Smurfit Westrock (NYSE:SW) Q4 2025 Earnings call February 11, 2026 07:30 AM ET Company ParticipantsAlexander Robinson - Company RepresentativeAlvaro Henao - CEO of Latin AmericaAnthony P. J. Smurfit - CEOCiarán Potts - Director of Investor RelationsKen Bowles - EVP and Group CFOLaurent Sellier - CEO of North AmericaNiccolo Piccini - Equity Research AssociatePhil Ng - Managing DirectorSaverio Mayer - CEO of EMEA and APACNone - Video NarratorConference Call ParticipantsAnthony Pettinari - Managing Director an ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为11.72亿美元，全年为49.39亿美元，这是全球包装公司有史以来最大的业绩[4] - 第四季度调整后自由现金流为6.79亿美元，全年超过15亿美元[4] - 第四季度调整后EBITDA利润率为15.5%，全年数字类似[5] - 公司杠杆率（净债务/调整后EBITDA）在2025年底降至2.6倍，目标是降至2倍[7] - 2025年全年停机成本为2.2亿美元，其中第四季度为8500万美元[67] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为11亿至12亿美元，2026年全年指引为50亿至53亿美元[13] - 公司计划到2030年将调整后EBITDA提升至70亿美元，年复合增长率为7%，利润率提升超过300个基点[78] - 预计2026-2030年间将产生约140亿美元的调整后自由现金流，年复合增长率为17%[79] - 计划在同期向股东返还约50亿美元的股息，并从2027年开始进行股票回购[79][128] - 2025年协同效应目标已超额完成，初始目标为4亿美元[12] - 2026年预计仍有4000万至5000万美元的协同效应将实现[39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：第四季度调整后EBITDA为6.51亿美元，利润率为14.7%，同比下降[5]。公司主动淘汰了12亿平方米的亏损业务，其中一半已找到替代业务[8]。北美业务的目标是到2030年将调整后EBITDA从30亿美元提升至42亿美元，利润率从16%提升至20%以上[93][170] - **欧洲、中东、非洲及亚太业务**：第四季度调整后EBITDA为4.38亿美元，利润率超过16%[5]。该业务2025年销售额约110亿美元，调整后EBITDA约16亿美元，利润率为14.9%[100]。目标是到2030年将调整后EBITDA提升至约22.1亿美元，利润率恢复至16%以上[102] - **拉丁美洲业务**：第四季度调整后EBITDA超过1.3亿美元，利润率超过24%[5]。该业务2025年调整后EBITDA利润率达到23%[111]。目标是到2030年将调整后EBITDA年复合增长率提升至11%，达到8亿美元，利润率提升至28%[111] - **消费者包装业务**：该业务为公司增加了强大的客户基础和产品供应，与瓦楞纸业务形成互补[10]。公司认为这是一个增长支柱，特别是在欧洲，瓦楞纸增长空间有限，但消费者包装仍有增长机会[146] - **资产优化**：公司宣布关闭位于加拿大拉图克的SBS纸机，这是投资组合优化的一部分[3]。在拉丁美洲，通过将纸张宽度从18种减少到3种，显著优化了营运资本[48][49]。在北美，计划将纸张选项从约200种减少到40种，并进一步优化[53] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度销量大幅下降，但欧洲销量稳定，拉丁美洲销量增长强劲[6]。公司预计2026年下半年销量将恢复正常水平[17] - **欧洲市场**：公司通过专注于高质量、设计和客户价值，获得了市场份额[35] - **拉丁美洲市场**：业务表现非常强劲，利润率很高，并且原Smurfit Kappa和WestRock的业务实现了无缝整合[11]。该地区现在通过北美纸张供应实现了完全整合，使其免受区域纸张波动的影响[153] - **行业环境**：尽管许多国家市场环境艰难，但2026年伊始行业运营环境总体好转[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **中期计划**：该计划是自下而上制定的，目标是到2030年实现70亿美元的调整后EBITDA[6][78]。计划基于保守的市场增长假设（北美1.6%，欧洲1.7%，拉美2%），且未计入任何定价上涨[123] - **资本配置**：公司拥有经过验证的、纪律严明的、以回报为重点的资本配置框架[88]。2026-2030年期间，计划部署130亿美元的总资本支出（90亿维护性，40亿增长性），平均每年约26亿美元[125][130]。投资重点是大量小型、高回报项目，没有大型项目[131] - **创新与数字化**：公司拥有超过2000名设计师和34个体验中心组成的全球网络[85]。开发了多种AI工具，如ShelfSmart AI、SupplySmart Analyzer、Innobook和Paper2Box AI，以推动创新和客户解决方案[86]。创新成功率为近50%[87] - **商业模式**：公司采用“所有者-经营者”模式，每个工厂都是利润中心，赋予当地团队权力[91]。销售队伍更贴近运营单位和客户，以增强灵活性[32] - **价值销售**：公司专注于为客户提供包装解决方案而不仅仅是销售纸箱，通过解决客户问题来创造价值[28]。正在北美积极推广价值销售模式，并开设新的体验中心[161][163] - **可持续发展**：纤维基包装被定位为最可再生、可回收、可生物降解和环保的包装材料[84]。公司在可持续发展方面被公认为行业标杆[100] - **行业地位**：公司是全球领先的纤维基包装公司，在40个国家运营，在大多数市场处于第一或第二的位置[81][82]。合并后的Smurfit Westrock拥有无与伦比的产品组合和地理覆盖[137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济环境**：尽管管理层认为在其职业生涯中从未经历过如此长时间艰难的经济环境，但公司仍取得了出色业绩[11]。2026年开始，行业运营环境总体有所改善[13] - **短期挑战**：恶劣天气事件（欧洲和美国）对2026年初的业务造成了一些干扰[16]。2024年第一季度开局疲软，但在季度后期订单簿有所稳固[16] - **未来展望**：管理层对团队的热情、新业务的发展以及下半年经济改善的预期持乐观态度[13]。预计2026年下半年将比上半年更好[40][42]。管理层相信美国经济将恢复增长，并对箱板纸需求产生积极影响[202] - **定价展望**：2026年EBITDA指引（50-53亿美元）是基于当前情况，并未计入任何潜在的纸价上涨[18][39] - **成本管理**：各地区都有积极的成本削减计划，旨在抵消通货膨胀的影响[40]。能源成本预计是2026年的净负面影响（约6000-7000万美元），而纤维成本预计是顺风（约5000万美元）[39][40] 其他重要信息 - **公司认可**：公司被《福布斯》、《财富》和《时代》杂志评为领导者和世界伟大公司之一[11]。2025年从客户和供应商那里获得了超过230个奖项[12] - **信用评级**：由于资产负债表改善（杠杆率2.6倍），惠誉将公司评级上调至BBB+[13] - **股息政策**：公司继续实行渐进式股息政策，最近将股息提高了5%[7]。即使在COVID-19期间，公司也全额支付了股息，而其他公司则削减或延迟了股息[8] - **管理团队**：管理层强调其经验丰富、稳定，并且是公司的重要股东[77]。公司拥有强大的管理发展计划，以培养下一代领导者[135] - **企业文化**：公司的核心价值观包括安全、忠诚、诚信和尊重[80]。公司文化是绩效导向、以客户为中心的[87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年展望中是否已包含定价上涨因素？对瓦楞纸和箱板纸的销量进展有何预期？[15] - 管理层表示，2026年EBITDA指引（50-53亿美元）是基于当前情况，并未计入任何潜在的纸价上涨[18]。预计下半年销量将恢复正常水平，特别是考虑到美国可能出台的刺激措施[17] 问题: 在淘汰亏损合同方面进展如何？所谓的强劲“渠道”具体意味着什么？[20] - 管理层表示，大部分不良业务已被淘汰，但仍有一些合同在处理中[20]。渠道指的是处于不同谈判阶段的新业务机会，总量和质量上都超过了已丢失的业务[23]。公司必须淘汰亏损业务，为销售团队腾出产能来销售盈利业务[24] 问题: 销售团队现在如何以不同的方式开发客户？什么样的客户才是好客户？[26] - 好客户是公司能够为其创造价值、解决问题的客户[28]。销售团队现在更贴近运营单位，与潜在客户的联系更直接[32]。公司允许销售人员进行客户招待，这在此前是不被允许的，强调销售应基于价值而非单纯价格[33] 问题: “价值优于销量”的策略将如何贡献业绩？是体现在定价优于基准，还是成本节约？销量下降后何时能恢复正常需求水平？[34] - 公司通过专注于质量、设计和服务，在欧洲获得了市场份额[35]。管理层预计明年同期的销量将实现同比增长，并对赢得新业务充满信心[35] 问题: 在2026年展望中，定价并非驱动因素，通胀又构成压力，如何实现EBITDA同比增长？能否分解一下驱动因素？[37] - 驱动因素包括：剩余的协同效应（4000-5000万美元）、能源成本（净负面影响约6000-7000万美元）、纤维成本（顺风约5000万美元）[39]。各地区都有积极的成本削减计划来抵消通胀[40]。下半年预计会好于上半年[40] 问题: 停机成本的详细情况？资产利用率的最佳水平是多少？关于替代已丢失的12亿平方米业务的时间表？[62][64] - 2025年全年停机成本为2.2亿美元，无法按业务细分[67]。欧洲的理想利用率在92%以上，北美在95%左右[67]。已丢失的12亿平方米业务中，有一半预计将在第一季度末或第二季度初被替代，渠道中的另一半预计将在今年内替代[65] 问题: 北美消费者包装业务的当前表现、2026年展望，以及其与三种纸种的动态关系？[53] - 北美消费者包装业务非常强大，80%处于市场顶端[54]。该业务与瓦楞纸业务结合，能为客户提供多样化产品组合，是公司的战略优势[54][145]。公司是“纸种中性”的，可以根据客户需求提供不同纸种，包括用微细瓦楞替代消费纸板[60] 问题: 在向70亿美元EBITDA目标迈进的过程中，消费者包装业务的重要性如何？为何认为将消费者包装与瓦楞纸业务结合是有效的？[142] - 消费者包装是公司增长的核心支柱[145]。公司拥有一些独特且难以复制的消费者包装业务[144]。在欧洲，瓦楞纸增长空间有限，但消费者包装提供了增长机会[146]。两种业务结合提供了战略优势，能为客户提供多样化解决方案[145] 问题: 拉美业务非常盈利，但如何看待来自亚洲的纸张进口以及Klabin的新产能？[143] - 拉美业务现在与北美造纸系统完全整合，这使其免受区域纸张短缺或波动的影响[153]。该地区的主要纸张供应来源仍是美国[154]。巴西市场有能力吸收Klabin的新增产能，预计不会对区域纸张供需平衡和价格造成重大干扰[154] 问题: 将欧洲的“价值销售”模式过渡到北美，进展如何？与客户谈判的对象是谁？价值解决方案与非价值解决方案的利润率差异？[156] - 管理层认为当前是引入价值销售思维的好时机，市场对此有期待[157]。客户反应积极，体验中心是进行深度对话的关键场所[159]。价值解决方案通常能为公司带来部分为客户节省的成本，从而贡献更高利润[160]。公司在美国的价值销售之旅才刚刚开始[163] 问题: 增长性资本支出的重点领域是什么？4亿美元的增长性资本支出每年约8亿美元，加上折旧约26亿美元，总额约33亿美元，差额部分是否意味着折旧减少？[165] - 增长性资本支出广泛分布于各个业务和地区，没有单一大型项目，重点是大量小型、高回报项目[167]。折旧和摊销在计划期间预计将保持在26-27亿美元左右，因为新增资本支出的折旧与现有无形资产摊销的减少相互抵消[166] 问题: 北美利润率从16%提升至20%，其中一半来自基础业务，一半来自战略行动。战略行动具体包括哪些？[170] - “基础业务”部分指良好的资产维护和通过小改进产生的额外收益[176]。“战略行动”部分指针对特定增长领域或地理区域的投资，通常回报率更高[176]。两者各贡献约200个基点的利润率提升[177] 问题: 北美加工资产（纸箱厂）的优化机会进展如何？[179] - 这是实现目标的重要组成部分[179]。公司已经处理了许多亏损工厂，并正在用盈利更好的业务替代亏损业务[179]。通过投资设备和管理改进，已有工厂实现了显著的盈利转变[182][184]。公司将根据具体情况，评估是设备问题还是管理问题，再采取相应措施[186] 问题: 为何2030年北美EBITDA利润率目标（20%）高于欧洲（16%）？是结构差异还是周期位置不同？[189] - 欧洲历史上利润率就比北美低几个点，部分源于欧洲的固有成本结构[190]。但欧洲过去曾达到过18%-19%的利润率[195]。从资本回报和现金流生成角度看，欧洲业务表现强劲[191]。管理层对欧洲16%的目标感到满意，但在市场条件改善时有望超越[195] 问题: 在北美12亿美元的EBITDA增长中，如何分解来自市场增长的部分？这是否是北美目标中最具风险的部分？[200] - 管理层估计，集团层面销量每增长1%，大约对应6000万美元的EBITDA[204]。公司认为北美1.6%的市场增长假设是可行的，并对美国经济恢复增长抱有信心[202][203] 问题: 关于平衡SBS产能过剩，是通过业务转换（如CRB转SBS）还是像拉图克关闭这样的进一步资产优化？转换后的业务粘性如何？[207] - 将采用组合方案，包括业务转换和可能的进一步资产重组[209]。客户从CRB转向SBS主要是出于产品质量和视觉效果的考虑，而不仅仅是价格[210]。一旦转换，由于质量原因，业务可能具有粘性，但如果SBS价格大幅上涨，客户也可能转回[210]。公司坚持“纸种中性”策略，根据客户需求提供合适产品[212]

河南企业参展情况 - 36家河南企业参加第四届中国—中东欧国家博览会，展示"河南制造"的生机与活力 [1] - 参展产品包括全降解植物纤维食品包装、消费包装、工业包装等环保产品 [2] - 南阳蓝海森源医药科技有限公司展示与河南中医药大学联合开发的艾草精油 [2] - 现场展出洛阳紫砂、鹿邑化妆刷、封丘毛笔等精致产品 [2] 参展企业亮点 - 向日葵环保科技产品远销日本、中东、欧美等10多个国家和地区 [2] - 宇通客车展示智联自动驾驶巴士模型，吸引外国游客关注 [3] - 超聚变数字技术有限公司展示用于图像和算法训练的服务器 [3] - 超聚变已在全球部署10个研发中心与6个供应中心，服务100多个国家和地区 [3] 产业合作与贸易数据 - 河南对中东欧国家2022-2024年累计进出口金额达653.6亿元 [4] - 河南具备完备产业体系，中东欧国家在传统工业领域优势明显 [4] - 双方在绿色化、数字化转型方面存在互补发展机会 [4] 企业国际化发展 - 宇通客车、超聚变等河南企业积极开拓国际市场 [3] - 河南企业在中东欧国家开展项目合作 [3] - 企业展现出在复杂国际贸易环境中的发展韧性与智慧 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额超76亿美元，调整后EBITDA为12.52亿美元，调整后EBITDA利润率为16.4%，较去年同期有显著改善，集团调整后EBITDA实现两位数增长 [13] - 预计2025年实现4亿美元全面运营协同效应，本财年预计实现约3.5亿美元调整后EBITDA，第一季度已确认8000万美元 [19] - 预计第二季度因额外停机产生约1亿美元成本，调整后EBITDA约为12亿美元，全年调整后EBITDA预计在50 - 5.2亿美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 净销售额47亿美元，调整后EBITDA为7.85亿美元，调整后EBITDA利润率为16.8%，因售价提高，利润率较去年第一季度显著改善 [15] - 瓦楞纸箱价格同比上涨，但销量在同日基础上下降4.7%，绝对值基础上下降4.3%；第三方纸张销售本季度出现个位数下降；消费包装发货量同比增长1% [16] 欧洲和亚太业务 - 净销售额26亿美元，调整后EBITDA为3.89亿美元，调整后EBITDA利润率为15.1%，销售保持稳定，调整后EBITDA结果仅略低于去年同期 [16] - 瓦楞纸箱价格同比上涨，但能源、回收纤维和劳动力成本带来不利影响；瓦楞纸箱销量绝对值基本持平，同日基础上增长1.5% [17] 拉丁美洲业务 - 净销售额5亿美元，调整后EBITDA为1.15亿美元，调整后EBITDA利润率超22%，第一季度表现强劲 [17] - 瓦楞纸箱销量同日基础上下降6.3%，阿根廷市场需求低迷，巴西执行价值优先于销量策略，但通过定价举措抵消负面影响 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国消费者信心指数目前不强，市场需求有待消费者信心恢复；欧洲市场需求虽不强但合理，多数市场表现良好或一般，公司对欧洲市场定位和首次提价传导效果感到满意 [61] [62] - 欧洲废纸价格因意大利拍卖中新增产能企业恐慌性竞标而大幅上涨，从预期的120 - 130涨至170 - 180；欧洲纸张库存较去年减少10万吨，需求较去年有所改善 [114] [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为行业表现最佳企业，持续审查资产基础，优化系统，确保资产一流，通过投资和资本回报提升运营效率 [7] - 计划在2026年开始实施约25台转换机器的初始投资，以降低运营成本，提高股东回报 [8] - 持续关注产能合理化机会，近期宣布关闭美国超50万吨纸张产能，加上墨西哥和荷兰的行动，总计近60万吨 [9] - 在欧洲市场凭借创新和可持续包装产品保持行业领先回报，在某些地区和业务领域有多个令人兴奋的增长项目 [11] - 在拉丁美洲市场专注扩张，尤其在巴西市场，计划通过新建设施实现快速增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治前景不确定，但公司对未来成功充满信心，得益于无与伦比的地理布局、产品组合、经验丰富的管理团队以及员工对客户的奉献精神 [15] - 包装行业具有韧性，公司多数业务处于快速消费品领域，过去证明具有较高抗风险能力 [15] - 公司正处于转型初期，运营和文化整合进展顺利，协同计划和运营商业重点为业务带来显著改善，对各地区和产品线的业务发展充满信心 [21] [22] 其他重要信息 - 公司近期宣布的两台纸厂关闭，从调整后EBITDA角度全年影响约为5000 - 6000万美元，从资本支出角度，五年内维护资本节省约1亿美元 [43] - 公司实施近140个快速盈利项目，预计在北美地区带来约5000万美元额外EBITDA，在欧洲和亚太地区实施超60个项目，预计在2026年及以后带来2000万美元收益，项目内部收益率在25% - 150%之间 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年指导假设是什么，如北美业务剩余时间箱销量、欧洲第二次纸板提价情况等；2026年25台新机器计划是否意味着资本支出大幅增加 - 公司尚未确定2026年资本支出，会根据环境和机会调整，目前没有大量大型项目，具有灵活性 [27] [28] - 预计箱销量不会有显著改善，价值策略可能使收益增加但销量下降；第二次提价情况需观察，首次提价在北美和欧洲效果良好 [30] [34] 问题2: 纸厂和纸箱业务优化的成本节省情况，以及是否还有其他产能优化机会 - 两台纸厂关闭全年调整后EBITDA增量约为5000 - 6000万美元，五年维护资本节省约1亿美元 [43] - 公司会持续审查系统，根据情况进行优化，目前对遗留的WestRock纸厂系统满意，会继续关注各等级业务 [44] [45] 问题3: 如何看待北美市场需求趋势，以及消费包装业务情况 - 3 - 4月需求疲软，4月订单情况有所改善，但不指望下半年有强劲复苏，需求恢复需消费者信心提升 [48] [49] - 消费业务第一季度表现尚可，但市场竞争激烈，75%的消费业务为食品和饮料，具有一定韧性 [50] [52] 问题4: 如何看待下半年需求轨迹，以及与全年指导的对应关系，特别是集装箱板业务 - 预计下半年需求略好于上半年，集装箱板业务若需求恢复将表现强劲，但需消费者信心恢复 [59] [60] 问题5: 第二季度1亿美元停机成本的具体情况，以及协同效应目标调整原因 - 停机成本主要在第二季度，是一次性的，涉及整个系统，无法具体区分集装箱板和纸板；协同效应目标调整是因为2024年末有部分收益计入 [66] [67] 问题6: 欧洲市场下半年情况，以及新机器投产对市场的影响 - 欧洲集装箱板市场未来一年或18个月前景不如美国，新机器即将投产，但市场多为一体化，降价对新进入者不利，公司系统基础好，市场恢复时将受益 [77] [78] - 欧洲市场纸张价格传导至纸箱价格需3 - 6个月，目前市场指数权重可能更高，能源价格仍对纸张价格有支撑 [79] [80] 问题7: 关税对客户业务的影响，以及2026 - 2027年的自助式收益情况 - 公司已调整供应链，目前受关税影响较小，若关税实施且导致需求破坏，公司将受较大影响，预计关税年化成本约为1亿美元 [87] [88] - 快速盈利项目通常在18 - 24个月内实现回报，若今年启动，最迟两年内全面实施，部分项目有短期增量收益 [91] [92] 问题8: 第二季度1亿美元停机成本对全年数据的影响 - 停机成本仅在第二季度，第三和第四季度将受益于现有工厂的产能提升，这是一次性情况 [99] 问题9: 纸厂和包装业务优化对净纸张地位的影响，以及快速盈利项目与协同效应的关系 - 两台纸厂关闭使集装箱板集成度从86%提高到89%，纸板从67%提高到71% [106] - 快速盈利项目是实现4亿美元协同效应的一部分，符合18 - 24个月的时间线 [105] 问题10: 上半年到下半年EBITDA增长的假设，以及欧洲废纸价格上涨原因和可持续性 - 能源、劳动力、原材料和停机成本是全年的主要不利因素，但定价环境改善，如北美箱价同比上涨8%，季度环比上涨3%，抵消部分影响 [117] [119] - 欧洲废纸价格上涨是因为意大利拍卖中新增产能企业恐慌性竞标，其可持续性需观察，目前需求较好，库存较低 [114] [116] 问题11: 外汇对公司的影响 - 目前外汇影响略为负面，但不显著，公司可根据欧元兑美元汇率提供相关数据 [121] 问题12: 今年可能出现的特殊项目情况 - 除已宣布的产能关闭相关现金成本约9900万美元和固定资产减值约1.88亿美元外，无其他超出指导范围的项目，协同效应相关费用如预期为2.35亿美元 [126] [127] 问题13: 中国集装箱板进口需求转移至拉丁美洲的情况，以及未来潜在并购机会 - 公司未受中国进口需求转移的负面影响，在拉丁美洲有长期良好客户关系，可能从中受益 [135] [136] - 公司目标是将资产负债表降至2倍，会进行小型增值收购，但目前专注于降低杠杆和改善业务，不会进行大规模收购 [134] 问题14: 收购九个月来，销售消费包装和瓦楞包装的经验，以及资本分配和业务规划情况 - 消费包装业务有良好基础，但市场竞争比预期激烈，公司将像对待其他业务一样评估资本回报，制定战略并与市场沟通 [143] [144]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司净销售额超76亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为12.52亿美元，调整后EBITDA利润率为16.4%，较去年同期有显著改善，集团调整后EBITDA实现两位数增长 [11] - 协同计划进展顺利，预计2025年底实现4亿美元的全面运营协同效应，本财年预计实现约3.5亿美元的调整后EBITDA，其中第一季度已确认8000万美元 [17] - 预计第二季度因停机将额外产生约1亿美元成本，需求前景不确定，预计第二季度调整后EBITDA约为12亿美元，全年调整后EBITDA预计在50 - 52亿美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 净销售额47亿美元，调整后EBITDA为7.85亿美元，调整后EBITDA利润率为16.8%，与去年第一季度相比，利润率因售价提高而显著改善，虽能源、劳动力成本上升，工厂停机时间增加，瓦楞纸箱销量同比下降，但售价提高抵消了成本压力 [12] - 瓦楞纸箱价格同比上涨，但销量在同日基础上下降4.7%，绝对值基础上下降4.3%；第三方纸张销售本季度出现个位数下降；消费包装发货量同比增长1%，食品和饮料产品增长抵消了家居、美容和医疗保健产品线的下降 [13] 欧洲和亚太业务 - 净销售额26亿美元，调整后EBITDA为3.89亿美元，调整后EBITDA利润率为15.1%，尽管行业面临挑战，但业务仍具韧性，销售额保持稳定，调整后EBITDA结果仅略低于去年同期，EBITDA利润率超15% [14][15] - 瓦楞纸箱价格同比上涨，但能源、回收纤维和劳动力成本带来的逆风因素超过了价格上涨的影响；瓦楞纸箱销量绝对值基本持平，同日基础上增长1.5% [15] 拉丁美洲业务 - 净销售额5亿美元，调整后EBITDA为1.15亿美元，调整后EBITDA利润率超22%，与去年同期相比，调整后EBITDA和利润率显著提高 [15][16] - 瓦楞纸箱销量同日基础上下降6.3%，阿根廷市场需求低迷，巴西实施“价值高于销量”战略，淘汰了部分不经济的旧合同，但通过定价举措抵消了货币换算负面影响和销量下降，实现了强劲业绩 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场呈改善趋势，公司凭借创新和可持续包装产品保持行业领先回报率，虽有新机器即将投产，但市场整体整合度高，公司系统完善，市场恢复时将有优势 [72][73] - 美国市场消费者信心指数目前不强，需消费者信心恢复才能带动需求回升；欧洲市场需求虽不强但合理，多数市场表现良好 [58][59] - 欧洲废纸价格因新产能企业恐慌竞拍而上涨，虽需求一般但库存低于去年，市场为废纸主导，价格可持续性有待观察 [109][110][111] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为行业表现最佳的公司，持续优化系统以实现增长和成本削减，合理规划产能，确保优势资产更强，提高运营效率 [5][7] - 持续投资资产，降低造纸厂系统成本，提高可靠性和产量，确保拥有先进的加工机器以满足现代客户需求，已批准在2026年初步投资约25台加工机器 [6] - 实施“价值高于销量”战略，注重盈利能力和客户服务，通过创新和可持续包装产品提升市场竞争力 [11][16] - 进行产能合理化调整，关闭部分产能，如美国关闭超50万吨造纸产能，加上墨西哥和荷兰的行动，总计近60万吨，以提高公司长期回报 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司虽处于转型初期，但运营和文化整合进展良好，协同计划和商业运营聚焦为业务带来显著改善，各地区和产品线仍有发展机会 [18][19] - 尽管经营环境存在不确定性，如需求前景不明、关税和消费者信心等问题，但公司凭借地理优势、产品组合、经验丰富的管理团队和员工的奉献精神，对未来成功充满信心 [12] - 公司将继续关注市场动态，灵活调整战略，确保资产配置符合股东利益，实现短期、中期和长期目标 [26] 其他重要信息 - 公司预计2025年实现3.5亿美元调整后EBITDA协同效应，年底实现4亿美元全面运营协同效应，中期还有至少4亿美元的额外机会 [17] - 关闭两座工厂预计全年为调整后EBITDA带来约5000 - 6000万美元的增量，五年内节省约1亿美元的维护资本支出 [39] - 两座工厂关闭后，集装箱板集成度从约86%提高到89%，纸板从约67%提高到71% [101] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年业绩指导的假设条件及2026年资本支出情况 - 公司预计箱量不会有显著改善，因“价值高于销量”战略，可能在损失部分销量的情况下提高盈利；对于价格上涨，需观察废纸和能源成本变化，第一波价格上涨已在北美和欧洲生效，若销量回升将有益 [26][29][30] - 2026年资本支出尚未确定，取决于市场环境和成本削减机会，公司无大型项目储备，可灵活调整 [24][25] 问题2: 工厂关闭的成本节省及是否还有产能削减机会 - 两座工厂关闭预计全年为调整后EBITDA带来约5000 - 6000万美元增量，五年内节省约1亿美元维护资本支出 [39] - 公司会持续评估系统，根据情况优化产能，目前正在制定各等级产品的战略计划，时机成熟会向市场公布 [41][43] 问题3: 北美需求趋势及消费者业务情况 - 3 - 4月需求疲软，4月订单情况有所改善，但不指望下半年需求大幅复苏，若需求回升，因成本可控，公司将受益；消费者业务第一季度表现尚可，但市场竞争激烈，需持续监测 [45][47][48] 问题4: 下半年需求轨迹及与全年指导的对应关系 - 下半年需求预计略好于上半年，集装箱板业务若需求复苏将表现强劲，但需消费者信心恢复；欧洲市场表现较好，拉丁美洲业务强劲，公司对“价值高于销量”理念有信心 [57][58][59] 问题5: 第二季度1亿美元停机成本情况及协同效应变化原因 - 停机成本主要在第二季度，是一次性情况，涉及整个系统，无具体集装箱板和纸板的区分；协同效应方面，2024年底有部分增量，加上2025年的协同效应，年底将实现4亿美元全面运营协同效应 [63][64][65] 问题6: 欧洲市场情况及工厂关闭时间和影响 - 欧洲集装箱板市场未来1 - 1.5年前景不如美国，新机器即将投产，但市场整合度高，公司系统优势明显；废纸价格上涨因新产能企业恐慌竞拍，可持续性待观察 [72][109][110] - 工厂关闭需遵循美国60天要求，预计7月完成相关流程，德国工厂关闭时间在6 - 12个月不等 [90] 问题7: 关税对客户业务的影响及2026 - 2027年自助式效益情况 - 公司通过调整供应链，目前受关税影响较小，若关税实施且导致需求破坏，公司将受较大影响，预计年化成本约1亿美元 [83][84] - “快速赢取”项目预计在18 - 24个月内实现回报，可在通胀和高成本环境下快速削减成本，若今年启动，最多两年可全面实施并产生增量效益 [86][87] 问题8: 第二季度1亿美元停机成本对全年数据的影响 - 该停机成本仅在第二季度，第三和第四季度将受益于其他工厂的产能，是一次性情况 [93] 问题9: 工厂合理化和包装优化对纸张净头寸的影响及“快速赢取”项目与协同效应的关系 - “快速赢取”项目是4亿美元协同效应的一部分；两座工厂关闭后，集装箱板集成度从约86%提高到89%，纸板从约67%提高到71% [100][101] 问题10: 上半年到下半年EBITDA变化的负面因素及欧洲废纸价格上涨原因 - 全年能源、劳动力、原材料和停机成本仍是主要逆风因素，但定价环境改善和协同效应将带来积极影响；欧洲废纸价格上涨因意大利拍卖时新产能企业恐慌竞拍，可持续性待观察 [112][113][109] 问题11: 外汇对公司的影响 - 目前外汇影响为负但不显著，公司可根据汇率变化提供相关数据模型 [115] 问题12: 今年特殊项目情况 - 除已宣布的产能关闭相关费用（现金支出约9900万美元，固定资产减值和加速折旧约1.88亿美元）外，无其他特殊项目，协同效应相关费用符合预期，约23500万美元 [120][121] 问题13: 中国集装箱板进口需求转移及未来潜在并购情况 - 公司未大量出口集装箱板到中国，主要出口到拉丁美洲，与当地客户有长期良好关系，认为中国需求转移对自身影响不大 [128][129] - 公司目标是将资产负债率降至2倍，会考虑进行合理的小规模并购，但目前专注于优化资产负债表，不会进行大型并购 [127] 问题14: 消费包装业务的经验教训、资本分配差异及长期规划 - 消费包装业务有发展潜力，但市场竞争比预期激烈，公司将评估每个资本申请，确定最佳回报方向，目前正在制定各等级产品的战略计划，时机成熟会向市场公布 [136][137][138]