与展望 - 高端化战略逐步向平板等品类拓展 [2] - 重点关注Yu7销量及二期工厂产能爬坡 [3] - 全链路优势包括生态链技术积累、AI投入、供应链管理等 [3] - 中长期战略聚焦硬核科技、高端化、全球化 [3] 估值与预测 - 预计2025-2027年收入5015/6344/7332亿 [4] - 手机xAIOT业务给予25倍PE，汽车业务给予3倍PS [4] - 2025年估值14404.8亿港元，2026年估值18389.3亿港元 [4]

目标价调整 - 汇丰环球研究将小米集团目标价上调4.2% 由73.5港元升至76.6港元 [1] - 目标价仍有约49%的上升空间 维持"买入"评级 [1] 净利润预测 - 基于物联网收入更为乐观的看法 将2025-2027年净利润预测每年上调6% [1] 业务表现 - 小米集团物联网与电动车毛利率上扬 第一季盈利超预期 [1] - 汇丰预计物联网和电动车的利润率扩张或将持续 [1] 电动车业务 - Yu7有望成为新的利润增长点 [1] 智能手机业务 - 高端化和自主晶片开发将达到临界点 推动智能手机利润扩张 [1] - 预计从2026年起将XRing O1 SoC部署扩展至中端手机机型 [1] - XRing O1 SoC将大幅降低芯片组单位成本及整体材料成本 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，12 个月目标价为 73.23 港元 [3][7] 报告的核心观点 - 小米 2025Q1 业绩再创新高，经营效率提升，产品力增强，各业务板块表现良好，后续关注中长期战略兑现拉动估值提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1 收入 1112.93 亿，同增 47.4%；经调整后利润 106.75 亿，同增 64.5% [1] 各业务板块情况 手机业务 - 2025Q1 收入 506.12 亿，同增 8.9%；出货量 4180 万台，同增 2.7%；中国大陆出货量 1330 万部，同增 40%，市场份额 18.8% 重回第一；ASP 为 1210.6 元，同增 5.8%；推动互联网收入达 91 亿，同增 12.8% [2] IoT 业务 - 2025Q1 收入 323.4 亿，同增 58.7%；毛利率提升至 25.2%，环比提升 4.7pct；平板出货量同增 56.1% 跻身全球前三 [2] 智能汽车及 AI 等创新业务 - 2025Q1 收入 185.8 亿，毛利率 23.2%，环比提升 2.8pct；经营开支 48 亿，经营亏损 5 亿，亏损幅度缩窄；交付量 7.6 万台，ASP 提升至 23.8 万元，收入占比 16.7% [1][3] 投资建议及估值 - 预计 2025 - 2027 年收入为 5015/6344/7332 亿；手机 xAIOT 分部采用 PE 估值法，给予 25 倍 PE；汽车分部采用 PS 估值法，给予 3 倍 PS；2025 估值 14404.8 亿港元，2026 年估值 18389.3 亿港元 [7] 财务预测 - 主营收入、净利润等指标在 2023 - 2027 年有相应增长及变化；各业务收入预测也呈现不同增速 [8][9]