报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q2意法半导体营收超预期但受重组、减值等影响单季度亏损，各下游业务有不同表现，库存待改善，公司预计Q3业绩好转，正执行制造布局重塑等战略以提升竞争力 [1][2] 各部分总结 意法半导体2025Q2情况 - 业绩情况：营收27.7亿美元（QoQ+9.9%，YoY - 14%）超指引中值，毛利率33.5%（QoQ+0.1pct，YoY - 6.6pct）与指引持平，净亏损0.97亿美元，非美国通用会计准则下净利润0.57亿美元 [1][2][8] - 营收划分：模拟、MEMS和传感器产品部营收同比降15.2%，功率和分立产品部降22.2%，嵌入式处理部降6.5%，射频与光通信部降17.9% [12][13][14] 战略重点领域 - 工业领域：Q2营收环比增约15%，同比降约8%超预期，确认Q1为市场底部，订单出货比超1，预计Q3环比增长，渠道库存改善，宣布与英伟达合作 [21] - 汽车领域：Q2营收环比增约14%，同比降约24%，确认Q1为业务低点，预计Q3环比增长，但订单出货比降至1以下，全球贸易和关税带来不确定性 [20] - 个人电子产品领域：Q2营收环比增约3%，同比降约5%好于预期，增长源于合作项目内容增加 [25] - 通讯设备与电脑外设领域：Q2营收环比增约6%，同比降约5%好于预期，增长机遇来自低地球轨道卫星市场 [23] 公司未来展望 - 2025Q3业绩指引：营收指引中值31.7亿美元（QoQ+14.6%，YoY - 2.5%），毛利率指引中值33.5%（QoQ持平），未提供全年营收指引，净资本支出维持在20 - 23亿美元 [4][24] - 公司发展战略：执行制造布局重塑和成本调整计划，目标到2027年底实现高额三位数百万美元级年度成本节约；推行“中国为中国”战略；保持技术与产品领先 [27][28] Q&A环节 - 毛利率：Q3毛利率环比降140个基点，预计Q4有“良好改善” [29][30] - 营收：预计Q4环比增长 [31] - 订单模式：Q3多数业务环比和同比增长，汽车业务基本处转折点，未观察到客户提前拉货 [32] - Mobileye业务：意法半导体负责EyeQ5、EyeQ6和EyeQ7全部设计等，公告不影响未来三到五年营收 [33] - 业绩变化：同比降幅收窄，未增长主要因无形资产减少和特定汽车客户预测下调 [34] - 特定客户：非市场份额损失，预计长远恢复 [35] - Q4增长：积压订单预示环比增长，有望接近同比增长转折点，未看到与美国电动汽车税收法案相关重大影响 [37] - 工业市场复苏：由真实需求驱动，通用微控制器是主要驱动力 [39] - 毛利率改善：虽汇率有负面影响，但未使用产能费用减少、制造效率提升和产品组合优化可支撑 [40] - 中国市场：通过“中国为中国”战略应对，中国客户贡献约13 - 14%总营收 [41] - 产品情况：通用微控制器定价低个位数变动，800V DC - DC电源开发中 [42] - 库存与定价：渠道库存改善，中国碳化硅市场价格压力大，公司采取应对策略 [43][44]

印度半导体行业发展现状 - 印度半导体行业正从愿景阶段转向实质行动阶段 预计2025年下半年投资将超过150亿美元 进入实体建设阶段 [1] - 行业战略聚焦于模拟芯片 功率半导体和OSAT(外包半导体封测)等细分领域 而非全栈制造 以快速建立全球供应链关键地位 [1] - 100亿美元国家半导体激励计划已进入执行阶段 2025年上半年多个高影响力项目获批并开始发放首批资金 [1] 政策与基础设施支持 - 中央与地方政府协同推进 通过加速土地分配 设立单一窗口服务台 补贴洁净室设备等措施降低执行风险 [2] - 地缘政治因素(美国出口管制 东亚供应链风险)促使全球企业重新布局 印度凭借稳定民主环境和工程基础成为补充性生产伙伴 [2] 产能与技术能力建设 - 2025年底前多个先进封装和制造项目将投入运营或进入早期阶段 体现印度在地缘政治中的战略价值 [2] - 本土企业正扩大高精度制造工具生产 并通过收购外国资产(IP 研发团队 设备)加速能力建设 减少对外依赖 [2] 挑战与瓶颈 - 光刻技术 器件物理等细分领域人才短缺 需长期培养与短期引进外籍专家结合 [3] - 80%以上关键半导体材料依赖进口 海关延误和供应链中断构成主要障碍 [4] 未来展望 - 2025年下半年将开启新篇章 需系统性推进原材料 制造工具 洁净室物流等核心领域本地化以兑现激励政策红利 [4] - 行业已进入战略执行期 将奠定全球竞争生态基础 为长期参与者提供构建本土韧性价值链的机会 [4]