行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申万化妆品指数上 涨 0.1%，弱于申万 A 指 2.4pct；申万个护用品指数下滑 0.8%，弱于申万 A 指数 3.4pct。 ⚫ 周观点：3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高。据国家统计局，单 3 月我国 ...

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高 看好 ——化妆品医美行业周报 20260420 本期投资提示： ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 1.1 化妆品医美板块：本阶段化妆品医美板块表现弱于市场 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申 ...

行业投资评级 - 维持行业 **“推荐”** 评级 [6][8][30] 报告核心观点 - 报告核心观点是维持对可选消费行业的积极看法，重点关注 **服务消费** 以及 **美护、IP衍生品、黄金珠宝** 等新消费板块 [6][30] - 在具体投资标的上，建议关注 **若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金** 等公司 [6][30] 周行情回顾 - 报告期内（2026.04.06-2026.04.10），商贸零售、社会服务、美容护理指数分别上涨 **+3.31%**、**+3.66%** 和 **+0.96%**，在31个申万一级行业中排名第20、18和25位 [2][15] - 同期，上证综指上涨 **+2.74%**，深证成指上涨 **+7.16%**，沪深300指数上涨 **+4.41%** [2][15] - 在重点二级消费子板块中，**互联网电商、教育、专业服务** 板块表现较好，周涨幅分别为 **+4.78%**、**+4.73%** 和 **+4.45%**；**个护** 板块表现较弱，周跌幅为 **-1.19%** [17] - 个股方面，商贸零售行业中 **翠微股份（+13.63%）、文峰股份（+12.56%）** 涨幅居前；社会服务行业中 **桂林旅游（+14.31%）、学大教育（+9.37%）** 涨幅居前；美容护理行业中 **水羊股份（+7.84%）、华业香料（+7.30%）** 涨幅居前 [19][21] 重点行业数据及资讯 宏观消费数据 - 2026年3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 **1.0%**，环比下降 **0.7%** [3][24] - 同比细分来看，城市上涨 **1.1%**，农村上涨 **0.9%**；食品价格上涨 **0.3%**，非食品价格上涨 **1.2%**；消费品价格上涨 **1.3%**，服务价格上涨 **0.8%** [3][24] 美护行业 - **若羽臣** 以 **2.99亿元** 的交易价格收购高端护肤品牌 **奥伦纳素**，将获得其100%股权 [4][24] - 被收购标的奥伦纳素在2025年营收为 **5996.16万美元**，净利润为 **-332.6万美元**，经营活动现金流净额为 **240.34万美元**，处于亏损收窄、现金流回正阶段 [4][24] - 2026年第一季度，抖音平台美妆类目GMV超过 **700亿元**，同比增长 **5.32%** [4][24] - 抖音美妆GMV TOP20品牌中，**韩束（13亿+）、珀莱雅（10亿+）、欧莱雅（9亿+）** 位列前三 [4][24] - 2026年第一季度，淘天平台美妆类目总销售额为 **357.93亿元**，同比小幅下滑 **5.5%** [4][27] - 淘天美妆销售额TOP20品牌中，国际品牌占据17席；国货品牌中，**珀莱雅** 销售额 **6.87亿元**，同比下滑 **19.6%**；**薇诺娜** 收入 **3.74亿元**，同比增长 **6.2%**；**毛戈平** 收入 **3.58亿元**，同比增长 **23.10%** [4][27][28] 出行链 - 2026年第15周（04.06-04.12），全国民航执行客运航班量近 **10.3万架次**，日均 **14736架次** [4][27] - 航班量环比上周下降 **0.1%**，同比2025年上升 **0.1%**，同比2019年上升 **3.8%** [4][27] IP衍生品行业 - **泡泡玛特** 在内蒙古成立文化传播公司 [5][28] - AI潮玩品牌 **MOMOTOY** 完成 **数千万元** 融资，由翼朴基金投资，投后估值 **2.5亿元** [5][29] 零售行业 - **豫园股份** 预计2026年第一季度实现归母净利润 **1.6亿元左右**，同比大幅增加 **208.72%左右**；扣非净利润 **9000万元左右**，同比增加 **150.29%左右** [5][29] - **九毛九** 2026年第一季度运营数据显示，旗下品牌 **太二** 同店日均销售额同比增长 **6.9%**，**怂火锅** 下降 **19.9%**，**九毛九** 下降 **11.3%** [5][29] - **孩子王** 2025年实现营业收入 **102.73亿元**，同比增长 **10.03%**；归母净利润 **2.98亿元**，同比增长 **64.21%** [5][29] - 孩子王新增的 **头皮及头发护理业务** 在2025年实现营收 **3.79亿元** [5][29] - **小商品城** 2025年实现营收 **199.27亿元**，同比增长 **26.62%**；归母净利润 **42.04亿元**，同比增长 **36.76%** [5][29] - 小商品城的 **贸易服务业务** 收入同比大幅增加 **106.83%** [5][29] - **蜜雪冰城** 在巴西圣保罗开设南美市场首店 [2][5][29]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给出“看好”评级 [3] 核心观点 - 行业需求端增长稳健 2026年1-2月化妆品社零增速跑赢大盘 品牌端营收利润稳健增长 制造端边际改善 [4] - 电商代运营板块关注度高 相关公司预计利润高增 医美端受宏观经济因素影响预计上下游表现略疲软 但药械供给端放量 预计后续更多新品带动消费者兴趣 [4] 行业数据与趋势 - 2026年1-2月社会消费品零售总额合计8.61万亿元 同比增长2.8% 其中限额以上化妆品类零售额合计753亿元 同比增长4.5% 跑赢社零大盘1.7个百分点 增长景气度与去年同期基本持平 [4] 化妆品板块公司分析 - 若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵 美容保健品斐萃表现持续超预期 助力公司第一季度营收端高速增长 抖音渠道斐萃第一季度GMV增速达三位数 [4] - 上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道第一季度合计GMV高增 六神大单品驱蚊蛋 佰草集新品仙草油 玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收高增 [4] - 润本股份：市场洞察力较强 持续根据市场需求拓展新品 蛋黄油面霜为秋冬核心主力单品 防晒系列推出儿童水感防晒啫喱 同时推出控油祛痘系列产品 [4] - 青松股份：面膜业务为核心增长支柱 凭借高毛利 强技术壁垒与国际客户订单回流 增长确定性强 护肤业务聚焦功效护肤 油养肤 防晒 次抛精华等高景气赛道 [4] - 珀莱雅：预计26年第一季度营业收入23.59亿元 同比增长0% 归母净利润3.90亿元 同比增长0% [5] - 丸美生物：预计26年第一季度营业收入8.89亿元 同比增长5% 归母净利润1.35亿元 同比增长0% [5] - 润本股份：预计26年第一季度营业收入2.76亿元 同比增长15% 归母净利润0.51亿元 同比增长15% [5] - 水羊股份：预计26年第一季度营业收入11.94亿元 同比增长10% 归母净利润0.40亿元 同比减少5% [5] - 贝泰妮：预计26年第一季度营业收入10.44亿元 同比增长10% 归母净利润0.33亿元 同比增长15% [5] - 福瑞达：预计26年第一季度营业收入9.20亿元 同比增长5% 归母净利润0.53亿元 同比增长5% [5] - 华熙生物：预计26年第一季度营业收入9.70亿元 同比减少10% 归母净利润1.12亿元 同比增长10% [5] - 青松股份：预计26年第一季度营业收入5.03亿元 同比增长20% 归母净利润0.02亿元 同比增长20% [5] 医美板块公司分析 - 爱美客：受宏观经济 竞争格局与产品周期等因素影响 25年业绩略显疲软 26年第一季度预计公司变革成效初显 营收恢复双位数增长 后续通过内研外购等方式突破产品周期限制 [4] - 机构端仍在回暖过程中 轻医美尤其是以新氧为代表的高性价比模式受到消费者认可 预计高性价比轻医美将成为未来机构端开店主力 [4] - 朗姿股份：通过提升内部运营效率 高端女装复苏等方式和趋势 预计营收及归母净利润双位数增长 [4] - 爱美客：预计26年第一季度营业收入7.63亿元 同比增长15% 归母净利润4.88亿元 同比增长10% [5] - 朗姿股份：预计26年第一季度营业收入15.39亿元 同比增长10% 归母净利润1.05亿元 同比增长10% [7] 电商代运营及个护板块公司分析 - 壹网壹创：AI+助力降本增效 GEO打开业绩天花板 预计26年第一季度利润端增速30% [4] - 青木科技：合作潮玩品牌并开拓自有品牌 预计26年第一季度利润端增速30% [4] - 若羽臣：预计26年第一季度营业收入8.61亿元 同比增长50% 归母净利润0.55亿元 同比增长100% [7] - 壹网壹创：预计26年第一季度营业收入2.73亿元 同比增长10% 归母净利润0.34亿元 同比增长30% [7] - 青木科技：预计26年第一季度营业收入3.16亿元 同比增长15% 归母净利润0.13亿元 同比增长30% [5] 母婴板块公司分析 - 孩子王：预计26年第一季度营业收入26.43亿元 同比增长10% 归母净利润0.36亿元 同比增长15% [5] 投资分析意见 - 化妆品核心推荐：渠道/品牌矩阵完善 GMV高增长的毛戈平 上美股份 上海家化 [4] - 化妆品期待业绩增速边际改善的标的：珀莱雅 丸美生物 润本股份 巨子生物 贝泰妮 华熙生物 [4] - 母婴板块推荐：圣贝拉 孩子王 [4] - 医美推荐：把握研发拿证壁垒高 盈利能力强的上游环节公司 重点看好大单品驱动 产品管线布局广泛的标的 推荐爱美客 朗姿股份 [4] - 电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣 壹网壹创 水羊股份 青木科技 [4] 估值与评级 - 珀莱雅：市值238.9亿元 26年预测PE 13倍 评级“买入” [6] - 巨子生物：市值297.1亿元 26年预测PE 14倍 评级“买入” [6] - 上美股份：市值189.0亿元 26年预测PE 13倍 评级“买入” [6] - 丸美生物：市值98.0亿元 26年预测PE 18倍 评级“买入” [6] - 毛戈平：市值355.9亿元 26年预测PE 21倍 评级“买入” [6] - 林清轩：市值81.2亿元 26年预测PE 13倍 评级“买入” [6] - 润本股份：市值97.6亿元 26年预测PE 25倍 评级“增持” [6] - 水羊股份：市值83.6亿元 26年预测PE 29倍 评级“买入” [6] - 贝泰妮：市值157.4亿元 26年预测PE 33倍 评级“增持” [6] - 福瑞达：市值69.0亿元 26年预测PE 23倍 评级“增持” [6] - 华熙生物：市值201.2亿元 26年预测PE 39倍 评级“增持” [6] - 上海家化：市值136.8亿元 26年预测PE 32倍 评级“买入” [6] - 青松股份：市值43.3亿元 26年预测PE 23倍 评级“买入” [6] - 爱美客：市值344.4亿元 26年预测PE 24倍 评级“买入” [6] - 朗姿股份：市值74.1亿元 26年预测PE 21倍 评级“增持” [6] - 复锐医疗科技：市值15.0亿元 26年预测PE 4倍 评级“买入” [6] - 若羽臣：市值97.7亿元 26年预测PE 25倍 评级“买入” [6] - 壹网壹创：市值82.8亿元 26年预测PE 55倍 评级“增持” [6] - 青木科技：市值55.8亿元 26年预测PE 30倍 评级“增持” [6] - 圣贝拉集团：市值27.4亿元 26年预测PE 12倍 评级“买入” [8] - 孩子王：市值107.8亿元 26年预测PE 18倍 评级“增持” [8]