投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“买入”评级 [2][7] - **核心观点**：报告认为，公司防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，同时量子技术布局效果初现，共同驱动公司业绩增长 [2][3][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩快报**：2025年度实现营业收入8.81亿元，同比增长15.51%；归母净利润达7773万元，同比增长52.03%；扣非归母净利润增长52.89% [2] - **盈利预测调整**：基于业绩快报，下调2025-2027年归母净利润预测至0.78亿元、1.18亿元、1.41亿元（原预测为0.83亿元、1.51亿元、1.78亿元），对应EPS为0.42元、0.63元、0.75元 [2] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年预测PE分别为120.5倍、79.8倍、67.0倍 [2][6] - **历史与预测财务数据**：2024年营业收入为7.63亿元（同比-6.4%），归母净利润为0.51亿元（同比-65.0%）；预测2026年营业收入为10.75亿元（同比+22.0%），2027年为12.62亿元（同比+17.4%）[6][10] 业务板块分析 - **防务领域**：2025年实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地 [3] - **商业航天与卫星互联网**：业务持续推进，与上海垣信G60星座、中国星网公司的XW星座等实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品的全面配套，为后续市场订货打下基础 [3] - **民用领域**：以高端工业装备、精密测量仪器等为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务发展的增长点 [3] - **量子技术布局**：公司较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，核心产品为低温超导射频缆，并布局相关连接组件及低温微波器件，产品已用于国内超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入 [4]

公司核心能力与行业地位 - 公司在航天领域深耕多年，已形成从研发设计、生产制造到试验验证的完整能力体系，并与多家航天科研院所保持长期稳定合作，具备较高的行业进入壁垒 [2] - 公司已建立较为成熟的产品标准体系、配套交付能力和质量管控体系，相关解决方案可在不同型号和项目中持续复用和迭代，获得客户的长期认可，品牌影响力持续提升 [2] 技术布局与产品方向 - 公司围绕商业卫星需求，提前开展关键技术储备，重点布局星载天线、单机及模块产品，以及系统间免焊互连等新型技术方向，为后续商业卫星批量化应用奠定基础 [2] - 公司持续跟进商业卫星客户的技术方案升级，深度参与产品配套 [2] 市场参与与项目配套 - 公司已为上海垣信主导的G60千帆星座、中国星网GW星座等项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品 [2] - 公司在前期星载项目产品配套过程中积累了较为丰富的经验，在上述项目的后续产品配套过程中具备一定优势 [2] - 随着项目逐步推进并进入批量化应用阶段，公司相关产品配套规模存在进一步提升的空间 [2] 成本控制与运营效率 - 公司持续推进成本效率提升，通过工艺优化和流程改进，在满足商业航天领域高可靠性要求的前提下，不断提升产品性价比和交付能力 [2] - 公司举措旨在更好适应商业航天领域对“低成本、高可靠性”的需求 [2]