财务表现 - 2Q25收入32.6亿元，同比增长0.5%，环比增长14% [1] - 2Q25归母净利润15.3亿元，同比增长5%，环比增长35% [1] - 2Q25扣非归母净利润14.8亿元，同比增长18%，环比增长49% [1] - 同比收入增长0.17亿元，毛利增长1.22亿元，主要受益于成本控制 [2] - 费用支出增加0.14亿元，主要因销售、管理及财务费用小幅上升 [2] - 非经营项减少0.13亿元，包括其他收益减少0.55亿元、投资收益减少0.44亿元、公允价值变动增加0.3亿元、资产/信用减值损失减少0.58亿元 [2] 业务结构 - 25H1梯媒收入56.32亿元，同比增长2%，占总收入92% [3] - 25H1影院收入4.7亿元，同比增长3%，占总收入8% [3] - 日用品行业收入34亿元，同比下降11%，占比56% [3] - 互联网行业收入9.85亿元，同比增长89%，占比16% [3] - 汽车行业收入4.1亿元，同比下降14%，占比7% [3] 点位变化 - 总点位297万个，同比下降3.7% [2] - 电梯电视点位128.7万个，同比增长5.5%，其中一线城市增长7.3%、二线城市增长6.8%、三线及以下增长1%、境外增长2.7% [2] - 电梯海报点位168.5万个，同比下降10%，其中一线城市下降12%、二线城市下降8%、三线及以下下降17%、境外增长4%、参股点位下降9% [2] 分红与盈利预测 - 25H1现金分红14.4亿元，对应归母净利润分红率54%，对应扣非归母净利润分红率59% [4] - 2025年预测收入133亿元，同比增长8% [4] - 2026年预测收入160亿元，同比增长20% [4] - 2027年预测收入182亿元，同比增长14% [4] - 2025年预测归母净利润57亿元，同比增长11% [4] - 2026年预测归母净利润71亿元，同比增长24% [4] - 2027年预测归母净利润80亿元，同比增长13% [4] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为22倍、17倍、15倍 [4]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价9.85元 [2] 核心观点 - 业绩符合预期 2Q25收入32.6亿元(YOY+0.5%) 归母净利润15.3亿元(YOY+5%) 扣非归母净利润14.8亿元(YOY+18%) [2] - 成本控制成效显著 2Q25毛利同比增加1.22亿元 经营利润同比提升1.08亿元 [8] - 点位结构持续优化 电梯电视数量达128.7万(YOY+5.5%) 电梯海报收缩至168.5万(YOY-10%) [8] - 高分红策略提供安全垫 25H1现金分红14.4亿元 占归母净利润比例达54% [8] - 新潮传媒整合与"碰一下"业务构成增长期权 互联网广告收入同比大增89% [8] 财务表现 - 2025E营收预期132.7亿元(YOY+8.2%) 归母净利润57.0亿元(YOY+10.6%) [4] - 2026E营收预期159.6亿元(YOY+20.2%) 归母净利润70.9亿元(YOY+24.4%) [4] - 盈利能力持续提升 毛利率从2024年66.3%升至2027E的72.2% [9] - 每股收益稳步增长 2025E-2027E分别为0.39/0.49/0.56元 [4] 业务结构 - 梯媒收入占比92% 25H1实现56.32亿元(YOY+2%) [8] - 影院媒体收入4.7亿元(YOY+3%) 占比8% [8] - 日用品行业贡献主要收入34亿元(占比56%) 但同比下滑11% [8] - 互联网行业广告收入9.85亿元(占比16%) 同比大幅增长89% [8] 估值指标 - 当前市盈率22倍(2025E) 预计2027E降至15倍 [4] - 目标市值1419亿元 基于2026年20倍PE估值 [8] - 市净率从2024年7.2倍预期降至2027年5.4倍 [4]

报告核心观点 - 25Q1全A/全A非金融净利润增速小幅回升，ROE持续下行，计算机、农业、钢铁净利润增速居前，房地产、煤炭、军工增速落后 [2][5] - 25Q1主动偏股型公募仓位提升赎回减少，增配TMT、高端制造，减配电新、通信、周期、红利，25/4以来规模ETF净流入1827.0亿元，集中于沪深300、中证1000与上证50等 [2][5] - 政治局会议重心在对内稳信心，货币财政重心为加速既有工具的使用 [6] - 配置维持乐观判断，市场观测期中量比价更重要，关注内需+自主可控 [7] 全A业绩：2024Q4明显下滑，2025Q1回升 - 25Q1净利润增速小幅回升，全A/全A非金融归母净利润单季同比3.5%/4.2%，较24Q4明显回升，盈利回升主因是毛利率回升叠加费用率下降 [2][8] - 25Q1 ROE持续下行，全A ROE（TTM）回落至7.8%，剔除金融后为6.66%，ROE下降主要受资产周转率持续下行拖累 [2][8] - 成长盈利增速反超价值，创业板指25Q1归母净利润同比19.9%，上证50同比 -0.2%，增速差大幅回升；大小盘盈利增速分化明显收窄，沪深300 - 国证2000盈利增速差由26.8pct收窄至4pct [2][11] - 2024全年农业、保险、电子增速居前，房地产、钢铁、电力增速落后；25Q1计算机、农业、钢铁增速居前，房地产、煤炭、军工增速落后 [12] 基金季报：仓位提升赎回减少，加TMT消费减金融地产周期 - 主动偏股型公募仓位上升，25Q1普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别为89.36%、88.17%、76.70%，较24Q4分别提升0.4、0.3、0.3个百分点 [16] - 主动偏股型基金存量赎回大幅减少，25Q1存量赎回723亿份，较24Q4赎回2189亿份大幅减少67.0% [16] - 风格配置上，增配TMT、消费，减配金融地产、周期；主板、创业板占比回落，科创版占比上升 [20] - 行业配置上，增配TMT、高端制造，减配电新、通信、周期、红利；持仓市值前三行业为电子、电新、医药；加仓前三行业为汽车、电子、有色；减仓前三行业为电新、通信、煤炭 [22] - 25/4以来规模ETF净流入金额达1827.0亿元，品种集中于沪深300、中证1000与上证50等 [26] 政策：对内稳信心+加速既有工具的使用 - 政治局会议整体重心在对内稳信心，对外凸显不确定性，将“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”定为重要政策目标 [30] - 货币财政政策重心为加速既有工具的使用，新增期待或需等待7月推出增量储备政策；财政政策地方新增专项债发行进度达27%，货币政策近5个月利率按兵不动 [30][31] - 细分领域政策包括外贸稳主体与多元化布局、服务消费扩容与供给侧改革、科技自主可控与产业升级、地产防风险与新模式转型、基建加力提效与结构性调整 [31] 配置：内需+自主可控 - 维持乐观判断，市场观测期中量比价更重要，未来1 - 2月既有政策落地将对冲出口下行影响，7月政治局会议或有增量政策 [35] - 内需方面，关注传媒（梯媒与IP卡牌）、食饮（啤酒行业）、地产、交运（快递）、汽车、农业（宠物消费）等领域 [7][38] - 自主可控方面，关注电子（国产算力、半导体设备、国产芯片）、信息化（数据库、芯片、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（国产算力、算力模组、科技内循环）等领域 [7][38]