报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格22.44元 [5][11] 报告核心观点 - 江铃汽车2026Q2扣非归母净利润环比提升，出口及新能源业务表现亮眼 [2][11] 2026Q2业绩表现 - 2026Q2实现营收103亿元，同比+2.0%，环比+14.3% [11] - 2026Q2归母净利润4.0亿元，同比-6.7%，环比+17.0% [11] - 2026Q2扣非归母净利润3.5亿元，同比-11.9%，环比+37.3% [11] - 2026Q2实现销量10.3万辆，同比+6.5% [11] - 轻客/轻卡/皮卡/SUV销量分别为3.1/2.0/1.6/3.6万辆，分别同比+14.4%/+10.1%/-5.7%/+4.4% [11] 盈利能力分析 - 2026Q2单车归母净利3.9千元，同环比分别-0.5千元/-0.1千元 [11] - 2026Q2单车扣非净利3.4千元，同环比分别-0.7千元/+0.4千元 [11] - 2026Q2毛利率12.5%，同环比分别-3.4/+0.8pct [11] - 2026Q2整车毛利率9.8%，同环比分别-3.2/-1.1pct [11] - 2026Q2费用率6.6%，同环比分别优化1.9/1.7pct [11] 出口业务表现 - 26H1出口销量同比增长44.8% [11] - 出口覆盖全球120多个国家和地区 [11] - 2026年以来在秘鲁、菲律宾、沙特、毛里求斯等多国均有密集深化合作举措 [11] - 26Q3面向海外的纯电Van车型有望投产 [11] 新能源业务表现 - 主力新能源车型E福顺26H1累计销量达1.8万台，同比+185.4% [11] - 2026年1-7月累计销售新能源轻客2.2万辆，同比增长238% [11] - 新能源轻客市场份额同比提升5.9pct至10.3% [11] 财务预测调整 - 下调预测2026-2028年EPS至1.87/2.27/2.71元（前值：2.06/2.46/3.00元） [11] - 给予公司2026年12倍PE，对应目标价22.44元 [11] - 预测2026-2028年营业总收入分别为42,310/47,810/53,666百万元，同比分别+8.0%/+13.0%/+12.2% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1,615/1,959/2,341百万元，同比分别+36.0%/+21.3%/+19.5% [4] - 预测2026-2028年每股净收益分别为1.87/2.27/2.71元 [4] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为12.7%/14.1%/15.4% [4] 可比公司估值 - 可比公司2025-2027年平均PE分别为15.2/11.2/8.9倍 [13] - 江铃汽车2025-2027年PE分别为11.73/8.62/7.11倍 [4]