投资评级与核心观点 - 报告对天润工业维持“增持”评级，目标价为11.34元 [2][5][11] - 报告核心观点认为，公司主业稳健增长，大缸径曲轴、连杆业务成为重要增长引擎，燃气机喷射系统等新业务为公司提供多元成长支点 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入40.71亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长10.6% [4][11] - 2025年第四季度，公司实现营收11.70亿元，同比增长37.6%，环比增长22.5%；归母净利润0.88亿元，同比增长37.7%，环比增长5.0% [11] - 公司核心主业曲轴、连杆2025年营收分别为23.90亿元、9.59亿元，同比分别增长5.6%、10.7% [11] - 2025年公司毛利率为22.8%，同比提升0.6个百分点；净利率为8.9%，同比下降0.2个百分点，主要受年末会计调整影响 [11] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为46.22亿元、54.78亿元、58.95亿元，同比增速分别为13.5%、18.5%、7.6% [4][11] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.97亿元、5.98亿元、6.49亿元，同比增速分别为35.1%、20.4%、8.5% [4][11] - 报告预测公司2026-2028年每股净收益（EPS）分别为0.44元、0.53元、0.57元 [4][11] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的6.0%提升至2028年的10.1% [4][12] 业务分析 - **主业稳健**：公司商用车发动机曲轴连杆龙头地位稳固，受益于下游货车市场回暖 [11] - **大缸径业务高增长**：在全球数据中心建设提速的背景下，发电需求带动大缸径发动机需求增长，公司大机曲轴和连杆业务2025年实现营收4.10亿元，同比增长53% [11] - **客户与供应链**：公司大缸径业务已切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球发动机龙头企业供应链 [11] - **产能扩张**：根据2025年报，公司在建2条大机曲轴产线、2条大机连杆产线、1条大机曲轴锻造线；并计划新增1条大机曲轴产线、2条大机连杆产线 [11] - **新业务拓展**：公司产品布局多元化，燃气机喷射系统已开发潍柴、上海新动力、康明斯等新客户；商用车电动转向系统业务已完成平台化开发，进入多家客户供应链，预计2026年实现小批量生产 [11] 估值与市场数据 - 报告采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司并考虑到公司业绩高增确定性，给予公司2026年26倍PE，对应目标价11.34元 [11] - 截至报告日，公司总市值为109.96亿元，总股本11.39亿股 [6] - 公司52周内股价区间为5.39元至11.14元 [6] - 公司最新市净率（PB）为1.8倍，净负债率为-15.08% [7] - 报告列出了可比公司估值，长源东谷和福达股份2026年预测PE平均值约为21.68倍 [13]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为27.66元 [2][5][11] 核心财务表现与预测 - 2025年全年实现营业收入1,840.0亿元（183,999百万元），同比增长8.5%；归母净利润72.1亿元（7,207百万元），同比增长7.5% [2][4][11] - 2025年第四季度（25Q4）业绩表现强劲：营业收入531.5亿元，同比增长6.1%，环比增长15.1%；归母净利润25.2亿元，同比增长13.0%，环比增长39.7% [11] - 盈利能力提升：25Q4毛利率为13.5%，同比提升1.5个百分点，环比提升0.9个百分点；净利率为5.3%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.8个百分点 [11] - 财务预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为1,916.9亿元、1,985.0亿元、1,985.0亿元，归母净利润分别为79.3亿元、84.7亿元、87.4亿元，对应每股收益分别为2.51元、2.69元、2.77元 [4][11] - 估值指标：基于2026年预测每股收益2.51元，给予11倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为7.64倍 [4][11] 战略转型与业务进展 - **中性化（市场化）战略成效显著**：2025年，公司主营业务收入的64.6%来自于上汽集团以外的整车客户，前十大业外客户包括赛力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车等 [11] - **智能电动化转型深入**：截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比高达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65% [11] 核心子公司经营状况 - 核心子公司延锋饰件2025年营收1,318亿元，同比增长10.3%；净利润40.7亿元，同比增长35.6% [11] - 报告认为延锋公司的竞争力源于产业集群效应、高效管理以及对智能座舱、座椅等产品的持续布局，子公司整体议价能力强，支撑公司长期盈利增长潜力 [11] 股东回报与财务状况 - **持续高分红**：2025年分红合计31.53亿元，占归母净利润的43.74%，分红比例连续两年提升 [11] - **财务稳健**：公司经营现金流持续优于净利润，2025年经营活动现金流为95.2亿元（9,523百万元） [11][12] - 资产负债表健康：截至2025年底，净负债率为-29.75%，处于净现金状态 [7]

投资评级与核心结论 - 报告对均胜电子给予“增持”评级，目标价格为29.25元，当前股价为24.78元 [5][11] - 核心观点：公司2025年实现营收与利润双增，盈利能力持续提升，全球新获订单规模再创新高，同时通过受让子公司少数股权增强控制力，新兴智能体业务有望开辟全新成长曲线 [2][11] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2025年公司实现营业总收入611.83亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润13.36亿元，同比增长39.1% [4][11]。预计2026-2028年营收将分别达到647.15亿元、688.97亿元、730.17亿元，归母净利润将分别达到18.14亿元、22.22亿元、26.14亿元 [4] - **盈利能力**：2025年毛利率为18.30%，同比提升2.08个百分点；净利率为2.64%，同比提升0.27个百分点 [11]。预计未来毛利率将持续改善，2028年有望达到18.85% [13] - **股东回报**：预计2026-2028年每股净收益（EPS）分别为1.17元、1.43元、1.69元；净资产收益率（ROE）将从2025年的7.7%提升至2028年的11.5% [4][12] - **估值水平**：基于2026年25倍市盈率（PE）给予目标价，当前对应2026年预测市盈率为21.18倍 [4][11] 业务运营亮点 - **新获订单创新高**：2025年，公司新获全生命周期全球订单金额约970亿元，规模再创新高，其中汽车安全业务约509亿元，汽车电子业务约461亿元 [2][11] - **智能驾驶领域突破**：公司坚持“多芯片+生态合作”技术路径，已成为全球客户首选的中国智驾方案供应商 [11] - **新兴智能体业务拓展**：在新兴智能体领域，公司已完成核心部件搭建，发布大小脑控制器及头部总成等解决方案，并与北美和国内头部客户实现业务合作及供货/送样 [11] - **子公司股权受让**：公司拟以25.16亿元受让安徽均胜安全约12.42%的少数股东股权，交易完成后持股比例将提升至69.54%，旨在增强对汽车安全业务的控制力与管理效率，并提升整体盈利水平 [11] 分业务预测 - **汽车安全系统**：2025年营收384.59亿元，预计2026-2028年营收增速分别为4.0%、4.0%、3.0%，毛利率预计从17.07%稳步提升至17.50% [13] - **汽车电子系统**：2025年营收163.36亿元，预计2026-2028年营收增速分别为10.0%、13.0%、13.0%，毛利率预计从19.70%提升至20.30% [13] - **其他主营业务**：2025年营收58.69亿元（因基数原因同比大幅增长），预计后续增速回归至3-5%，毛利率维持在23.5%以上 [13] 可比公司与市场数据 - **可比公司估值**：参考的可比公司（如星宇股份、德赛西威等）2026年预测市盈率平均约为24倍 [14] - **公司交易数据**：公司总市值为384.28亿元，总股本15.51亿股，52周股价区间为14.39-37.30元 [6] - **股价表现**：过去12个月，公司股价绝对升幅为40%，相对指数升幅为23% [10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][11] - 目标价格为117.80元，当前价格为90.83元，潜在上涨空间约29.7% [6][11] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度销量实现高增长，新车型问界M6预售订单亮眼，有望接力驱动公司销量持续向上 [11] - 公司2025年实现营收1650.5亿元，同比增长13.7%，归母净利润59.6亿元，同比略增0.2% [2][5][11] - 公司2025年第四季度营收545.2亿元，同比增长41.4%，环比增长13.3%，但归母净利润为6.4亿元，同比下降66%，环比下降73% [11] - 问界M6于2026年3月23日开启预售，24小时预订突破6万台，其爬坡上量有望驱动公司交付曲线斜率持续向上 [11] - 公司在智能化维度身位领先，中期L3辅助驾驶相关政策法规有望逐步完善，高阶辅助驾驶规模化应用有望提速，公司或于产业拐点获取先发优势 [11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入165,054百万元（+13.7%），归母净利润5,957百万元（+0.2%），每股收益3.42元 [5][11] - **2025年第四季度业绩**：销量17.6万辆，同比增长38.1%，环比增长24.1%；其中问界品牌销量15.4万辆，同比增长59.5%，环比增长22.2% [11] - **2025年第四季度财务指标**：单车收入30.9万元，同比增加0.7万元，环比减少3.0万元；单车净利0.4万元，同比减少1.1万元，环比减少1.3万元 [11] - **2025年第四季度盈利分析**：毛利率28.7%，同比基本持平，环比下降1.3个百分点；费用率24.4%，同比上升4.2个百分点，环比上升3.2个百分点，其中研发费用率5.3%，同比上升2.2个百分点 [11] - **未来业绩预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为209,372百万元（+26.9%）、251,221百万元（+20.0%）、294,215百万元（+17.1%）；预测归母净利润分别为10,261百万元（+72.3%）、13,057百万元（+27.2%）、15,863百万元（+21.5%）[5][11] - **未来每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为5.89元、7.50元、9.11元 [5][11] - **估值预测**：基于2026年预测EPS 5.89元，给予20倍市盈率，得出目标价117.80元 [11] - **当前估值**：基于2025年业绩，市盈率（现价&最新股本摊薄）为27.56倍，市净率（现价）为3.9倍 [5][7] 业务运营与市场表现 - **2025年销量**：全年总销量51.7万辆，同比增长4.0%，其中问界品牌交付42.6万辆，同比增长10% [11] - **2025年第四季度问界车型结构**：M5/M7/M8/M9分别销售0.6万/7.4万/4.8万/2.5万辆，占比分别为4%/48%/31%/16%，增量主要源自2025款M7（新增纯电版本）[11] - **研发投入**：2025年研发人员大幅增长45.4%，2025年第四季度研发费用率同比提升2.2个百分点至5.3% [11] - **问界M6产品信息**：预售价增程版26.98万元起，纯电版28.98万元起，全系标配896线双光路图像级激光雷达、ADS 4高阶版、空气悬架+CDC、主驾零重力座椅 [11] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为-27%，相对指数升幅为-44% [10] - **公司市值**：总市值为158,225百万元，总股本为1,742百万股 [6] 财务健康状况 - **资产负债表**：2025年末股东权益为40,918百万元，每股净资产23.49元，净负债率为-197.25%，显示公司处于净现金状态 [7] - **盈利能力指标**：2025年净资产收益率（ROE）为14.6%，销售毛利率为29.1%，销售净利率为3.7% [5][12] - **运营效率指标**：2025年存货周转率为46.8次，应收账款周转率为80.6次 [12] - **现金流**：2025年经营活动现金流为28,914百万元，投资活动现金流为-5,033百万元，筹资活动现金流为18,277百万元 [12]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为117.80元，当前价格为90.83元，潜在上涨空间约29.7% [2][6][11] - 核心观点：公司2025年营收与净利润稳健增长，新款车型问界M6预售订单亮眼，有望接力驱动销量持续向上，维持“增持”评级 [2][11] 2025年财务业绩与2024年对比 - 2025年实现营业总收入1650.54亿元，同比增长13.7%；归母净利润59.57亿元，同比微增0.2% [2][5] - 2025年销量达51.7万辆，同比增长4.0%，其中问界品牌交付42.6万辆，同比增长10% [11] - 2025年销售毛利率为29.1%，同比提升2.9个百分点；净资产收益率(ROE)为14.6%，同比下降33.9个百分点 [5][12] 2025年第四季度运营表现 - 25Q4实现营收545.2亿元，同比增长41.4%，环比增长13.3%；销量17.6万辆，同比增长38.1%，环比增长24.1% [11] - 25Q4问界品牌销量15.4万辆，同比增长59.5%，环比增长22.2%，增量主要源自2025款M7（新增纯电版本）[11] - 25Q4单车收入为30.9万元，同比增加0.7万元，但环比下降3.0万元；单车净利为0.4万元，同比和环比分别下降1.1万元和1.3万元 [11] - 25Q4毛利率为28.7%，环比下降1.3个百分点；费用率为24.4%，同比和环比分别上升4.2和3.2个百分点，其中研发费用率同比上升2.2个百分点至5.3% [11] 未来业绩预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为2093.72亿元、2512.21亿元、2942.15亿元，同比增长26.9%、20.0%、17.1% [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为102.61亿元、130.57亿元、158.63亿元，同比增长72.3%、27.2%、21.5% [5] - 预测2026-2028年每股收益(EPS)分别为5.89元、7.50元、9.11元 [5][11] - 基于2026年预测EPS 5.89元，给予20倍市盈率(PE)得出目标价117.80元 [11] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为16.00倍、12.57倍、10.35倍 [5] 新产品与增长驱动 - 问界全新车型M6于2026年3月23日开启预售，预售价增程版26.98万元起，纯电版28.98万元起，24小时预订突破6万台 [11] - M6全系标配高阶智能驾驶硬件（如896线激光雷达、ADS 4.0）及空气悬架等配置，有望延续大单品战略，驱动交付曲线斜率向上 [11] - 中期来看，L3辅助驾驶政策法规有望完善，高阶辅助驾驶规模化应用或提速，问界品牌在智能化维度具备领先身位，有望在产业拐点获取先发优势 [11] 财务健康状况与市场数据 - 截至报告期，公司股东权益为409.18亿元，每股净资产23.49元，市净率(PB)为3.9倍，净负债率为-197.25%，显示净现金状态 [7] - 公司总市值为1582.25亿元，总股本/流通A股为17.42亿股/15.57亿股 [6] - 过去12个月股价绝对升幅为-27%，相对指数升幅为-44% [10] 行业与可比公司 - 公司所属行业为运输设备业/可选消费品 [6] - 与可比公司（长城汽车、长安汽车、小鹏汽车、理想汽车）相比，公司2026年预测市盈率(16.00倍)低于部分新势力车企估值 [13]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格上调至48.71元 [5][11] - 核心观点：宇通客车作为客车及新能源客车出海龙头，具有长期价值成长机会，2025年营收利润双增，出口龙头地位稳固，新能源占比提升，高比例分红回馈股东 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年营业总收入为414.26亿元，同比增长11.3%；归母净利润为55.54亿元，同比增长34.9% [4][11] - 2025年全年毛利率为24.1%，同比提升1.2个百分点；净利润率为13.6%，同比提升2.4个百分点；净资产收益率(ROE)为35.6%，同比提升4.9个百分点 [11] - 2026-2028年预测：营业总收入预计分别为476.00亿元、528.58亿元、584.00亿元；归母净利润预计分别为63.43亿元、74.30亿元、84.43亿元；每股收益(EPS)预计分别为2.87元、3.36元、3.81元 [4][11] - 基于2026年17倍市盈率(PE)给予目标价48.71元 [11] 市场地位与出口业务 - 2025年客车行业出口量为7.8万辆，同比增长26.7%，出口占比41.0% [11] - 宇通客车2025年出口3.5米以上客车1.7万辆，同比增长22.49%，市场份额21.90%，龙头地位稳固 [11] - 公司新能源客车出口量为4011辆，同比增长48.56%，新能源占公司总出口的23.39%，同比提升4.1个百分点，市场份额为22.73%，相比2024年提升5.25个百分点 [11] 股东回报 - 2025年度拟向全体股东每股派发现金股利2元（含税），合计拟派发现金红利44.3亿元 [11] - 2025年度公司现金分红总额55.3亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为99.65% [11] 估值与交易数据 - 当前股价为35.86元，总市值为793.92亿元 [6][11] - 基于2025年业绩的市盈率(PE)为14.29倍，市净率(PB)为5.1倍 [4][7] - 股价表现：过去12个月绝对升幅43%，相对指数升幅26% [10]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [2][5][11] - 目标价格为25.60元 [5][11] - 核心观点：长城汽车2025年第四季度业绩受战略投入增加扰动，但公司归元平台新车周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，预计将驱动未来增长 [2][11] 财务业绩与预测 - **2025年全年业绩**：实现营业收入2228.2亿元，同比增长10.2%；归母净利润98.7亿元，同比下降22.1%；扣非归母净利润60.6亿元，同比下降38% [4][11] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入692.4亿元，同比增长16%，环比增长13%；归母净利润12.3亿元，同比下降46%，环比下降46%；扣非归母净利润5.8亿元，同比下降57%，环比下降69% [11] - **业绩变动原因**：利润下降主要系加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升投入所致 [11] - **未来业绩预测**：报告预测2026-2028年营业收入分别为2650.4亿元、3104.8亿元、3617.9亿元，归母净利润分别为128.9亿元、161.9亿元、203.4亿元，每股收益（EPS）分别为1.51元、1.89元、2.38元 [4][11] 运营与销售表现 - **2025年第四季度销量**：总销量为40.0万辆，同比增长5%，环比增长13% [11] - **分市场销量**：海外销量17.2万辆，同比增长33%，环比增长26%；新能源销量12.5万辆，同比增长13%，环比增长6% [11] - **分品牌销量**：哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为23.0万/3.8万/4.5万/1.9万/6.8万辆，占比分别为57%/10%/11%/5%/17% [11] - **产品结构优化**：2025年第四季度单车收入为17.3万元，同比增长10%，环比持平 [11] 战略与产品进展 - **归元平台发布**：公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元平台”，以“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”为核心理念，覆盖七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型 [11] - **平台技术特点**：平台采用高度模块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现“一套架构、全域适配” [11] - **全球化战略**：“生态出海”战略高效推进，巴西工厂于2025年8月16日竣工投产，年产能5万辆，初期生产哈弗H6系列等主力车型，公司已形成泰国、巴西、厄瓜多尔等多点布局的产能体系 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于2026年预测每股收益1.51元，给予17倍市盈率（PE），得出目标价25.60元 [11] - **市场交易数据**：总市值1786.9亿元，52周股价区间为19.84-26.68元 [6] - **财务比率**：当前市净率（PB）为2.0倍，净负债率为-56.12% [7] - **预测市盈率**：报告预测2026-2028年市盈率分别为13.86倍、11.04倍、8.79倍 [4]

报告投资评级与核心财务摘要 - 投资评级为“增持”，目标价格上调至28.50元 [4][11] - 报告预计公司2026/2027/2028年每股净收益分别为1.78元、2.08元、2.45元 [11] - 公司当前股价为22.51元，总市值为264.46亿元 [4][5] - 公司2025年营业总收入为577.37亿元，同比增长28.5%；归母净利润为16.66亿元，同比增长12.6% [10][11] - 公司2025年净资产收益率为10.3%，同比提升0.6个百分点；销售净利率为4.2% [10][11] 公司经营与业务表现 - 2025年重卡销量为17.39万台，同比增长约31% [2][11] - 新能源重卡销量约1.8万台，实现营收约81亿元 [11] - 旗下济南车桥公司2025年营收约102亿元，同比增长42%；净利润约15.2亿元，同比大幅增长96% [11] - 公司2025年第四季度营收172.5亿元，同比增长52.1%，环比增长20.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长12.8%，环比增长61.3% [11] - 公司2025年毛利率为7.8%，同比下降0.9个百分点 [11] 行业与公司前景分析 - 2025年重卡行业在老旧营运货车以旧换新补贴政策、市场需求释放及出口强劲的带动下，销量同比增长30%以上 [11] - 报告认为海外重卡需求较强，国内销量尚未到达长期中枢，作为行业龙头的中国重汽销量有望持续增长 [11] - 报告认为新能源重卡进入规模化时代后，中国重汽凭借规模和产业集群优势，有望延续在燃油车时代的领先地位 [11] - 报告认为车桥业务下游增长潜力较大，自身附加值高、门槛明显，有望为公司带来稳定的利润 [11] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入将分别达到654.16亿元、712.58亿元、776.48亿元 [10] - 预测公司2026年至2028年归母净利润将分别达到20.93亿元、24.41亿元、28.75亿元 [10] - 基于2026年16倍市盈率的估值，给予目标价28.50元 [11] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为15.88倍、12.64倍、10.83倍 [10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调至44.72港元（原为30.30港元）[10] 报告核心观点 - 中国重汽H年报业绩显著提升，重卡销量大幅增长[2] - 公司重卡出口龙头地位稳固，在新能源市场取得快速增长[2] - 公司作为重卡出口龙头，行业成长顺利，竞争格局稳定，新能源重卡高增长[10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入1,095.41亿元（人民币，下同），同比增长15%；归属母公司净利润70.19亿元，同比增长20%[4][10] - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归属母公司净利润分别为80.42亿元（+15%）、88.62亿元（+10%）、96.13亿元（+8%）[4][10] - **每股收益预测**：2026/2027/2028年EPS分别为2.91元、3.21元、3.48元[4] - **盈利能力**：2025年毛利率为15.1%，净利润率为7.0%，ROE为16.3%[10] - **估值**：基于2026年14倍PE给予目标价，当前股价对应2025/2026/2027/2028年PE分别为9.80倍、12.76倍、11.58倍、10.67倍[4][10] 业务运营分析 - **重卡销量**：2025年重卡总销售29.2万辆，同比增长20%[10] - **市场结构**：中国大陆销售13.9万辆（占比48%，同比+27%）；海外（含联营出口）销售15.3万辆（占比52%，同比+14%）[10] - **出口地位**：重卡出口销量和收入再创历史新高，连续二十一年稳居中国重卡出口首位[10] - **出口品类拓展**：轻卡、轻型车和后市场配件出口规模快速增长[10] - **国际市场策略**：巩固非洲和东南亚等优势市场；通过加快附属公司注册、配件中心库运营和本地化工厂落地实现市场深耕和突破[10] 新能源业务进展 - **销量增长**：2025年新能源重卡销量同比增长249%[10] - **市场地位**：新能源重卡市场占有率达11.8%；其中新能源自卸车市场占有率同比增长5.8%，增速行业第一[10] - **发展模式**：精准定位市场，联合电池厂家、充换电企业、经销商、金融和物流货源等资源，凝练销售方案[10] 公司基本信息与市场数据 - **股票代码**：中国重汽(3808.HK)[1] - **当前价格**：40.76港元[1] - **市值**：当前市值约1,125.38亿港元[7] - **52周股价区间**：17.74-43.56港元[7]

投资评级与核心观点 - 报告对华阳集团给予“增持”评级，目标价格为35.72元 [5][11] - 核心观点：2025年公司实现营收与利润双增，汽车电子业务多点开花，订单持续高增，同时积极布局机器人等非汽车业务，构建第二成长曲线 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入130.48亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长20.0% [4][11] - 2025年第四季度（2025Q4）实现营业收入42.57亿元，同比增长28.4%，环比增长22.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长18.0%，环比增长0.1%，收入和利润均创单季度历史新高 [11] - 2025年公司毛利率为18.4%，同比下降2.3个百分点；净利率为6.0%，同比下降0.4个百分点，盈利能力略有承压，主要受汽车行业内卷加剧及存储芯片价格上涨影响 [11] - 报告预测2026-2028年公司营业总收入将分别达到158.45亿元、186.79亿元和217.81亿元，同比增长率分别为21.4%、17.9%和16.6% [4][12] - 报告预测2026-2028年公司归母净利润将分别达到9.86亿元、12.64亿元和16.31亿元，同比增长率分别为26.1%、28.2%和29.1% [4][12] - 报告预测2026-2028年公司每股收益（EPS）分别为1.88元、2.41元和3.11元 [4][11] - 基于2026年预测的每股收益1.88元和给予的19倍市盈率（PE），得出目标价35.72元 [11] 业务分项表现与展望 - **汽车电子业务**：2025年收入为96.75亿元，同比增长27.3% [11][14]。其中，HUD产品市占率位列国内第一、全球市场前列；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一，全球市场占有率提升至第二名 [11]。屏显示、液晶仪表、电子后视镜、数字声学、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加，多类产品突破白点客户，液晶仪表产品获得两轮车多个项目定点 [11] - **精密压铸业务**：2025年实现营业收入28.59亿元，同比增长38.5% [11][14]。应用于汽车智能化的相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、汽车制动及传动系统零部件销售收入同比大幅增长 [11]。非汽车领域业务中，光通讯模块、AI高速连接器等零部件业务规模进一步提升 [11] - **新兴业务布局**：公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI光通讯模块、高速连接器等零部件业务，拓展AI及机器人相关业务 [11]。精密压铸业务应用领域已拓展至机器人、低空飞行器、两轮车等市场，低空飞行器域控相关零部件已取得项目定点 [11]。新兴业务有望为公司打开第二成长曲线 [11] 估值与市场数据 - 报告发布时，公司总市值为143.83亿元，总股本为5.25亿股 [6] - 基于2026年预测业绩，报告给予公司19倍市盈率（PE）估值，参考的可比公司（星宇股份、德赛西威、科博达）2026年平均市盈率为19倍 [11][13] - 当前股价对应的2026年预测市盈率为14.59倍 [12]