核心观点 - 调整战术性大类资产配置观点，上修港股和黄金至超配，下修国债至标配；5月出口受关税及高基数影响增速回落但有韧性，随中美贸易谈判进展出海链受益；看好中国A/H股，并购重组改革提速，推荐新兴科技、金融周期等行业及相关主题 [2][3][44] 今日重点推荐 主动量化周报 - 上修港股战术性配置观点至超配，因中国科技突破与新兴产业主题交易热度高，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球宏观环境波动扰动减弱，短期风险回报比高 [2] 行业跟踪报告（批零贸易业） - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比 -3.3pct，出口增速4.8%/环比 -3.3pct、进口增速 -3.4%/环比 -3.2pct，主要受关税冲击和上年高基数影响，但出口仍正增凸显韧性；分区域看，对美出口下滑显著，对非洲、东盟、拉美出口有不同表现；多个主要消费品类出口增速放缓，但玩具、服装等有所改善 [5] - 中美新一轮贸易会谈举行，期待在放松技术限制、降低关税等方面取得成果；预计Q2跨境电商企业销售端数据将分化，推荐跨境电商和其他出海方向相关公司 [6][7] 今日报告精粹 宏观专题 - 过去强势美元与美股牛市相生相伴，特朗普关税政策打断循环，导致海外资本追求稳定，美元承压；美债警报未解除，若特朗普不大幅纠偏，美国经济可能陷入“债务 - 衰退”负向循环 [11][12] 行业月报（汽车） - 5月国内汽车消费表现不错，批发销量同环比增长，库存下降11万辆，新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV；重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比 +81% [13][15][16] 海外报告（苹果） - 维持苹果营业收入、净利润预测和目标价，维持“增持”评级；苹果开放基础模型框架，更新实时翻译、视觉智能功能，推出全新“液态玻璃”操作系统设计 [17][18][19] 海外报告（亚玛芬体育） - 预测公司2025 - 26年净利润，给予2025年PE估值和目标价，维持“增持”评级；公司高景气市场开拓、渠道优化扩张，业绩显著提速，多个细分赛道驱动收入增长，盈利水平预计持续改善 [20][21][22] 公司首次覆盖（宝信软件） - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营收和EPS，合理估值为969.99亿元人民币，对应目标价33.64元/股；公司2025Q1业绩承压，AI赋能钢铁产业革新，聚焦人形机器人领域布局 [24][25][26] 公司跟踪报告（通行宝） - 维持“增持”评级，上调目标价至27.83元；公司2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势；智慧交通行业高景气，2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期 [27][28][29] 金融工程周报 - 固收 + 产品业绩跟踪，各类型基金业绩中位数表现分化；大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，给出宏观环境预测结果和行业ETF轮动建议；绝对收益策略表现跟踪，各策略上周收益不同 [30][31][32] 金融工程月报 - 回顾上月国内大类资产走势，国内权益资产表现亮眼，黄金遭遇回调；跟踪大类资产配置策略收益情况；给出宏观观点，涉及增长、通胀、利率等方面 [35][36][37] 专题研究 - 十年维度A股跑输，但二十年视角表现亮眼；美股经验显示股市长期复利回报高；对比各类资产长短期收益率，黄金和美股长短期收益率差距明显，国内权益资产短期年化回报率低于长期水平 [39][40][41] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国A/H股市，贴现率下降是股市上升重要动力；并购重组创新改革，产业整合与升级提速；行业比较推荐新兴科技、金融周期等行业；主题推荐AI智能体、具身智能、并购重组、内需消费 [44][45][46]

报告公司投资评级 - 报告对苹果公司的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 维持公司 FY2025E/2026E/2027E 营业收入预测为 4095/4348/4604 亿美元，维持 GAAP 净利润预测为 1101/1171/1248 亿美元，维持苹果 FY2025 PE 37x，维持苹果目标价 269 美元 [5][7] - 基础模型向开发者开放，允许第三方开发者将内置 LLM 集成到 App 中，加强苹果生态优势，第三方开发者加入将丰富苹果 AI 生态 [5] - Apple Intelligence 更新实时翻译、视觉智能功能，Siri 仍需时间打磨；iOS26 将推出实时翻译功能，集成到信息等应用中，还推出视觉智能功能，可跨 APP 识别与搜索，将 ChatGPT 图像生成功能添加到 Image Playground 应用，AI 加持的 Siri 待完善 [5] - 推出全新“液态玻璃”操作系统设计，覆盖所有硬件产品，是自 2013 年以来 iOS 首次重大设计革新，传递苹果设计美学 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 当前价格 201.45 美元，52 周内股价区间 172.42 - 259.02 美元，当前股本 14,935.83 百万股，当前市值 3,008,822 百万美元 [2][4] - 2021 - 2027E 营业收入分别为 365,817、394,328、383,285、391,035、409,513、434,805、460,426 百万美元，同比增长分别为 33.3%、7.8%、 - 2.8%、2.0%、4.7%、6.2%、5.9% [4] - 2021 - 2027E 毛利润分别为 152,836、170,782、169,148、180,683、191,717、203,548、216,626 百万美元，毛利率分别为 41.8%、43.3%、44.1%、46.2%、46.8%、46.8%、47.0% [4] - 2021 - 2027E GAAP 净利润分别为 94,680、99,802、96,995、93,736、110,066、117,095、124,783 百万美元，同比增长分别为 64.9%、5.4%、 - 2.8%、 - 3.4%、17.4%、6.4%、6.6% [4] - 2021 - 2027E PE（摊薄）分别为 35.9、33.0、32.8、33.1、27.7、26.1、24.5 [4] 盈利预测与投资建议 - 维持公司 FY2025E/2026E/2027E 营业收入预测为 4095/4348/4604 亿美元，维持 GAAP 净利润预测为 1101/1171/1248 亿美元 [5][7] - 参考可比公司 FY2025 平均 PE 31x，维持苹果 FY2025 PE 37x，维持苹果目标价 269 美元，维持“增持”评级 [7] 财务摘要 - 给出 2022 - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表各项指标数据，如收入、毛利、经营利润、总资产、总负债等 [8] 可比公司估值表 - 列出苹果及可比公司如微软、Alphabet、奈飞等 FY2024、FY2025E、FY2026E 的 PE、PS 估值数据 [9]