报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[4] 报告核心观点 - 浙桂两地政策共振，固废处理与循环经济产业迎来发展良机，环保产业链迎来新风口 [1] - 宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，配置性价比较高，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企 [2][20] - 当周环保板块表现良好，跑赢大盘，其中固废子板块涨幅领先 [3][23] 当周投资观点总结 浙江省“十五五”工业固废规划 - 规划以“减量化、资源化、无害化”为核心，要求到2030年工业固废产生强度控制在0.2吨/万元，综合利用率保持98.0%以上，危废填埋量占比压减至5.0%以内 [1][11] - “十四五”期间，浙江省一般工业固体废物综合利用率达到99.6%，危险废物填埋处置量占比由16.1%降低到10%以内 [10] - 重点任务包括：源头实施产生强度与总量“双控”；过程推进大宗固废规模化消纳及新兴固废（如废旧光伏组件、风电叶片、动力电池）高值化利用；监管端通过数字化改革实现全过程闭环管理 [1][12] - 规划要求安排不少于1%的产业用地用于支持资源循环利用设施建设 [15] - 该规划有利于固废处理行业发展，报告推荐关注惠城环保、伟明环保等公司 [1][15] 广西《强龙头育链主行动方案》 - 方案以“绿色化”为产业发展的核心方向，明确提出将现代绿色化工和绿色建材作为重点支柱产业进行培育 [1][16] - 目标到2028年，在制造业十大现代化支柱产业累计培育100家以上链主企业 [16] - 通过实施节能技改、环保技改等方式腾出的能耗和污染物排放指标，优先支持链主企业及其产业链关键项目建设 [1][18] - 该方案直接利好循环经济产业，报告推荐关注惠城环保等公司 [1][19] 持仓、估值与投资标的 - 现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部 [20] - 推荐关注两条主线：一是受益碳中和、需求空间打开的资源化赛道；二是高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企 [2] - 具体推荐标的及核心逻辑： - **高能环境**：危废龙头，在土壤污染防治法、全国第二次污染源普查背景下订单加速释放，同时危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快 [2][21] - **惠城环保**：坚持技术创新，2024年拥有61例授权专利，主业切入重大危废项目；同时其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功，有望带来新的利润增长点 [2][21] - **洪城环境**：江西环保公用平台，2016-2024年归母净利复合增速达22.7%，业务成长空间大；2024年派发现金红利6.0亿元，占当年归母净利润的50.1%，高分红配置价值凸显 [2][22] 板块行情回顾总结 - 当周（报告期）上证综指涨幅为1.98%，创业板指涨幅为1.05%，环保板块（申万）涨幅为4.90%，跑赢上证综指2.92%，跑赢创业板指3.85% [3][23] - 公用事业板块涨幅为5.08% [23] - 环保子板块中，固废板块涨幅最高，达7.09%，其次为水处理（5.90%）、监测（5.33%）、水务运营（4.21%）、节能（2.70%）和大气（0.49%）[3][23] - A股环保股涨幅前三为：高能环境（23.70%）、启迪桑德（23.25%）、中国天楹（20.86%）[3][23] - A股环保股跌幅前三为：汉威科技（-5.70%）、远达环保（-4.82%）、神雾节能（-3.83%）[3][23] 行业要闻回顾总结 - **安徽省**：7部门联合印发排污权交易工作通知，全省统一实施排污权交易的污染物种类为化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物 [33] - **东省省**：11部门联合印发丽河湖保护与建设行动方案，重点围绕水资源保障、水环境治理等五个方面 [33] - **浙江省**：启动第六批首台（套）重大技术装备省内遴选工作，重点聚焦先进可再生能源、新型电力系统、氢能、节能等方向 [34] 重点公司公告与业绩总结 - **中国天楹**：控股子公司获准在越南扩建垃圾发电项目，扩建规模为1,600吨/天 [36] - **金开新能**：计划回购股份，资金总额不低于5亿元且不超过6亿元 [38] - **德龙汇能**：控制权变更完成，控股股东变更为诺信芯材，交易总价款10亿元 [38] - **德林海**：披露2025年业绩快报，营业总收入同比增加17.35%，加权ROE同比增加10.72%，“保泊生态医院”商业模式进入价值兑现期 [39] - **三达膜**：披露2025年业绩快报，实现营业收入151,975.34万元，同比增长9.27%；归母净利润37,761.65万元，同比增长19.95% [40] - **复洁科技**：披露2025年业绩快报，实现营业总收入34,081.10万元，同比增长82.35%；归母净利润1,104.39万元，实现扭亏为盈 [41] - **万德斯**：披露2025年业绩快报，营业总收入同比下降18.64%，归母净利润为负，主要因行业竞争加剧 [42] - **奥福科技**：披露2025年业绩快报，营业收入同比增长22.69%，归母净利润同比增长131.92% [43] - **金达莱**：披露2025年业绩快报，营业总收入同比下降17.29%，归母净利润同比下降29.84% [44] 重点公司盈利预测与估值 - **惠城环保 (300779.SZ)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的0.22元增长至2027年的4.05元，对应预测PE从2024年的707.90倍下降至2027年的25.00倍 [6] - **高能环境 (603588.SH)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的0.32元增长至2027年的0.82元，对应预测PE从2024年的25.40倍下降至2027年的15.86倍 [6] - **洪城环境 (600461.SH)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的0.93元增长至2027年的1.07元，对应预测PE从2024年的9.90倍下降至2027年的9.34倍 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 政策与需求双轮驱动，环境监测龙头持续受益，行业确定性及成长性强，板块持仓与估值处于历史低位，配置性价比高，反弹有望持续 [1][22] 当周投资观点 - 三部门联合发布《关于做好污染地块环境修复与开发建设衔接的指导意见》，标志着污染地块治理从“单一修复”向“修复与开发协同”转型，为土壤修复、环境咨询及环境监测领域带来增量空间，推荐关注环境监测标的如聚光科技 [1][9][12] - 三部门发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见》，通过“分级施策、优奖劣罚”的差异化机制，为企业绿色转型提供方向与激励，直接利好大气污染治理、环保监测及节能降碳技术装备领域，尤其有利于掌握国际领先创新技术、有望获评A+级和A级的企业，推荐关注龙头企业如龙净环保、聚光科技 [1][13][20] - 宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓及估值均处历史底部，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐受益碳中和、需求空间打开的资源化赛道（如危废龙头高能环境、进军废塑料循环市场的惠城环保）以及高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境 [2][22][23] 板块行情回顾 - 当周（报告期）环保板块表现强劲，申万环保指数涨幅为4.72%，跑赢上证综指（涨幅0.84%）3.89个百分点，跑赢创业板指（跌幅0.34%）5.06个百分点 [3][24] - 公用事业板块涨幅为1.14%，跑赢上证综指0.30个百分点，跑赢创业板指1.48个百分点 [3][24] - 环保子板块全线上涨，其中节能板块涨幅最高达7.99%，其次为固废（5.67%）、监测（5.55%）、大气（5.48%）、水处理（3.48%）及水务运营（3.42%）[3][24] - 当周A股环保股涨幅前三为雪浪环境（39.12%）、雪迪龙（13.17%）、龙净环保（11.70%），跌幅前三为安车检测（-5.00%）、龙马环保（-1.88%）、三达膜（-1.10%）[3][24] 行业要闻回顾 - 生态环境部发布《危废排除管理清单（2026年版）》，明确了11类固体废物不属于危废，涵盖石油天然气开采、纸浆制造等多个行业，自发布之日起施行，旨在完善危废鉴别制度，推进分级分类管理 [33] - 2025年度河南省评选出24家零碳工厂（如郑州煤矿机械集团）及14家超级能效工厂（如河南明泰铝业）[33] - 山西省确定了2025年第二批重点产业链“链核”企业名单 [36] 重点公司分析 - **惠城环保**：投资评级为“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.56元、2.37元、4.05元，公司坚持技术创新，拥有61项授权专利，主业切入重大危废项目，其自主研发的20万吨/年混合废塑料深度裂解制化工原料示范项目已试生产成功，有望带来新利润增长点 [6][23] - **高能环境**：投资评级为“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.49元、0.68元、0.82元，公司致力于成为全球领先的环境系统服务商，在土壤污染防治法等政策背景下订单加速释放，危废、垃圾焚烧在手优质项目多且投产加快 [6][23] - **洪城环境**：投资评级为“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.98元、1.03元、1.07元，公司是江西环保公用平台，业务涵盖水务、清洁能源、固废等，2016-2024年归母净利润复合增速达22.7%，内生成长空间大，2024年现金分红6.0亿元，占归母净利润的50.1%，高分红凸显配置价值 [2][6][23] 碳交易市场行情 - 本周（1.19-1.23）全国碳市场碳排放配额收盘价较上周五上涨3.18%，最高价81.00元/吨，最低价73.00元/吨 [2] - 本周全国碳市场总成交量242.52万吨，总成交额1.76亿元，其中挂牌协议成交量29.52万吨，成交额2289.70万元；大宗协议成交量213.00万吨，成交额1.53亿元 [2] - 截至2026年1月23日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.7亿吨，累计成交额584亿元 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 双碳顶层设计落地，能源转型与循环经济主线明确，政策驱动行业需求空间打开[1][9][11] - 宏观利率处于历史低位，环保板块持仓与估值处于历史底部，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企[2][24] - 全国碳市场交易活跃，碳排放配额累计成交量达7.8亿吨，累计成交额523亿元，市场化机制为行业提供支撑[2][15] 政策与行业动态 - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，构建“1+N”政策体系，明确以风电、光伏、储能等非化石能源为重点发展路径，截至2025年8月底，风电、光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦，为2020年的3倍以上[1][9][10] - 国务院颁布《生态环境监测条例》，确立“公共监测”与“自行监测”体系，强制企业安装监测设备并实现数据联网，严厉打击数据造假，自2026年1月1日起施行[1][17][19][23][24] - 多地发布秋冬季大气污染防治方案，如四川省设定至2025年底PM2.5平均浓度控制在29.5微克/立方米以下的攻坚目标[3][32] 市场表现与行情回顾 - 当周环保板块（申万）涨幅为6.38%，跑赢上证综指5.30%，跑赢创业板5.73%[3][28] - 公用事业涨幅为2.27%，跑赢上证综指1.19%，跑赢创业板1.63%[3][28] - 环保子板块中，节能涨幅最高达8.62%，大气治理涨幅6.52%，监测板块微跌0.30%[3][28] - 当周全国碳市场综合价格收盘价较上周五上涨11.22%，总成交量923.57万吨，总成交额4.63亿元[2] 重点推荐标的分析 - 惠城环保：主业切入重大危废项目，拥有61例授权专利，其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功，预计2026年EPS为2.41元[5][25] - 高能环境：固废危废资源化利用龙头，在手优质项目多，预计2026年EPS为0.68元，对应PE为10.97倍[5][25] - 洪城环境：业务涵盖水务、清洁能源、固废处置，2016-2024年归母净利复合增速22.7%，2024年现金分红占净利润50.1%，预计2026年EPS为1.03元[5][25][26] - 环境监测企业雪迪龙、聚光科技等标的受益于《生态环境监测条例》强制安装监测设备的要求[1][24] 行业发展数据与成就 - 非化石能源跃升发展，截至2025年8月底，中国运行、在建、核准待建核电机组共112台、装机容量1.25亿千瓦，居世界第一[10] - 节能降碳成效显著，“十四五”前四年中国单位GDP能耗累计下降11.6%，2024年合同能源管理新增投资超1700亿元[13] - 循环经济助力降碳，2024年主要再生资源年利用量超4亿吨，大宗固废综合利用率达59%[15] - 绿色金融支持有力，截至2024年底，中国本外币绿色贷款余额36.6万亿元，2024年绿色债券发行量6814.32亿元，为2020年的2.5倍[15]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 污染防治深化催化低碳投资主线，绿色发展加快转型，持仓、估值处于历史低位，板块反弹有望持续，推荐高成长性标的与高股息资产[1][33] 根据相关目录分别进行总结 当周投资观点 - 财务部印发《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》，规范企业气候相关信息披露，促进资本向低碳领域流动[10] - 广西印发《“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案》，明确工作目标和任务，协同控制污染源[21] - 环保板块机构持仓、估值处于历史底部，行业确定性与成长性强，配置性价比较高[33] 板块行情回顾 - 当周环保板块表现较好，跑赢大盘和创业板，环保子板块中监测涨幅最大[35] - A股环保股中涨幅前三为侨银股份、宝馨科技、先河环保，跌幅前三为华西能源、新动力、洪城环境[35] 行业要闻回顾 - 新疆阿克苏市发布2025年大气污染防治工作方案征求意见稿，提高非化石能源消费比重，推进重点行业改造[44] - 中国人大对5件法律草案公开征求意见，包括《中华人民共和国生态环境法典（草案）》[44] - 宁夏发文规范城市建筑垃圾处理方案备案和处置核准工作，提升办理效率[44] 重点公告汇总 - 福龙马预中标3个环卫服务项目，次年服务费8339.80万元，合同总金额24461.04万元[45] - 豫能控股债券到期兑付，华能水电、上海电力、北控水务集团发行债券[47][50][52] - ST新动力股票交易异常波动，绿茵生态项目中标[47] - 理工能科、旺能环境、大禹节水进行股份回购，宇通重工提供担保[48][49] - 中材节能期权注销，深圳新星对外投资，南京公用回购注销[49] - 海峡环保子公司获高新技术企业证书，迪森股份进行利润分配[50] - 蓝天燃气股份质押，湖南发展进行资产重组[51] - 中再资环子公司收到政府补助869万元[52]