PART 0 1 木制包装定义及分类 木制 包装是以天然木材或经加工的人造板为主要材料制作的运输与储存容器，包括木箱、木托盘等形式，具有强度 高、承载力大、耐冲击性好等特点，能够在长途运输、重载搬运及复杂环境下有效保护货物免受损坏。它广泛应用于 机械设备、食品农产品、化工原料、建材、军工及家具等领域，并可根据不同货物的形状、重量和防护要求进行定制 设计。 （ 木制包装产品图片 ） PART 0 2 全球木制包装行业市场规模及预测 全球木制包装市场规模 ， 2020-2031 全球木制包装市场规模呈现稳步扩张的态势， 2024 年全球市场规模约 34,305.5 百万美元， 2020-2024 年年复 合增长率 CAGR 约为 7.67% ，预计未来将持续保持平稳增长的态势，到 2031 年市场规模将接近 40,348.2 百万 美元，未来六年 CAGR 为 1.88% 。 中国木制包装市场规模 ， 2020-2031 中国木制包装市场占据全球约 16.38% 的市场份额，为全球最主要的消费市场之一，且增速高于全球。 2024 年市场规模约 56.18 亿美元， 2020-2024 年年复合增长率约为 5.12 ...

新中合作与互联互通 - 新中双边合作联合委员会达成27项协议，创历年新高，合作范围涵盖互联互通、金融、科技、人文交流及数字人民币试点等多个维度[1] - 自2015年以来，中新互联互通项目累计签约政府和商业合作项目347个，总金额达260亿美元，并形成33项制度型开放成果[1] 越南市场动态 - 越南电子商务规模预计到2025年将达到310亿美元，同比增长超过25%，占全国消费品零售总额约10%[2] - 2024年越南线上进出口总额预计为41亿美元，其中出口额17亿美元，2025年出口额预计增长18%至20亿美元，全年进出口总额预计突破44.5亿美元[2] - 越南跨境零售额预计到2026年有望攀升至111亿美元，主要产品包括旅游配件、家居用品、化妆品及个性化时尚产品[2] - 越南自2026年1月1日起，将混合动力汽车（HEV）的特别消费税税率调整为同排量汽油、柴油车的70%，此前该优惠仅适用于插电式混合动力汽车（PHEV）[3] - 越南拥有超过6000家包装企业，正转向更环保的替代方案，以应对塑料垃圾问题并满足国际需求[4] 中东地区创新与物流 - 阿联酋迪拜推出全新一体化“研发与创新（RDI）生态体系”，旨在加速创新进程并强化全球合作，该体系包含监管创新机制“Sandbox Dubai”及“迪拜研发与创新资助计划”[5] - 顺丰国际与MSC集团旗下MSC Air Cargo签署合作备忘录，将在全球航空货运领域开展深度合作，重点在欧洲与南美等核心航线协同增效[19] - 顺丰中东与阿曼Asyad集团签署合作协议，将在跨境运输、供应链协作及区域寄递网络等领域展开合作[20] 中国外贸与“一带一路” - 今年前11个月，中国对共建“一带一路”国家进出口超21万亿元人民币，占全国外贸总值的一半以上[6] - 前11个月，中国对共建“一带一路”国家累计出口增速达11.3%，显著高于同期整体出口增速，其中芯片、新能源汽车等高端制造类产品出口快速增长[6] 电商平台动态：TikTok - TikTok Shop发布2026年第一季度东南亚五国大促日历，其12.12大促创造了GMV同比激增2.7倍的业绩记录[6] - TikTok Shop墨西哥站推出“直播代运营启航计划”，为服务商提供每小时25美元的现金补贴（上限1000美元），并为商家返还实际直播广告支出的50%（上限1000美元）[7] - 字节跳动已与甲骨文、银湖资本等签署协议，拟组建以美国为主体的新实体来承接TikTok在美业务，字节跳动保留19.9%股权，新投资者持股50%，交易预计在2026年1月22日前后完成[8] 电商平台动态：Shopee - Shopee马来西亚站将自2026年1月起推出“文莱市场拓展计划”，符合条件的卖家可通过现有账户向文莱买家销售商品[9] - Shopee跨境店宣布自2026年1月1日起，菲律宾站点大额券活动（MDV）在大促日（Spike Day）的服务费率将由4%调整至5%（含税）[10] 电商平台动态：Temu - Temu推出首款官方Shopify应用，支持商家通过Shopify账户在Temu上架和管理产品，并可拓展至30多个市场[11] - 今年5月，Temu在英国的单月访问量达2840万次，成为英国访问量第三的电商平台，过去一年净增约830万用户，覆盖英国58%的成年网民[12] 电商平台动态：亚马逊与Lazada - 亚马逊广告后台新增为AI助手Rufus设计的“Prompts（提示词）”测试功能，可将相关商品以赞助内容形式嵌入AI回复，目前仅针对美国站移动端卖家开放[13] - Lazada在越南全面推出3PF（第三方履约）物流模式，至此该模式已在马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡及越南实现全面布局，物流时效相比传统跨境直邮提升70%[14] 玩具与游戏行业 - 俄罗斯新年礼品市场调研显示，乐高（LEGO）品牌占据玩具类总销售额的85%，其中35-44岁男性是购买主力，贡献28%的销售额[15] - 2025年全球玩具与游戏销售额预计达到2870亿美元，亚太地区以37%的份额成为全球最大区域市场，视频游戏是增长最快品类[16] - 东南亚盲盒市场呈现爆发式增长，2023-2025年泰国、印尼和新加坡的复合年增长率分别达113%、102%和57%[16] 智能家居与安防 - 采用专业家庭安防监控服务的英国家庭数量预计在2025年同比增长31%，达到54.26万户，高于2024年的41.39万户[17][18] 跨境电商服务与物流 - 广州实现跨境电商“离境即退税、销售再核算”模式常态化运行，通过“单一窗口”打通多环节数据壁垒，显著缩短退税周期[18] 海外政策变动：东南亚 - 泰国自2026年1月1日起，取消对价值1500泰铢（约335元人民币）及以下商品的进口关税免征政策，所有进口商品均需缴纳合并最低不少于17%的税费[20] - 泰国将整箱货运（FCL）开箱率从20%提高到30%，并对进口商品进行严格检查[20] - 马来西亚宣布自2026年1月1日起，所有用户数达800万以上的即时通信与社交媒体平台将被自动纳入国家监管框架，由通讯及多媒体委员会（MCMC）发放营运许可证[21] 海外政策变动：日本 - 日本将于2026年取消“1万日元以下免税”政策，对所有进口小额货物一律征收10%消费税，同时废止按海外售价60%计算关税的特例，预计个人进口商品税负增加约40%[23] - Temu、SHEIN等大型海外平台将被强制定义为代缴义务人，从支付源头扣缴税款[23] - 亚马逊宣布自2026年3月31日起全面终止共享库存模式，实行库存物理隔离管理，并于4月1日上调所有品类销售佣金0.4%[23] - 亚马逊将在深圳设立全球首个智能枢纽仓（GWD），预计可为企业节省20%-40%的仓储成本[23]

公司新产品发布 - Veritiv公司推出了其冷链物流产品组合中的一项突破性新产品：TempSafe PalletShield，这是行业首款由可路边回收组件构成的、经过预先认证的托盘运输箱 [1] - 该产品旨在满足生物制药和温敏货物对可持续包装日益增长的需求，在保证性能的同时不损害环境责任 [1] 产品技术特点与性能 - TempSafe PalletShield采用纤维基设计，在允许的地区可进行路边回收，旨在取代传统的发泡聚苯乙烯和聚氨酯泡沫，显著减少大宗运输产生的废弃物 [2][3] - 该系统提供超过5天的经验证的热保护，有效载荷容积在558至596升之间，并可容纳超过300磅的干冰 [4] - 其专利待决设计包括互锁面板，可最大限度地减少边缘热损失，并在长距离和多站点运输中保持结构完整性和一致的热性能 [4] 产品市场定位与优势 - 该产品专为要求最苛刻的温控分销渠道设计，适用于生命科学、医疗保健和专业化物流运营 [4] - 公司团队的目标是达到或超越传统材料的性能，同时使系统对现场操作团队来说直观且可扩展 [5] - 首席营销和可持续发展官指出，该产品直接回应了市场对弥合热保障与环境责任之间差距的解决方案的需求 [6] 战略意义与产品组合 - TempSafe PalletShield的推出扩展了公司的TempSafe产品组合，该组合已包含一系列针对不同运输尺寸和温度要求的可路边回收解决方案 [6] - 该产品旨在帮助客户减少废弃物、简化包装流程，并消除传统冷链包装相关的处置成本 [6] - 公司强调该产品是为“真实的运营压力”而构建，强化了其帮助客户实现可持续运营的承诺 [6]

**国际纸业公司 2025年12月电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 涉及的行业为可持续包装与瓦楞纸板行业[17] * 涉及的公司为国际纸业公司及其在欧洲收购的DS Smith公司[1][22] **财务表现与市场影响** * 公司2025年初始EBITDA预期为35亿至40亿美元 但第四季度指引表明年终EBITDA约为30亿美元 主要因市场需求弱于预期[1] * 北美市场收入约150亿美元 预期市场增长1% 但实际下降近2% 三点差距导致约4.5亿美元收入损失 对EBITDA影响约2.5亿美元[3] * 欧洲市场同样疲软 叠加定价压力 市场驱动因素导致EBITDA损失略超5亿美元[3] * 2027年EBITDA目标从55亿至60亿美元修订为50亿美元 主要因市场环境挑战导致"失去了一年"[32] **成本削减与运营优化** * 2026年将获得5亿至6亿美元成本削减举措的额外效益[4] * 关闭Savannah工厂是战略性权衡 牺牲部分商业利润以规避巨额资本支出 并将资本重新配置至回报率近20%的Riverdale新纸机项目[5] * Riverdale纸机项目预计2026年第三季度启动 2027年逐步提升 2028年实现全面效益[10] * 北美纸浆厂系统需要持续投资以解决历史遗留的可靠性和效率问题 将其比作需要持续维护的"炼油厂"或"航空母舰"[8][9] **商业战略与市场定位** * 公司三大战略支柱为优势成本地位 选定地理区域的相对份额地位以及卓越的客户服务[13][14] * 公司文化已转变 业务由客户界面主导 而非由纸浆厂系统驱动[17][18] * 合同重置基本在2025年第四季度完成 公司预计将继续超越市场表现[13] * 包装业务（ converting business ）在资本投入和客户市场策略方面比纸浆厂业务领先约12至15个月[11] **Lighthouse计划与工厂网络优化** * Lighthouse计划持续推广 预计年底覆盖75家工厂[20] * 通过关闭工厂可实现20%至25%的生产效率提升 在优化现有网络而不关闭工厂的情况下 可实现10%至12%的改进[20][21] * 在欧洲 公司正整合DS Smith资产 优化网络 重点应用Lighthouse概念和80/20原则[22][24][25] * 欧洲业务整合度较低 公司正审慎评估资产 特别是在拥有集群化工厂（如巴塞罗那周边）与孤立工厂的区域[24] **市场展望与需求分析** * 预计未来两年需求将回归均值 增长率约为1%至2% 欧洲可能略快 北美略慢[27] * 当前工业品经济疲软 消费者应对通胀 住房市场自疫情以来复苏缓慢 估计瓦楞纸板市场的10%至20%与住房业务相关[28][29] * 北美市场供需关系紧张 需求略有改善将对业务非常有利[29] * 公司认为瓦楞纸板未面临结构性份额流失 欧洲趋势更倾向于可持续包装[30][31] * 欧洲定价环境更为宽松 公司重点在于调整成本结构和优化足迹[31] **现金流与资本配置** * 管理层对股票回购持谨慎态度 倾向于在经济低迷时期保留现金实力用于回购[34] * 2025年有大量现金投资用于转型 2026年欧洲转型仍需要显著现金投资 但预计到2026年后 大部分转型相关的现金投资成本将完成 公司将实现全部自由现金流盈利潜力[35][36]

公司业务动态 - 国际软包装巨头安姆科在第八届进博会期间与王老吉、盐津铺子等企业签约，金额超过4亿元人民币 [1] - 公司与上海市杨浦区政府签署新战略合作协议，深化在研发创新、产业协同、人才培养等领域的合作 [1] - 安姆科自20世纪90年代进入中国，目前共在华布局23个生产基地和2个研发中心 [1] - 2025年公司通过收购贝里国际实现大中华区柔性与刚性包装协同生产 [1] 公司投资与产能 - 2022年公司将亚太研发中心落户江苏江阴，并投资超过10亿元人民币打造惠州智能化软包装工厂 [1] - 公司刚性包装业务覆盖汽车精密注塑件、医疗器械包装及食品日化领域的创新泵头等 [1] 产品创新与可持续性 - 安姆科在进博会展出近300件包装展品，其中可持续包装占比达到30% [2] - 公司与王老吉联合推出保济丸极致易撕包装，解决消费者携带不便、包装难撕的痛点 [2] - 联手裕同环保、莫迪维克研发"鲜肉纸基气调包装"，较传统方案减塑约60%、减碳约30% [2] - 公司超薄缠绕膜产品在保持同等性能前提下，厚度减薄约30%，碳排放降低约40% [2] - 与宠物食品品牌自然光环合作推出国内首个宠物食品单一材质包装解决方案 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为22亿美元，调整后EBITDA为3.83亿美元，调整后EBITDA利润率为17.5%，调整后每股收益为0.58美元 [5] - 第三季度销量同比下降2%，但表现仍优于所服务的大部分市场 [9] - 公司年内至今使用1.5亿美元回购约680万股流通股，使2025年流通股减少2.3%，自2018年以来已回购约24%的公司股份 [12] - 预计2026年资本支出将显著下降至销售额的约5%，这将带来超过3.5亿美元的自由现金流增长 [28][44] - 公司对2026年实现7亿至8亿美元的自由现金流目标充满信心 [28][113] - 年终杠杆目标略有上调，主要由于EBITDA预期变化以及第三季度额外股份回购，目标范围为3.5-3.7倍净债务 [26][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品业务整体表现大致持平，美洲地区表现持续不均，但国际业务强劲形成抵消 [15] - 饮料业务在今年夏季迎来更正常的促销活动，推动了软饮料多件装需求，但啤酒消费量下降的长期趋势在美洲和国际市场持续 [16] - 食品服务业务整体表现较弱，主要受客流量和销量挑战影响，且该类别中漂白纸板包装居多，竞争行为异常 [18] - 美洲的家居产品业务出现消费者减少购买并转向自有品牌替代品的趋势，但国际业务通过产品创新提供了显著抵消 [18] - 健康与美容业务规模相对较小且主要在国际市场，在美洲市场具有显著增长潜力 [18] - 创新平台持续为公司带来增长，第三季度创新贡献约5200万美元，约占销售额2% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者市场出现分化，高收入消费者仍在消费但更谨慎，低收入消费者因食品价格上涨而持续削减开支 [9] - 大宗零售、超级商店和折扣杂货商持续从传统杂货商那里夺取份额，推动了自有品牌产品的激增 [13] - 回收纸板和未漂白纸板市场处于良好平衡状态，但受到来自漂白纸板生产商的异常竞争压力，后者提供与回收纸板定价相匹配的折扣 [10] - 北美漂白纸板市场存在约50万吨的过剩产能，这影响了回收和未漂白包装的定价能力 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 瓦科再生纸板制造设施已于10月24日生产出第一批可商业销售的纸卷，比计划时间显著提前，全面投产预计需要12-18个月 [6][8] - 瓦科工厂是公司最大的资本投资，位于德克萨斯三角地带，便于从四大主要城市附近获取回收纤维，并设计了每天处理高达1500万个纸杯的能力 [7] - 公司宣布东盎格斯再生纸板制造设施将于12月23日停止生产，结合之前米德尔敦工厂的关闭以及近期的其他行业关闭，瓦科工厂仅将为总产能增加约2%，即约7.5万吨 [9] - 公司战略重点从"愿景2025"的投资阶段转向"愿景2030"的自由现金流阶段，未来五年将专注于创新、执行和自由现金流 [5][29] - 公司通过创新平台将纸板包装拓展至新的市场，如肉类蛋白、新鲜预制食品、欧洲即食餐、研磨咖啡等传统上由塑料和泡沫主导的领域 [19] - 公司开发了纸板果篮等创新产品，例如为英国玛莎百货和乐购提供的产品，这些设计可使用相同自动化生产线，比塑料替代品减少高达95%的塑料使用量，并延长某些果蔬的保质期 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境充满挑战，消费者购买模式迅速演变，客户为管理现金流而调整采购时间，导致订单流不可预测 [9][10] - 管理层承认无法控制需求且近期难以预测，但强调公司拥有行业最佳资产和成本地位，对产生自由现金流的能力有更大控制力 [28] - 面对异常竞争行为，公司专注于保护行业领先的利润率，并与理解其持久竞争优势的客户调整订单簿 [25][26] - 随着瓦科投资接近完成，公司预计将出现显著的自由现金流拐点，并将在2026年及以后优先考虑去杠杆化以及其他现金用途 [27] - 公司于10月完成了一项4亿美元的延迟提取定期贷款融资，用于偿还2026年4月到期的债券，新融资利率比循环信贷低35个基点，当前债务成本约为4.5% [27] 其他重要信息 - 首席财务官Steve Scherger决定离职，由首席会计官Chuck Leisher担任临时首席财务官 [4][5] - 公司正在评估进一步减少SG&A（销售、一般和行政费用）的机会，并寻找其他降低成本的机会 [24] - 在第四季度，公司将进一步采取行动平衡生产与客户需求，预计将对调整后EBITDA产生约1500万美元的影响 [24] - 2026年联邦现金税预计将非常有利，接近零 [116] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度终端市场表现是否符合预期，以及漂白纸板转换导致的份额变化情况 [32] - 管理层澄清并未丢失份额，主要是客户采购模式变化所致，公司通过创新（贡献约2%销售额）表现优于客户整体销量表现 [35] - 竞争动态的近期改变取决于销量是否出现拐点性增长 [32] 问题: 对瓦科工厂2026年EBITDA贡献的信心，以及是否取决于市场动态 [37] - 管理层对瓦科工厂的投产进程和实现8000万美元EBITDA贡献充满信心，另外还有8000万美元后续贡献，其中1亿美元与米德尔敦和东盎格斯工厂关闭相关的固定成本节省有关 [37][90] - 如果2026年销量基本持平，与下降2%将是不同结果，必要时可以在卡拉马祖的K1机器上调整停工时间，成本可控 [38] 问题: 进一步提高生产率的机会及其重要性，以及SG&A等额外成本削减是必需还是补充性的 [41] - 管理层对瓦科工厂2026年实现8000万美元EBITDA充满信心，更大的问题在于终端市场销量的可见度 [43] - 公司可控制的杠杆包括资本支出正常化（降至销售额5%以下，释放超过3.5亿美元现金流）、审视所有成本（SG&A和工厂成本）以及优化库存（预计第四季度再释放约2000万美元） [44][45] - 拥有五座资本充足的纸板生产设施后，可以重新评估整体系统和供应链，必要时可调整K1机器的生产以管理供需 [46] 问题: 食品服务终端市场的趋势和第四季度展望，以及该市场明年是否会增长 [48] - 快餐休闲领域面临压力，而快速服务餐厅可能有所起色，如果消费趋势转向杂货店，公司因产品覆盖全面而能够适应 [50] - 管理层对需求预测持谨慎态度，如果食品服务增长，很可能源于创新 [53] 问题: 竞争价格压力对SBS和CUK的影响程度、持续时间，以及公司销售组合是否因此变化 [57] - 管理层强调并未因此丢失份额，且从成本结构看，公司绝不会用SBS替代CRB，因为CRB生产成本更低，利润率更高 [59] - 北美漂白纸板市场存在约50万吨过剩产能，这需要解决，但并非公司需要处理的问题，公司专注于高附加值包装销售 [60] - 竞争压力主要体现在包装价格层面而非纸板本身，公司对长期保护并增长份额充满信心 [61] 问题: 瓦科工厂启动成本（6500-7500万美元）的分阶段情况，以及是否与8000万美元EBITDA贡献有关 [66][79] - 启动成本的分阶段约为三分之二发生在今年，三分之一在2026年 [67][80] - 该成本主要涉及设施投产前的运营成本，如团队培训等，资本化利息将在资产投入使用时停止 [83][84] - 8000万美元是EBITDA层面的贡献，与一次性现金启动成本是分开的 [80] 问题: Pacesetter Rene Premium CRB的销售进展和价格溢价，以及第四季度去杠杆化预期 [68] - Rene产品是应对SBS竞争的工具之一，但由于竞争对手降低包装价格以匹配CRB，公司获得的定价会较低 [70] - 年终杠杆率目标3.5-3.7倍，主要由于EBITDA预期变化和第三季度 opportunistic 股份回购，预计第四季度通常为正自由现金流季度，将有助于降低杠杆率 [70][73] 问题: 2026年营运资本和现金流情况，特别是应收账款保理的影响 [76] - 应收账款融资项目在2025年末与2026年之间不会有重大变化，不是2026年现金流的驱动因素 [77] - 2026年现金流的驱动因素主要是资本支出减少、库存水平降低以及SG&A成本管理 [78] 问题: 2026年业绩的初步想法，特别是瓦科工厂8000万美元EBITDA增长的假设是否依然成立，以及2027年另外8000万美元增长是否同样依赖销量 [88] - 对瓦科工厂2026年贡献8000万美元EBITDA充满信心，2027年再有8000万美元，其中1亿美元与关闭工厂的固定成本节省有关 [90] - 实现长期全部效益需要销量增长，公司将通过调整卡拉马祖K1机器的生产来匹配供需，如果客户销量在2026年恢复至持平，结合公司每年约2%的创新增长，将有助于填补产能 [91][93] 问题: 各终端市场（饮料、食品服务、食品、家居、健康美容）的近期表现和展望，以及创新销售是否受到客户贸易下行影响 [94] - 预计第四季度趋势与第三季度相似，10月开局情况基本一致 [95] - 所有客户都专注于恢复销量增长，公司观察到许多新CEO上任和重组活动，希望这能转化为销量改善 [96] - 饮料市场第四季度通常有促销活动，但客户生产计划有所变化（如一些原定7月4日的停产推迟至第四季度），食品业务仍看到客户在不同品类间切换以节省成本，存在战略性库存调整行为 [97] 问题: 瓦科工厂2026年的预期产量吨位，以及其产能如何填补 [101] - 管理层未提供具体吨位指导，但指出瓦科工厂是12-18个月的快速投产周期 [102] - 净增产能约为7.5万吨（瓦科新增55万吨，抵消公司关闭及行业其他关闭共47.5万吨），公司需要瓦科的产量来服务客户，因为库存已显著下降 [104][105] - 将通过调整卡拉马祖K1机器的生产来匹配供需 [108] 问题: 2026年自由现金流7-8亿美元目标的明细拆解，考虑到今年至今调整后自由现金流为-3.32亿美元 [112] - 第四季度历来是现金流强劲的季度，预计将大幅改善今年至今的负值 [113] - 2026年的增长主要来自资本支出减少（约4亿美元）、成本控制（SG&A和工厂层面）、库存优化以及瓦科工厂的贡献，此外2026年联邦现金税预计接近零 [113][116] - 建议具体拆解离线讨论 [118] 问题: 在当前市场低迷环境下，对瓦科55万吨产能全部在12-18个月内投产的把握度，以及是否有灵活性推迟投产 [121] - 计划尽快推进瓦科工厂的投产，因为这是成本最低、质量最高的工厂之一 [122] - 如果需要匹配供需，将在卡拉马祖K1机器上进行调整，公司拥有多种杠杆，对实现2026年自由现金流目标充满信心 [123][124] 问题: 2026年资本分配优先事项，除了去杠杆和股份回购外，是否考虑并购或国际扩张 [127] - 优先事项是改善资产负债表和回报股东现金 [127]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为22亿美元，调整后EBITDA为3.83亿美元，调整后EBITDA利润率为17.5%，调整后每股收益为0.58美元 [4] - 第三季度销量同比下降2%，但表现优于所服务的大部分市场 [10] - 公司年内至今已使用1.5亿美元回购约680万股流通股，使2025年流通股减少2.3%，自2018年以来已回购约24%的公司股份 [23] - 年终杠杆率目标小幅上调，主要原因是EBITDA预期变化以及第三季度额外股份回购，预计范围为3.5-3.7倍净债务 [25][49] - 第四季度计划采取行动平衡生产与客户需求，预计对调整后EBITDA产生约1500万美元影响 [24] - 2026年目标自由现金流为7亿至8亿美元，主要驱动因素是资本支出显著下降 [28][68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品业务整体表现大致持平，美洲地区表现持续不均，但国际业务强劲形成部分抵消 [15] - 饮料业务在今年夏季迎来更正常的促销活动回归，推动了软饮料多件包装需求，但啤酒消费减少的长期趋势在美洲和国际市场持续 [16] - 食品服务业务整体表现较弱，主要受可负担性挑战影响，且该类别中漂白纸板包装占比最高，竞争行为异常 [17][18] - 家居产品业务在美洲市场，消费者减少购买并转向自有品牌替代品，国际业务则通过产品创新提供显著抵消 [18] - 健康与美容业务规模相对较小且主要在国际市场，在美洲市场具有显著增长潜力 [18] - 创新平台在第三季度贡献约5200万美元收入，约占2% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者市场出现分化，高收入消费者仍在消费但更谨慎，低收入消费者因食品价格上涨而持续削减开支 [9] - 大众零售、大型超市和折扣杂货商持续从传统杂货商手中夺取份额，推动自有品牌产品激增 [12] - 回收和未漂白包装市场处于良好平衡状态，但受到来自漂白包装生产商的异常竞争压力，其折扣使价格与回收包装持平 [10][11] - 国际市场的消费者也感受到高价格的压力，但健康与美容等业务表现稳固 [9][15][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Waco再生纸板制造设施于10月24日生产出第一个商业可销售纸卷，比计划时间显著提前，预计全面投产需要12-18个月 [5][8] - Waco设施是公司最大的资本投资，将经济和质量优势扩展到整个北美地区，设计能力为每天处理高达1500万个纸杯 [5][6][7] - 公司正式宣布East Angus再生纸板制造设施将于12月23日停止生产，连同早前的Middletown关闭及其他公司的近期关闭，Waco仅增加总产能的百分之几，约7.5万吨 [9] - 公司战略重点从Vision 2025投资转向Vision 2030的自由现金流生成，资本支出将显著下降至销售额的约5% [4][27] - 公司利用当前异常竞争行为与理解其持久竞争优势的客户调整订单簿，专注于保护行业领先利润率和在中长期内保护份额 [25] - 创新是战略关键组成部分，正在为纸板包装开辟全新市场，如肉类蛋白、新鲜预制食品、欧洲即食餐、研磨咖啡等 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境挑战源于消费者压力对杂货量的影响，以及CPG客户为管理现金而调整采购时间，导致订单流不可预测 [4][9][10] - 尽管面临顺序性价格和销量压力，公司仍实现了利润率改善，这证明了其商业模式的优势 [23] - 随着需求和竞争行为正常化，公司有信心显著改善利润率，但对近期需求能见度持谨慎态度，认为难以预测 [23][28][34] - 公司专注于可控因素，包括成本控制和库存管理，正在评估进一步减少SG&A的机会 [24] - 漂白纸板市场存在约50万吨的过剩产能，公司认为当前竞争行为不可持续，预计其再生纸板将逐步取代更昂贵的漂白纸板 [10][11][43] 其他重要信息 - 首席财务官Steve Scherger决定离职，由首席会计官Chuck Leisher接任临时首席财务官 [2][3][4] - 公司在10月完成了一项重要的融资交易，签订了4亿美元的延迟提取定期贷款，用于偿还2026年4月到期的债券，该贷款利率比循环信贷低35个基点 [26] - Waco的启动标志着Vision 2025转型计划的结束，公司现在拥有驱动业务所需的一切：广泛市场的强势地位、最佳的创新团队和具有持久竞争优势的集成包装平台 [8] - Waco的一次性启动现金成本预计为6500万至7500万美元，其中三分之二发生在2025年，三分之一在2026年 [46][47][52] - Waco预计在2026年贡献8000万美元EBITDA，并在2027年再贡献8000万美元，其中1亿美元与关闭Middletown和East Angus工厂的固定成本节省相关 [32][55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度终端市场表现是否符合预期，以及漂白纸板转换导致的份额变化情况 [30] - 回答指出没有份额损失，主要是客户采购模式变化，公司通过创新表现优于客户整体销量表现 [31] - 关于竞争行为何时改变，回答认为中期至长期内不可持续，公司有能力保护份额并赢得份额 [31][43] 问题: 对Waco在2026年的EBITDA贡献是否仍有信心 [30] - 回答表示对Waco在2026年贡献8000万美元EBITDA非常有信心，但最终影响取决于2026年的销量情况，如有需要可调整Kalamazoo的K1机器产能 [32][33] 问题: 提高生产率和成本削减的机会及其重要性 [34] - 回答强调对Waco的8000万美元EBITDA贡献信心很高，并概述了可控杠杆：资本支出减少（超过3.5亿美元现金流）、审视所有成本（SG&A和工厂成本）、库存管理 [35][36][37] 问题: 食品服务终端市场的趋势和第四季度展望 [37][38] - 回答确认快餐休闲领域面临压力，快速服务餐厅（QSR）可能较好，但难以预测需求，增长更可能来自创新 [39][40] 问题: 竞争价格压力对SBS和CUK的影响程度、持续时间以及公司销售组合变化 [41] - 回答澄清没有份额损失，公司不会用SBS替代CRB，因为CRB成本更低、资本要求更低，长期有信心保护份额并赢得漂白纸板份额 [42][43][44] 问题: Waco启动成本的阶段划分以及Rene Premium CRB的销售进展 [46][48] - 回答确认Waco启动成本6500-7500万美元，三分之二在2025年，三分之一在2026年，主要是运营成本 [46][47][52][53] - 关于Rene，回答指出其是应对SBS竞争的工具之一，但定价会受影响，公司有能力应对 [48] 问题: 2026年的初步想法，特别是Waco的假设以及终端市场展望 [54][57] - 回答重申对Waco在2026年贡献8000万美元EBITDA的信心，并解释了通过调整K1机器产能来平衡供需 [55][56] - 关于终端市场，回答不预期第四季度有太大变化，希望客户在2026年能恢复销量，并指出创新销售没有出现贸易降级迹象 [57][58][59][60] 问题: Waco在2026年的预期产量以及产能增加的影响 [61][62] - 回答未提供具体吨位指导，但指出Waco增加55万吨产能，而关闭的产能总计47.5万吨，净增约7.5万吨，公司需要Waco的产量来服务客户 [62][63] 问题: 2026年自由现金流的构成细节 [66][67] - 回答强调了第四季度通常是强劲的现金季，并概述了2026年的驱动因素：资本支出减少约4亿美元、成本控制、库存管理以及联邦现金税收优惠 [68][69][70] 问题: 在需求低迷环境下启用Waco全部55万吨产能的舒适度 [71] - 回答表示将尽快提升Waco产能，因其是成本最低、质量最高的工厂，如需平衡供需，将调整K1机器产能 [71][72] 问题: 2026年资本分配优先事项 [73] - 回答指出优先事项是去杠杆化和向股东返还现金 [73]

公司战略与运营 - 公司在尼日利亚拉各斯开设新办事处以加强在西非的运营和可持续包装计划[1] - 新办事处位于伊凯贾将提升对尼日利亚、加纳、科特迪瓦及周边市场的项目管理、工程和客户服务能力[1] - 拉各斯基地是公司在非洲的第三大主要地点此前已在南非和肯尼亚设立办事处[3] - 此次扩张支持公司促进本地合作伙伴关系和工业增长的长期战略[3] - 通过贴近客户运营公司旨在提供更好的技术支持并促进包装可持续性的知识共享[3] 市场机遇与需求 - 尼日利亚作为非洲最大的消费市场是包装发展的关键地点[4] - 尼日利亚人口超过2.3亿其食品和饮料行业在2024年估值达541亿美元预计到2033年将以每年约6%的速度扩张[4] - 西非地区消费者对健康、质量和可持续性的意识日益增强正在塑造包装趋势[4] - 对可回收和轻量化材料如PET瓶、玻璃和铝罐的需求正推动公司采用更高效、更环保的生产方法[5] 技术与创新 - 公司的技术包括EvoBLOW、EvoFILL Glass和Super Combi旨在减少材料浪费和能源消耗同时保持高生产性能[5] - 这些创新符合该地区向循环和可持续包装系统转型的更广泛趋势[5] - 在尼日利亚公司与StrongPack合作安装了非洲最快的PET水线之一采用Actis™涂层技术以延长瓶子保质期[6] - 在加纳公司为Twellium Industrial的库马西工厂配备了高速PET包装线和先进贴标系统[6] 本地发展与能力建设 - 新拉各斯办事处将专注于发展本地工程技能创造就业机会并支持客户的可持续发展目标[7] - 公司相信"本地人才和所有包装材料包括PET、罐和玻璃的持续创新"[3]

展会基本信息 - 第32届中国国际包装工业展览会暨中国（广州）国际包装制品展将于2026年3月4-6日在广州举办 [1] - 展会历史超过30年，被誉为华南包装展，在行业具有灯塔地位 [1] - 展出面积达150,000平方米，汇聚2,200多家优质展商，预计吸引超130,000名专业观众 [1] 展会价值与功能 - 展会能为行业提供全年创新的技术解决方案、供应链资源与市场趋势 [2] - 作为行业开年首展，是布局全年生产、抢占市场先机的战略高地 [2] - 通过四展联动与主题参观路线规划，覆盖包装全产业链，提升观展效率与精准度 [3] 创新趋势与技术展示 - 展会是智能、创新、可持续三大趋势的实体百科全书 [4] - 智能包装x智慧物流专区展示从AI设计到自动化码垛的完整数字化未来 [4] - 产品标识明星馆展示智能标识与溯源解决方案，如一物一码、高精度喷印等技术 [4] - 可持续包装专区汇聚生物基、可降解材料等解决方案，应对全球绿色供应链要求 [4] 国际市场与出海支持 - 展会汇聚来自全球118个国家及地区的买家，是企业通往全球市场的优质跳板 [5] - 举办出海战略论坛，深度解析欧盟、中东等目标市场的法规与需求 [5] - 海外采购配对会为行业与国际买家搭建直接对话的桥梁 [5]

公司可持续包装战略与成就 - 山姆会员商店自有品牌Member's Mark首款无标签饮用天然水荣获《2025年黄金设计原则案例集》杰出贡献奖 [1] - 可持续包装战略是公司“可再生”愿景的重要一环，公司制定了明确的可持续包装目标体系，并将可持续性融入商品开发流程 [3] - 公司通过包装减量、减塑的创新方案与供应商合作，旨在加速商品包装向循环经济迈进 [3] 具体环保举措与成效 - 山姆Member's Mark无标签饮用天然水采用100%可回收环保瓶身，摒弃传统塑料标签和油墨印刷 [4] - 该设计减少了包装塑料使用和能源消耗，并使回收材料单一化，减少回收工序和成本 [4] - 此商品预计全年可减少塑料使用量约34吨，相当于减少约200吨二氧化碳排放量 [4] - 商品以整箱为最小销售单位，外包装载明完整食品标签信息，保障食品安全和消费者知情权 [4] - 山姆已对多款商品进行绿色包装升级，通过去除或替换塑料包材减少塑料用量，并改善包装工艺以促进重复利用和回收循环 [4] 行业合作与影响力 - 公司作为消费品论坛中国可持续发展联盟指导委员会成员，积极参与行业对话并分享全球经验 [9] - 公司与消费品论坛合作，共同探索零售与制造端在可持续议题上的创新解决方案 [9] - 《黄金设计原则案例集》旨在呈现行业先锋企业的可持续包装前沿探索，为行业带来示范和赋能作用，加速向循环经济迈进 [9]