行业投融资整体趋势 - 2025年国内体育产业投融资呈现回暖趋势，全年共发生36起投融资事件，总融资额约为16.754亿元人民币 [1] - 与2024年同期相比，投融资事件数量从28起增至36起，总融资额从约10.048亿元增至约16.754亿元，显示热度提升 [1] - 尽管同比回暖，但2025年的投融资事件数量仍处于过去十年来的历史低位 [4] - 行业投融资曾在2016年达到近十年高峰，当年共有242起事件，融资额约为199亿元人民币 [4] 政策环境与产业周期 - 2014年国务院发布的“46号文”曾为体育产业划定新起跑线，催生了2015-2016年的投融资热潮 [4] - 2025年9月国务院发布“31号文”，旨在释放体育消费潜力并推进产业高质量发展，可能为行业带来新的机会窗口 [4] - 与十年前相比，体育产业的市场需求、用户、场景和技术均已发生变化，行业需要摆脱过往、寻求新境 [4] 细分领域投融资热点：户外赛道 - 户外赛道是2025年体育产业投融资的持续热点，国家体育总局数据显示我国户外运动参与人数已超4亿人 [6] - 2025年户外相关投融资事件共10起，占全年体育领域投融资事件总量的近三成 [6] - 户外赛道总融资金额达8.198亿元人民币，占全年体育领域总融资额的近五成 [6] - 2025年共有6起亿元级别投融资，总额约14.654亿元，且融资事件仍高度集中于早期轮次 [5] 代表性公司案例：伯希和 - 户外品牌伯希和在2025年3月完成3亿元人民币的战略融资，投资方为腾讯投资 [7] - 该公司于2025年4月正式向港交所递交招股说明书，推进IPO进程 [7] - 公司2025年实现了三大目标：支持100人登上海拔8000米以上山峰、通过“7+2”项目服务超1000名用户、深度参与万人级别赛事 [7] - 公司正通过四项核心能力建设打造户外生活方式品牌：用户需求洞察与精准匹配能力、产品设计审美提升能力、场景创新创造能力、社群共创与社交属性强化能力 [8] 代表性公司案例：极壳科技 - 消费级外骨骼研发商极壳科技在2025年接连完成Pre-B轮及B轮融资 [6] - Pre-B轮融资由砺思资本领投，五源资本跟投，老股东IDG资本、红杉中国、绿洲资本跟投 [6] - B轮融资由光合创投与五源资本共同领投，美团龙珠跟投 [6] 产业发展新趋势：体验经济与赛事变革 - 中国体育商业市场在经历“社会经济发展+大型赛事”刺激的实体产品爆发阶段后，“创造体验”的能力成为产业发展的关键金线 [9] - 非实物的服务产品和体验产品被视为中国体育产业未来的增量 [9] - 2025年虽是世界级赛事小年，但却是中国群众赛事最火热的一年，赛事逻辑转向拉动地方消费、吸引旅游和扩大内需 [9] - 以“苏超”为代表的群众赛事跑通了三种模式：官方与民间赛事合作、文旅与赛事联动、以及品牌与海量消费者建立关系的可行商业模式 [10] - 可复用的赛事成为一种趋势，体现在赛事影响力通过社群等方式在时间上延续全年，以及赛事与发生空间建立长期共生关系 [10] 产业发展新趋势：适老化与新人群机遇 - 体育产业需要进行“适老化”改造以应对人口老龄化趋势，2024年末中国60岁及以上老年人口达3.1亿，占总人口的22.0% [10] - 初老人群（一线富裕银发族、三线富裕中老年）是值得关注的消费人群，他们拥有消费力和消费体育产品的体力，且市场存在空白 [10][11] - 日本老年健身房Curves面向中老年女性，通过创造私密体验，并从“运动方案+营养支持+设备适配”全方位适配老年人需求，跑通了针对银发族的商业模式 [11]

活动概述 - 始祖鸟于9月19日在喜马拉雅山脉举办名为"升龙"的烟花表演活动 由艺术家蔡国强参与 通过点燃火药形成山脊火焰景观[1] 公众反应与争议 - 活动引发广泛环保质疑 网友批评其酷似"炸山"并可能破坏自然生态[3] - 相关话题登上热搜 尽管主办方删除微博内容 但讨论热度持续发酵[3] - 户外爱好者群体对人为环境损害高度敏感 认为户外品牌应坚持环保优先原则[9] 环保措施与合规性 - 主办方宣称使用生物可降解环保材料 该材料通过北京冬奥会成分检测及多国环保认证[3] - 日喀则市生态环境局确认活动完成备案手续 选址非生态保护区且周边无居民 三级政府批准实施[3] - 官方表示烟花材料符合环保标准 未要求环境评估 将持续监测生态影响[3] 行业背景与品牌定位 - 始祖鸟作为高端户外品牌 2021年推出ReBIRD™计划 涵盖减排、回收、维修等环保举措[9] - 户外行业普遍重视环保理念 欧美品牌创始人多具户外背景 强调"户外与环保并行"的发展模式[9] - 事件引发对户外品牌营销边界与环保承诺平衡性的行业反思[9] 历史参照与行业启示 - 行业典范Patagonia创始人于2022年放弃所有权 将利润全部投入环境保护[10] - 始祖鸟事件凸显商业决策需权衡短期营销效果与长期品牌价值建设[10]

开云集团信用展望与业绩表现 - 标普全球评级将开云信用展望从稳定下调至负面 信用评级为BBB+ [3] - 开云集团上半年营收75.87亿欧元同比下降16% 净利润大幅缩水46%至4.74亿欧元 [3] - 核心品牌古驰上半年销售大幅下滑 贡献集团超一半利润 直接压低整体营收与盈利 [3] - 开云营业利润率进一步收窄 现金流承压 若未来12至24个月未能扭转古驰颓势 信用指标可能进一步下降 [3] - 新任首席执行官卢卡·德梅奥计划重组集团架构 增加对巴黎世家等潜力品牌资源投入 推动古驰产品和创意加速更新 [4] 同业竞争对手表现对比 - LVMH集团同一时期整体收入保持增长 [3] - 爱马仕在亚太市场销售录得双位数上涨 [3] 泰佩思琦集团财务与市场表现 - 2025财年第四季度营收同比增长8.3%至17.23亿美元 超出分析师预期 [7] - 核心品牌蔻驰收入增长14.3% 利润率提升 带动集团逆势增长 [7] - 凯特·丝蓓第四季度营收下降13% 全年下滑10% [7] - 蔻驰手袋在年轻消费者中持续走俏 Tabby手袋等爆款在时尚平台Lyst热度大涨 多次登上TikTok热门话题 [7] - 受关税影响 预计本财年将带来约1.6亿美元额外成本 导致股价大跌 目前总市值仍超过200亿美元 [7] 华伦天奴管理层变动与财务状况 - 首席执行官雅各布·文图里尼因个人原因卸任 将适时公布新任人选 [10] - 2024年品牌销售额同比下降2%至13.1亿欧元 核心经营利润下滑22%至2.46亿欧元 [10] - 业绩压力被认为是人事变动因素之一 [10] - 文图里尼曾三次加入并离开华伦天奴 最近一次2020年6月出任CEO [10] - 创意总监亚力山卓·米开理是文图里尼在古驰时的同事 老搭档离职影响值得关注 [10] 亚玛芬体育增长与资本市场评价 - 瑞银分析师预计二季度营收继续超预期增长 萨洛蒙与始祖鸟等品牌贡献强劲业绩 [13] - 瑞银维持买入评级 目标价由37美元上调至50美元 [13] - 过去一年股价投资回报率高达224% 盈利能力不俗 [13] - TD Cowen、Bernstein等多家投行维持买入或跑赢大盘评级 认为始祖鸟与萨洛蒙具备持续增长潜力 [13] - 安踏集团为大股东 拥有威尔胜、壁克峰、阿托米克等专业运动品牌 计划今年全球净增约25家门店 [13]

权益市场展望 - 近期大盘突破3600点，市场情绪明显升温，"全力巩固市场回稳向好态势"的政策定调继续力挺市场 [1] - 融资买入、新基金发行等流动性指标上行，增量资金有望加速流入 [1] - 短期市场存在技术性调整需求，但在增量资金流入背景下调整幅度可能较为有限 [1] - 短期看市场可能表现为高位震荡，如情绪进一步上升需关注波动风险 [1] - 中长期看，国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间 [1] 投资主线建议 - 下半年结构上建议关注四条主线：AI科技（TMT） [1] - 新消费（美护/医药/户外体育等） [1] - 先进制造（汽车/智能驾驶/机器人/军工等） [1] - 资源品（金/铜/稀土等） [1] - 红利策略仍具逢低布局的配置价值 [1]

核心观点 - 调整战术性大类资产配置观点，上修港股和黄金至超配，下修国债至标配；5月出口受关税及高基数影响增速回落但有韧性，随中美贸易谈判进展出海链受益；看好中国A/H股，并购重组改革提速，推荐新兴科技、金融周期等行业及相关主题 [2][3][44] 今日重点推荐 主动量化周报 - 上修港股战术性配置观点至超配，因中国科技突破与新兴产业主题交易热度高，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球宏观环境波动扰动减弱，短期风险回报比高 [2] 行业跟踪报告（批零贸易业） - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比 -3.3pct，出口增速4.8%/环比 -3.3pct、进口增速 -3.4%/环比 -3.2pct，主要受关税冲击和上年高基数影响，但出口仍正增凸显韧性；分区域看，对美出口下滑显著，对非洲、东盟、拉美出口有不同表现；多个主要消费品类出口增速放缓，但玩具、服装等有所改善 [5] - 中美新一轮贸易会谈举行，期待在放松技术限制、降低关税等方面取得成果；预计Q2跨境电商企业销售端数据将分化，推荐跨境电商和其他出海方向相关公司 [6][7] 今日报告精粹 宏观专题 - 过去强势美元与美股牛市相生相伴，特朗普关税政策打断循环，导致海外资本追求稳定，美元承压；美债警报未解除，若特朗普不大幅纠偏，美国经济可能陷入“债务 - 衰退”负向循环 [11][12] 行业月报（汽车） - 5月国内汽车消费表现不错，批发销量同环比增长，库存下降11万辆，新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV；重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比 +81% [13][15][16] 海外报告（苹果） - 维持苹果营业收入、净利润预测和目标价，维持“增持”评级；苹果开放基础模型框架，更新实时翻译、视觉智能功能，推出全新“液态玻璃”操作系统设计 [17][18][19] 海外报告（亚玛芬体育） - 预测公司2025 - 26年净利润，给予2025年PE估值和目标价，维持“增持”评级；公司高景气市场开拓、渠道优化扩张，业绩显著提速，多个细分赛道驱动收入增长，盈利水平预计持续改善 [20][21][22] 公司首次覆盖（宝信软件） - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营收和EPS，合理估值为969.99亿元人民币，对应目标价33.64元/股；公司2025Q1业绩承压，AI赋能钢铁产业革新，聚焦人形机器人领域布局 [24][25][26] 公司跟踪报告（通行宝） - 维持“增持”评级，上调目标价至27.83元；公司2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势；智慧交通行业高景气，2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期 [27][28][29] 金融工程周报 - 固收 + 产品业绩跟踪，各类型基金业绩中位数表现分化；大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，给出宏观环境预测结果和行业ETF轮动建议；绝对收益策略表现跟踪，各策略上周收益不同 [30][31][32] 金融工程月报 - 回顾上月国内大类资产走势，国内权益资产表现亮眼，黄金遭遇回调；跟踪大类资产配置策略收益情况；给出宏观观点，涉及增长、通胀、利率等方面 [35][36][37] 专题研究 - 十年维度A股跑输，但二十年视角表现亮眼；美股经验显示股市长期复利回报高；对比各类资产长短期收益率，黄金和美股长短期收益率差距明显，国内权益资产短期年化回报率低于长期水平 [39][40][41] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国A/H股市，贴现率下降是股市上升重要动力；并购重组创新改革，产业整合与升级提速；行业比较推荐新兴科技、金融周期等行业；主题推荐AI智能体、具身智能、并购重组、内需消费 [44][45][46]