点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 4QFY2025 公司整体收入略逊于预期，主要由于剥离非核心业务如银泰、高鑫零售等，公司核心业务表现仍较 为亮眼： 淘天集团： 4QFY2025 公司客户管理收入同比增长 11.8% ，主要受益于 Take rate 的同比提升，公司通过技术 服务费的收取和全站推营销工具的持续推广提升对平台整体流量的变现能力。另一方面，平台核心客群稳健增 长， 88VIP 会员在 4QFY2025 末达到超 5000 万人，同比持续保持双位数增长。 云智能集团： 4QFY2025 公司云智能集团收入增速进一步加速，同比增长 17.7% 至 301.27 亿元，来自外部客 户收入同比增长 17% 。 AI 产品仍然保持强劲需求，公司 AI 相关产品收入连续七 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 阿里巴巴-W 2025财年年报显示营收和净利润同比增长，4QFY2025营收同增6.6%，归属于普通股股东净利润同增278.7% [1] - 4QFY2025公司整体收入略逊预期，但核心业务亮眼，淘天集团客户管理收入同比增11.8%，云智能集团收入增速加速，AI产品需求强劲 [2] - 公司在FY2025进行股份回购，普通股净减少比例达5.1%，并宣布发放股息和特别股息提升股东回报 [3] - 考虑公司持续投入业务，下调FY2026/FY2027非公认会计准则净利润预测5%/1%，新增FY2028年预测，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - FY2025营业收入9963.47亿元，同比增长5.9%，归属于普通股股东净利润1294.70亿元，同比增长62.4%，非公认会计准则净利润1581.22亿元，同比增长0.4% [1] - 4QFY2025营业收入2364.54亿元，同比增长6.6%，归属于普通股股东净利润123.82亿元，同比增长278.7%，非公认会计准则净利润298.47亿元，同比增长22.2% [1] 核心业务 - 淘天集团4QFY2025客户管理收入同比增长11.8%，受益于Take rate提升和平台核心客群增长，88VIP会员达超5000万人且同比双位数增长 [2] - 云智能集团4QFY2025收入增速加速，同比增长17.7%至301.27亿元，外部客户收入同比增长17%，AI产品连续七个季度三位数同比增长，推出Qwen3系列且开源，产品覆盖面更广 [2] 股东回报 - FY2025以119亿美元回购11.97亿股普通股，普通股净减少比例达5.1% [3] - 宣布发放每股ADS 1.05美元的FY2025年度股息以及每股ADS 0.95美元的一次性现金特别股息 [3] 盈利预测调整 - 下调FY2026/FY2027非公认会计准则净利润预测5%/1%至1698.13/1853.18亿元，新增FY2028年预测1979.20亿元 [4] 财务报表与盈利预测 - 利润表显示各财年营业收入、营业成本、营业毛利等指标变化 [10] - 现金流量表展示各财年经营、投资、融资活动现金流及净现金流情况 [10] - 资产负债表呈现各财年总资产、总负债、股东权益等项目数据 [11] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标如毛利率、EBITA率、税前净利润率等各财年有不同表现 [12] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率、速动比率各财年有所变化 [12] 费用率与每股指标 - 费用率方面，销售及营销开支、研发开支、一般及行政开支各财年有不同比例 [13] - 每股指标如每股经营现金流、每股净资产、EPS各财年数值不同 [13]

财务业绩 - 2025年第四季度收入为2364.54亿元(325.84亿美元)，同比增长7% [1] - 2025年第四季度经营利润为284.65亿元(39.23亿美元)，同比增长93% [1] - 2025年第四季度归属于普通股股东的净利润为123.82亿元(17.06亿美元)，同比增长279% [1] - 2025财年全年收入为9963.47亿元(1373亿美元)，同比增长6% [2] - 2025财年全年经营利润为1409.05亿元(194.17亿美元)，同比增长24% [2] - 2025财年全年归属于普通股股东的净利润为1294.70亿元(178.41亿美元)，同比增长62% [2] 业务板块表现 - 淘天集团2025财年客户管理收入增长6%至3223.46亿元，第四季度增长12%至710.77亿元 [3] - 中国批发商业收入2025财年增长19%，主要来自付费会员增值服务收入增长 [3] - 88VIP会员数量超5000万，保持双位数同比增长 [3] - 阿里国际数字商业集团(AIDC)2025财年总收入增长29%至1323亿元，第四季度增长22%至335.79亿元 [3] - AIDC国际零售业务收入增长33%，速卖通和Trendyol表现突出 [3] - 云智能集团2025财年总收入增长11%，第四季度增长18% [4] - 云智能公共云业务收入增长加速，AI相关产品收入连续七个季度三位数增长 [4] 战略与展望 - 公司实施"用户为先、AI驱动"战略，核心业务增长加速 [4] - AI+云业务定位为长期发展新增长引擎 [4] - 2025财年回购119亿美元股份，流通股净减少5.1% [4] - 董事会批准派发年度和特别股息合计46亿美元 [4]