报告投资评级 - 买入(维持) [1][10] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收与利润保持高增长，拟通过发行可转债募资建设智能电机项目以提升产能与盈利水平 [1][2] - 公司执行器、控制器等核心产品增长迅速，海外业务拓展顺利且毛利率更高，同时积极布局储能、数据中心、具身智能等新赛道，有望驱动未来持续成长 [3][7][8][10] 财务业绩总结 - 2025年总营收11.3亿元，同比增长36.7%；归母净利润1.7亿元，同比增长25.6% [1] - 2025年第四季度单季营收3.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润4300万元，同比持平；扣非净利润4000万元，同比下滑2.5% [1][2] - 2025年第四季度毛利率31.3%，同比下降1.7个百分点，环比下降1.6个百分点；净利率12.8%，同比下降3.0个百分点，环比下降2.5个百分点 [2] - 2025年第四季度期间费用率14.5%，同比上升1.2个百分点，主要系股权激励费用和折旧摊销增加所致 [2] 业务分项表现 - **分产品营收与毛利**：2025年执行器/传感器/控制器/其他业务营收分别为4.9/3.3/2.9/0.1亿元，同比增长50.9%/11.4%/46.8%/405.0% [7] - **分产品毛利率**：2025年执行器/传感器/控制器/其他业务毛利率分别为22.2%/49.8%/28.2%/19.0%，同比变化-3.4/+0.2/+9.9/-7.8个百分点，控制器毛利率显著提升 [7] - **分地区营收与毛利**：2025年国内/国外营收分别为10.0/1.3亿元，同比增长31.9%/89.2%；毛利率分别为30.7%/43.0%，同比增长-1.4/+4.1个百分点，海外业务盈利水平领先 [8] - **海外营收占比**：2025年海外营收占比为11.6%，较2024年的8.4%有所回升 [8] 产能扩张与资本运作 - 公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目 [1][3] - 项目建成后将新增年产能4000万只汽车执行器，达产后预计可实现年营业收入5.3亿元、年利润0.55亿元 [3] 新赛道拓展进展 - **储能业务**：储能CCS产品已实现批量生产并完成关键产线升级，正加速推进下游客户认证与验证工作 [8] - **数据中心业务**：与豪特节能达成深度战略合作，共同布局智算数据中心液冷热管理领域，相关传感器产品已进入客户端对比测试阶段 [8] - **具身智能业务**：与旭彤电子合资设立公司，主攻EMB电子机械制动、六维力传感器等产品研发，相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，进入客户认证流程 [9] 未来盈利预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为14.9亿元、19.7亿元、25.4亿元，同比增长32.1%、32.1%、28.8% [10][12] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.26亿元、2.80亿元、3.53亿元，同比增长30.4%、23.8%、26.1% [12] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益(EPS)分别为1.25元、1.55元、1.96元 [10][12] - 预测公司2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为24.6%、25.7%、27.2% [12]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2][6] 核心观点 - 公司是国家级专精特新小巨人企业，聚焦汽车热管理传感器、控制器和执行器领域，受益于汽车电动化、智能化浪潮，新客户和新产品连续开拓量产，营业收入和归母净利润保持高速增长 [3] - 执行器业务成长为公司支柱性业务，2021-2024年收入分别为0.92/1.62/2.11/3.27亿元，YoY分别为37.2%/77.2%/29.9%/55.4% [3] - 客户资源优势凸显，比亚迪为第一大客户，2023年收入占比达29.0%，2022年新进入某北美新能源汽车品牌供应链 [4] - 联合西安旭彤设立具身智能子公司，开发六维力传感器、编码器等产品，切入人形机器人领域，打开第二成长空间 [5] - 预测2025-2027年收入分别为11.5/14.7/18.6亿元，归母净利润分别为2.0/2.6/3.2亿元 [6][7] 公司概况 - 公司前身湖北开特传感技术有限公司成立于1996年7月，2010年完成股份制改制，2015年挂牌新三板，2023年北交所上市 [13] - 主营传感器、控制器及执行器等产品，温度传感器产品2019年配套宁德时代新能源电池项目 [13] - 2024年实现营业总收入8.26亿元，同比+26.50%，归母净利润1.38亿元，同比+21.24%，2020-2024年营业总收入及归母净利润复合增速分别为31.35%/45.44% [25] - 2025Q1营业收入2.40亿元，同比+48.05%，归母净利润0.40亿元，同比+41.60% [25] 业务结构 - 2024年执行器、传感器及控制器收入分别为3.27、2.95和1.99亿元，占比39.40%、35.54%和23.98% [30] - 2024年执行器、传感器及控制器毛利分别为0.84、1.46和0.36亿元，占比31.04%、53.96%和13.30% [30] - 2020-2024年执行器、传感器及控制器收入复合增速分别为48.82%、23.14%及28.45% [30] - 2024年综合毛利率32.65%，执行器类/传感器类/控制器类业务毛利率分别为25.61%/49.64%/18.22% [39] 客户与市场 - 客户覆盖大众、奥迪、宝马、丰田、日产、比亚迪、上汽集团、广汽、一汽、吉利、长城、长安等整车厂，以及蔚来、理想、小鹏等造车新势力 [4] - 配套Tier 1厂商包括电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利等 [4] - 2020-2024年比亚迪产量复合增速78.11%，公司向比亚迪销售占比从7.27%提升至31.88% [122] - 2023年全球汽车执行器市场规模1658亿元，预计2029年达2759亿元，复合增长率8.9% [3] - 2023年中国汽车传感器市场规模349.7亿元，2019-2023年复合增速15.75% [77] 新产品与布局 - 2022年与湖南启泰、武汉普泰盛世组建合资公司，研发二氧化碳热泵空调温压传感器产品 [128] - 2025年6月与西安旭彤电子设立开特具身智能装备有限公司，开发六维力传感器、编码器、EMB等产品，公司持股25% [5][130] - 六维力传感器是人形机器人关键部件，预计2030年中国出货量超百万台，市场规模达220.71亿元，2024-2030年复合增速108.07% [144][149] - 编码器在人形机器人中需54个/台，2022年全球编码器市场规模42亿美元，预计2028年达67亿美元，复合增长率8.1% [153][154] 财务预测 - 预测2025-2027年主营收入1149/1467/1862百万元，增长率39.1%/27.7%/26.9% [7][158] - 预测2025-2027年归母净利润195/259/318百万元，增长率41.5%/32.6%/22.8% [7][158] - 预测2025-2027年摊薄每股收益1.09/1.44/1.77元，ROE 25.9%/30.2%/32.3% [7][158]