核心观点 - 字节跳动旗下视频生成模型Seedance 2.0的推出，因其“导演级”能力被市场认为将大幅降低影视制作成本并广泛应用于短视频领域，从而引爆了A股短剧概念板块 [1][4][15] - 掌阅科技作为拥有IP储备和平台流量的“网文大厂”，其短剧业务与Seedance 2.0的应用前景高度契合，成为本轮市场炒作的核心标的，股价在2月13日实现连续五个涨停板，总市值升至165.1亿元 [2][4][16] - 掌阅科技与字节跳动存在深厚的股权与业务绑定，字节跳动虽经多次减持但仍为公司重要股东，且双方关联交易规模巨大并持续增长，公司短剧业务发展对抖音系存在依赖 [3][6][10][22] 公司股价与市场表现 - 受Seedance 2.0催化，掌阅科技股价在2月13日实现连续五个涨停板，收盘报37.62元，逼近2023年二季度高点，总市值上升至165.1亿元 [2][4][13][16] - 公司被市场誉为“网文大厂”，其近年来大举开拓的短剧业务与AI视频生成技术的结合，是推动此轮股价上涨的核心逻辑 [2][4] 公司与字节跳动的关联 **股权关系** - 2020年，字节跳动旗下量子跃动以24.42元/股的价格，累计斥资约11亿元受让掌阅科技4504.5万股股份，占当时总股本的11.23%，使公司成为字节跳动“相中”的首家A股公司 [3][6][13][18] - 此后字节跳动多次减持，截至2025年11月18日，量子跃动持股数量降至2625.72万股，持股比例缩水至5.98% [3][8][21] - 按2025年2月13日收盘价37.62元计算，量子跃动持股市值约为9.88亿元 [3][9][22] **业务合作与依赖** - 公司与字节跳动/抖音系的合作涉及广告投放、微短剧版权、内容生产、广告商业化等多个领域 [10][22] - 2025年前十一个月，公司与抖音系公司的关联交易金额已达11.6亿元，全年预期值为14.5亿元 [10][22] - 公司预计2026年其与抖音系公司的关联交易金额将增加至19.27亿元 [10][22] - 公司承认，抖音系在短剧播放和商业化领域市场份额领先，大力发展短剧业务会导致对抖音系的依赖程度进一步提升 [3][10][14][22] 公司主营业务与短剧业务发展 **业务模式与结构** - 公司主营互联网数字阅读平台服务、衍生业务、版权产品，通过数字阅读积累IP，并围绕IP进行短剧等视频内容的生产、制作与运营 [4][16] - 短剧等衍生业务已成为公司第一大业务板块：2025年半年报显示，公司实现营业收入15.26亿元，其中中短剧等衍生业务收入达8.38亿元，占总营收超半数 [5][16] **短剧业务布局** - 公司从2023年开始发展短剧，扩张速度较快，在国内短剧市场稳居行业第一阵营，已推出多部代表性作品 [5][16] - 在海外推出iDrama平台，已上线数千部多语种短剧作品，主要用户增长地包含美国、韩国、印度尼西亚、马来西亚、印度等国家 [5][16] - 在AI短剧领域有所尝试，已上线AI漫剧和类真人剧，并推出AI漫剧一站式生成平台“泡漫” [5][17] - 但AI短剧业务占比仍低，整个2025年度，预计AI短剧业务收入不超过主营业务收入的1% [5][17] 公司发展历程与创始人 - 公司前身掌中浩阅于2008年成立，创始人成湘均选择手机阅读领域创业，后通过从免费模式转向付费阅读实现正向发展 [11][23] - 公司于2017年登陆上交所，发行价4.05元，股价最高冲至73.79元，对应最高市值296亿元 [11][23] - 此后数字阅读行业竞争加剧，公司业绩承压，年度扣非净利润自2020年达到历史最高值2.58亿元后持续下滑 [12][25] - 在此背景下，公司选择“加码”短剧作为第二增长曲线，创始人成湘均正试图带领公司再次抓住行业风口 [12][25]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：多模态AI视频生成模型、AI漫剧（AI生成动画短剧）、影视娱乐内容制作、真人短剧[1][15] * **公司**： * **多模态模型公司**：字节跳动（即梦/CDS 2.0）、快手（可灵/K3.0）、阿里巴巴（万象）、智谱AI（Ashville Dominus Max）[1][11][13] * **AI漫剧出品/布局公司**：中文在线、掌阅科技、阅文集团、荣信文化、南方传媒、欢瑞世纪、网易（旗下工作室如奶酪星球、羚羊、樱桃派对）、酱油文化（阅文投资）[26][27][28][29] 核心观点和论据 * **多模态模型能力显著提升，将重塑影视制作工作流** * 字节CDS 2.0和可灵3.0在影视制作能力上有显著提升[2] * 能力提升体现在：1) 对多模态（文本、视频、图片、声音）的理解和跨模态联系建立能力增强[2]；2) 跨模态逻辑推理能力增强，更遵循物理规律[2]；3) 支持智能分镜规划、音画同步生成、多主体控制与一致性保持、视频平滑延长与编辑（如角色更替）[2][3]；4) 参考能力提升，能精准还原参考素材的构图、主体细节、动作、创意特效和风格[3][4]；5) 抽卡成功率从行业平均约20%提升至90%以上，降低制作成本和时间[4][5]；6) 可灵3.0分辨率提升至4K电影级，支持组图生成[6] * 模型能力已强到需进行合规限制（如禁止上传真人图像生成视频），侧面印证其生成内容真实性高[7][8] * 能力提升的核心驱动力在于：1) 对训练素材进行了更细颗粒度的拆解和信息提取（如一帧画面标注6-8个主题，此前为3-4个）[8][9][10]；2) 底层基础能力与强化学习训练能力提升[9][10] * 多模态工具应用场景广阔，包括影视、漫剧、短剧、中剧制作，以及To B的广告素材生成和自媒体短视频创作[11] * **国内多模态模型竞争格局：头部公司性能紧咬，共同做大市场** * 国内模型第一梯队包括：快手可灵、字节即梦、阿里万象[11] * 头部公司整体性能未出现代际差距，迭代速度快，竞争咬得较紧[11][13] * 市场尚未进入存量竞争，各家正共同拓宽应用场景、做大蛋糕[12] * 各家公司定位和优势不同，例如可灵超70%收入来自海外，而字节即梦主要收入来自国内[13] * **AI漫剧是视频大模型的核心应用赛道，具备独特投资价值** * **与真人短剧模式不同**：AI漫剧是视频大模型的纯下游应用方和Token消耗方，其发展与平台方产业布局深度相关，不会像真人短剧那样因平台过度集中（如果短剧占超60%流量）而导致上游出品公司利润空间被挤压[15][17][18] * **与AI应用公司风险不同**：AI漫剧作为大模型的纯下游客户，被大模型技术本身颠覆或替代的风险很小，不同于其他可能被大模型“吞噬”的AI应用类公司[19][21] * **赛道增长迅速且空间大**：2025年漫剧赛道总流水近200亿元，真人短剧市场约670亿元（同比增30%），漫剧市场规模约为真人短剧的1/3不到[20]；预计漫剧市场增速将超过真人短剧的30%[20] * **是视频大模型的重要商业化出口**：AI漫剧是当前少有的能大规模商业化使用视频大模型、消耗巨量Token并产生高流水的场景[19][20]；生成一部80-120分钟的漫剧，Token消耗量可达上亿级别[23] * **平台竞争激烈为AI漫剧出品方创造利润窗口期** * 各长视频平台在漫剧领域投入激进，争夺流量[23][24]；例如：腾讯发布独立APP“火龙漫剧”，百度发布独立漫剧APP，优酷和爱奇艺设立专属频道[24] * 平台推出慷慨的扶持政策，例如爱奇艺对独家上线的漫剧作品给予100%的分账比例[25] * 短期看，出品公司受益于平台给予的红利期；长期看，视频大模型方也有动力扶持下游应用赛道[25][26] 其他重要内容 * **AI漫剧的技术参数**：当前主流分辨率为720P（1280×720），帧率通常为15 FPS（低于正常视频的24 FPS）[22] * **相关公司的近期动态**： * 中文在线：2026年2月4日公告，腾讯视频拟采购其漫剧作品，金额2320万元[26] * 掌阅科技：开发了AI漫剧一站式生成平台“泡漫”[26] * 阅文集团：开发了一站式AI漫剧生成平台[27] * **市场表现参考**：引用2025年抖音平台漫剧累计播放量排名，酱油文化（阅文投资）排名第二，中文在线排名第六，网易旗下多个工作室进入行业前列，阅文集团自有作品排名第23，掌阅科技排名第24[27][28]