核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入49.39亿元，同比增长3.2%，归母净利润9.82亿元，同比增长22.35% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入15.69亿元，同比增长11.97%，归母净利润2.91亿元，同比增长176.18% [1] - 前三季度毛利率回升至64.21%，同比提升1.41个百分点，净利率提升至20.17%，同比提升3.8个百分点 [2] - 前三季度经营活动现金流达10.1亿元，同比增长139%，全年现金流有望达到14-15亿元 [2] 分业务板块表现 - 医疗器械板块前三季度营收25.7亿元，同比增长0.33%，其中心血管植介入业务营收17.9亿元，同比增长7.45% [2] - 药品板块前三季度营收15.7亿元，同比增长6.37%，其中制剂业务营收13.6亿元，同比增长14.32% [2] - 医疗服务及健康管理业务前三季度营收7.96亿元，同比增长6.79%，其中童颜针和水光针首次贡献营收0.86亿元 [2] 医美新业务进展 - 童颜针自8月初发货以来含税收入约1亿元，已覆盖1500-2000家医美机构，包括80%以上大型品牌连锁机构 [3] - 9月中下旬与美团签署合作，预计第四季度将进一步放量，水光针已开始铺货 [3] - 热玛吉已提交注册并开始生产准备，PDRN（三文鱼针）有望于2026年第一季度获批 [3] 创新药与神经调控业务 - 创新药MWN109注射液国内Ⅱ期临床已完成入组，口服剂国内Ⅰ期临床接近完成，并开始积极寻找BD合作 [3] - 创新药MWN105正着手开展MASH和超重/肥胖的Ⅱ期临床，同时布局双靶或多靶SiRNA类药物的临床前研发 [3] - 植入式脑深部神经刺激器（DBS）预计近期获批上市，植入式心脏收缩力调节器（CCM）将于明年上半年申报 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为66.18亿元、73.63亿元、83.47亿元，同比增速分别为8.44%、11.26%、13.35% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.20亿元、12.93亿元、15.46亿元，同比增速分别为353.48%、15.43%、19.63% [4]

产品管线与上市进展 - 植入式脑深部神经刺激器（DBS）预计近期获批上市 [1] - 植入式心脏收缩力调节器（CCM）准备明年一、二季度申报 [1] - DBS产品明年有望贡献收入 [1] 业务战略与增长动力 - 神经调控业务板块将为公司业绩增长提供新逻辑 [1] - 公司致力于研发产品技术壁垒更高、市场竞争格局更好的植介入医疗器械 [1] - 研发重点为重大临床需求疾病诊疗领域 [1] 行业环境与公司应对 - 公司在集采大环境下寻求减少集采政策对业务的影响 [1]

财务与业务表现 - 2025上半年经营性净现金流同比增长300.52% [2] - 心血管植介入业务收入12.39亿元，同比增长7.57% [2] - 体外诊断和外科麻醉业务收入略有下降 [2] - 分析师对公司2025年净利润一致预期约10亿元 [2] - 基础业务目标2026年收入增长10%-15% [2] - TAVR产品上半年收入4013万元 [11] - 心泰医疗2025年收入目标6-7亿元，利润目标4亿元 [13] 医美业务布局 - 童颜针（PLLA）终端定价8800元，童颜水光（PLLA+HA）终端定价5800元 [7][15] - 2026年医美业务销售目标5-6亿元（含交联/非交联透明质酸钠各1亿元） [3][15] - 未来三年医美业务收入目标20-30亿元，净利率目标45%-50% [3] - 销售费用率目标控制在20%以下 [8] - 热玛吉已提交注册，超声炮在型检中，肉毒毒素启动一期临床 [3] - PDRN"三文鱼针"和热玛吉预计一年内获批 [3] 创新药研发进展 - MWN109注射液国内进入Ⅱ期临床，澳洲Ⅰ期接近尾声 [6] - 口服MWN109片剂完成Ⅰ期SAD组试验，15mg剂量预计有效 [6] - MWN105（MASH/减重适应症）进入Ⅱ期临床 [6] - MWN203（血脂异常）处于Ⅰ期临床 [6] - MWX401（高血压）拟2025下半年申报IND [6] - 创新药板块由上海民为生物主导，专注代谢类疾病 [4] 医疗器械与集采影响 - 药物球囊集采前终端价约6000元，渗透率18.5% [9] - 切割球囊集采前终端价约6000元，主要厂商为乐普和波科 [9] - 乳突球囊和棘突球囊预计受益集采实现销量增长 [9] - 可降解封堵器若集采降价将显著提升渗透率 [10][13] - 集采平均降幅预计30%-50% [12] 脑机接口与神经调控 - 无创脑机接口已获7张NMPA二类注册证，主要用于康复医疗 [14] - 有创脑机接口分两步推进：开环刺激产品→闭环智能产品 [14] - DBS处于注册报批阶段，CCM和VNS处于临床阶段 [5] - 全国6-7省市已发布脑机接口康复医保收费指南 [14] 出海与BD策略 - 出海主要采用海外经销模式，规避地缘政治风险 [19][20] - 可降解左心耳封堵器将开展海外临床 [13][20] - 创新药海外合作优先考虑BD，避免早期低价出售资产 [17][18] - 药品与医疗器械BD核心差异在于专利明确性 [18] 新产品与临床方向 - 生物可降解主动脉封堵器及主动脉栓塞封堵器进入临床阶段 [13] - 减重与医美业务潜在协同（目标客群重叠） [20] - GLP-1赛道竞争激烈，公司强调三靶点口服药全球领先地位 [20]