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山西证券研究早观点-20250526
山西证券· 2025-05-26 08:15
报告核心观点 - 通信行业中美互降对等关税利好出口链,美废除旧规则但新规则仍压制中国AI发展,看好昇腾产业链等;煤炭行业25年3月进口负增、结构变化,建议关注相关低估标的;威孚高科利润短期承压,积极拓展新业务;新易盛一季度盈利创新高,受益于算力投资;金杯电工核心业务增长,推进产能扩张与全球化布局 [5][8][9][13][18] 行业评论-通信 - 中美贸易谈判取得阶段成效,双方互降91%关税,90天内暂停24%关税,利好光模块、铜连接等出口链,相关企业有望迎来修复慢牛行情,端侧ai出口竞争力恢复且创新周期景气度高 [5] - 美废除《人工智能扩散规则》,新规则加强对海外AI芯片出口管制,国内算力建设将提升利用率并培养国产算力生态,看好昇腾产业链及相关受益赛道 [5] - 本周市场整体上涨,创业板指涨1.38%、沪深300涨1.12%等,申万通信指数跌0.12%,细分板块中控制器、光模块、无线射频涨幅前三 [6] - 建议关注光通信、铜连接、军工通信相关企业 [5] 行业评论-煤炭 - 2025年1 - 3月煤及褐煤累计进口量1.15亿吨,同比减0.90%,3月单月进口量3873万吨,同比减6.40%;1 - 3月全口径煤炭进口均价81美元/吨,较去年降15.18%,3月进口煤价格74美元/吨,同比降25.55%、环比降6.43% [8] - 动力煤前3月进口和价格同比下降,炼焦煤进口同比增长、价格同比下降,褐煤进口量和价格同比下降,无烟煤进口量大幅提升、价格同比下降 [8] - 2025年以来进口煤结构动力煤占比降低、褐煤占比提升,反映全球不确定性对煤炭产业的冲击,炼焦煤价格波动大,贸易价差收窄限制进口煤放量 [8] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的,以及弹性高股息和稳定高股息品种 [9] 公司评论-威孚高科 - 2024年营收111.67亿元,同比+0.67%,归母净利润16.60亿元,同比 - 9.68%;2025年Q1营收28.34亿元,同比 - 2.38%,归母净利润3.54亿元,同比 - 35.46% [9] - 燃喷业务下滑,进气业务受益于混动市场高增,盈利能力承压,投入期后有望修复 [9] - 与保隆科技成立合资公司拓展全主动悬架电机液压泵业务,与博世加深合作拓展多领域业务,关注人形机器人等新兴业务 [10] - 预计2025 - 2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元,归母净利润分别为14.10、14.60、18.24亿元,首次覆盖给予“增持 - A”评级 [14] 公司评论-新易盛 - 2024年营收86.5亿元,同比提升179.2%,归母净利润28.4亿元,同比增长312.3%;2025Q1营收40.5亿元,同环比分别+264.1%、+15.2%,归母净利15.7亿元,同环比分别+384.5%、+32.0% [13][15] - 高端高速产品占比提升,泰国产能爬坡顺利带动毛利率环比向上,产能显著增长,积极备货显示需求旺盛,与主流芯片供应商合作良好 [16] - 积极布局高速相干、AEC、国产化光模块等,有望开创新增长 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为58.9/74.3/92.1亿元,维持“买入 - A”评级 [15] 公司评论-金杯电工 - 2024年营收176.69亿元,同比增长15.54%,归母净利润5.69亿元,同比增长8.78%;2025年Q1营收40.97亿元,同比增长16.32%,归母净利润1.36亿元,同比增长1.84% [18] - 核心业务持续增长,电磁线业务出货量约8.5万吨,同比增长约20%,营收突破66亿元,同比增长约31%,电线电缆业务营收109.71亿元,同比增长8.63% [18] - 24年盈利能力承压,25Q1环比有所修复,积极推进产能扩张,加速布局产能出海 [18] - 积极布局新兴领域,拓展未来增长空间 [21] - 预计2025 - 2027年营收分别为202.83、232.77、266.91亿元,归母净利润分别为6.73、7.83、9.64亿元,首次覆盖给予“增持 - A”评级 [21]
威孚高科(000581):利润短期承压 加速构建智能电动与工业领域新生态
新浪财经· 2025-05-23 18:33
财务表现 - 2024年公司实现营业收入111.67亿元,同比增长0.67%,归母净利润16.60亿元,同比下降9.68%,扣非净利润15.79亿元,同比下降1.14% [1] - 2025年Q1公司实现营业收入28.34亿元,同比下降2.38%,归母净利润3.54亿元,同比下降35.46%,扣非净利润3.19亿元,同比下降41.91% [1] - 2024年毛利率为18.18%,同比提升0.67个百分点,净利率为15.38%,同比下降1.87个百分点 [3] - 2025年Q1毛利率为17.67%,同比下降0.86个百分点,净利率为12.92%,同比下降6.91个百分点 [3] 业务板块表现 - 汽车燃油喷射系统收入46.45亿元,同比下降8.52%,毛利率逆势提升0.08个百分点至23.10% [2] - 汽车后处理系统收入34.77亿元,同比增长1.99%,毛利率提升2.59个百分点至15.11% [2] - 进气系统业务收入9.54亿元,同比大幅增长43.93%,毛利率下降2.90个百分点至19.52% [2] 战略布局与业务拓展 - 与保隆科技设立合资公司(威孚持股55%),共同拓展全主动悬架电机液压泵业务 [3] - 加速向智能电动核心部件、新能源汽车产业链零部件领域延伸,同时拓展液压、智能装备制造等非汽车领域 [3] - 与博世中国签署战略合作协议,重点围绕汽车智能化、氢能技术、人工智能和具身机器人技术等领域推进合作 [4] - 通过与博世力士乐成立合资公司,共同拓展行走液压和工业液压市场 [4] 未来发展展望 - 短期传统主业稳健发展,智能电动新业务逐步进入订单释放期,整体业绩有望平稳向上 [5] - 中长期通过加大外部合作、拓展非车领域,构建多元发展生态,有望打开新的增长空间 [5] - 预计2025-2027年营收分别为118.54亿元、128.48亿元、140.85亿元,归母净利润分别为14.10亿元、14.60亿元、18.24亿元 [5]
威孚高科:利润短期承压,加速构建智能电动与工业领域新生态-20250523
山西证券· 2025-05-23 18:23
报告公司投资评级 - 首次覆盖威孚高科(000581.SZ),给予“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 短期公司传统主业稳健发展,智能电动新业务逐步进入订单释放期,整体业绩有望平稳向上;中长期公司逐步加大外部合作,拓展非车领域,构建多元发展生态,有望打开新的增长空间 [9] 报告各部分总结 市场数据 - 2025年5月23日收盘价20.40元,年内最高/最低29.10/15.62元,流通A股/总股本8.24/9.97亿,A股市值168.11亿,总市值203.39亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.36元,每股净资产21.04元,净资产收益率1.75% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入111.67亿元,同比+0.67%;归母净利润为16.60亿元,同比 - 9.68%;扣非净利润为15.79亿元,同比 - 1.14%。2025年Q1公司实现营业收入28.34亿元,同比 - 2.38%;归母净利润为3.54亿元,同比 - 35.46%;扣非净利润3.19亿元,同比 - 41.91% [4] 事件点评 - 燃喷业务下滑,进气业务受益于混动市场高增。2024年汽车燃油喷射系统收入46.45亿元,同比下降8.52%,毛利率由23.02%增至23.10%;汽车后处理系统收入34.77亿元,同比增长1.99%,毛利率由12.52%增长至15.11%;进气系统业务收入达9.54亿元,同比大幅增长43.93%,毛利率由22.42%降至19.52% [5] - 盈利能力承压,投入期后有望逐步修复。2024年公司毛利率为18.18%,同比+0.67pct,净利率为15.38%,同比 - 1.87pct,2025年Q1公司毛利率为17.67%,同比 - 0.86pct,净利率为12.92%,同比 - 6.91pct [6] - 积极拓展智能电动与非汽车业务,构建多领域协同发展生态。5月20日公司与保隆科技共同设立合资公司,威孚占比55%,保隆占比45% [6] - 与博世加深合作,拓展人形机器人等新业务。2025年4月公司与博世中国签署《新时期战略合作协议》,围绕多领域推进合作,还与博世力士乐成立合资公司拓展液压市场 [8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元;归母净利润分别为14.10亿元、14.60亿元、18.24亿元,EPS分别为1.41、1.46、1.83元,对应PE分别为15、14、11倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|11,093|11,167|11,854|12,848|14,085| |YoY(%)|-12.9|0.7|6.1|8.4|9.6| |净利润(百万元)|1,837|1,660|1,410|1,460|1,824| |YoY(%)|1446.3|-9.7|-15.0|3.5|24.9| |毛利率(%)|17.5|18.2|17.7|18.0|18.2| |EPS(摊薄/元)|1.84|1.66|1.41|1.46|1.83| |ROE(%)|9.5|8.4|6.7|6.6|7.8| |P/E(倍)|11.2|12.4|14.6|14.1|11.3| |P/B(倍)|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9| |净利率(%)|16.6|14.9|11.9|11.4|13.0| [11]
威孚高科(000581):利润短期承压,加速构建智能电动与工业领域新生态
山西证券· 2025-05-23 17:56
报告公司投资评级 - 首次覆盖威孚高科(000581.SZ),给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 短期公司传统主业稳健发展,智能电动新业务逐步进入订单释放期,整体业绩有望平稳向上;中长期公司逐步加大外部合作,拓展非车领域,构建多元发展生态,有望打开新的增长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月23日收盘价20.40元,年内最高/最低29.10/15.62元,流通A股/总股本8.24/9.97亿,流通A股市值168.11亿,总市值203.39亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.36元,摊薄每股收益0.36元,每股净资产21.04元,净资产收益率1.75% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入111.67亿元,同比+0.67%;归母净利润为16.60亿元,同比 - 9.68%;扣非净利润为15.79亿元,同比 - 1.14%。2025年Q1公司实现营业收入28.34亿元,同比 - 2.38%;归母净利润为3.54亿元,同比 - 35.46%;扣非净利润3.19亿元,同比 - 41.91% [3] 事件点评 - 燃喷业务有所下滑,进气业务受益于混动市场高增。2024年汽车燃油喷射系统收入46.45亿元,同比下降8.52%,毛利率由23.02%增至23.10%;汽车后处理系统收入34.77亿元,同比增长1.99%,毛利率由12.52%增长至15.11%;进气系统业务收入达9.54亿元,同比大幅增长43.93%,毛利率由22.42%降至19.52% [4] - 盈利能力有所承压,投入期后有望逐步修复。2024年公司毛利率为18.18%,同比+0.67pct,净利率为15.38%,同比 - 1.87pct,2025年Q1公司毛利率为17.67%,同比 - 0.86pct,净利率为12.92%,同比 - 6.91pct [5] - 积极拓展智能电动与非汽车业务,构建多领域协同发展生态。5月20日,公司公告与保隆科技共同设立合资公司,威孚占比55%,保隆占比45% [5] - 与博世加深合作,拓展人形机器人等新业务。2025年4月,公司与博世中国签署了《新时期战略合作协议》,通过与博世力士乐成立合资公司,共同拓展行走液压和工业液压市场 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元;归母净利润分别为14.10亿元、14.60亿元、18.24亿元,EPS分别为1.41、1.46、1.83元,对应PE分别为15、14、11倍 [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测,如2025 - 2027年预计流动资产分别为13481、12464、12932百万元等 [13]